界面新聞?dòng)浾?| 紀(jì)瑤

今年以來(lái)，資源股飆漲 ，重倉(cāng)相關(guān)板塊的基金的收益亮眼。

年內(nèi)收益居前的主動(dòng)權(quán)益基金，大多數(shù)在近兩年持有上游板塊的資源股，也有部分一季度緊急切換到資源周期主題。

鄒立虎管理的景順長(zhǎng)城周期優(yōu)選位列第一，另一只同為鄒立虎管理的景順長(zhǎng)城支柱產(chǎn)業(yè)也在榜上，兩只基金的規(guī)模均較小。景順長(zhǎng)城周期優(yōu)選一季報(bào)顯示重倉(cāng)有色、煤炭。鄒立虎2022年3月接管景順長(zhǎng)城支柱產(chǎn)業(yè)，基金自2022年一季度轉(zhuǎn)向重倉(cāng)有色、鋼鐵、煤炭、石油石化板塊個(gè)股，此前重倉(cāng)電子、消費(fèi)等行業(yè)的成長(zhǎng)股。

萬(wàn)家基金葉管理的萬(wàn)家雙引擎今年上漲29.13%，在主動(dòng)權(quán)益基金中排名第二，萬(wàn)家周期驅(qū)動(dòng)收益居前。一季度，葉勇在管基金規(guī)模增加了超30億元。萬(wàn)家雙引擎一季報(bào)顯示，前十大重倉(cāng)股中半數(shù)為有色股，包括紫金礦業(yè)（601899.SH）、山東黃金（600547.SH），還重倉(cāng)了石油、油運(yùn)、煤炭個(gè)股。葉勇早在2021年一季度便開(kāi)始重倉(cāng)能源資源股，2022年的前十大重倉(cāng)中，煤炭股居多。2023年開(kāi)始，煤炭股退出重倉(cāng)，增加了有色板塊持倉(cāng)。

值得注意的是，一季度績(jī)優(yōu)基中不乏當(dāng)季大手筆調(diào)倉(cāng)，切入資源板塊的。例如，西部利得策略優(yōu)選混合，2023年末，基金前十大重倉(cāng)股還集中在TMT領(lǐng)域，今年一季度就轉(zhuǎn)到資源板塊，大舉增持了赤峰黃金（600988.SH）等多只黃金股。何奇參與管理的另一只西部利得新動(dòng)力同樣在一季度進(jìn)行了大幅調(diào)倉(cāng)，調(diào)倉(cāng)方向“復(fù)制”西部利得策略優(yōu)選，持倉(cāng)比例略有不同。

中金優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航一年持有也是個(gè)“快槍手”。一季度，基金前十大重倉(cāng)悉數(shù)變?yōu)橘Y源、有色板塊個(gè)股。2023年初成立時(shí)重倉(cāng)了醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)板塊個(gè)股，后不斷調(diào)倉(cāng)至2024年一季度，相關(guān)醫(yī)藥、電子個(gè)股全部退出重倉(cāng)。

前期漲勢(shì)兇猛的煤炭、有色、石油板塊，最近出現(xiàn)了回調(diào)。上周中證煤炭指數(shù)跌幅7.40%，紅利指數(shù)回調(diào)4.21%。

近日，部分煤炭上市公司公布了一季報(bào)，業(yè)績(jī)下滑，疊加煤價(jià)下行，包括煤炭在內(nèi)的資源周期板塊后續(xù)將如何演繹？

界面新聞?dòng)浾叻喕鹨患緢?bào)，大多數(shù)基金經(jīng)理表達(dá)了回歸周期大邏輯的長(zhǎng)期判斷。

嘉實(shí)基金劉杰指出，過(guò)去市場(chǎng)聚焦高增長(zhǎng)，需求側(cè)的邏輯占主導(dǎo)，但在資源研究框架里，供給側(cè)的邏輯更重要，需求側(cè)看結(jié)構(gòu)。此外，大部分資源品的定價(jià)不僅看國(guó)內(nèi)，還要看全球供需，國(guó)內(nèi)受到房地產(chǎn)需求影響較大。因此，資源品研究供給比研究需求重要，目前階段國(guó)際定價(jià)商品好于國(guó)內(nèi)定價(jià)商品。

萬(wàn)家基金葉勇在季報(bào)中表示，從供給側(cè)看，2020年開(kāi)始，大宗商品價(jià)格將從根本上扭轉(zhuǎn)之前的十年下行期，進(jìn)入上行大周期。預(yù)測(cè) 2020-2030 年間，大宗商品價(jià)格可能持續(xù)運(yùn)行在上行通道中，2024-2025 年有望展開(kāi)一輪新的主升浪行情。

煤炭作為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的主要能源來(lái)源，煤炭在 2030 年之前依然是頂梁柱，煤炭消費(fèi)量也將穩(wěn)步增長(zhǎng)。從目前產(chǎn)能投放情況看，新增產(chǎn)能主要潛力在新疆、內(nèi)蒙，但是過(guò)遠(yuǎn)的運(yùn)輸距離將導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格中長(zhǎng)期保持較高的下限，從而使得煤炭股持續(xù)保持較高的盈利水平。盡管受到長(zhǎng)協(xié)價(jià)管制影響，價(jià)格彈性空間可控，但是穩(wěn)定的盈利預(yù)期和高股息將穩(wěn)健提升煤炭股的估值水平。

對(duì)于黃金前期暴漲、近期回調(diào)，永贏基金劉庭宇表示，國(guó)際金價(jià)回調(diào)主要受三方面因素影響，首先是金價(jià)前期上漲幅度較大累積了一定的獲利了結(jié)需求，不過(guò)這樣的回調(diào)一般需要一些促發(fā)因素，近期促發(fā)因素主要有二，首先是中東地區(qū)地緣緊張局勢(shì)緩和，近期避險(xiǎn)情緒有所降溫，第二是美聯(lián)儲(chǔ)部分官員發(fā)表“鷹派”觀點(diǎn)。

目前，國(guó)內(nèi)外金價(jià)已經(jīng)企穩(wěn)并小幅回升，短期超漲回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)或已逐步釋放，長(zhǎng)期維度來(lái)看金價(jià)或仍有上升空間。未來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有全球主要購(gòu)金國(guó)央行停止購(gòu)金或美聯(lián)儲(chǔ)加息（可能性低）。