文｜時代財經(jīng)App
因違規(guī)減持，王忠軍和他的華誼兄弟再一次站在聚光燈下。
5月7日，浙江證監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布關(guān)于對王忠軍采取出具警示函措施的決定。經(jīng)查，王忠軍作為華誼兄弟（300027.SZ）董事長，于公司披露《2023年半年度報告》前三十日內(nèi)賣出公司股票32.87萬股，成交金額99.9248萬元。
上述行為違反了上市公司董事減持股份的相關(guān)規(guī)定，浙江證監(jiān)局決定對王忠軍采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。并要求王忠軍在收到本決定書之日起10個工作日內(nèi)提交書面報告。
華誼兄弟此前公告指出，王忠軍的減持主要是為了償還股票質(zhì)押融資，降低質(zhì)押風險，更好地保障控制權(quán)穩(wěn)定性。而公司財報披露數(shù)據(jù)顯示，截止2023年末，王忠軍和其弟王忠磊合計持有的超過3.86億股股份中，質(zhì)押比例超過99%，凍結(jié)比例高達100%。
今時的窘迫與往昔的榮光形成鮮明對比。
2009年，華誼兄弟頭頂“中國影視娛樂第一股”的光環(huán)成功上市，一時風頭無兩。大院子弟出身的王忠軍，通過與馮小剛、張國立等知名導(dǎo)演、演員的深度捆綁做大做強。同時手握電影和藝人經(jīng)紀兩大業(yè)務(wù)板塊的華誼兄弟在巔峰時刻，市值一度逼近800億元，而身為創(chuàng)始人的王忠軍也被外界視為“內(nèi)娛教父”。
然而禍福相依。2018年爆發(fā)的《手機》事件牽連出娛樂圈的“陰陽合同”丑聞，政策對內(nèi)容的審核和行業(yè)的監(jiān)管開始趨嚴，熱錢撤退，影視行業(yè)隨之進入寒冬。華誼兄弟為綁定明星、導(dǎo)演高溢價收購而來的影視公司此時也變成了燙手山芋，公司陷入連年虧損的深淵。
這家昔日的影視龍頭亟需找到破局方法。但就后續(xù)發(fā)展規(guī)劃、控制權(quán)穩(wěn)定等問題，時代財經(jīng)多次致電華誼兄弟，截至發(fā)稿前電話均無法接通。
“陰陽合同”后6年，華誼虧掉79億
曾經(jīng)的錯誤決策依然困擾著華誼兄弟。
4月30日，華誼兄弟披露了2023年度財報。數(shù)據(jù)顯示，過去一年，華誼兄弟實現(xiàn)營業(yè)收入6.66億元，同比提升65.59%；凈虧損5.39億元，同比減少45.08%。
對于虧損的原因，華誼兄弟總結(jié)道，其一是受前期經(jīng)濟形勢的不利影響，影視行業(yè)仍處于復(fù)蘇階段，且報告期內(nèi)影視行業(yè)競爭激烈，導(dǎo)致市場份額爭奪加劇，公司業(yè)務(wù)仍受到一定程度的沖擊。
與此同時，華誼兄弟每年都會對包括應(yīng)收賬款、存貨、長期股權(quán)投資及商譽等在內(nèi)的各項資產(chǎn)的賬面價值進行檢查，按照會計準則相應(yīng)的計提資產(chǎn)減值準備。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年華誼兄弟計提資產(chǎn)減值損失1.52億元。
這一巨額虧損來自于華誼兄弟此前為綁定明星、導(dǎo)演高溢價收購而來的那些影視公司。比如馮小剛名下的東陽美拉，又比如范冰冰、李晨、馮紹峰等一眾明星持股的東陽浩瀚。2015年，為了收購這兩家成立還沒超過兩個月新公司70%的股份，華誼兄弟分別支付了10.5億元、7.56億元。
站在那個明星IP比演技與內(nèi)容更具有流量的時間節(jié)點之上，華誼兄弟此舉看似能夠在短期內(nèi)節(jié)省成本鎖定未來利潤。
青年劇作家、導(dǎo)演向凱向時代財經(jīng)表示，當時華誼兄弟不計成本、不計代價地砸知名導(dǎo)演、砸流量明星的做法，助長了影視行業(yè)流量虛高和片酬畸高的現(xiàn)象，給華誼兄弟和影視行業(yè)未來的發(fā)展埋下隱憂。
而在2018年的《手機》事件之后，監(jiān)管加強，影視行業(yè)隨之進入寒冬。這些大手筆、缺乏準確評估的投資，難以換來預(yù)期之中的收益，反而變成了華誼兄弟手中的不良資產(chǎn)，每年都得對其進行資產(chǎn)減值。
財報數(shù)據(jù)顯示，2018年到2022年期間，華誼兄弟分別計提資產(chǎn)損失13.82億元、26.61億元、4.4億元、4.61億元和4.68億元。
受困于此，華誼兄弟連續(xù)第6年陷入虧損境地。同期華誼兄弟虧損額分別為11.69億元、39.78億元、10.48億元、2.46億元、9.82億元，近6年累計虧損達到79.64億元。
連年的虧損還顯著影響了華誼兄弟的償債能力。截至2023年末，華誼兄弟資產(chǎn)負債率為79.06%，短期借款4.95億元。但同期華誼兄弟手中的貨幣資金僅2.32億元，難以覆蓋短期債務(wù)，公司資金仍舊承壓。
短劇能幫助華誼兄弟翻身嗎？
經(jīng)營不順，為支撐業(yè)務(wù)正常運作，2018年開始，王忠軍和王忠磊兄弟大幅度地進行股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押比例長期保持在90%以上的高位。可問題是，過高的質(zhì)押比例或?qū)究刂茩?quán)的穩(wěn)定造成風險。
財報數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，華誼兄弟實控人王氏兄弟股票質(zhì)押融資總額為4.79億元，主要用來償還債務(wù)，償還期限為一年，存在一定平倉風險。而據(jù)此前華誼兄弟對深交所年報問詢函的回復(fù)，截至去年5月31日，公司實控人質(zhì)押的股份預(yù)警線為2.90元-1.83元，平倉線為2.41元-1.58元。
與之相比，華誼兄弟5月9日收盤報價為每股1.99元，距離最低平倉線僅每股0.41元，背后壓力可見一斑。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向時代財經(jīng)分析表示，如果股價確實跌到了1.58元或以下，根據(jù)常規(guī)的股票質(zhì)押融資機制，王氏兄弟可能會面臨被強制平倉的風險。
“當股價跌破了平倉線，意味著作為質(zhì)押物的股票市值已觸發(fā)貸款質(zhì)押協(xié)議約定的平倉條件，金融機構(gòu)可能會采取措施來保護其貸款安全。”不過，柏文喜進一步指出，具體仍要看質(zhì)押人與金融機構(gòu)間的協(xié)議，在某些情況下，即使股價跌破平倉線，雙方也有可能通過協(xié)商達成新的協(xié)議來避免立即平倉。
而為降低股權(quán)質(zhì)押帶來的風險，近年來王氏兄弟一直在減持還債，償還股票質(zhì)押融資。據(jù)證券時報統(tǒng)計，2020年到2023年，王忠軍累計減持2.59億股，王忠磊累計減持1.02億股。
但這條路現(xiàn)在已經(jīng)行不通了。根據(jù)去年8月發(fā)布的上市公司減持新規(guī)，破發(fā)、破凈，或近三年未進行現(xiàn)金分紅的上市公司，其控股股東、實控人不得通過二級市場減持公司股份。如照此執(zhí)行，王忠軍的減持還債之路已然走進死胡同，他必須為華誼兄弟找到新的破局之法。
在此情況下，華誼兄弟開始加碼爆火的微短劇，試圖以此提升業(yè)績和股價，幫助公司從困境中脫身。年報顯示，華誼兄弟與閱文集團（00772.HK）合作出品的短劇《鴻天神尊》預(yù)計將于5月開機制作。該短劇根據(jù)閱文S級IP小說改編，屬于火爆玄幻、熱血爽劇題材，由王忠磊擔任出品人。
今年3月，王忠磊曾在接受媒體采訪時表示，微短劇的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，未來它一定是占據(jù)視頻市場一個很大的走向。而艾媒咨詢發(fā)布的《2023—2024年中國微短劇市場研究報告》數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)微短劇市場規(guī)模已攀升至373.9億元，較2022年增長了267.65%。預(yù)計到2027年，國內(nèi)短劇市場規(guī)模將突破1000億元大關(guān)。
但現(xiàn)在或許已經(jīng)不是進軍短劇的最好時機——龐大的短劇數(shù)量已經(jīng)將精品短劇掩埋，再好的短劇也很難從爽感短劇中沖出來。已經(jīng)錯失風口的華誼兄弟，發(fā)力短劇可能能在短期內(nèi)幫助公司收獲現(xiàn)金流，但長久獲益或難以保證。
而對現(xiàn)在的華誼兄弟來說，向凱認為，最重要的問題還是要減脂瘦身、輕裝上陣，回到內(nèi)容研發(fā)的賽道。“華誼兄弟每年看起來儲備項目很多，但其實由它主投的并不多，大部分都是跟投。就意味著公司能從中獲得的分紅也極為有限，難以走出虧損困境?！?/p>
或許，組建或強化屬于自己的原創(chuàng)的、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的研發(fā)團隊，一步一個腳印前進，做更多自主出品的影視項目，才是華誼兄弟最終的破局之道。