文|創(chuàng)業(yè)最前線
作為老牌軟件企業(yè)，東軟集團(tuán)近兩年業(yè)績乏善可陳。
2023年，雖然東軟集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了營收和歸母凈利潤雙增，但依然掩蓋不了公司連續(xù)兩年扣非凈利潤虧損的事實(shí)。此外，與2021年相比，東軟集團(tuán)歸母凈利潤依舊相差甚遠(yuǎn)。
有意思的是，作為輕資產(chǎn)的軟件企業(yè)，東軟集團(tuán)存貨余額居然超50億元，大規(guī)模的存貨讓東軟集團(tuán)“苦不堪言”。
擁抱智能汽車和醫(yī)療健康兩大朝陽行業(yè)的東軟集團(tuán)，為何扣非歸母凈利潤會連續(xù)兩年虧損？作為輕資產(chǎn)企業(yè)，公司超50億元的存貨又從何而來？
1、頻繁分拆上市，連續(xù)兩年扣非凈利潤虧損
公開資料顯示，東軟集團(tuán)成立于1991年，前身由東北大學(xué)下屬兩家企業(yè)沈陽東大開發(fā)軟件系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱“東大軟件”）和沈陽東大阿爾派軟件有限公司（以下簡稱“東大阿爾派”）組建而來。
這兩家公司能順利合并，離不開東軟集團(tuán)靈魂人物劉積仁的運(yùn)籌帷幄。
1993年，在《公司法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》相繼出臺的政策機(jī)遇下，東北大學(xué)教授、東大阿爾派軟件有限公司主要創(chuàng)始人劉積仁，開始推動?xùn)|大軟件以及東大阿爾派合并重組。
通過吸收外部資本以及股份制改革，東軟集團(tuán)得以成立。由于業(yè)績連年攀升，東軟集團(tuán)在1996年成功上市，成為A股第一家上市軟件企業(yè)。
東軟集團(tuán)順利上市后，在劉積仁帶領(lǐng)下，公司經(jīng)歷多次轉(zhuǎn)型升級。目前，東軟集團(tuán)逐漸發(fā)展成為以智能汽車互聯(lián)、醫(yī)療健康及社會保障、智慧城市和企業(yè)互聯(lián)四大業(yè)務(wù)為主的大型軟件集團(tuán)。
圖 / 東軟集團(tuán)官微
由于旗下子公司業(yè)務(wù)發(fā)展順利，東軟集團(tuán)開始推動旗下子公司分拆上市。2020年9月，東軟集團(tuán)將旗下教育子公司東軟教育分拆上市。2023年9月，東軟集團(tuán)又將旗下醫(yī)療軟件企業(yè)東軟熙康分拆上市。此外，東軟集團(tuán)還計劃將旗下多家子公司單獨(dú)分拆上市。
頻繁的資本運(yùn)作，讓東軟集團(tuán)獲益匪淺。2021年，東軟集團(tuán)旗下子公司東軟睿馳引進(jìn)投資者，使得公司2021年投資收益高達(dá)10.10億元，當(dāng)年東軟集團(tuán)整體歸母凈利潤也高達(dá)11.73億元。
不過除投資收益外，近些年東軟集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)并不理想。2019年至2023年，東軟集團(tuán)除2021年扣非后歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)8719.04萬元外，其余年份均出現(xiàn)虧損。
值得注意的是，近幾年東軟集團(tuán)營業(yè)收入并不低。2019年至2023年，東軟集團(tuán)營業(yè)收入在76億元至105億元區(qū)間內(nèi)波動。
東軟集團(tuán)2023年之所以能取得歸母凈利潤增長，與2022年基數(shù)低有很大關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，2023年，東軟集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7391.25萬元，2022年東軟集團(tuán)則虧損3.43億元。
2023年東軟集團(tuán)歸母凈利潤即便扭虧為盈，但扣非后凈利潤依舊虧損1.47億元，這是東軟集團(tuán)連續(xù)兩年出現(xiàn)扣非后歸母凈利潤虧損，且其利潤水平仍較2020年、2021年的1.31億元、11.73億元有不小差距。
圖 / 2023年主要財務(wù)數(shù)據(jù)
僅從這點(diǎn)來看，東軟集團(tuán)盈利水平并未改善。其2023年能成功扭虧為盈，核心原因還是公司2022年業(yè)績表現(xiàn)太過“拉垮”。
2、應(yīng)收賬款計提近3億元，存貨減值風(fēng)險仍在
創(chuàng)業(yè)最前線發(fā)現(xiàn)，東軟集團(tuán)業(yè)績表現(xiàn)不佳與其大額的存貨減值和壞賬計提有很大關(guān)系。
東軟集團(tuán)是一家典型軟件TO B企業(yè)，旗下業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)療健康、智能汽車、智慧城市以及企業(yè)互聯(lián)四部分。東軟集團(tuán)主要為這四大行業(yè)內(nèi)企業(yè)提供自主軟件、產(chǎn)品及服務(wù)。
圖 / 分行業(yè)收入情況
由于公司正常業(yè)務(wù)往來采用合同制，為履行合同，東軟集團(tuán)需要付出大量的資金來確保合同約定項(xiàng)目順利完成。
截至2023年年底，東軟集團(tuán)合同履約成本余額高達(dá)45.92億元。據(jù)悉，東軟集團(tuán)合同履約成本主要包含直接材料、直接人工等各項(xiàng)費(fèi)用。
因此，東軟集團(tuán)將合同履約成本歸類至存貨科目。由于東軟集團(tuán)合同履約成本金額過高，導(dǎo)致東軟集團(tuán)存貨規(guī)模較高。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，公司存貨余額為51.55億元，占公司凈資產(chǎn)比例高達(dá)54.08%。
圖 / 2023年存貨明細(xì)
存貨規(guī)模過大造成的結(jié)果便是存貨跌價，2023年東軟集團(tuán)存貨跌價準(zhǔn)備金額為2.08億元，其中僅合同履約成本跌價便高達(dá)1.70億元。
對于扣非凈利潤連續(xù)虧損的東軟集團(tuán)而言，超2億元的存貨跌價準(zhǔn)備金額不可謂不高，這也是東軟集團(tuán)盈利能力較弱的重要原因。
值得注意的是，東軟集團(tuán)2023年存貨減值并非偶發(fā)性減值，公司近幾年每年都在計提存貨減值。2021年、2022年，東軟集團(tuán)存貨減值金額分別為2.28億元、2.29億元。
這也意味著，只要東軟集團(tuán)經(jīng)營模式?jīng)]有改變，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，公司存貨余額或?qū)⒗^續(xù)增長，存貨減值金額也會增加。如不能有效控制存貨減值，東軟集團(tuán)恐怕很難提升自身盈利水平。
除存貨跌價外，東軟集團(tuán)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)壞賬也是影響盈利能力的重要因素。截止2023年年底，東軟集團(tuán)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額為18.01億元。
龐大的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)讓東軟集團(tuán)“損失慘重”。數(shù)據(jù)顯示，2023年東軟集團(tuán)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)產(chǎn)生的壞賬金額為2.86億元。
東軟集團(tuán)應(yīng)收賬款方分布較為廣泛，前五大欠款方產(chǎn)生的壞賬金額僅為3686.72萬元。
從公司年報披露的信息來看，東軟集團(tuán)對諾基亞東軟、沈陽地鐵、關(guān)聯(lián)方東軟控股、東軟教育均產(chǎn)生壞賬。
由于年報當(dāng)中東軟集團(tuán)并未過多披露公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)情況，創(chuàng)業(yè)最前線通過郵件、電話等形式詳細(xì)詢問東軟集團(tuán)，希望能了解到東軟集團(tuán)壞賬主要來源于哪個業(yè)務(wù)板塊，截至發(fā)稿日期，東軟集團(tuán)并未回應(yīng)。
對于東軟集團(tuán)而言，僅應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)、存貨產(chǎn)生的壞賬及減值就接近5億元，對于扣非凈利潤連續(xù)虧損的公司而言，并非好事。東軟集團(tuán)若想提升盈利能力，解決好存貨減值和應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)壞賬問題勢在必行。
3、公司股價跌超75%，股東減持超3億股
值得注意的是，由于業(yè)績表現(xiàn)不佳，加之其他因素影響下，東軟集團(tuán)股價表現(xiàn)較為疲軟。截至2024年5月15日，東軟集團(tuán)股價報收8.01元/股，較巔峰期下跌超75%。
二級市場上，相關(guān)公司股價下跌，是由宏觀、微觀多種因素構(gòu)成，但不可否認(rèn)的是，公司業(yè)績不景氣，必然會對公司股價造成不利影響。
此外，東軟集團(tuán)重要股東減持也是導(dǎo)致公司股價下跌的重要因素。2015年，在眾多因素催化下，A股迎來久違的大牛市。
東軟集團(tuán)也不例外，2015年東軟集團(tuán)股價全年漲幅接近100%。正是2015年，公司前三大股東東北大學(xué)科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、阿爾派、寶鋼集團(tuán)開始陸續(xù)大規(guī)模減持東軟集團(tuán)股權(quán)。
2015年3月，東軟集團(tuán)公告稱，寶鋼集團(tuán)累計減持公司股份總數(shù)為6383.81萬股，占公司總股本比例為5.20%。
2015年7月，彼時東軟集團(tuán)第二大股東阿爾派向東軟控股轉(zhuǎn)讓東軟集團(tuán)5%股份，總對價10.66億元。
此外，彼時東軟集團(tuán)第一大股東東北大學(xué)科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司也在陸續(xù)減持東軟集團(tuán)股權(quán)。
東方財富數(shù)據(jù)顯示，2014年底，東北大學(xué)科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、阿爾派、寶鋼集團(tuán)分別持有東軟集團(tuán)1.99億股、1.71億股、6300萬股。
截至2024年3月31日，東北大學(xué)科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司持有東軟集團(tuán)股權(quán)數(shù)下降至5331萬股、阿爾派持有股權(quán)數(shù)下降至7868萬股，寶鋼集團(tuán)則退出東軟集團(tuán)前十大股東序列。
粗略估計，上述三大股東近9年時間里累計減持東軟集團(tuán)股份超3億股，占公司股本比例接近25%。
在三大股東聯(lián)手大規(guī)模減持影響下，2016年至今，東軟集團(tuán)股價僅2021年錄得上漲，其余年份公司股價均在震蕩下跌。
面對原始股東的不斷減持退出，東軟集團(tuán)管理團(tuán)隊(duì)并未坐以待斃，管理層通過積極運(yùn)作另一大股東東軟控股增持公司股權(quán)。
2015年底東軟控股僅持有公司6150萬股，到2024年3月31日，東軟控股通過增持受讓等方式持有東軟集團(tuán)1.74億股。
此外，東軟集團(tuán)2024年1月宣布了1億元至2億元的股份回購計劃。截至目前，東軟集團(tuán)已經(jīng)耗資1.45億元，回購了1823萬股，占公司股權(quán)比例為1.5%。
不論是東軟控股的增持也好，還是東軟集團(tuán)自身回購也罷，相較于東軟集團(tuán)另外三大股東超3億股減持仍顯得杯水車薪，這也造成了東軟集團(tuán)股價長期疲軟。
對于東軟集團(tuán)而言，由于東北大學(xué)科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司等三大股東持股比例減少，未來減持對東軟集團(tuán)的影響也將逐步減弱，投資者也會將目光更加聚焦在公司經(jīng)營業(yè)績上。
但從過去兩年的業(yè)績情況來看，東軟集團(tuán)表現(xiàn)并不理想。此外，高達(dá)數(shù)十億元應(yīng)收賬款余額及存貨也是東軟集團(tuán)財務(wù)上不可忽略的風(fēng)險，畢竟僅存貨跌價及壞賬每年就給東軟集團(tuán)造成數(shù)億元的損失。
面對諸多不利局面，未來東軟集團(tuán)將如何破局，創(chuàng)業(yè)最前線將保持關(guān)注。