文｜侃見財(cái)經(jīng)
豬價(jià)持續(xù)低迷，新希望的日子是一天比一天難了。
五一假期前夕，新希望“壓線”披露了2024年的一季報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，今年一季度新希望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收239.1億，同比下滑29.49%；凈虧損19.34億，同比下滑14.75%。
很顯然，這份財(cái)報(bào)并不亮眼。
誠(chéng)然，在豬肉價(jià)格持續(xù)低迷的大環(huán)境下，豬企虧損已經(jīng)是常態(tài)，所以新希望一季度凈利潤(rùn)虧損也是在情理之中。
不過，需要注意的是，除了虧損之外，一季度新希望的資產(chǎn)負(fù)債率和生豬養(yǎng)殖成本都在持續(xù)升高，而這才是新希望當(dāng)下面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)——空有規(guī)模優(yōu)勢(shì)卻沒有成本優(yōu)勢(shì)作為支持，新希望很可能陷入“越養(yǎng)越虧”的困境。
“控本”能力欠缺
當(dāng)虧損成為整個(gè)養(yǎng)豬行業(yè)的常態(tài)，能否將成本控制好則成為豬企之間的“勝負(fù)手”。畢竟，成本控制的能力越強(qiáng)，平攤下來(lái)每頭豬的虧損就越少，在行業(yè)下行的周期中就更容易穿越周期。
從當(dāng)下的財(cái)報(bào)來(lái)看，溫氏和牧原，都有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，溫氏股份2023年的肉豬養(yǎng)殖綜合成本約8.3-8.4元/斤，換算下來(lái)約為16.6-16.8元/公斤；而牧原股份的成本控制能力更加優(yōu)秀，2023年肉豬養(yǎng)殖綜合成本僅為15元/公斤。
相比之下，作為目前國(guó)內(nèi)第三大養(yǎng)豬企業(yè)的新希望，成本控制的能力就要弱上許多了。
據(jù)媒體推算，今年一季度新希望養(yǎng)豬業(yè)務(wù)虧損28億元左右，生豬銷售數(shù)量455.91萬(wàn)頭，平均每頭虧損614元。若按照100元/kg的頭均均重，新希望每賣一公斤生豬就虧損6.14元，生豬銷售價(jià)格大約13.82元，可以推算出新希望2024年一季度的生豬養(yǎng)殖成本為20元/kg左右，成本相比牧原股份足足高了5元/公斤。
而且，值得關(guān)注的是——2023年新希望的生豬養(yǎng)殖成本為17.5元/kg，到了今年一季度生豬養(yǎng)殖成本為20元/kg，成本竟然不降反升。
為什么新希望的生豬養(yǎng)殖成本會(huì)越來(lái)越高？這背后，其實(shí)跟新希望自身養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大有很大關(guān)系。
此前，侃見財(cái)經(jīng)就提到了生豬養(yǎng)殖行業(yè)中的“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象——很多豬企會(huì)隨著出欄規(guī)模增加而面臨成本失控，而新希望正是如此。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，從2021年到2023年，新希望的出欄量進(jìn)一步提升，分別為998萬(wàn)頭、1461萬(wàn)頭和1768萬(wàn)。
不過，1768萬(wàn)的出欄量或許并不是新希望的“極限”。根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其在建工程仍有178.5億，是同期363.4億固定資產(chǎn)的接近一半，若未來(lái)這178.5億的在建工程投入使用，新希望的養(yǎng)殖規(guī)模顯然還會(huì)擴(kuò)大，彼時(shí)出欄量超過2000萬(wàn)也并非不可能。
從目前來(lái)看，雖然近幾年來(lái)規(guī)模不斷膨脹，但由于成本控制能力欠缺，新希望在市場(chǎng)中已經(jīng)逐漸失去吸引力。截至4月30日收盤，新希望股價(jià)報(bào)收8.92元/股，總市值為405億，在近期A股大幅反彈的背景下，新希望2024年股價(jià)卻仍下跌了4.29%；而作為對(duì)比，同期牧原股份和溫氏股份的總市值分別為2384億和1276億，市值分別是新希望的約6倍和3倍。
擴(kuò)張后騎虎難下
除了成本控制能力弱之外，擺在新希望面前還有一大難題——巨額負(fù)債。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至今年一季度，新希望的總負(fù)債為938.6億，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至74.03%。要知道，在2020年一季度，新希望的總負(fù)債不過421.4億，如果不過4年時(shí)間，新希望的總負(fù)債已經(jīng)增長(zhǎng)了超過500億，同比更是直接翻倍。
再看新希望的流動(dòng)資產(chǎn)。截至今年一季度，新希望的貨幣資金只有109.4億，交易性金融資產(chǎn)為1105萬(wàn)，跟負(fù)債相差甚遠(yuǎn)。
持續(xù)幾年的業(yè)績(jī)虧損加上越滾越大的負(fù)債，讓新希望不得不通過變賣資產(chǎn)來(lái)緩解壓力。2023年12月15日，新希望公告稱，公司及其全資子公司山東六和、北京新希望將擬轉(zhuǎn)讓中新食品20%、2%和29%的股權(quán)給中牧集團(tuán)，交易價(jià)格約27億元；同日，其還與海南晟宸投資有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬轉(zhuǎn)讓德陽(yáng)新希望六和食品有限公司67%的股權(quán)，交易作價(jià)15.01億元。
不過，僅從超過900億的總負(fù)債來(lái)看，變賣資產(chǎn)雖然可以讓新希望緩一緩，但并不能徹底改變現(xiàn)狀。
對(duì)于目前的新希望而言，當(dāng)下已經(jīng)是“騎虎難下”了。如果停止擴(kuò)張的腳步，甚至將生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)直接停掉，那么新希望可以馬上實(shí)現(xiàn)盈利，但過去幾年數(shù)百億的資本投入就將化為烏有。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，僅2018年至2020年，新希望的資本支出可是從37.07億元增長(zhǎng)至342.5億元，增長(zhǎng)了約9倍；如果新希望選擇繼續(xù)擴(kuò)張，受制于“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”現(xiàn)象，新希望的養(yǎng)殖成本可能還會(huì)繼續(xù)上升，屆時(shí)只會(huì)越虧越多。
或許，新希望最后的“希望”，也只能寄托于豬價(jià)回升，畢竟等到豬價(jià)超過新希望的養(yǎng)殖成本，其就能重新實(shí)現(xiàn)盈利。
目前來(lái)看，各大頭部豬企仍在不斷擴(kuò)張。截至2024年一季度末，牧原股份能繁母豬環(huán)比增加1.3萬(wàn)頭；溫氏股份預(yù)計(jì)2024年底能繁母豬數(shù)量在2023年底存量的基礎(chǔ)上再增加5萬(wàn)-10萬(wàn)頭。在這種情況下，雖然不排除豬價(jià)能有短暫的反彈，但想要真正見底還需時(shí)日。因此，新希望則必須找到新的增長(zhǎng)方向，為企業(yè)降負(fù)。