文|MedTrend醫(yī)趨勢(shì)

昨日（5月13日），強(qiáng)生表示在剝離并上市其消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)Kenvue（科赴）近一年后，計(jì)劃出售其9.5%股份。

這是強(qiáng)生在Kenvue的全部剩余股份。

Kenvue表示，強(qiáng)生公司將用其持有的債務(wù)與高盛集團(tuán)和摩根大通證券公司進(jìn)行交換。高盛、摩根大通和美國(guó)銀行證券是聯(lián)席牽頭賬簿管理人。

據(jù)路透社計(jì)算，根據(jù)Kenvue股票的最后收盤價(jià)，此次發(fā)行的1.82億股股票價(jià)值約為37.5億美元。

至此，強(qiáng)生137年歷史上最大的重組畫上句點(diǎn)。而被重點(diǎn)關(guān)注的制藥和醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，正以超乎預(yù)期的高增長(zhǎng)，帶領(lǐng)強(qiáng)生邁向前所未有的新高度。

▲上市以來(lái)，Kenvue股價(jià)下滑約23%，昨日交易中下跌0.88%至20.36美元/股

01徹底離開消費(fèi)健康

早在2021年11月，強(qiáng)生就宣布將把消費(fèi)者健康部門，從制藥和醫(yī)療器械業(yè)務(wù)中拆分出來(lái)。2022年9月，該分拆部門計(jì)劃作為獨(dú)立公司上市，新公司命名為Kenvue。 

Kenvue繼承了強(qiáng)生百年間在C端的積累，擁有諸多知名消費(fèi)者健康品牌如邦迪創(chuàng)可貼、泰諾(Tylenol)藥品、李施德林漱口水等4個(gè)價(jià)值10億美元的大品牌和20個(gè)超過(guò)1.5億美元的品牌，每年業(yè)務(wù)總規(guī)模近150億美元。

正是這些著名品牌的加持，Kenvue成為2023年最大美股IPO之一，市值一度超500億美元，創(chuàng)造了“單飛”上市史上的奇跡。

▲去年9月，強(qiáng)生集團(tuán)更換使用了135年的標(biāo)志性草書，改為現(xiàn)代化字體，顏色變?yōu)楦恋募t色——將新標(biāo)識(shí)賦予了醫(yī)療器械和制藥業(yè)務(wù)，而消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)則沿用原logo。

當(dāng)然，陣痛也是有的。

今年以來(lái)，Kenvue已經(jīng)出現(xiàn)多次裁員相關(guān)新聞。今年 2 月，其在新澤西州解雇了51名員工，在此之前，還曾宣布在加州裁員84人。

5月7日，據(jù)彭博社報(bào)道，Kenvue將在全球裁員4%，這可能會(huì)影響到大約920名員工，系與強(qiáng)生的“過(guò)渡服務(wù)協(xié)議”（TSA）即將結(jié)束所致。

作為降本計(jì)劃的一部分，Kenvue到2026年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)每年3.5億美元的稅前總成本節(jié)約，以用于再投資等。

新公司密集裁員的背后，強(qiáng)生集團(tuán)與Kenvue的“界線”也愈發(fā)清晰。

Kenvue曾表示，上市完成后，強(qiáng)生持有公司至少80.1%的股份表決權(quán)。不過(guò)去年8月，強(qiáng)生大幅削減了在這家新公司的持股，僅保留9.5%的股份。

如今，隨著強(qiáng)生將把其持有的Kenvue剩余股份交換給高盛和摩根大通證券以換取其債務(wù)，意味著強(qiáng)生徹底告別經(jīng)營(yíng)百年的消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)，除了在熟悉的創(chuàng)可貼、沐浴露等產(chǎn)品上依然會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)生原有l(wèi)ogo之外，兩家公司或?qū)⒊蔀閮蓚€(gè)完全獨(dú)立的個(gè)體。

02分拆帶來(lái)的雙贏

事實(shí)上，對(duì)于全球大型制藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，這輪消費(fèi)者健康部門分拆熱潮已經(jīng)持續(xù)了近十年，是輝瑞、GSK、默沙東、賽諾菲等全球大藥企的共同選擇。

作出分拆決定的2021年，強(qiáng)生集團(tuán)整體營(yíng)收938億美元，消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)收入151億美元，占集團(tuán)整體營(yíng)收近1/6，呈逐年遞減趨勢(shì)。

強(qiáng)生董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官Joaquin Duato此前表示，分拆消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)，是為了進(jìn)一步加強(qiáng)強(qiáng)生對(duì)制藥和醫(yī)療技術(shù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的關(guān)注。

理想自然是美好的?；仡^來(lái)看，雙方“分手”近兩年時(shí)間，現(xiàn)實(shí)怎么樣？

從近4年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，強(qiáng)生在完成拆分消費(fèi)者健康業(yè)務(wù)后，業(yè)績(jī)的確實(shí)現(xiàn)了更快增長(zhǎng)。

2020、2021年?duì)I收同比分別為+0.64%、-4.65%；拆分之后，2022年同比+1.59%；2023年同比+6.46%，營(yíng)收達(dá)851.59億美元。

今年2月，Kenvue發(fā)布分拆后的首個(gè)年報(bào)：2023財(cái)年公司凈銷售額154億美元，同比+3.3%，個(gè)護(hù)、基礎(chǔ)健康、皮膚健康與美容三大業(yè)務(wù)全線增長(zhǎng)。對(duì)比來(lái)看，2022年?duì)I收149.50億，同比-0.69%。 

成績(jī)可圈可點(diǎn)，某種程度上來(lái)說(shuō)，強(qiáng)生的分拆重組確實(shí)實(shí)現(xiàn)了雙贏。

03向“雙料冠軍”沖刺

據(jù)Fiercepharma統(tǒng)計(jì)，2023年，強(qiáng)生營(yíng)收852億美元，同比+6.5%，是全球營(yíng)收最高的醫(yī)療健康企業(yè)。其中，制藥營(yíng)收547.59億美元，同比+4%。醫(yī)療器械營(yíng)收304億美元，同比+10.8%。

對(duì)于強(qiáng)生來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)熟悉的位置，從2012年到2021年，其連續(xù)十年蟬聯(lián)藥械企業(yè)營(yíng)收榜首。在2022年，被吃盡新冠紅利的輝瑞奪去了第一，不過(guò)去年又重回榜首，同時(shí)超出排名第二的羅氏近200億美元的距離。

藥品與器械疊加，強(qiáng)生全球第一的地位無(wú)可撼動(dòng)。只不過(guò)在如此高的基數(shù)之下，能保持這樣的增速，離不開近年的并購(gòu)策略。

醫(yī)療器械方面，是強(qiáng)生近年押注最多“籌碼”的領(lǐng)域，其中又對(duì)心血管賽道尤其偏愛(ài)，過(guò)去2年多，強(qiáng)生醫(yī)療科技累計(jì)押注心血管賽道超300億美元。

2022年11月，強(qiáng)生宣布以166億美元收購(gòu)人工心臟領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者Abiomed。

2023年11月，以4億美元完成了對(duì)左心耳閉合裝置公司Laminar的收購(gòu)。

上個(gè)月，強(qiáng)生再次驚艷出手，宣布溢價(jià)4.7%、以131億美元現(xiàn)金收購(gòu)冠狀動(dòng)脈血管內(nèi)碎石術(shù)（IVL）公司Shockwave，這是醫(yī)療器械行業(yè)闊別已久的大額收購(gòu)。

并購(gòu)需要激情，整合卻需要時(shí)間。這些押注從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，投資回報(bào)似乎已經(jīng)初顯成效。

據(jù)強(qiáng)生2024Q1財(cái)報(bào)，其中心血管板塊單季度大漲20%，帶動(dòng)了醫(yī)療器械業(yè)務(wù)整體增長(zhǎng)（+2.3%）。

2023年，Shockwave營(yíng)收7.3億美元，同比增長(zhǎng)近50%。與此同時(shí)，作為全球第二大醫(yī)療器械公司，強(qiáng)生醫(yī)療2023年收入達(dá)304億美元。兩者疊加，年?duì)I收沖至311.3億美元，粗略比較，與全球醫(yī)械第一的美敦力僅有約1億美元的差距。

也就是說(shuō)，在高增速之下，2024年，強(qiáng)生醫(yī)療完全有可能沖刺全球醫(yī)械TOP 1的寶座。

▲全球TOP 2醫(yī)療器械企業(yè)2023財(cái)年?duì)I收數(shù)據(jù)

在藥品方面，強(qiáng)生最近兩年動(dòng)作較為審慎，僅在今年1月才遲遲入局大火的ADC賽道，20億美元收購(gòu)Ambrx Biopharma。

不過(guò)其老牌創(chuàng)新藥產(chǎn)品依舊“老當(dāng)益壯”。根據(jù)財(cái)報(bào)，2023年強(qiáng)生腫瘤業(yè)務(wù)整體增長(zhǎng)了10.5%，達(dá)到176.6億美元。暢銷自免藥物Stelara去年銷售額達(dá)到108.6億美元（+11.7%）。

預(yù)計(jì)到2030年，強(qiáng)生將有20多種新藥上市，50多種適應(yīng)癥擴(kuò)展。推動(dòng)未來(lái)主要增長(zhǎng)的將是10種或更多峰值銷售潛力達(dá)到或超過(guò)50億美元的創(chuàng)新藥。

去年9月，強(qiáng)生更是將行業(yè)積淀深厚的著名品牌楊森更名強(qiáng)生創(chuàng)新制藥，配合業(yè)務(wù)整合，整體納入強(qiáng)生創(chuàng)新藥旗下。

2023年，強(qiáng)生創(chuàng)新制藥踩下艾伯維、默沙東等強(qiáng)勁對(duì)手，登上全球TOP 2的位置，僅次于新冠紅利加持的輝瑞。

▲全球TOP 2醫(yī)藥企業(yè)2023財(cái)年?duì)I收數(shù)據(jù)

這還不是強(qiáng)生醫(yī)療瘋狂“買買買”的盡頭。Joaquin Duato曾表示，強(qiáng)生的收購(gòu)策略沒(méi)有改變，并購(gòu)仍將是重中之重?！爱?dāng)我們考慮并購(gòu)時(shí)，會(huì)考慮未來(lái)幾十年的時(shí)間，不會(huì)以機(jī)會(huì)主義的方式思考?！?/p>

目之可見，在邁向“新強(qiáng)生”的步伐中，強(qiáng)生對(duì)自己進(jìn)行了一番大刀闊斧的革命，不止停留在消費(fèi)者產(chǎn)品中。

大象起舞并非易事，在一眾重組跨國(guó)企業(yè)之中，強(qiáng)生似乎成效尤為顯著。盡管目前單項(xiàng)排名位居第二，卻充滿了向制藥、器械雙料TOP 1沖刺的動(dòng)力和勢(shì)能。

04強(qiáng)生中國(guó)的新時(shí)代

強(qiáng)生是最早一批在改革開放后進(jìn)入中國(guó)的跨國(guó)企業(yè)之一。

4月23日，強(qiáng)生內(nèi)部郵件宣布，強(qiáng)生中國(guó)區(qū)主席、強(qiáng)生醫(yī)療科技中國(guó)區(qū)總裁宋為群經(jīng)慎重考慮已向公司提出辭呈，尋求外部發(fā)展機(jī)會(huì)。

宋為群作為強(qiáng)生一百多年歷史上首位本土成長(zhǎng)起來(lái)的中國(guó)區(qū)主席，他的離開某種程度上意味著強(qiáng)生中國(guó)一個(gè)時(shí)代的落幕。

中國(guó)是強(qiáng)生在美國(guó)以外唯一一個(gè)在各大業(yè)務(wù)都設(shè)立了研發(fā)中心或研發(fā)部門的市場(chǎng)，強(qiáng)生也是第一家對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的創(chuàng)新地位進(jìn)行戰(zhàn)略部署的世界500強(qiáng)企業(yè)。

在集采、醫(yī)保談判的沖擊下，讓強(qiáng)生不得不向新的模式不斷轉(zhuǎn)型，更敏捷更高效。

2024年，強(qiáng)生在中國(guó)將進(jìn)入加速發(fā)展的第39年。在這艘巨輪全球轉(zhuǎn)舵的新航向下，期待新的強(qiáng)生、新的強(qiáng)生中國(guó)、以及強(qiáng)生中國(guó)新掌門的亮相與驚喜。