文 | 雷達(dá)財經(jīng) 李亦輝
編輯｜深海
業(yè)績大增的傳音控股，股價卻崩了。
4月25日，傳音控股開盤后股價迅速走低，截至收盤報145.18元/股，單日大跌10.88%，總市值1171億元。
公司披露的2024年一季報顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入174.43億元，同比增長88.10%；歸母凈利潤16.26億元，同比增長210.30%。
面對這份看似不錯的業(yè)績和相背離的股價表現(xiàn)，一些投資者直呼被錯殺。實際上，對比可以發(fā)現(xiàn)，公司一季度的高增有上年同期基數(shù)較低的原因。如果環(huán)比來看，公司最近一季度營收和凈利潤均低于去年四季度。
另有分析指出，一季度傳音控股的毛利率為22.15%，同比下降1.21個百分點，環(huán)比下降1.48個百分點，這對于股票浮盈的投資者來說是可能另一個負(fù)面信號。
有著“非洲之王”之稱的傳音控股，在手機行業(yè)是一個另類的存在。過去十年里，國內(nèi)手機廠商經(jīng)歷多次洗牌，而避開內(nèi)卷的傳音卻遠(yuǎn)在新興市場“悶聲發(fā)財”。傳音創(chuàng)始人竺兆江，也常年現(xiàn)身胡潤全球富豪榜，2024年的財富達(dá)160億元。
目前，在單一手機業(yè)務(wù)之外，傳音控股也在嘗試多元化探索。只是從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，公司的多元化布局是否能成為新的增長點，還有待檢驗。
“非洲之王”依然能打
經(jīng)歷了2022年度市場需求低谷，2023年手機市場進(jìn)入復(fù)蘇周期，帶動了相關(guān)公司業(yè)績增長。
據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年第四季度全球智能手機出貨量達(dá)3.26億部，同比增長8.5%，自2021年第三季度以來首次同比回升。
復(fù)蘇也包括傳音控股的主陣地非洲市場。市場調(diào)研機構(gòu)Canalys報告顯示，2023年第四季度，非洲智能手機市場出現(xiàn)顯著復(fù)蘇，出貨量達(dá)到1920萬部，同比增長24%。
報告指出，由于2023年下半年消費者信心的提升，2023年全年，該地區(qū)智能手機出貨量達(dá)到6870萬部，比2022年增長6%。
受此影響，傳音控股經(jīng)歷了2022年的業(yè)績下滑后，2023年重回正增長軌道，不過呈現(xiàn)出明顯的前低后高態(tài)勢。
財報顯示，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入622.95億元，同比增長33.69%；凈利潤55.37億元，同比增長122.93%。
財報稱，取得這一業(yè)績的原因是：公司新市場開拓戰(zhàn)略取得一定成效，整體出貨量及銷售收入有所增長；公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及成本優(yōu)化等措施，提升了公司整體毛利率，相應(yīng)毛利額增加；公司提升運營效率，同時受益于規(guī)模增長，公司費用率同比有所下降。
與盈利相關(guān)的指標(biāo)上，2023年公司毛利率為24.45%，同比上升3.13個百分點；凈利率為8.97%，較上年同期上升3.68個百分點。
傳音控股主要從事以手機為核心的智能終端的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和品牌運營。主要產(chǎn)品為TECNO、itel和Infinix 三大品牌手機，包括功能機和智能機。
2023年，公司手機整體出貨量約1.94億部，同比增長24.23%。按公司手機產(chǎn)品營業(yè)收入573.48億元計算，公司去年手機平均售價僅為295.6元，這其中包括售價更低的功能機和較高的智能手機。
由于經(jīng)濟發(fā)展的不均衡，目前新興市場尚處于功能機向智能機的過渡階段，功能機仍占據(jù)一定的市場份額。2023年，公司功能機實現(xiàn)營業(yè)收入59.42億元。
目前，傳音控股的銷售區(qū)域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等全球新興市場國家。
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年公司在全球手機市場的占有率14.0%，在全球手機品牌廠商中排名第三；同期公司非洲智能機市場的占有率超過40%，非洲排名第一。
巔峰時期，傳音控股在非洲市場的占有率曾達(dá)到57%，銷量第一。但近年來，公司非洲手機市場霸主的地位雖未動搖，但市場份額受到蠶食，財報中市占率描述變成了“超過40%”。
也基于上述情況，傳音控股走出非洲“大本營”，進(jìn)入更多的新興市場國家。IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年公司巴基斯坦智能機市場占有率超過40%，排名第一；孟加拉國智能機市場占有率超過30%，排名第一；印度智能機市場占有率8.2%，排名第六。
然而，對傳音控股來說，新興市場固然是驅(qū)動公司智能機增長的一個重要因素，但也不可避免地吸引眾多競爭對手加入，推動市場競爭走向白熱化。
此外，在當(dāng)前大力拓展新市場的階段，公司面臨著犧牲利潤率來換取市場份額增長的問題。財報顯示，2023年公司亞洲等其他地區(qū)的毛利率為21.11%，遠(yuǎn)低于非洲地區(qū)的30.97%。
股價遭遇“見光死”
回饋股東方面，傳音控股拿出一個分紅大禮包。
根據(jù)年報數(shù)據(jù)，公司擬年末派發(fā)現(xiàn)金紅利24.2億元，加上三季度已經(jīng)分掉的24.2億元，全年分紅金額達(dá)到48.4億元，占公司2023年度合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤比例為87.40%。
盡管如此豪氣，但傳音控股似乎仍難以讓投資者滿意。
行情數(shù)據(jù)顯示，去年12月以來，傳音控股走出強勢反彈行情，區(qū)間最高反彈幅度達(dá)到55%。然而，從臨近年報出爐的4月19日開始，公司股價掉頭向下，5連陰后累計跌幅近16%。
一時之間，不少投資者表示不解，市場上關(guān)于公司被拋售的原因流傳著多個說法，利好兌現(xiàn)、資金獲利了結(jié)，被錯殺等等不一而足。
對此，傳音控股回應(yīng)媒體稱，二級市場價格變動受到多重因素影響，現(xiàn)公司經(jīng)營一切正常。
然而，如果僅從財務(wù)角度來分析，或許可以找出一些蛛絲馬跡。分季度看，去年一季度，公司經(jīng)歷了營收和利潤的雙雙下滑，至第二季度才重回正增長軌道。
從去年三季度至今年一季度，公司單季凈利潤均實現(xiàn)翻倍增長，表現(xiàn)強勁。其中，2024年一季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入174.43億元，同比增長88.10%；歸母凈利潤16.26億元，同比增長210.30%；扣非凈利潤13.54億元，同比大漲342.59%。
但是，若不考慮去年一季度較低的基數(shù)，僅和去年四季度數(shù)據(jù)相比，傳音控股2024年一季度的營收環(huán)比下降9.49%；凈利、扣非后凈利環(huán)比下降1.6%和16.68%。
該公司工作人員回復(fù)科創(chuàng)板日報，上述環(huán)比下滑與一季度的產(chǎn)業(yè)淡季、國內(nèi)外節(jié)假日較多有關(guān)。
另一個值得關(guān)注的點是，一季度傳音控股的毛利率為22.15%，同比下降1.21個百分點，環(huán)比下降1.48個百分點。
對此，公司解釋稱，毛利率變化主要受到手機供應(yīng)鏈器件價格在今年一季度的上漲所致。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在智能手機等需求回暖的情況下，包括存儲產(chǎn)品等的漲價有望持續(xù)一段時間，而這可能對手機廠商的整體毛利率和盈利能力構(gòu)成拖累。
此外，還有觀點指出，考慮到公司在新興市場市場上擴張，以及非洲外市場的毛利率偏低的情況，多種問題共同作用于投資者信心，這種所謂的“業(yè)績大增”可能并不足以支撐其股價。
非洲賣手機賺得百億身家
帶領(lǐng)傳音控股稱霸非洲市場的人，正是公司創(chuàng)始人竺兆江。
但和國內(nèi)其他手機品牌創(chuàng)始人相比，竺兆江顯得頗為神秘，網(wǎng)絡(luò)上與其相關(guān)的采訪和報道并不多。
根據(jù)公開資料，1973年，竺兆江出生在浙江省寧波奉化。自小時候起，竺兆江就對商業(yè)世界好奇，中學(xué)時代起他就琢磨著經(jīng)營糖果、飲料、手表等小生意。
1992年，竺兆江考入南昌航空大學(xué)，學(xué)習(xí)機械電子工程專業(yè)。4年后，大學(xué)畢業(yè)的他進(jìn)入波導(dǎo)公司成為一名傳呼機銷售員，當(dāng)時這家公司也僅成立5年時間。
彼時，波導(dǎo)靠做傳呼機起家，后來又進(jìn)軍手機市場，干掉了諾基亞、摩托羅拉和愛立信等大品牌，連續(xù)6年排名國內(nèi)手機榜銷量冠軍。
而竺兆江也在短短三年，一路做到波導(dǎo)華北地區(qū)的首席代表。2003年，他被任命為波導(dǎo)銷售公司的常務(wù)副總經(jīng)理，并于此后開拓國際業(yè)務(wù)。
轉(zhuǎn)折點也是在這個時候出現(xiàn)，竺兆江發(fā)現(xiàn)了手機市場幾乎是“一張白紙”的非洲大陸。據(jù)基金公司RoyceFund的一項調(diào)查研究顯示，在2005年前后，非洲大陸的手機普及率僅僅為6%。
2006年，竺兆江從波導(dǎo)離職，創(chuàng)立了傳音科技。同年8月，傳音在非洲上市了第一部手機?；诋?dāng)?shù)叵M水平較低、運營商彼此不兼容的現(xiàn)狀，傳音先后以極低價格推出雙卡雙待、甚至4卡4待的“怪獸機型”。
此后，傳音更是通過推出深度本土化的產(chǎn)品，諸如黑人照相美顏、大功放的音樂播放器、附帶手電筒的手機等，在這一市場站穩(wěn)腳跟。
2019年9月30日，傳音控股在上交所科創(chuàng)板正式掛牌上市，竺兆江的身家也水漲船高。今年，他以160億元的財富上榜《胡潤全球富豪榜》。
值得關(guān)注的是，賣手機之外，目前傳音控股還嘗試多元化探索。財報顯示，公司創(chuàng)辦了數(shù)碼配件品牌 oraimo，售后服務(wù)品牌 Carlcare 和家用電器品牌 Syinix 等，并自主研發(fā)了 HiOS、itelOS 和XOS 等智能終端操作系統(tǒng)及獨立的應(yīng)用軟件平臺。
傳音控股表示，借助于公司在手機產(chǎn)品領(lǐng)域的積累，公司移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)及家電、數(shù)碼配件等擴品類業(yè)務(wù)擁有流量、渠道等優(yōu)勢。通過用戶間的口碑營銷和良好互動，公司“手機+移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+家電、數(shù)碼配件”的商業(yè)生態(tài)模式已初步成型。
這一發(fā)展路徑與當(dāng)初小米如出一轍，既能靠硬件賺錢，也能靠廣告服務(wù)賺錢。但截至2023年，傳音控股的收入92%由手機帶來的，剩下的業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)仍較少。顯然在多元化的路上，傳音控股還需要繼續(xù)探索。