記者 辛圓
2024年一季度，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比實現(xiàn)5.3%的增長，創(chuàng)下三個季度來最好水平，明顯好于市場預(yù)期的5%。但另一方面，在微觀層面，普通民眾對經(jīng)濟(jì)增長的“體感”依然偏冷。
分析師指出，影響市場的“體感”原因在于實際增速與名義增速的缺口，而這背后體現(xiàn)的是價格低迷、工業(yè)庫存偏高等問題。
他們解釋稱，一季度經(jīng)濟(jì)在政策驅(qū)動下持續(xù)復(fù)蘇，但名義GDP僅增長4.2%，這意味著GDP平減指數(shù)為-1.1%，連續(xù)四個季度負(fù)增長。GDP平減指數(shù)為負(fù)，意味著物價下跌，低物價會導(dǎo)致企業(yè)增收不增利，企業(yè)盈利能力下降，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)者購買力降低。
“名義增長率會通過價格和利潤率影響企業(yè)的盈利，進(jìn)一步影響居民的收入和政府的稅收，名義增速偏低就會削弱企業(yè)及居民的實體獲得感。”紅塔證券分析師楊欣對界面新聞表示。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生也表示，企業(yè)的營收、利潤和政府財政收入均與名義GDP掛鉤，實際GDP與名義GDP增速的差距意味著企業(yè)“增收不增利”，也會加劇地方政府的財政收入壓力。
分析師表示，雖然一季度經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“開門紅”，但在經(jīng)濟(jì)回升向好的同時，有效需求不足問題仍然存在，結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，穩(wěn)增長需政策持續(xù)發(fā)力。
物價低迷
GDP平減指數(shù)又稱GDP縮減指數(shù)，本質(zhì)上是一種價格指數(shù)，反映一般物價水平走向，是對價格水平的宏觀測度。一季度GDP平減指數(shù)為-1.1%，與此前公布的通脹表現(xiàn)基本一致。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比漲幅為0，工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）比上年同期下降2.7%。
鐘正生在研報中指出，今年的《政府工作報告》對財政赤字率與新增赤字規(guī)模安排，暗含了對名義GDP增速目標(biāo)的假設(shè)。據(jù)平安證券測算，2024年名義GDP增速目標(biāo)的“隱含下限”在5.6%附近，減去5%左右的實際GDP增速目標(biāo)，對應(yīng)GDP平減指數(shù)的目標(biāo)下限應(yīng)在0.6%附近。以一季度物價數(shù)據(jù)線性外推，實現(xiàn)物價溫和回升的目標(biāo)仍需努力。
根據(jù)廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊的測算，當(dāng)前價格負(fù)增長主要集中于上中游，第一和第二產(chǎn)業(yè)價格是主要拖累。第二產(chǎn)業(yè)中，價格增速偏低的有三類，一類是CPI中的PPI傳遞項，例如家用器具、交通工具，第二類是建筑業(yè)產(chǎn)品，例如煤炭、鋼材、水泥等，第三類是供給增長較快的領(lǐng)域，比如鋰電池制造、新能源汽車制造、計算機(jī)通信電子行業(yè)。
部分工業(yè)品供大于求
分析師表示，與名義GDP偏低相關(guān)的另一個因素是部分工業(yè)品面臨供大于求的問題。
國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率為73.6%，比上年同期下降0.7個百分點，比去年四季度下降2.3個百分點，創(chuàng)2020年二季度以來新低。如果不考慮2020年一季度新冠疫情暴發(fā)初期的特殊因素，一季度工業(yè)產(chǎn)能利用率是2016年四季度以來的新低。2016年恰是中國推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅之年，面對多年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展沉疴，中央提出“三去一補(bǔ)一降”五項任務(wù)，即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。
按照國際通行標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)能利用率在79%至90%之間被認(rèn)為是合意水平；超過90%，意味著可能存在產(chǎn)能不足的風(fēng)險；低于79%，意味著有產(chǎn)能過剩的風(fēng)險；低于70%，被認(rèn)為是產(chǎn)能過剩。
國家發(fā)展和改革委研究室主任金賢東上周在國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布會上稱，產(chǎn)能利用率是反映短期內(nèi)產(chǎn)需關(guān)系的一個指標(biāo)，受到需求狀況、盈利水平等因素的影響。
“從中國這幾年歷史數(shù)據(jù)看，產(chǎn)能利用率的季度波動比較大，一季度產(chǎn)能利用率相對低一些，四季度相對高一些，這與春節(jié)假期等因素相關(guān)。我們初步分析，今后幾個季度產(chǎn)能利用率有望逐步回升?！苯鹳t東說。
郭磊也表示，產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)存在一定的季節(jié)性波動，二季度可能會邊際好轉(zhuǎn)。但他同時指出，整體偏低的產(chǎn)能利用率意味著需求端增速低于供給端。
鐘正生表示，從統(tǒng)計局公布的分行業(yè)產(chǎn)能利用率看，裝備和高技術(shù)制造業(yè)明顯存在產(chǎn)能利用不足問題，這恰是2021年以來受政策支持力度較大、投資較快增長的制造業(yè)行業(yè)。適度的產(chǎn)能冗余有助于平衡“效率”和“安全”的關(guān)系，卻也會影響產(chǎn)能去化的步伐，推遲市場出清的時點。
國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度只有兩個行業(yè)產(chǎn)能利用率超過80%，分別是石油和天然氣開采業(yè)（91.7%）和化學(xué)纖維制造業(yè)（85.6%），產(chǎn)能利用率不到70%的行業(yè)有3個，分別是食品制造業(yè)（69.1%）、汽車制造業(yè)（64.9%）和非金屬礦物制品業(yè)（62%）。
結(jié)構(gòu)性問題仍然存在
盡管一季度中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出市場預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)部存在的結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出，這也導(dǎo)致了市場和老百姓“體感”偏冷。
4月16日，國家統(tǒng)計局副局長盛來運(yùn)在國務(wù)院新聞發(fā)布會上表示，從恢復(fù)程度來看，中國的消費(fèi)恢復(fù)不如生產(chǎn)，中小微企業(yè)的恢復(fù)不如大企業(yè)，所以經(jīng)濟(jì)恢復(fù)存在明顯的不平衡性。
另外，一季度就業(yè)形勢整體穩(wěn)定下，青年群體就業(yè)問題依然突出。3月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，比上月和上年同月均下降0.1個百分點，其中，不包含在校生的25-29歲勞動力失業(yè)率為7.2%，較2月上升0.8個百分點。
“一季度經(jīng)濟(jì)增長的抓手主要來源于出口和制造業(yè)投資，美中不足的是經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍不夠均衡，需求側(cè)數(shù)據(jù)偏弱，同時通脹水平偏低，這也是導(dǎo)致總量數(shù)據(jù)和結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)之間存在‘溫差’的主要原因。”楊欣說。她表示，總量和結(jié)構(gòu)的分化意味著宏觀政策需要持續(xù)加力，接下來要著力擴(kuò)大需求，推動通脹水平回升。
經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫高級分析師徐天辰表示，去年以來發(fā)布的多項政策，包括促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干措施策等，意味著高層已經(jīng)意識到了宏觀數(shù)據(jù)和微觀感受之間存在“溫差”。下一步重點是加速落實政策到行動層面，例如解決拖欠民企賬款等經(jīng)營主體關(guān)注的問題，提振民企信心。長遠(yuǎn)來看，彌合“溫差”仍需要向改革要動力，通過社會保障體系建設(shè)、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體制改革等一系列舉措激發(fā)信心和活力。
一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，國家發(fā)改委、中國人民銀行等經(jīng)濟(jì)主管部門相繼釋放穩(wěn)增長積極信號。
國家發(fā)改委副主任劉蘇社表示，發(fā)改委將加大宏觀政策實施力度，落實好近期出臺的大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案、更大力度吸引和利用外資行動方案等政策，加快推動超長期特別國債等舉措落地。同時，發(fā)改委將加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)、增強(qiáng)市場信心，全力鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢，推動高質(zhì)量完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。
中國人民銀行副行長朱鶴新表示，前期出臺的一系列貨幣政策措施正在逐步發(fā)揮作用，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升、開局良好。他特別提到，未來貨幣政策還有空間，將密切觀察政策效果及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、目標(biāo)實現(xiàn)情況，擇機(jī)用好儲備政策。