文|斑馬消費(fèi) 陳碧婷
5月10日，舒寶國際集團(tuán)有限公司（簡稱“舒寶國際”）披露IPO招股書，沖擊港股上市。繼恒安國際、百亞股份（003006.SZ）、可靠股份之后，資本市場又將迎來一家衛(wèi)生護(hù)理小巨頭。
2010年，在外貿(mào)行業(yè)摸爬滾打多年的顏培坤，于福建晉江創(chuàng)立兒童紙尿褲品牌嬰舒寶。彼時，正值衛(wèi)生護(hù)理行業(yè)的第三次浪潮。嬰舒寶聘請張柏芝代言，漸漸打開局面。
上世紀(jì)80年代，以恒安國際（01044.HK）為代表的首批國產(chǎn)衛(wèi)生護(hù)理企業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)；90年代后，隨著外資品牌寶潔、尤妮佳等先后進(jìn)入，中國衛(wèi)生護(hù)理市場進(jìn)入高速增長期，景興健護(hù)、可靠股份（301009.SZ）等公司先后在新世紀(jì)前后誕生；十余年之后，新消費(fèi)市場逐漸形成，一批模式更新穎的衛(wèi)生護(hù)理企業(yè)進(jìn)入市場，這其中，就包括百亞股份、白貝殼與舒寶國際。
而且，恒安與舒寶，衛(wèi)生護(hù)理市場的前輩與新手，都來自福建晉江。這兩家公司的總部，相隔不到10公里。晉江，不僅是中國鞋都，也是規(guī)模超千億的紡織產(chǎn)業(yè)集群。
這是一個充分競爭的市場，外資巨頭和本土品牌形成了相對穩(wěn)定的市場格局。當(dāng)新一代衛(wèi)生護(hù)理品牌進(jìn)入市場，必須要有新的玩法，才能尋找差異化的市場空間，并對整個產(chǎn)業(yè)形成推動作用。互聯(lián)網(wǎng)渠道，社會化營銷，供應(yīng)鏈模式，成為新玩家們的破局之道。
舒寶國際同樣如此。嬰舒寶創(chuàng)立之初就進(jìn)入天貓渠道；2015年開始以O(shè)EM模式進(jìn)入俄羅斯等市場，這一點(diǎn)，應(yīng)該與創(chuàng)始人顏培坤的外貿(mào)經(jīng)驗(yàn)有關(guān)；2017年和2018年進(jìn)入衛(wèi)生巾和成人紙尿褲領(lǐng)域。
目前，公司旗下紙尿褲品牌嬰舒寶，衛(wèi)生巾品牌五月私語，成人紙尿褲品牌康舒寶，合計SKU達(dá)到175個。
但是，隨著各種宏觀因素疊加，中國衛(wèi)生護(hù)理市場進(jìn)入存量時代。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2022年中國紙尿褲、衛(wèi)生巾及成人紙尿褲市場規(guī)模分別為505億元、人民幣631億元及人民幣121億元，預(yù)計2022年至2027年復(fù)合年增長率分別約為2.8%、 2.7%及6.8%。
行業(yè)整體承壓，就算是行業(yè)龍頭，業(yè)績也談不上優(yōu)異。2023年，本土老大恒安國際衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)營收僅同比增長0.4%，紙尿褲業(yè)務(wù)收入增長也只有4.3%，業(yè)績因原材料價格下降而大幅增長，但遠(yuǎn)未恢復(fù)到前幾年的水平；百亞股份業(yè)績勉強(qiáng)恢復(fù)，盈利能力卻已經(jīng)大降；可靠股份終于扭虧，然而去年的營業(yè)收入下降了接近10個點(diǎn)。
景興健護(hù)此前多次沖擊A股IPO，一直未能如愿；Babycera母公司白貝殼的上市事宜，數(shù)次傳言，遲遲未見有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
不管是紙尿褲還是衛(wèi)生巾市場，本土品牌都可與國際品牌抗衡：七度空間、安兒樂（恒安國際），ABC（景興健護(hù)），自由點(diǎn)（百亞股份），Babycare（白貝殼），都有各自的忠實(shí)粉絲。相比之下，舒寶國際旗下的三大品牌，嬰舒寶、五月私語、康舒寶，幾乎占不到什么優(yōu)勢。
2021年的時候，舒寶國際營業(yè)收入只有2.63億元，應(yīng)占年內(nèi)利潤1000.6萬元，與同城老大哥恒安國際，業(yè)績差距超過300倍。
那一年，舒寶國際旗下各業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率極低，紙尿褲51.0%、衛(wèi)生巾1.5%、成人紙尿褲13.7%。
不過，機(jī)會總是會眷顧那些做好了準(zhǔn)備的人。歷史，似乎選中了舒寶國際。
因國際局勢動蕩，俄羅斯消費(fèi)市場發(fā)生了翻天覆地的變化。金佰利、寶潔、尤妮佳等國際衛(wèi)生護(hù)理巨頭，雖然并未停止在俄羅斯市場的業(yè)務(wù)，但已經(jīng)進(jìn)入收縮階段，終止資本支出及廣告投放，空出了大量的市場空間。
舒寶國際通過與一家俄羅斯頂級零售商合作，迅速補(bǔ)位。這家企業(yè)已有75年歷史，是俄羅斯最大的兒童用品零售商。其委聘舒寶國際作為唯一的合同生產(chǎn)商，生產(chǎn)及供應(yīng)其自有品牌的嬰童護(hù)理用品，協(xié)議期直至2030年。按2022年出口值計，公司成為中國向俄羅斯的第二大紙尿褲出口商。
舒寶國際當(dāng)年無心插柳的俄羅斯市場，迎來了大爆發(fā)，導(dǎo)致公司銷售規(guī)模大幅增長。2021年-2023年，公司收入分別為2.63億元、4.08億元、6.55億元，俄羅斯市場的占比提升至接近六成。
另外，高毛利的衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)也供不應(yīng)求，產(chǎn)線利用率直接從1.5%提升至138.3%，推高了公司的整體毛利率。最近3年公司應(yīng)占年內(nèi)利潤分別為1000.6萬元、4186.0萬元、5890.0萬元。
曾經(jīng)被衛(wèi)生護(hù)理巨頭們擠到墻角的舒寶國際，居然成為這幾年衛(wèi)生護(hù)理市場發(fā)展最好的公司，幾乎沒有之一。
隨著創(chuàng)始人顏培坤已近耳順之年，女兒顏嘉瑋、女婿周家豪、表侄高躍等家族成員先后進(jìn)入舒寶國際擔(dān)任要職，一場企業(yè)傳承正在拉開大幕。
俄羅斯市場的潑天富貴能持續(xù)多久？二代接班后，舒寶國際還有什么新故事可以講？