文 | 野馬財(cái)經(jīng) 武麗娟
編輯丨高巖
憑借新能源車行業(yè)的“東風(fēng)”，天齊鋰業(yè)從偏居西南一隅的小公司，成為全球鋰業(yè)巨頭。
如今，“靈魂人物”退居幕后，“二代”走向臺(tái)前。4月29日，天齊鋰業(yè)（002466.SH，9696.HK）創(chuàng)始人、實(shí)際控制人蔣衛(wèi)平辭職，其女蔣安琪將正式接班。
新能源風(fēng)口逐漸過(guò)去，車企的產(chǎn)能也逐漸過(guò)剩。隨著碳酸鋰的價(jià)格經(jīng)歷斷崖式下跌，作為行業(yè)龍頭的天齊鋰業(yè)也沒(méi)逃過(guò)行業(yè)周期的宿命。2024年一季度凈虧損38.97億元，而在去年四季度，天齊鋰業(yè)就已經(jīng)虧了8個(gè)億。
業(yè)績(jī)爆雷下，股價(jià)也未能“幸免”。4月23日，天齊鋰業(yè)發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)虧預(yù)告，4月24日，天齊鋰業(yè)A股一字跌停。截至4月30日，報(bào)收39.51元/股，跌幅3.14%，市值648億元，距離2021年近2000億市值高點(diǎn)已蒸發(fā)67.6%。H股股價(jià)報(bào)收30.4港元/股，市值499億港元。
面臨業(yè)績(jī)及股價(jià)的雙重殺跌，蔣衛(wèi)平此時(shí)交棒女兒，天齊鋰業(yè)能否扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，重回“鋰王”的高光時(shí)刻？
“中國(guó)鋰王”辭任董事長(zhǎng)，“85后”女兒接班
蔣衛(wèi)平早年在成都機(jī)械廠工作，1997年下海創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了成都天齊實(shí)業(yè)有限公司。2004年以1144.91萬(wàn)元接手了巨額虧損的射洪鋰業(yè)全部股份，2007年12月股份制改革后，公司變?yōu)椤疤忑R鋰業(yè)股份有限公司”。2010年天齊鋰業(yè)成功上市，隨即開(kāi)啟了資本擴(kuò)張、全球收并購(gòu)的步伐。
憑借幾次冒險(xiǎn)的“蛇吞象”式收購(gòu)，天齊鋰業(yè)發(fā)展成為如今的“A股鋰王”。僅2022年一年的利潤(rùn)規(guī)模約是上市后前十二年之和。2022年也是天齊鋰業(yè)在業(yè)績(jī)上首次超越贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ），創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平也獲得“中國(guó)鋰王”的稱號(hào)。
4月29日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，蔣衛(wèi)平辭職，其女蔣安琪將正式接班。蔣安琪生于1987年，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理碩士。
公告顯示，蔣安琪未持有天齊鋰業(yè)股份，蔣衛(wèi)平通過(guò)成都天齊實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司間接持有天齊鋰業(yè)股票4.16億股。另外，蔣安琪母親張靜持有天齊鋰業(yè)股份6868萬(wàn)股，持股比例為4.18%。
其實(shí)，天齊鋰業(yè)的接班人計(jì)劃早有端倪。2016年起，蔣安琪就在天齊集團(tuán)及其附屬公司擔(dān)任多項(xiàng)職務(wù)；2017年2月，30歲的蔣安琪就擔(dān)任天齊鋰業(yè)董事；2022年4月起，又擔(dān)任公司副董事長(zhǎng)，主要負(fù)責(zé)協(xié)助公司制定戰(zhàn)略及投資規(guī)劃等工作。
除了發(fā)布新的人事任命之外，4月29日晚間，天齊鋰業(yè)還發(fā)布了2024年一季報(bào)。今年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.85億元，同比下降77.42%；凈利潤(rùn)則為-38.97億元，同比下降179.93%。天齊鋰業(yè)的兩大業(yè)務(wù)板塊為鋰礦，鋰化合物及衍生品，兩者占比分別為67%和33%。其中，鋰化合物包括碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰鹽產(chǎn)品，是鋰電池的原材料之一。
對(duì)于業(yè)績(jī)虧損的原因，天齊鋰業(yè)此前就曾表示，主要受兩大因素影響，首先是鋰產(chǎn)品銷售價(jià)格同比大幅下降，公司鋰產(chǎn)品毛利大幅下滑；其次是重要聯(lián)營(yíng)公司智利鋰礦巨頭智利化工礦業(yè)公司（簡(jiǎn)稱“SQM”）今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將大幅下降，公司確認(rèn)的投資收益較上年同期減少。
可見(jiàn)，對(duì)于“蛇吞象”般的收購(gòu)SQM，天齊鋰業(yè)并未將其完全消化。
“踩雷”智利鋰礦，蔣衛(wèi)平身價(jià)蒸發(fā)255億
SQM是智利的一家鋰礦企業(yè)，2018年12月5日，天齊鋰業(yè)斥巨資280億元收購(gòu)了SQM 23.77%的股權(quán)，成為其第二大股東。目前，天齊鋰業(yè)仍持有SQM合計(jì)約22.16%的股權(quán)。
業(yè)績(jī)一季度預(yù)虧引來(lái)深交所關(guān)注函，天齊鋰業(yè)在回復(fù)中曾提到，其參股的SQM陷入一場(chǎng)稅務(wù)訴訟中，預(yù)計(jì)2024年第一季度的SQM凈利潤(rùn)可能減少約11億美元，這將導(dǎo)致天齊鋰業(yè)對(duì)SQM的投資收益環(huán)比大幅下降約1143%。
按照天齊鋰業(yè)對(duì)SQM持股比例 22.16%計(jì)算，受SQM影響的凈利潤(rùn)金額約為 17億元人民幣，占天齊鋰業(yè)一季度業(yè)績(jī)預(yù)虧的比例約39.53%—47.22%。
然而以5倍杠桿高價(jià)收購(gòu)的背后，卻不盡人意。
一方面收購(gòu)SQM，對(duì)天齊鋰業(yè)而言并不能業(yè)績(jī)并表，只能靠分紅形式獲利，但是靠分紅能否覆蓋天齊鋰業(yè)收購(gòu)的融資成本是個(gè)未知數(shù)。
另一方面，市場(chǎng)大環(huán)境已經(jīng)變化，就在2018年5月，簽署收購(gòu)協(xié)議時(shí)，SQM股價(jià)還是55美元/股，截至2020年底，其股價(jià)已跌至45.39美元/股，而天齊鋰業(yè)的收購(gòu)價(jià)格是65美元/股，縮水明顯。
最關(guān)鍵的，此次收購(gòu)為天齊鋰業(yè)埋下債務(wù)危機(jī)的隱憂，280億的并購(gòu)款中，天齊鋰業(yè)累計(jì)借款242億元，彼時(shí)，天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)不過(guò)120億元，全年?duì)I收也就只有62.44億元，這也使得天齊鋰業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升。
2020年，天齊鋰業(yè)也因要償還收購(gòu)SQM時(shí)所借款項(xiàng)，一度陷入債務(wù)危機(jī)。
追溯歷史信息，天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)確實(shí)與SQM的經(jīng)營(yíng)狀況具有一定程度的相關(guān)性。2021年與2022年，SQM業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)也有了飛躍。2021年天齊鋰業(yè)營(yíng)收、歸母凈利分別同比增136.56%、213.37%；2022年分別同比增427.82%、1060.47%。同期，SQM為天齊鋰業(yè)帶來(lái)投資收益為7.6億元、56.41億元。
但到了2023年，天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)下滑近70%。同時(shí)期，SQM業(yè)績(jī)同比下降約48%。
綜合來(lái)看，天齊鋰業(yè)收益對(duì)SQM有較大的依賴性，這種依賴性同時(shí)也帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，所以當(dāng)SQM面臨稅務(wù)爭(zhēng)議或其他經(jīng)營(yíng)問(wèn)題時(shí)，天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)也受到較大影響就不足為奇了。
天齊鋰業(yè)表示，SQM后續(xù)是否有更多相關(guān)稅收影響取決于智利當(dāng)?shù)氐牧⒎ㄟ^(guò)程和新生效的法律體系以及SQM與稅務(wù)局的談判過(guò)程和結(jié)果。但這對(duì)其歸母凈利潤(rùn)的影響將進(jìn)一步減弱。
除了收購(gòu)智利SQM 之外，天齊鋰業(yè)冒險(xiǎn)的收購(gòu)項(xiàng)目還有一次是收購(gòu)一半的澳大利亞泰利森股權(quán)。
2013年，當(dāng)時(shí)全球最大的鋰礦石生產(chǎn)商泰利森尋求股權(quán)變更，美國(guó)洛克伍德公司企圖進(jìn)行要約收購(gòu)。
從1997年的“射洪鋰業(yè)”開(kāi)始，泰利森很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都是天齊鋰業(yè)的唯一原料來(lái)源。
2014年3月12日，經(jīng)過(guò)一系列方案調(diào)整后，天齊鋰業(yè)以30.41億元的價(jià)格，將泰利森51%的股份收入囊中。
這是一場(chǎng)典型的“蛇吞象”行為，截至2013年6月30日，泰利森資產(chǎn)總額為19.46億元，凈資產(chǎn)14.82億元；相比之下，2013年底（調(diào)整前），天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為16.79億元、8.65億元。
通過(guò)這次收購(gòu)，天齊鋰業(yè)掌握了全球接近三分之二的鋰礦石供應(yīng)。因?yàn)殇嚨V石進(jìn)口的成本優(yōu)勢(shì)，天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)诘诙觊_(kāi)始飆升。年?duì)I收從2013年的4.15億元增長(zhǎng)到2018年的62.44億元，凈利潤(rùn)則從虧損1.3億元暴增至22億元，同期股價(jià)也大幅上漲。
此后，天齊鋰業(yè)還進(jìn)軍海外，多地布局。崛起成為行業(yè)巨頭，離不開(kāi)蔣衛(wèi)平的兩次“豪賭”，但是躍進(jìn)式的擴(kuò)張，也給天齊鋰業(yè)的財(cái)務(wù)帶來(lái)巨大壓力。
2019年天齊鋰業(yè)凈虧損59.83億元，同比大幅下跌371.96%。2020年凈虧損18.34億元。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率也在2019年、2020年突破80%，一度陷入債務(wù)危機(jī)。
在2022年H股上市、鋰價(jià)景氣周期來(lái)臨等利好因素下，天齊鋰業(yè)才逐步回歸“鋰王”寶座。不過(guò)，王座還沒(méi)坐穩(wěn)，受碳酸鋰價(jià)格大幅下滑影響，2023年，天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)再次下滑。
據(jù)胡潤(rùn)2024年全球富豪榜，蔣衛(wèi)平以325億的身價(jià)，位列全球富豪榜第745位。而2022年胡潤(rùn)百富榜，蔣衛(wèi)平身價(jià)為580億元，位列全國(guó)第73位，兩年時(shí)間，蔣衛(wèi)平身價(jià)至少蒸發(fā)了255億元。
“太保系”舉牌浮虧62%，機(jī)構(gòu)投資者從103家降至47家
除了蔣衛(wèi)平個(gè)人財(cái)富值的下降，投資了天齊鋰業(yè)股票的“太保系”也面臨風(fēng)險(xiǎn)。
過(guò)去兩年，中國(guó)太保（601601.SH）、中國(guó)人壽（601628.SH）等多家頭部險(xiǎn)企紛紛高位舉牌鋰電池、銀行等熱門賽道。
4月24日業(yè)績(jī)虧損公告發(fā)布之后，天齊鋰業(yè)港股股價(jià)也大幅受挫，當(dāng)日下跌19.15%。
中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公告顯示，2022年7月，中國(guó)太保及旗下太保壽險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)公開(kāi)舉牌天齊鋰業(yè)港股股票，并委托太保資產(chǎn)進(jìn)行投資，3家公司均是以基石投資者身份參與天齊鋰業(yè)港股IPO。
據(jù)“財(cái)聯(lián)社”消息，根據(jù)《基石投資協(xié)議》，中國(guó)太保及控股子公司合計(jì)出資認(rèn)購(gòu)天齊鋰業(yè)港股1244.54萬(wàn)股，涉及金額約10.21億港幣。以此推算，“太保系”險(xiǎn)資當(dāng)時(shí)認(rèn)購(gòu)天齊鋰業(yè)港股均價(jià)約為80.35港元每股。2022年7月13日，天齊鋰業(yè)H股上市，發(fā)行價(jià)82港元/股。一個(gè)月后，其股價(jià)沖高至83.48港元/股，但隨后股價(jià)開(kāi)始持續(xù)滑落。
截至4月30日收盤，天齊鋰業(yè)H股股價(jià)跌至30.4港元/股，相較于發(fā)行價(jià)跌幅達(dá)63%。而相較《基石投資協(xié)議》中的認(rèn)購(gòu)均價(jià)，“太保系”投資浮虧達(dá)62.17%。
另一方面，今年一季度，大量公募基金都在減倉(cāng)天齊鋰業(yè)A股。據(jù)Wind顯示，機(jī)構(gòu)投資者從2023年底的103家降至今年一季度的47家，其中包括中歐基金、廣發(fā)基金、博時(shí)基金、匯添富基金、南方基金等機(jī)構(gòu)均有減持。
但也有投資機(jī)構(gòu)有不同判斷。比如華泰柏瑞基金、東方基金、嘉實(shí)基金、易方達(dá)基金、銀華基金等11家基金在一季度均有增持，國(guó)融基金、新沃基金是2家新進(jìn)機(jī)構(gòu)。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，鋰礦股的屬性問(wèn)題，實(shí)際上是市場(chǎng)對(duì)其價(jià)值和未來(lái)潛力的不同看法的體現(xiàn)。一方面，由于鋰礦是新能源汽車電池的關(guān)鍵原材料，隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，鋰礦需求持續(xù)增長(zhǎng)，這使得鋰礦股具有一定的成長(zhǎng)股特征。另一方面，鋰礦作為一種資源，其價(jià)格和需求也會(huì)受到市場(chǎng)供需關(guān)系的影響，表現(xiàn)出周期性波動(dòng)。因此，鋰礦股可以被視為周期成長(zhǎng)股，即在長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)中也存在短期周期性的波動(dòng)。
“二代”接班，能否迎來(lái)翻身仗？
過(guò)去的一年中，新能源車市場(chǎng)需求放緩的背景下，鋰電板塊業(yè)績(jī)與股價(jià)的下行有目共睹。目前已經(jīng)披露年報(bào)的幾家鋰礦企業(yè)，均不同程度的受到影響，凈利潤(rùn)降幅達(dá)到兩位數(shù)以上。
在行業(yè)上行周期，豪賭而來(lái)的上游鋰資源儲(chǔ)備，目前也面臨著存貨減值的壓力。2023年，天齊鋰業(yè)計(jì)提了7.3億元的資產(chǎn)減值，而這主要系存貨跌價(jià)損失 。
2023年以來(lái)，鋰鹽價(jià)格持續(xù)下行，目前價(jià)格約為11萬(wàn)元/噸，較2022年高點(diǎn)已跌去超80%。碳酸鋰市場(chǎng)行情持續(xù)低迷之際，天齊鋰業(yè)正試圖通過(guò)延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局的方式尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，積極布局鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈下游，提升自身抗周期能力。
2023年，天齊鋰業(yè)分別與smart、梅賽德斯-奔馳等汽車品牌宣布合作，意圖“跨界”進(jìn)入造車領(lǐng)域。天齊鋰業(yè)還先后參與了中創(chuàng)新航港股認(rèn)購(gòu)，并通過(guò)成都天齊持有北京衛(wèi)藍(lán)新能源5%的股權(quán)。另外，在電池領(lǐng)域，還參與投資了上海航天電源技術(shù)有限責(zé)任公司、以及美國(guó)固態(tài)電池初創(chuàng)企業(yè)SES公司等。
對(duì)于是否看好天齊鋰業(yè)，柏文喜表示，天齊鋰業(yè)作為鋰業(yè)的重要企業(yè)，擁有全球領(lǐng)先的鋰礦資源和生產(chǎn)能力。公司在行業(yè)中的地位、資源優(yōu)勢(shì)以及對(duì)未來(lái)新能源汽車和儲(chǔ)能市場(chǎng)的預(yù)期，都是積極的因素。不過(guò)，鋰價(jià)的周期性波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、環(huán)境政策變化等也帶來(lái)不確定性。因此，投資者需要密切關(guān)注公司的財(cái)務(wù)狀況、戰(zhàn)略規(guī)劃以及行業(yè)動(dòng)態(tài)，并結(jié)合自身的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)做出決策。
在任何行業(yè)，領(lǐng)導(dǎo)層的變更都可能帶來(lái)不確定性，同時(shí)也可能帶來(lái)新的思路和變革。蔣安琪作為新的領(lǐng)導(dǎo)者，需要展現(xiàn)其領(lǐng)導(dǎo)力和決策能力，贏得股東和市場(chǎng)的信心。
柏文喜認(rèn)為，“二代”接班后，將面臨市場(chǎng)波動(dòng)、 經(jīng)營(yíng)壓力、技術(shù)創(chuàng)新等挑戰(zhàn)。短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)虧損，需要采取措施改善經(jīng)營(yíng)狀況，提升盈利能力；可能需要對(duì)公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略進(jìn)行審視和調(diào)整，以適應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)需求變化；推動(dòng)公司在鋰礦開(kāi)采、加工技術(shù)等方面的創(chuàng)新，以提高效率和降低成本。
“鋰王”退居二線，“二代”接班人能否帶領(lǐng)公司安然度過(guò)行業(yè)波動(dòng)期？你看好天齊鋰業(yè)的發(fā)展嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧！