文|子彈財(cái)經(jīng)
2023年年報(bào)季進(jìn)入尾聲，消費(fèi)金融行業(yè)的全年經(jīng)營情況也逐漸明晰。
縱覽2023年“成績單”，排在前列的多為招聯(lián)消費(fèi)、興業(yè)消金等“銀行系”消費(fèi)金融公司。馬上消費(fèi)金融（以下簡稱“馬上消費(fèi)”）的收入、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)表現(xiàn)亮眼，是為數(shù)不多能躋身頭部的“產(chǎn)業(yè)系”消費(fèi)金融公司。
4月19日，A股上市公司重慶百貨（600729.SH）發(fā)布2023年年報(bào)，透露其持股31.06%的馬上消費(fèi)股份有限公司不斷創(chuàng)新金融服務(wù)，維持了穩(wěn)定經(jīng)營業(yè)績。全年，馬上消費(fèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤19.82億元，為重慶百貨帶來投資收益6.15億元。
這樣的盈利能力不容小覷，顯著增厚了重慶百貨利潤。2023年，重慶百貨營業(yè)利潤攀升至14.35億元的歷史高值，上述6.15億元的投資收益功不可沒。每一份機(jī)構(gòu)對(duì)重慶百貨的研究報(bào)告里，“馬上消費(fèi)”都是避不開的關(guān)鍵詞。
成績斐然的馬上消費(fèi)，增長動(dòng)能還能保持多久？
1、高速增長是否會(huì)告一段落
2021年以來的三年，馬上消費(fèi)對(duì)重慶百貨的利潤貢獻(xiàn)格外顯著。以“來自馬上消費(fèi)的投資收益/重慶百貨歸母凈利潤”這一比值計(jì)算，貢獻(xiàn)率從2019年和2020年的不到30%一下躍升到了44%到63%的高水平。
這樣的躍升，與馬上消費(fèi)的經(jīng)營境況上臺(tái)階有關(guān)。重慶百貨公告，2023年馬上消費(fèi)營收157.95億元，凈利潤19.82億元。與2022年公告的數(shù)據(jù)直接計(jì)算可得，營利同比增速分別為16.74%和10.85%。
資產(chǎn)規(guī)模方面，馬上消費(fèi)的總資產(chǎn)從2022年的665.10億元升至2023年的712.80億元，同比漲幅7.17%。放在行業(yè)里橫向比較，這樣的資產(chǎn)規(guī)模大于絕大多數(shù)消費(fèi)金融公司，僅低于螞蟻消金、招商銀行和中國聯(lián)通共同組建的招聯(lián)消費(fèi)、興業(yè)消金，與中銀消金幾乎并肩。
值得留意的是，馬上消費(fèi)的業(yè)績增長有觸碰到天花板的跡象。信達(dá)證券在2023年10月28日發(fā)表的研報(bào)留意到，重慶百貨三季報(bào)顯示，當(dāng)季馬上消費(fèi)貢獻(xiàn)投資收益0.75億元，同比下降47%。
馬上金融能否繼續(xù)向上突破？行業(yè)趨勢提供了值得借鑒的參考。
艾瑞咨詢報(bào)告指出，此前從螞蟻集團(tuán)等為典型代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)憑借流量及技術(shù)優(yōu)勢快速增長，成為狹義消費(fèi)信貸領(lǐng)域貢獻(xiàn)率僅次于信用卡的龐大主體。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的持牌化與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這些原本由螞蟻集團(tuán)等巨頭占據(jù)的業(yè)務(wù)份額轉(zhuǎn)移至消費(fèi)金融公司。這是近些年“馬上消費(fèi)們”增長的重要行業(yè)背景因素。
不過隨著整改推進(jìn)，如今螞蟻消金重新以巨頭之姿在消費(fèi)金融賽道出現(xiàn)。攻守角色互換，需要警惕守住份額的壓力，又來到了“馬上消費(fèi)們”的身上。
社會(huì)整體的消費(fèi)回暖節(jié)奏亦值得關(guān)注。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長7.2%。這一增速建立在2022年同比下滑0.2%的基礎(chǔ)上。2024年穩(wěn)增長、促消費(fèi)政策不斷，居民消費(fèi)需求能否被持續(xù)激發(fā)、進(jìn)而帶動(dòng)馬上消費(fèi)業(yè)績增長，仍要進(jìn)一步觀測。
消費(fèi)金融與其他金融行業(yè)一樣，業(yè)務(wù)拓展和資本實(shí)力息息相關(guān)、呈正比關(guān)系。目前，消費(fèi)金融公司補(bǔ)充資本實(shí)力的方式包括留存收益、發(fā)行二級(jí)資本債券、股東增資等，每一種方式都影響著消費(fèi)金融公司的經(jīng)營節(jié)奏。
2022年，馬上消費(fèi)曾經(jīng)成功募集6.8億元銀團(tuán)貸款；近些年，它還是用發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（ABS）拓寬融資渠道的“大戶”。據(jù)中國經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)2023年12月報(bào)道，全年馬上消費(fèi)發(fā)行5期ABS規(guī)模約70億元，排在全行業(yè)第一。2024年4月，馬上消金發(fā)行了2024年第一期10億元金融債。
但惠譽(yù)博華《2024年消費(fèi)金融公司行業(yè)展望》報(bào)告中指出，消費(fèi)金融公司的資本補(bǔ)充，還是仍高度有賴于股東增資和利潤留存。
在增資方面，馬上消費(fèi)的股東實(shí)力怎么樣？
2、行業(yè)新規(guī)增添母公司責(zé)任
作為一家“產(chǎn)業(yè)系”消費(fèi)金融公司，馬上消費(fèi)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和“銀行系”區(qū)別顯著。
先看“銀行系”。體量較大的招聯(lián)消費(fèi)由招商銀行和中國聯(lián)通各占一半股份，興業(yè)消金也由興業(yè)銀行持有66%的股份。整體來看，股權(quán)結(jié)構(gòu)都相對(duì)簡單，且控制權(quán)明晰。
但“產(chǎn)業(yè)系”的馬上消費(fèi)股東多樣——最大股東重慶百貨股比為33.09%，北京中關(guān)村科金技術(shù)有限公司持股31.43%，物美科技集團(tuán)有限公司持股17.17%，重慶銀行、陽光財(cái)險(xiǎn)等也在股東之列。
值得注意的有兩點(diǎn)細(xì)節(jié)。
其一，馬上消費(fèi)和大股東重慶百貨之間，除了前者為后者貢獻(xiàn)投資收益外，也有業(yè)務(wù)上的往來。據(jù)重慶百貨2023年年報(bào)，全年公司共在馬上消費(fèi)辦理“股東存款”21億元，在馬上消費(fèi)的存款合計(jì)確認(rèn)利息收入7223.73萬元。這些存款利率范圍為4.22%到5.36%。
其二，馬上消費(fèi)的大股東之一物美科技集團(tuán)，也間接持有著重慶百貨的大量股份。而重慶百貨目前仍是一家無實(shí)際控制人的企業(yè)，董事長為物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中。
之所以要了解馬上消費(fèi)的股東結(jié)構(gòu)，是因?yàn)楹徒诎l(fā)布的監(jiān)管新規(guī)有關(guān)。
2024年3月18日，由金融監(jiān)管總局制定的《消費(fèi)金融公司管理辦法》正式發(fā)布，并剛剛于4月18日起施行。與2013年的試點(diǎn)辦法相比，此次主要修訂包括，提高主要出資人的出資比例及資質(zhì)要求，出資額需不低于全部股本的比例從30%提高到了50%。
國盛證券的研報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，目前共有15家消費(fèi)金融公司第一大股東持股比例低于50%，馬上消費(fèi)正是其中之一。
目前重慶百貨和物美科技集團(tuán)所持總股比剛好超過50%，但鑒于三者較為復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系、上市公司股東利益及合規(guī)要求，能否滿足上述監(jiān)管辦法要求，尚無明確分析定論。此外，股權(quán)挪騰也恐怕不是一件容易事。
更何況，作為消費(fèi)金融的重要出資方，無論是重慶百貨還是“物美系”，資金更是擺在眼前的一個(gè)難題。
2020年和2021年，重慶百貨曾經(jīng)兩年大手筆分紅，再次引發(fā)了市場對(duì)物美系資金情況的注意。據(jù)界面新聞，在當(dāng)時(shí)疫情影響仍在、實(shí)體繼續(xù)萎縮的背景下，重慶百貨2020年現(xiàn)金分紅比例為146.88%、金額高達(dá)14.75億元，2021年合計(jì)派發(fā)15.01億元（含稅）、現(xiàn)金分紅比例為178.20%。
當(dāng)時(shí)有分析指出，物美集團(tuán)及張文中可能是這樣異常分紅的較大受益者。據(jù)長江商報(bào)2022年文章分析，當(dāng)時(shí)重慶百貨兩年賺20億元、卻蹊蹺分紅30億元，按股比計(jì)算，物美集團(tuán)或從中分得7.09億元，疊加減持，當(dāng)時(shí)的“套現(xiàn)”額度或總計(jì)超8億元，或?yàn)檎坳狪PO的物美減輕資金壓力。
回到馬上消費(fèi)身上來看，沒有“富爸爸”是必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。寄望于股東實(shí)力進(jìn)行資本補(bǔ)充？可行性恐怕是個(gè)懸而未決的大問號(hào)了。
馬上消費(fèi)自身也謀求過IPO。早在2020年，重慶銀保監(jiān)局就曾經(jīng)發(fā)布信息、原則上同意其IPO。2021年1月，馬上消費(fèi)還曾與中金公司、中信建投簽訂了輔導(dǎo)協(xié)議。2023年4月，馬上消費(fèi)董事長趙國慶透露公司仍處于輔導(dǎo)過程中。
3、沒有“富爸爸”，PK銀行系勝算幾何？
除了股東資金的“硬實(shí)力”，業(yè)務(wù)方面能否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的“軟實(shí)力”也是市場投資消費(fèi)金融企業(yè)的關(guān)注重點(diǎn)。
作為為數(shù)不多的“產(chǎn)業(yè)系”消費(fèi)金融公司，馬上消費(fèi)面對(duì)“銀行系”競爭對(duì)手，天然的劣勢不言而喻。
這些大多背靠股份行、頭部城商行甚至國有大行的“銀行系”消金公司在資金成本、信用評(píng)估能力、客戶基礎(chǔ)、線上線下融合等方面有著多重優(yōu)勢。正如經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，且不論螞蟻消金，馬上消費(fèi)前有招聯(lián)消費(fèi)、興業(yè)消金亟待追趕，背后還有中銀消金、中郵消金、寧銀消金等窮追不舍，“銀行系”競爭對(duì)手實(shí)力強(qiáng)勁。
尤其是背靠頭部城商行寧波銀行的寧銀消金，2023年末的資產(chǎn)總額為456.71億元、同比大增460.72%，營業(yè)、利潤也分別高增193.96%、676.92%，追趕之勢洶洶。
馬上消費(fèi)自己也意識(shí)到了沒有“富爸爸”的劣勢。國際金融報(bào)對(duì)馬上消費(fèi)總經(jīng)理郭劍霓的采訪中，她曾直言馬上消費(fèi)“沒有‘富爸爸’、不能依靠別人”。
數(shù)字化和創(chuàng)新服務(wù)或是馬上消費(fèi)謀求的突破口之一。郭劍霓在上述采訪里強(qiáng)調(diào)，馬上消費(fèi)的發(fā)展是以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向，以數(shù)據(jù)支撐進(jìn)行專業(yè)決策，其中“最重要的一點(diǎn)是以機(jī)制推動(dòng)內(nèi)部創(chuàng)新”。此外，公司亦在人工智能探索數(shù)字消費(fèi)金融方面持續(xù)投入。中新經(jīng)緯也曾經(jīng)關(guān)注到，馬上消費(fèi)著力用科技創(chuàng)新助力發(fā)展。
另外一個(gè)突破口可能在于，“產(chǎn)業(yè)系”消費(fèi)金融公司也具備一些“銀行系”沒有的優(yōu)勢。例如民生證券在研報(bào)中看到了馬上消費(fèi)與重慶百貨發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的潛力。具體合作場景包括，馬上消費(fèi)2018年曾與重慶百貨開啟家電購物授信以及分期免息、在百貨上線“刷臉支付”等。
但科技方向的突破口已有螞蟻消金的耀眼光芒，馬上消費(fèi)與重慶百貨的協(xié)同效應(yīng)能否真正生效也尚未可知。在消費(fèi)金融市場競爭日益激烈的背景下，與“銀行系”的比拼將會(huì)是一場充滿變數(shù)的競賽，馬上消費(fèi)的每一步都將考驗(yàn)它的智慧和韌性。