文|雷達(dá)財經(jīng) 肖灑
編輯|深海
千億“煉化茅”恒力石化，又有大動作。
4月22日，該公司公告稱，公司控股股東恒力集團(tuán)與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，雙方正在討論沙特阿美對恒力石化已發(fā)行股本百分之十加一股股份的收購，以及在原油供應(yīng)、原料供應(yīng)等方面的合作。
作為全球最大石油生產(chǎn)商的沙特阿美，算得上是A股市場的老朋友了。過去一年，這家市值超萬億美元的巨頭，接連與榮盛石化、東方盛虹全資子公司盛虹石化、裕龍石化等合作方，簽訂多項涉及股權(quán)與產(chǎn)業(yè)的協(xié)議。
這一次擬“牽手”的民營煉化龍頭恒力石化，其主營業(yè)務(wù)囊括煉化、石化以及聚酯新材料全產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有著“煉化茅”之稱。
恒力石化的實控人為陳建華、范紅衛(wèi)夫婦，草根出身的他們，30年前借錢買下來當(dāng)時虧損的吳江化纖織造廠，成為恒力集團(tuán)的起點(diǎn)。根據(jù)2024年胡潤全球富豪榜，兩人以1150億元財富位列榜單第122位。
雷達(dá)財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦牽手沙特阿美背后，恒力石化負(fù)債高企。
2023年，恒力石化營收規(guī)模超2300億元再創(chuàng)新高，但是其凈利潤卻不到2021年的一半。與此同時，去年末恒力石化資產(chǎn)負(fù)債率為76.98%，總負(fù)債高達(dá)2006億元，短期借款669.95億元；而貨幣資金僅為204.69億元，無法覆蓋短債。
與沙特阿美簽署備忘錄
作為重倉中國的中東資本代表，沙特阿美又盯上了一家A股公司。
據(jù)恒力石化公告，公司于 2024 年 4 月 22 日收到控股股東恒力集團(tuán)有限公司（下稱“恒力集團(tuán)”）的通知，其已與 Saudi Arabian OilCompany （下稱“沙特阿美”）簽署了《諒解備忘錄》。
根據(jù)備忘錄內(nèi)容，雙方正在討論：沙特阿美擬向恒力集團(tuán)收購占恒力石化已發(fā)行股本百分之十加一股的股份；以及恒力集團(tuán)將支持和促使恒力石化與沙特阿美在原油供應(yīng)、原料供應(yīng)、產(chǎn)品承購、技術(shù)許可等方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作。
恒力石化表示，前述條款僅體現(xiàn)雙方合作的初步意愿和原則，不具有約束力。在備忘錄簽署后，沙特阿美將開展對公司的盡職調(diào)查等工作。
目前，恒力石化由陳建華、范紅衛(wèi)夫婦實際控制，其中陳建華為恒力集團(tuán)董事長兼總裁，范紅衛(wèi)為上市公司現(xiàn)任董事長。
截至本公告日，恒力集團(tuán)直接和間接持有恒力石化21億股股份，占公司已發(fā)行股本的 29.84%；恒力集團(tuán)及其一致行動人合計持有公司53.11億股股份，占公司已發(fā)行股本的 75.45%。
恒力石化認(rèn)為如果前述股份轉(zhuǎn)讓事項順利實施，有利于優(yōu)化和完善公司股本結(jié)構(gòu)。
除了股權(quán)領(lǐng)域的合作，沙特阿美也是恒力石化原油等原料的重要供應(yīng)商之一。去年10月份，恒力石化董秘李峰曾透露，恒力與沙特阿美在原油采購方面有持續(xù)合作。
對于這次擬引入戰(zhàn)略投資者，信達(dá)證券指出，沙特阿美戰(zhàn)略入股完成后，公司在原料供應(yīng)保障、產(chǎn)品銷售渠道開拓及技術(shù)合作等方面有望迎來全新機(jī)遇。
資料顯示，沙特阿美始建于1933年，主營業(yè)務(wù)為勘探、開發(fā)和生產(chǎn)原油、凝析油、天然氣和天然氣凝液。2023年，沙特阿美總收入為4408.8億美元，凈利潤為1213億美元。
近年來，沙特阿美持續(xù)擴(kuò)大在中國的布局，涉及減排、材料研發(fā)和化工行業(yè)等領(lǐng)域，并以入股等形式加大合作力度。
據(jù)36氪出海統(tǒng)計，2023年沙特阿美在華的投資包括：在浙江，34億美元收購了榮盛石化有限公司10%的股權(quán)；在遼寧，投資120億美元開發(fā)精細(xì)化工及原料工程；在福建，沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司與福建省設(shè)立福建中沙石化有限公司，項目總投資預(yù)計將達(dá)到64億美元；在江蘇與東方盛虹簽署合作框架協(xié)議，以推動收購盛虹石化10%戰(zhàn)略股權(quán)的相關(guān)探討；在山東，沙特阿美與山東裕龍石化簽署合作備忘錄，推動收購裕龍石化10%戰(zhàn)略股權(quán)的相關(guān)探討。
除了主線業(yè)務(wù)的投資，沙特阿美風(fēng)險投資公司旗下的 Prosperity 7在北京和上海設(shè)有辦事處，增資前的基金規(guī)模為10億美元，專注于對能源領(lǐng)域以外從事顛覆性技術(shù)企業(yè)的投資。
凈利潤暴增卻不足巔峰期一半
在披露上述備忘錄的同一天，恒力石化還公布了2024年一季度的業(yè)績。
根據(jù)財報，2024年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入584.12億元，同比增長4.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.39億元，同比增長109.8%。
對于凈利潤變動的主要原因，恒力石化稱，公司主導(dǎo)產(chǎn)品芳烴鏈PX、純苯等維持較高景氣周期，醋酸、己二酸及液氨等煤化工產(chǎn)品盈利情況較好。
此外，公司下游聚酯化纖、功能性薄膜等需求伴隨居民消費(fèi)與工業(yè)需求回暖，價差進(jìn)一步恢復(fù)；上游煤炭成本價格進(jìn)一步下行，原油成本價格維持相對穩(wěn)定，公司“油煤化”融合的綜合成本與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，公司盈利能力加快修復(fù)。
在前不久公布2023年年報中，恒力石化同樣交出了一份凈利潤暴增的成績單。
財報顯示，2023年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2347.91億元，同比增加5.61%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤69.05億元，同比增加197.83%。
根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2023年恒力石化營收規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，但歸母凈利潤卻仍不足2021年巔峰期的一半。
2021年時，恒力石化歸母凈利潤曾達(dá)到155.31億元的新高，但在次年卻遭遇盈利“滑鐵盧”，同比暴跌85.07%。
彼時，公司表示，2022年利潤下降主要源于原油等主要原材料價格快速上行且高位寬幅振蕩，同時行業(yè)市場端需求復(fù)蘇乏力，公司面臨歷史極端的高運(yùn)行成本與低行業(yè)需求的雙重經(jīng)營擠壓。
不難看出，作為一家周期性企業(yè)，恒力石化凈利潤的表現(xiàn)，主要是受到上游成本變動，以及下游需求景氣度的影響。
目前來看，公司2024年一季度業(yè)績向好，但面對石化行業(yè)乍暖還寒，恒力石化的業(yè)績壓力依然不小。
4月23日，天風(fēng)證券分析師張樨樨在研報中指出，受烯烴景氣度的拖累，將恒力石化2024年、2025年歸母凈利潤預(yù)測由130億、163 億分別下調(diào)至 95億、120 億，給予公司2026年歸母凈利潤預(yù)測130億。
據(jù)此預(yù)測判斷，恒力石化距離利潤規(guī)模重回巔峰還有很長一段時間。
值得一提的是，一直以來恒力石化的分紅都較為慷慨。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，公司自2001年8月上市以來，已現(xiàn)金分紅12次，累計分紅185.34億元，分紅率31.68%。
根據(jù)2023年度利潤分配預(yù)案，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.55元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利38.72億元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為56.07%。
不過，由于陳建華、范紅衛(wèi)夫婦直接和間接持有恒力石化75.45%股份。按照本次分紅方案，二人2023年現(xiàn)金分紅將達(dá)到近30億元。
負(fù)債規(guī)模超2100億元
陳建華、范紅衛(wèi)夫婦的創(chuàng)業(yè)故事，要追溯至上世紀(jì)90年代。
據(jù)媒體報道，1994年，年僅23歲的陳建華與范紅衛(wèi)，借錢269萬認(rèn)購瀕臨破產(chǎn)的南麻鎮(zhèn)辦集體織造廠，并改名為吳江化纖織造廠。
他們收購后的第一件事，就是淘汰所有落后的有梭織機(jī)，借債引進(jìn)先進(jìn)的1200錠網(wǎng)絡(luò)車。新設(shè)備提高了產(chǎn)量和質(zhì)量，使得工廠第二年就盈利1000多萬。
至于夫妻兩人創(chuàng)業(yè)的第一桶金，來源也和大多數(shù)普通人一樣。陳建華曾回憶，14歲不到就因家貧輟學(xué)的他，便投身絲綢行業(yè)闖蕩。靠絲綢貿(mào)易，20歲出頭的他就已經(jīng)擁有百萬資產(chǎn)。
隨后的1997年亞洲金融危機(jī)期間，陳建華夫婦反其道而行，趁著眾多紡織企業(yè)收縮之際，將其低價拋售的織機(jī)收入囊中。待這場危機(jī)過后，靠著這批先進(jìn)設(shè)備，他們的紡織廠脫穎而出。
從紡織業(yè)開始，陳建華與范紅衛(wèi)不斷向產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)張。2002年，江蘇恒力化纖有限公司正式掛牌成立，一期項目總投資22億元。
2010年，恒力集團(tuán)20萬噸工業(yè)絲項目正式投產(chǎn)，使其取代德國企業(yè)成為全球最大的滌綸工業(yè)絲生產(chǎn)企業(yè)。同年，恒力產(chǎn)業(yè)園奠基，開始正式進(jìn)軍石化產(chǎn)業(yè)。
隨著2012 年長興島產(chǎn)業(yè)園一期PTA 項目投產(chǎn)，2015 年二期投產(chǎn)，集團(tuán)擁有了年產(chǎn)660 萬噸、全球單體最大的PTA 工廠，并正式進(jìn)軍石油煉化領(lǐng)域。
目前，恒力石化在上游具備 2000萬噸/年原油加工能力，500萬噸/年煤炭加工能力，150萬噸/年乙烯裝置，年產(chǎn)520萬噸PX和85萬噸醋酸生產(chǎn)能力；中游擁有1660萬噸PTA產(chǎn)能和180萬噸纖維級乙二醇產(chǎn)能；下游涵蓋民用滌綸長絲、工業(yè)滌綸長絲、BOPET、PBT、PBS/PBAT 等聚酯與化工新材料產(chǎn)品。
然而，在全產(chǎn)業(yè)鏈布局的另一面，眾多項目投產(chǎn)對應(yīng)著的是巨額資本開支。
東吳證券指出，2021年以來，恒力石化進(jìn)入新一輪的資本開支周期。2021年、2022年和2023年，公司資本開支金額分別為134億元、257億元和397億。其中，2023年是公司項目建設(shè)的高峰期，創(chuàng)下自2019年煉廠投產(chǎn)以來的新高。
資本開支居高不下，也推高了恒力石化負(fù)債規(guī)模。
財報顯示，2023年末，恒力石化負(fù)債合計2006億元，資產(chǎn)負(fù)債率為76.98%；其中短期借款高達(dá)669.95億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款276.01億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為134.98億元，而貨幣資金僅為204.69億元，無法覆蓋短債。
近日，該公司在互動平臺上回復(fù)投資者稱，公司資產(chǎn)負(fù)債率與項目資本開支密切相關(guān)，2022年至今，公司進(jìn)入了新一輪的資本開支階段。
年報中，恒力石化表示，從 2024 年下半年開始，公司將基本結(jié)束本輪投資建設(shè)與資本開支的高峰期，后續(xù)經(jīng)營重心將放在“優(yōu)化運(yùn)營、降低負(fù)債和強(qiáng)化分紅”方面，持續(xù)打造價值“成長+回報”型上市企業(yè)。
對于恒力石化的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。