文 | 觀潮新消費(fèi) 張菁
編輯 | 杜仲
近幾年來，雨潤食品營收持續(xù)下滑。據(jù)其4月26日公布的年度業(yè)績公告顯示，2023年，雨潤食品總營收為14.11億港元（折合人民幣約12.42億元），同比下滑29.10%。對比之下，雙匯發(fā)展2023年營收穩(wěn)定在600億元，是雨潤食品的約60倍。
凈利潤方面，2023年雨潤食品虧損額大幅增長，稅后虧損約為2.01億港元，相比2022年2532.9萬港元的虧損額擴(kuò)大7倍。
此外，2023年雨潤食品存貨、應(yīng)收賬款均有所擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)168.12%，還有大筆銀行借款逾期。
對于2024年規(guī)劃，雨潤食品表示，將以“哈肉聯(lián)”在線上、線下齊頭并進(jìn)，提高品牌知名度和市場占有率；以“哈肉聯(lián)專營店”為渠道建設(shè)核心，在東北地區(qū)重點(diǎn)進(jìn)行店面優(yōu)化和布點(diǎn)加密，在東北、華北、西北、華東市場主攻“熱鹵鮮熏”模式，并輻射至華南、西南市場，形成以東北為中心向全國六大區(qū)域輻射的基本格局。
從南京起家，到如今“退位”東北，曾經(jīng)屬于豬肉大王祝義財?shù)母吖庠缫巡辉佟?/p>
業(yè)績難有起色，負(fù)債壓力明顯
雨潤食品的主營業(yè)務(wù)包括冷鮮肉及冷凍肉和深加工肉制品兩大板塊。
2023年，雨潤的冷鮮肉及冷凍肉業(yè)務(wù)整體銷售收入比上年減少41.3%至港幣9.66億元。雨潤在財報中解釋到，這是受到銷售市場未如理想的影響，生豬平均采購價格較2022年下跌14.5%，屠宰量比2022年減少19.8%至約50萬頭。
另一方面，2023年雨潤的深加工肉制品銷售額為4.45億港元，較2022年的4.96億港元略有降低。從2019年至今的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中可以得知，深加工肉制品板塊在雨潤的整體銷售占比逐步擴(kuò)大，從2019年的13.51%增長至2023年的31.51%。這是由于雨潤旗下「哈肉聯(lián)」品牌毛利較高。
財報中提到，冷鮮肉和冷凍肉的整體毛利率約為1.2%，而深加工肉制品方面整體毛利率則可以達(dá)到24.9%。在低溫肉制品毛利提升的帶動下，2023年雨潤整體毛利率較上年的5.2%上升2.8個百分點(diǎn)至8.0%。
“深加工比冷鮮更賺錢”，這是肉制品行業(yè)的共識，從雙匯的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化中也能看出這一點(diǎn)。2023年，雙匯的包裝肉制品營收264.14億元，占比44.1%，較2020年提升了六個百分點(diǎn)。
對比雙匯的毛利率，雨潤仍有進(jìn)步空間。2023年，雙匯發(fā)展的包裝肉制品毛利率為31.66%，生鮮產(chǎn)品為5.7%，均高于雨潤。
盡管毛利提升，雨潤也難改虧損之勢。2023年，雨潤食品凈利率為-14.27%，相比于2022年的-1.17%下降約13個百分點(diǎn)。
雨潤的經(jīng)營費(fèi)用包括分銷開支和行政及其他經(jīng)營開支。2023年，雨潤的經(jīng)營費(fèi)用為1.77億港元，在營收中占比12.6%；2022年的經(jīng)營費(fèi)用為1.21億港元，占比僅為5.6%。值得注意的是，2023年雨潤的行政及其他經(jīng)營開支為1.32億港元，較2022年的7310.7萬港元增長近一倍。對于該項開支的大幅增長，雨潤在財報中并無過多說明。
（來源：雨潤食品2023年年報）
隨著雨潤的持續(xù)虧損，其負(fù)債率也高居不下。公開數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，雨潤食品資產(chǎn)負(fù)債率逐年增大，2019年的資產(chǎn)負(fù)債率首次突破100%，為113.60%；2023年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)168.12%。
從近五年的數(shù)據(jù)來看，除了2021年短暫盈利以外，其余時間均為虧損狀態(tài)，且近兩年虧損幅度不斷擴(kuò)大。而老對手雙匯盡管近五年歸母凈利潤有所波動，但仍保持在50億元水平。
截至2023年末，雨潤食品流動及非流動銀行借款分別為4.46億港元、2202.90萬港元，而該公司僅維持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物3929.80港元，并不足以覆蓋借款。同時，年報中披露，雨潤4.37億港元的銀行借款連同應(yīng)付利息2.63億港元已逾期。
業(yè)績難有起色，負(fù)債壓力增大，讓雨潤食品頭疼的問題還沒找到答案。
一代豬肉大王從首富變“首負(fù)”
羅馬不是一天建成，雨潤面臨的難題也非一日之寒。
1989年，從合肥工業(yè)大學(xué)畢業(yè)的祝義財帶著200元離開了原先的工作崗位，開始了創(chuàng)業(yè)之路。1991年，祝義財扎進(jìn)肉食加工業(yè)，創(chuàng)建雨潤肉食品加工廠，1993年，南京市雨潤肉食品公司成立。
1996年，國企改制如火如荼。祝義財抓住這個機(jī)會，并購了總資產(chǎn)7000萬元的國企——南京罐頭廠，從此底盤實力發(fā)生質(zhì)變。
2002至2003年，祝義財一年里就收購了多達(dá)20家國有企業(yè)，被稱為“國企專業(yè)戶”，祝義財也在2003年位列福布斯中國富豪榜第27位，成為江蘇首富。
2005年，雨潤食品在港交所上市。與此同時，祝義財通過連續(xù)舉牌成為上市公司南京中商（中央商場前身，600280.SH）實際控制人。一舉控制兩家上市公司，“雨潤系”正式形成。
也是在這一年，祝義財再次折桂江蘇首富，成為名副其實的“豬肉大王”。
祝義財大揮雙臂，雨潤的多元化擴(kuò)張之路不斷深化。2006年，雨潤集團(tuán)成立，并先后進(jìn)入地產(chǎn)、物流、旅游、金融等諸多領(lǐng)域，雨潤帝國迎來巔峰期。
毫無疑問，雨潤的成功來自于祝義財?shù)摹昂蕾€”，他前期一系列大膽并購壯大了雨潤集團(tuán)的資產(chǎn)和收入規(guī)模，也進(jìn)一步擴(kuò)大了他的野心，但同時也為之后的坍塌埋下了伏筆。
這一時期，肉制品行業(yè)經(jīng)歷了前幾年的混戰(zhàn)時代，格局逐漸穩(wěn)定，雨潤和雙匯、金鑼齊名，被稱為行業(yè)的“三劍客”。和雨潤的兇猛擴(kuò)張不同，雙匯和金鑼則是守主業(yè)，不斷強(qiáng)化企業(yè)供應(yīng)鏈等各方面的競爭力。
2000年，雙匯集團(tuán)借鑒發(fā)達(dá)國家的發(fā)展模式，引入了國內(nèi)第一條現(xiàn)代化屠宰冷分割生產(chǎn)線，正式進(jìn)入冷鮮肉時代。隨之建立了冷鏈生產(chǎn)、冷鏈銷售、冷鏈物流配送（雙匯物流）、全國連鎖經(jīng)營（雙匯連鎖店）的冷鮮肉銷售模式。
作為火腿腸市場的后起之秀，金鑼創(chuàng)始人周連奎在1997年到2003年這六年間在全國多地共建立了12家生產(chǎn)基地，并購置冷鮮肉設(shè)備，開啟了冷鮮肉時代。
2000年，金鑼冷鮮肉專賣店開業(yè)，正式開啟連鎖零售模式，并推出“加鈣金鑼王”等創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)一步將市場細(xì)分，通過差異化產(chǎn)品爭奪市場。
擴(kuò)張模式過于激進(jìn)粗放的雨潤慢慢迎來了“反噬”。
2010年，雨潤食品宣布在全國布局“三三三”戰(zhàn)略：即在全國30個省會城市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品全球采購中心、在300個地級市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品物流配送中心、在3000個縣域建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品種養(yǎng)生產(chǎn)基地。
為踐行該目標(biāo)，公司2011年曾斥資48億港元（約合40.05億元人民幣），建廠房、投廠房、買設(shè)備。這筆投資直接造成公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈值轉(zhuǎn)負(fù)。2011年現(xiàn)金凈額為-11.09億元，而2010年還高達(dá)33.45億元。
與此同時，雨潤的其他產(chǎn)業(yè)業(yè)績不佳，主業(yè)受到副業(yè)的拖累，虧損不斷加劇。
2011年，315“瘦肉精”事件對整體市場造成了不小的沖擊，雨潤、雙匯的業(yè)績均有所下滑。
雨潤在本就不斷虧損的情況下遭遇市場的負(fù)面影響，反應(yīng)不及時，對產(chǎn)品把控的缺陷遲遲沒有彌補(bǔ)，在2012年再次遭遇“合江縣火腿腸”事件——四川合江縣多名學(xué)生食用雨潤火腿腸后出現(xiàn)腹痛送醫(yī)，雨潤的業(yè)績再次被推向低谷。
對比之下，雙匯的應(yīng)對速度快了很多?！笆萑饩笔录螅p匯提出由速度效益型向安全規(guī)模型轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品由高中低端向中高端轉(zhuǎn)變。2013年，雙匯耗費(fèi)71億美元并購全球最大豬肉企業(yè)——美國史密斯菲爾德公司，也正是因為這一并購，雙匯在此后長達(dá)三年的“豬周期”中受到的沖擊被降到最低。
2010至2014年這五年間，雙匯的凈利潤從11.59億元增長至42.56億元，而雨潤食品業(yè)績不斷下滑，直至2014年頹勢稍止，略有起色。
正當(dāng)人們以為雨潤還有希望重新走向正軌時，2015年，中央商場公告稱，祝義財家屬接到通知，檢察機(jī)關(guān)對董事長祝義財執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住的強(qiáng)制措施。
這一重大利空為雨潤帶來了新一輪重創(chuàng)，2015年雨潤食品凈虧損29.76億港元（折合人民幣約23.81億元）。
在被監(jiān)管調(diào)查的4年里，雨潤食品歸母凈利潤持續(xù)為負(fù)，中央商場更是被實施退市風(fēng)險警示。
2019年1月，祝義財重獲自由，并進(jìn)行了一系列企業(yè)調(diào)整助其脫困，包括對公司管理層的調(diào)整，雨潤董事會主席、首席執(zhí)行官、執(zhí)行董事在內(nèi)的多位“老臣”退出，祝義財之女祝媛則被推上前臺；在公司內(nèi)推動反腐措施等。
然而早已債臺高筑的雨潤集團(tuán)并沒有在創(chuàng)始人的回歸下重振旗鼓。2021年1月ST中商發(fā)布公告稱，全資子公司沭陽購物廣場擬向沭陽金源出售資產(chǎn)償還債務(wù)；同年4月29日，南京中院依法裁定對“雨潤系”122家公司進(jìn)行實質(zhì)合并重整。
據(jù)此前公開報道數(shù)據(jù)顯示，2012年，雨潤控股營業(yè)收入規(guī)模達(dá)到1061億元，2014年進(jìn)入全國民營500強(qiáng)第五位，收入規(guī)模增至1500億元，為當(dāng)時國內(nèi)最為風(fēng)光的民企之一。
而《雨潤控股等78家重整計劃草案》中統(tǒng)計，以2020年11月16日為基準(zhǔn)日，雨潤系整體納入重整方案的有482家企業(yè)，總資產(chǎn)市場價值1273億元，賬面總負(fù)債1178億元。
從千億營收到負(fù)債千億，祝義財重獲自由回歸，但外面的世界早已天翻地覆。
肉制品市場多變
不止雨潤，2023年，國內(nèi)肉制品上市企業(yè)的日子都不太好過。
據(jù)觀潮研究院統(tǒng)計的9家肉制品上市公司2023年業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，除圣農(nóng)發(fā)展業(yè)績有所上升以外，溫氏股份、萬洲國際、龍大美食、得利斯、春雪食品等企業(yè)業(yè)績均有所下滑。
生豬價格低迷也是眾多肉制品企業(yè)面臨的主要難題之一。龍大美食在財報中用“毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續(xù)下跌，并疊加疫病影響”來解釋其業(yè)績下滑的原因；雙匯發(fā)展同樣在年報中提到：“肉類行業(yè)生豬供應(yīng)充足，豬價相對較低，市場豬多肉多，競爭激烈；肉制品行業(yè)總體消費(fèi)不振?！?/p>
從整體市場來看，不論是屠宰業(yè)還是深加工，行業(yè)不斷集中，又充滿著新的變數(shù)。
屠宰業(yè)本身具有周期性風(fēng)險和監(jiān)管風(fēng)險突出的特點(diǎn)，且固定資產(chǎn)占比高，毛利較低。在殘酷的競爭下，價格不斷被壓低，中小企業(yè)生存十分困難，行業(yè)集中度只會不斷提高。目前我國屠宰行業(yè)中雙匯一家獨(dú)大，想從中搶奪市場份額，十分困難。
深加工方面，肉制品市場正呈現(xiàn)出“供需兩旺”的格局。數(shù)據(jù)顯示，我國肉制品市場規(guī)模在2022年突破2萬億元，并保持著相對穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。
市場穩(wěn)步發(fā)展，但競爭環(huán)境日益復(fù)雜。雙匯、金鑼、新希望、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、天邦食品等上市豬企都在從屠宰業(yè)務(wù)進(jìn)一步延伸到食品深加工。
此外，隨著年輕消費(fèi)人群的崛起，主打健康、零添加、高蛋白、低脂低卡等的新興肉制品企業(yè)不斷誕生，并打開了新的市場。
加上食品加工工藝的不斷提升，肉類深加工產(chǎn)品將進(jìn)一步向定制品、預(yù)制品和肉蛋奶菜糧相結(jié)合的熟制品轉(zhuǎn)變，品類更加創(chuàng)新，種類更加豐富。
對內(nèi)，大不如前的盈利能力，和壓頂?shù)呢?fù)債使得雨潤難以喘氣；對外，雨潤的對手也不僅是雙匯、金鑼等對手那么簡單。
2022年1月28日，南京雨潤等44家公司重整方案以99.72%的高票率獲得債權(quán)人表決通過。根據(jù)重整方案，雨潤將通過其搭建的證券化平臺雨潤精選來解決債務(wù)問題。雨潤精選承諾2026年實現(xiàn)凈利潤不低于50億元，并在2027年內(nèi)提交上市申請。重整計劃目標(biāo)達(dá)成后，轉(zhuǎn)股債權(quán)人從證券化平臺退出。
2027年上市，不僅是雨潤重整的關(guān)鍵，更是祝義財對企業(yè)未來的期許，只是這3年的努力對如今的雨潤來說或許也只是毛毛細(xì)雨。