文|智谷趨勢(shì)
3年上市！史上最快IPO的新能源車(chē)企誕生了。
5月10日，極氪汽車(chē)將在紐交所敲鐘，上市速度打破了特斯拉、小鵬、理想、蔚來(lái)的記錄，成為第四家登陸美股的中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力。
與“蔚小理”身份還是有所不同，脫胎于吉利的極氪，還是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的“車(chē)二代”。
它的上市，某種程度上也直接打破了“傳統(tǒng)車(chē)企造不好新能源車(chē)”的行業(yè)魔咒，在太平洋彼岸與特斯拉、蔚小理比肩而立。
盡管還有質(zhì)疑的聲音存在，如估值大幅縮水、虧損年年增加，但極氪狂飆的銷(xiāo)量，說(shuō)明它是一股絕對(duì)不容小覷的勢(shì)力，挑戰(zhàn)舊格局。
要知道，今年前四個(gè)月，極氪汽車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)達(dá)到49148臺(tái)，同比增長(zhǎng)超110%。官方數(shù)據(jù)顯示，4月前三周，在浙江、安徽、廣西，極氪的銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)特斯拉。
最近披露的招股書(shū)，更是揭開(kāi)了這家新能源汽車(chē)“新貴”崛起背后，隱秘的真相。
塞翁失馬的估值
同一份招股書(shū)，1000個(gè)人眼中有1000種解讀。
極氪的上市估值，從最高130億美元到如今的50億美元，看空者認(rèn)為是流血上市，看多者認(rèn)為是回歸務(wù)實(shí)。
拋開(kāi)如今中企在美股的境遇不談，對(duì)比“蔚小理”三家表現(xiàn)，極氪的估值縮水，有種塞翁失馬的既視感。
從市值來(lái)看，極氪大約相當(dāng)于0.5個(gè)蔚來(lái)、0.7個(gè)小鵬、0.2個(gè)理想。
這里需要說(shuō)明的是，由于極氪只造純電車(chē)，與小鵬、蔚來(lái)的對(duì)比更有參考意義。同時(shí)由于這三家均處于凈虧損狀態(tài)，市盈率無(wú)法計(jì)算，市銷(xiāo)率更能代表當(dāng)前的估值情況。
從市銷(xiāo)率來(lái)看，極氪只有0.7，處于最低。根據(jù)市銷(xiāo)率=市值/營(yíng)收，而極氪市值也是最低，這就說(shuō)明極氪的營(yíng)收非常突出。
事實(shí)也是如此，2023年極氪營(yíng)收約72.82億美元，只比蔚來(lái)少6億，是小鵬的1.68倍。
高營(yíng)收、低市值，很容易得出一個(gè)結(jié)論：對(duì)比同行來(lái)說(shuō)，極氪確實(shí)被低估了。
另一個(gè)證據(jù)就是，極氪上市前獲近五倍超額認(rèn)購(gòu)，足以證明市場(chǎng)看好的態(tài)度。
反過(guò)來(lái)說(shuō)，極氪如果按照之前的高估值上市，考慮到當(dāng)前新能源車(chē)企股價(jià)下行的大環(huán)境，很可能又是一次“上市即巔峰”的慘淡光景。
但如今估值回歸性價(jià)比，反倒凸顯出極氪的含金量，大概率能夠上演高開(kāi)高走，更能夠提振市場(chǎng)信心。
所以，極氪的估值縮水，真不算什么壞事。
虧損的秘密
對(duì)于虧損企業(yè)的上市，大家的目光總是聚焦在虧損上，進(jìn)而把上市融資理解成圈錢(qián)的套路，這樣聽(tīng)上去才夠煽動(dòng)情緒。
這樣的“惡意揣測(cè)”，有時(shí)候被證明正確，但有時(shí)候會(huì)稍顯業(yè)余，關(guān)鍵還是要看虧損的原因是什么。
說(shuō)回極氪，招股書(shū)顯示，截止2023年底累計(jì)凈虧損超過(guò)200億元，參考同期累計(jì)銷(xiāo)量近20萬(wàn)輛來(lái)算的話，很容易得出一個(gè)吸引眼球的數(shù)據(jù)：
每賣(mài)出一輛車(chē)，極氪就虧10萬(wàn)塊。
但是，另外一個(gè)數(shù)據(jù)，“整車(chē)毛利率”，顯示極氪在純?cè)燔?chē)這事上，其實(shí)并沒(méi)有那么虧錢(qián)。
2023年極氪整車(chē)毛利率達(dá)到15%，大幅超過(guò)蔚來(lái)的10%和小鵬的-2%。
更讓人意外的是，自2021年成立之初，極氪的整車(chē)毛利率即為正數(shù)，隨后三年三級(jí)跳，2023年整車(chē)毛利率較2022年大幅提升10.3%。
不僅高于行業(yè)平均值，實(shí)際在純電這個(gè)賽道上，極氪的整車(chē)毛利率僅次于特斯拉的19%，是有可能成為特斯拉之外最快盈利的純電動(dòng)車(chē)企。
那么問(wèn)題來(lái)了：極氪200億的虧損主要虧在哪里呢？
根據(jù)招股書(shū)，有兩個(gè)數(shù)據(jù)值得注意：一個(gè)是研發(fā)投入，一個(gè)是融資用途。
前者或許能夠解釋虧損的原因。2021年至2023年底，極氪研發(fā)投入逐年持續(xù)上升，累計(jì)研發(fā)投入近170億元，與對(duì)照同期虧損來(lái)看，旗鼓相當(dāng)。
后者更能強(qiáng)化這一邏輯。根據(jù)招股書(shū)，極氪IPO募集所得資金凈額的約45%將用于研發(fā)更先進(jìn)的純電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)與擴(kuò)大產(chǎn)品組合，研發(fā)投入依然是融資大頭。
此外，還有一個(gè)佐證則是銷(xiāo)量。如果一家車(chē)企銷(xiāo)量不行而虧損加劇，大概率說(shuō)明商業(yè)模式存在瑕疵，融資可能真的是為了補(bǔ)血延緩死亡。
極氪的銷(xiāo)量如何呢？
2023年極氪汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)65%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)62%，足以證明營(yíng)收來(lái)自銷(xiāo)量增長(zhǎng)，產(chǎn)品得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證和認(rèn)可。
而今年前四個(gè)月，極氪汽車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)達(dá)到49148臺(tái)，同比增長(zhǎng)超110%。官方數(shù)據(jù)顯示，4月前三周，在浙江、安徽、廣西，極氪的銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)特斯拉。
根據(jù)極氪的規(guī)劃，今年銷(xiāo)量目標(biāo)是23萬(wàn)輛，在銷(xiāo)量提升、毛利上漲的前提下，今年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，對(duì)極氪來(lái)說(shuō)并不算遙不可及的夢(mèng)，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也不算空口無(wú)憑的“大餅”。
當(dāng)然，極氪過(guò)去一年通過(guò)“加量不加價(jià)”的打法，深度參與價(jià)格戰(zhàn)，一方面換來(lái)如今在純電市場(chǎng)的頭部地位，另一方面也要警惕價(jià)格戰(zhàn)造成虧損擴(kuò)大失血過(guò)重的風(fēng)險(xiǎn)。
總的來(lái)說(shuō)，極氪目前的虧損并不算致命，如果能夠再上一個(gè)臺(tái)階實(shí)現(xiàn)盈利，那將徹底奠定自己的江湖地位。
車(chē)二代啟示錄
“不能從零開(kāi)始，也不能像大象轉(zhuǎn)身那么難，我們要敏捷、要快速?！?/p>
極氪智能科技CEO安聰慧這番話，或許最能準(zhǔn)確解釋極氪走出的第三條路。
特斯拉的成功是”從零開(kāi)始“的代表，百年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)自此被外行顛覆，“造車(chē)新勢(shì)力”不斷涌現(xiàn)，幾乎壟斷了新能源汽車(chē)的話語(yǔ)權(quán)，但倒下的新勢(shì)力也數(shù)不勝數(shù)。
而“大象轉(zhuǎn)身”的例子實(shí)在太多，傳統(tǒng)汽車(chē)造電動(dòng)汽車(chē)，就像曾經(jīng)的諾基亞面對(duì)蘋(píng)果手機(jī)，一步慢步步慢。
既要避免外行看熱鬧，又要打破默守陳規(guī)，極氪是怎么突圍的？
極氪推出的第一款車(chē)，也是如今的銷(xiāo)量主力，極氪001身上發(fā)生的兩件事，讓人印象深刻。
首先是這款車(chē)的類(lèi)型屬于獵裝車(chē)，從英文"shooting brake"翻譯過(guò)來(lái)的，最初是專(zhuān)門(mén)用來(lái)稱(chēng)呼打獵用的馬車(chē)，后來(lái)成為歐洲人對(duì)三門(mén)旅行車(chē)或者是加長(zhǎng)的掀背汽車(chē)的叫法。
在中國(guó)，獵裝旅行車(chē)的市場(chǎng)份額從來(lái)都都沒(méi)有超過(guò)1%，但在極氪001推出之后，2023年中國(guó)銷(xiāo)售的所有獵裝車(chē)型，每賣(mài)出10臺(tái)至少有6臺(tái)是極氪001。今年全新極氪001上市后，累計(jì)大定訂單已近4萬(wàn)單。
從細(xì)分領(lǐng)域下手，走差異化路線，是極氪突圍成功最值得總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)，包括后來(lái)的極氪009、極氪MIX，無(wú)一不是復(fù)制這一打法。
有人總結(jié)說(shuō)，極氪的每一款車(chē)都是“劍走偏鋒”，但無(wú)一例外都能凸顯出“刀法精準(zhǔn)”，直擊用戶需求“爽點(diǎn)”。
而這種“劍走偏鋒”，實(shí)際上是建立在極氪對(duì)市場(chǎng)需求的準(zhǔn)確判斷上，這本應(yīng)是傳統(tǒng)車(chē)企深厚積累下來(lái)的優(yōu)勢(shì)，不過(guò)很遺憾，在眾多“車(chē)二代”中，目前只在極氪身上看到。
而“敏捷快速”的反應(yīng)，則要說(shuō)極氪001免費(fèi)升級(jí)芯片的故事。
曾經(jīng)老版極氪001使用的是高通820A版芯片，屬于2016年14nm的老一代產(chǎn)品，而高通8155芯片是2019推出的7nm芯片，迅速成為智能電動(dòng)汽車(chē)的“一種標(biāo)配”，蔚來(lái)ET7、理想L9、小鵬P5等多款車(chē)型都搭載了8155芯片。
面對(duì)用戶的吐槽，極氪可以說(shuō)做了一個(gè)特別不傳統(tǒng)車(chē)企的決定：花了3個(gè)億，為所有已經(jīng)提車(chē)和下定車(chē)主，免費(fèi)升級(jí)8155芯片。
這一舉動(dòng)看似虧大了，但是買(mǎi)回了人心和信任，可以說(shuō)極氪由此形成了自己的用戶信仰和品牌護(hù)城河，從今天的成績(jī)來(lái)說(shuō)，實(shí)則贏麻了。
實(shí)際上，很多消費(fèi)者轉(zhuǎn)身投入電動(dòng)汽車(chē)的懷抱，不僅僅是因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步，還有早就對(duì)傳統(tǒng)車(chē)企的傲慢忍無(wú)可忍。
極氪的“大象轉(zhuǎn)身”說(shuō)得委婉，多少車(chē)二代依然帶著父輩的陋習(xí)，打著新幌子其實(shí)抱著老思想，如此造新車(chē)怎么可能成功呢？
從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，極氪走得更遠(yuǎn)，車(chē)二代們的突圍才有更多的可能。