文 | 債市觀察 李非林
在豬周期下行的寒冬里,努力瘦身增肌的“飼料一哥”新希望六和股份有限公司(000876.SZ下稱“新希望”)近三年的日子過的不大如意。
4月30日,新希望公布了2023年度和2024年一季度經(jīng)營(yíng)答卷,數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然不甚理想。
2023年?duì)I業(yè)收入141.7億元,歸母凈利潤(rùn)2.49億元。扣除2023年引入的戰(zhàn)投收益及其他非經(jīng)常性損益,凈利潤(rùn)僅為-46.08億元,同比下降幅度達(dá)416.05%。
業(yè)績(jī)低迷延續(xù)到2024年,新希望一季度依舊虧損,歸母凈利潤(rùn)為-19.34億元,同比下降14.75%。
此外,新希望的負(fù)債也在連年攀升,截至今年一季度總資產(chǎn)1267.87億元,總負(fù)債938.56億元,資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)74.02%,創(chuàng)上市以來新高。更棘手的是,其貨幣資金已無法覆蓋短期借款。
其實(shí),整個(gè)養(yǎng)豬行業(yè)自從陷入虧損漩渦以來,許多企業(yè)都面臨著類似的財(cái)務(wù)壓力。號(hào)稱“養(yǎng)豬一哥”的牧原股份(002714.SZ),2023年虧損達(dá)40.26億元,一季度虧損23.86億元,虧損同比增加98.56%,傲農(nóng)生物(603363.SH)和天邦食品(002124.SZ)甚至已經(jīng)步入了預(yù)重整階段。
為解答投資者疑問,新希望在5月6日召開了機(jī)構(gòu)及分析師電話會(huì)議。在會(huì)上,新希望詳細(xì)回應(yīng)了投資者疑問,并表示,未來將聚焦于飼料與生豬兩大主業(yè)。5月7日,股價(jià)連續(xù)下跌2天后,開始回溫。截至5月15日收盤,股價(jià)9.5元/股,總市值432億元。
然而,豬周期下行的拐點(diǎn)還未到,新希望繼續(xù)“豪賭”豬和飼料業(yè)能苦盡甘來嗎?
01、生豬業(yè)務(wù)一年虧了53億,4月實(shí)現(xiàn)單月盈利
官網(wǎng)顯示,新希望是新希望集團(tuán)旗下專注于食品和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展的成員企業(yè),是首批中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家級(jí)重點(diǎn)龍頭企業(yè)之一,由新希望集團(tuán)實(shí)控人劉永好創(chuàng)立于1998年,并于1998年3月11日在深交所上市。2013年,劉永好辭任新希望董事長(zhǎng),年僅23歲的女兒劉暢接班。
說起新希望,人們的第一印象大多是“飼料一哥”。但其實(shí)際業(yè)務(wù)已涵蓋養(yǎng)殖、肉制品及金融投資等全產(chǎn)業(yè)鏈。
2013年,在新希望新掌門人劉暢的帶領(lǐng)下,新希望走向了養(yǎng)殖大戶、食品巨企的轉(zhuǎn)型之路。2016年,新希望從飼料行業(yè)正式踏足生豬養(yǎng)殖,到2021年底6年里出欄生豬近1000萬頭。
2019年,受非洲豬瘟影響國(guó)內(nèi)豬價(jià)暴漲,新希望當(dāng)年度凈利潤(rùn)突破50億,創(chuàng)下了轉(zhuǎn)型以來最高盈利。但到了2021年,受豬周期下行影響,在飼料業(yè)務(wù)盈利的前提下,新希望歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)95.91億,同比減少293.98%,這也是其上市以來首虧。
2022年底,已連續(xù)虧損兩年的新希望,開始著力“瘦身增肌”,先是向參股公司興新農(nóng)牧轉(zhuǎn)讓18個(gè)豬場(chǎng)項(xiàng)目,又于2023年底對(duì)白羽肉禽和食品深加工板塊引入戰(zhàn)略投資者并轉(zhuǎn)讓控股權(quán)。
但2023年年報(bào)出爐,新希望成績(jī)單依然不那么漂亮。除飼料業(yè)務(wù)盈利14.6億,食品業(yè)務(wù)盈利2億,禽業(yè)務(wù)盈虧平衡外,生豬業(yè)務(wù)這一塊,虧損額高達(dá)53億。
談及虧損原因,新希望稱,豬價(jià)的下跌成為影響公司凈利潤(rùn)下滑的最重要因素。盡管養(yǎng)豬成本相比2022年已下降了近1元/kg,但2023年全年平均豬價(jià)較低,尤其是下半年豬價(jià)比2022年下跌超30%。
實(shí)際上,新希望2023年全年生豬出欄數(shù)達(dá)到1768萬,相比2022年的 1462 萬頭,增長(zhǎng)了20.93%,但因豬價(jià)較低,營(yíng)收卻下滑了4.89%。
到了2024年一季度,生豬業(yè)務(wù)虧損額為17.9億,虧損趨勢(shì)并無改善。新希望解釋稱,一季度對(duì)成本較高的場(chǎng)線做了調(diào)整和優(yōu)化,也對(duì)一些場(chǎng)線圈舍進(jìn)行了改造,一次性投入和損失有近4億元。不過因是短期投入,5月份及之后就不再受影響。
相對(duì)樂觀的是,4月份,市場(chǎng)豬價(jià)格回暖到去年10月份之前的水平,新希望商品豬銷售均價(jià)15.13元/公斤,部分上市豬企銷售均價(jià)和銷售收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng),新希望也實(shí)現(xiàn)了整體單月的盈利。
02、3年“砸”下700億擴(kuò)張
造成新希望持續(xù)巨虧的局面,除了受豬周期影響外,也與公司前幾年的轉(zhuǎn)型擴(kuò)張有關(guān)。
2019年豬價(jià)維持高位,各大豬企盈利暴增,其中牧原股份凈利暴增1075.37%、正邦同比增長(zhǎng)777.53%,溫氏股份創(chuàng)上市以來最好業(yè)績(jī),凈利突破139億元。新希望當(dāng)年度盈利也突破50億,在高額利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下,新希望在養(yǎng)豬方面大舉擴(kuò)張,通過收購(gòu)加自建擴(kuò)充廠房。僅2020年上半年,新希望就投資建設(shè)了29個(gè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目,項(xiàng)目總投資額達(dá)147.5億元。
數(shù)據(jù)顯示,2019年新希望的資本開支達(dá)到了90多億,2020和2021年更是都超過了300億,短短3年時(shí)間,新希望便“砸”下了超過700億來進(jìn)行擴(kuò)張。
然而高速的擴(kuò)張,也給新希望帶來了巨額的負(fù)債。
自2016年以來,新希望的總負(fù)債便逐年上升,資產(chǎn)負(fù)債率更是從31.65%增長(zhǎng)至今年第一季度的74.02%。
2020年-2023年,新希望的總負(fù)債分別為580.73億元、862.55億元、929.64億元和936.8億元,節(jié)節(jié)攀升。截至2024年一季度,新希望總負(fù)債已達(dá)938.56億元。
據(jù)新希望2024年一季度財(cái)報(bào),其貨幣資金已經(jīng)無法覆蓋公司的短期借款。2024年3月末,新希望貨幣資金為109.37億元,短期借款為188.67億元,一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為86.47億元,長(zhǎng)期借款甚至高達(dá)264.65億元,償債壓力較大。
另外,流動(dòng)資產(chǎn)為284.66億元,流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)537.08億元,流動(dòng)性承壓。
對(duì)此,新希望表示,近期負(fù)債率偏高,但只是一個(gè)階段性的高點(diǎn),后面從多方面因素看,負(fù)債率都會(huì)逐步走低。另外銀行端的負(fù)債結(jié)構(gòu)穩(wěn)健,從去年到今年,所有的銀行都對(duì)新希望做了授信的再次評(píng)估,主要的大行和股份制銀行保持了穩(wěn)定,一些區(qū)域性的銀行和股份制的銀行的授信額度還有增長(zhǎng)。
據(jù)服務(wù)買方投資者的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)邦得數(shù)字(北京)科技有限公司(簡(jiǎn)稱“Bond 邦得”)分析師分析,新希望目前負(fù)債率較高,居行業(yè)尾部,期限結(jié)構(gòu)尚可,但整體債務(wù)保障偏弱,信用風(fēng)險(xiǎn)一般。不過該公司受限資產(chǎn)占比較低,新希望集團(tuán)內(nèi)其他上市企業(yè)亦無股權(quán)質(zhì)押,有再融資空間。
03、出售資產(chǎn),引入戰(zhàn)投
實(shí)際上,為了化解債務(wù)壓力,新希望從2022年就開始通過出售資產(chǎn)、引入戰(zhàn)投以及定增等方式回血。
2022年,新希望將川渝地區(qū)18個(gè)豬場(chǎng)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給了當(dāng)?shù)貒?guó)資,回籠22.43億元的資金。
到了2023年籌措資金的動(dòng)作則更加密集,2023年4月20日,新希望公告,為了幫助公司將閑置資產(chǎn)進(jìn)行消化,降低公司負(fù)債率,將7個(gè)豬場(chǎng)作價(jià)13.17億元出售。
只不過,隨著養(yǎng)豬業(yè)務(wù)虧損不斷擴(kuò)大,對(duì)于新希望來說,以上回血也是杯水車薪。
2023年12月1日,新希望又發(fā)布定增公告,擬募集資金73.5億元,用于豬場(chǎng)生物安全防控及數(shù)智化升級(jí)項(xiàng)目、收購(gòu)控股子公司少數(shù)股權(quán)項(xiàng)目以及償還銀行債務(wù)。
再到2023年12月15日,新希望公告稱,擬將所持子公司中新食品51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中牧集團(tuán)。中牧集團(tuán)將以現(xiàn)金方式取得新希望旗下禽產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營(yíng)主體,交易作價(jià)約27億元。交易完成后,中牧集團(tuán)將成為中新食品的控股股東。
除了轉(zhuǎn)讓禽產(chǎn)業(yè)外,新希望還將食品深加工進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓。同一日,新希望另公告稱,公司控股子公司北京新希望與海南晟宸簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,擬轉(zhuǎn)讓公司旗下食品深加工業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體德陽(yáng)新希望67%的股權(quán),作價(jià)15億元。
新希望這一引入戰(zhàn)投動(dòng)作也確實(shí)為其回流了巨額資金。據(jù)其5月6日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄顯示,該兩筆交易的收益有52億,這直接導(dǎo)致新希望2023年歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。
到了今年3月,新希望再次披露,公司將發(fā)行不超過10億元的“非金融企業(yè)債務(wù)融資工具”,債券的資金用途擬用于置換到期債務(wù)融資工具及其他有息債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)性資金。
除了回流資金降低負(fù)債外,在經(jīng)營(yíng)層面,新希望也在著力改善養(yǎng)豬成本。
據(jù)新希望披露的數(shù)據(jù),出欄的肥豬成本從去年一季度17.4元/公斤下降到今年4月的14.7元/公斤,下降了2.7元/公斤,預(yù)計(jì)12月份可降至14.2-14.3元/公斤左右。
新希望指出,2024年一季度在豬產(chǎn)業(yè)方面,已經(jīng)調(diào)減一些高成本區(qū)域或者條件較差區(qū)域公司部分產(chǎn)能。目前,4月份整體已經(jīng)轉(zhuǎn)為盈虧平衡,對(duì)于后備母豬轉(zhuǎn)固成本,未來還有一個(gè)快速的下降空間。
談及未來規(guī)劃,新希望稱今后將聚焦飼料與生豬兩大核心產(chǎn)業(yè)。
然而近年生豬產(chǎn)能過剩、豬價(jià)持續(xù)走低,豬價(jià)也進(jìn)入了漫長(zhǎng)的下行周期,即使豬企再努力,養(yǎng)殖成本降幅仍遠(yuǎn)不及豬價(jià)降幅。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部披露的數(shù)據(jù),從養(yǎng)殖收益看,2023年生豬養(yǎng)殖頭均虧損76元,這也是自2014年以來,首個(gè)算總賬全年虧損的年份。
據(jù)“證券時(shí)報(bào)網(wǎng)”報(bào)道,近日A股生豬養(yǎng)殖企業(yè)披露的4月生豬銷售簡(jiǎn)報(bào)顯示,在11家豬企中,10家豬價(jià)實(shí)現(xiàn)環(huán)比上漲。其中,ST天邦環(huán)比漲幅最高,4月份銷售商品豬45.52萬頭,銷售收入6.56億元,銷售均價(jià)16.91元/公斤(商品肥豬均價(jià)為15.17元/公斤),環(huán)比變動(dòng)分別為11.28%、8.48%、11.62%。
長(zhǎng)江證券研報(bào)認(rèn)為,本輪豬周期拐點(diǎn)正在醞釀中。對(duì)于未來生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)方面,萬聯(lián)證券研報(bào)則認(rèn)為,生豬產(chǎn)能延續(xù)去化態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)生豬供給收縮有望貫穿2024年整年。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),隨著端午節(jié)等消費(fèi)旺季的到來,生豬價(jià)格有望逐季上行,疊加生豬養(yǎng)殖成本的下降,生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)有望逐季提升。
新希望在“豬周期”等多重因素的沖擊下,承受著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力,但其寧愿砍掉白羽肉禽和食品加工產(chǎn)業(yè),也要繼續(xù)和養(yǎng)豬死磕,你看好新希望在豬產(chǎn)業(yè)方面的發(fā)展嗎?歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。