文｜融中財經(jīng)
又一個超級IPO即將出現(xiàn)。
4月15日，總部位于盧森堡的歐洲PE巨頭CVC Capital Partners（CVC資本合伙公司，下文簡稱為“CVC資本”）宣布，將重啟在荷蘭泛歐交易所IPO的計劃，尋求與投資者共同籌集至少12.5億歐元資金。與此同時，CVC資本還在聲明中表示，計劃通過出售新股籌集2.5億歐元，同時現(xiàn)有股東也計劃售股。
據(jù)了解，這家PE豪門正尋求超過150億美元的估值。為確保此次超級規(guī)模的IPO完成，CVC資本正與高盛、摩根大通和摩根士丹利合作為上市制定計劃。CVC資本若能成功上市，這也將成為歐洲有史以來最大的上市私募機構(gòu)。
而值得注意的是，此次站在二級資本市場前的CVC資本，已有多次“經(jīng)驗”。
CVC資本最早于2022年籌備IPO計劃，但鑒于彼時貨幣政策緊縮的勢頭導致市場波動加劇，以及俄烏沖突爆發(fā)加劇市場震蕩，CVC資本首戰(zhàn)折戟而歸。2023年10月，彭博社報道稱CVC資本正準備啟動首次公開募股，但時隔一個月，市場傳出了CVC資本放棄IPO的消息。
如今，隨著CVC資本一紙公告，意味著這家超級PE的IPO號角已奏響，CVC資本已迫不及待要與黑石、KKR、阿波羅、凱雷、TPG等PE豪門在二級市場相見。
01、萬億豪門，募資狂魔
放眼整個創(chuàng)投圈，CVC資本都能稱之為其中的絕對王者。
CVC資本的前身，可以追溯到花旗集團在1968年設立的風險投資項目，其中CVC資本是花旗集團在1981年成立的歐洲分支，一直到1993年，當時CVC資本管理層經(jīng)過與花旗集團的協(xié)商，通過收購將CVC資本變成了一家獨立的私募股權公司。
時至今日，CVC資本已發(fā)展壯大為一家PE豪門。
最新數(shù)據(jù)顯示，CVC資本已在全球設立29個辦事處，在全球的資產(chǎn)管理總規(guī)模達1880億歐元（約合人民幣14000億元）。覆蓋七個互補的投資策略，包括CVC歐洲/美洲基金、CVC亞洲基金、CVC戰(zhàn)略機會基金、CVC成長基金、CVC S基金（Glendower）、CVC信貸基金和CVC基建基金（DIF Capital Partners）。
與此同時，CVC資本業(yè)績情況也不遑多讓。數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年這三年期間，CVC資本調(diào)整后總收入分別為9.27億美元、10.36億美元、10.94億美元。同會計周期內(nèi)尤能對公司利潤進行比較的指標之一調(diào)整EBITDA分別是5.99億美元、6.28億美元、6.5億美元。
圖/CVC資本主要財務狀況 來源/CVC資本 融中財經(jīng)截圖
近一年時間，CVC資本也頻頻傳出捷報。
2023年7月，CVC資本宣布第九期歐美基金CVC Capital Partners Fund IX已成功完成募資，募集金額達到260億歐元。據(jù)了解，CVC資本上一期規(guī)模223億歐元的歐美基金于2020年完成募資，第九期歐美基金的募資則于2023年1月開始，原定募資目標為250億歐元。因基金受到全球頂級投資機構(gòu)的追捧和積極認購，基金逆勢完成超募。
值得一提的是，這個數(shù)字也超越另一個投資巨頭黑石集團此前所創(chuàng)造的私募股權基金的規(guī)模之最。那時黑石所刷新的募資紀錄為260億美元。
刷新募資紀錄的CVC資本并未停下腳步，此后幾個月時間里，又接連完成了第五支全球二級私募股權基金Glendower Capital Secondary Opportunities Fund V（“SOF V”）最終交割，籌集資金58億美元；第三個貸款抵押債券股權基金CVC CLO Equity III 也募到承諾資金8億美元。特別注意的是，上述基金均突破預期目標超額募資。
進入到2024年，一開年“募資狂魔”CVC資本，就又給創(chuàng)投圈帶來了一絲小震撼。
2024年2月，CVC資本宣布其第六期亞洲基金CVC Capital Partners Asia VI已成功完成募集，募資規(guī)模達到68億美元的募資。第六期亞洲基金募資規(guī)模較2020年成功募集了45億美元的第五期亞洲基金增長50%。
得益于新老藍籌投資者的強勁需求，CVC資本第六期亞洲基金的募資規(guī)模不僅遠超過最初設定的60億美元目標，還成功突破了硬性上限。募資完成后，CVC亞洲基金成功躍升為亞洲規(guī)模最大的私募股權投資基金之一，旗下各期亞洲基金總募資規(guī)模已超210億美元。
投向亞洲后，CVC資本表示第六期亞洲基金將專注于在亞洲核心消費和服務領域，對高質(zhì)量企業(yè)進行控股、聯(lián)合控股和合作投資。值得注意的是，自1999年進入亞洲市場以來，CVC便一直活躍于此，迄今已在亞洲完成80多項投資。如其所言，“近年來，CVC深耕亞洲地區(qū)，通過完善地區(qū)網(wǎng)絡、實現(xiàn)本地經(jīng)驗與行業(yè)專長的有機結(jié)合，加強了在亞洲各地的投資能力，實現(xiàn)了CVC亞洲基金的強勁增長?！?/p>
可以預見不久將來，CVC資本在亞洲市場的投入將愈發(fā)密集。正如其管理合伙人Rob Lucas所說，“ 近年來，我們對CVC亞洲基金的大力投入已經(jīng)取得了顯著成效。CVC亞洲基金是我們私募股權投資平臺增長的重要引擎，我們期待著繼續(xù)推動其發(fā)展并取得更大的成功?！?/p>
與此同時，CVC資本管理合伙人兼亞洲區(qū)負責人Sigit Prasetya也表示，“ 隨著第六期亞洲基金募資圓滿完成，我們將繼續(xù)借助豐富的行業(yè)經(jīng)驗、遍布亞洲區(qū)域的本地辦公室以及 CVC 全球網(wǎng)絡，在快速增長的私募股權投資市場中，把握極具吸引力的投資機遇，并與企業(yè)家們和公司管理團隊展開緊密合作?！?/p>
02、巨頭的入華沉浮史
作為一家全球豪門PE，CVC資本在華的名氣卻不顯黑石、KKR等巨頭。
但在此前十余年時間，CVC資本也曾有在華大干一場的架勢。2008年，在進入亞洲市場10年后的CVC資本入華，正式成立了北京辦事處，專注中國市場投資。
在進入中國市場的早期，CVC資本也曾因相繼投資了大娘水餃、啟德教育、俏江南等眾多知名項目而聲名大噪。在此需要提及的是，CVC資本在進入亞洲市場的最初，選擇投資的市場都是發(fā)達國家與地區(qū)，其最初發(fā)行的第一期和第二期亞洲基金，重點投資項目多為澳大利亞、日本、新加坡、韓國等地。直至第三期葉舟基金開始，CVC資本才算正式開始在中國內(nèi)地進行投資，其中俏江南、大娘水餃和啟德教育便都由其第三期基金出資投資的。
只是，CVC資本在華之旅并不順利，早期投資的項目最后都不歡而散。時至今日，CVC資本仍與俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m反復拉扯中。被告上法庭并背上負債的張?zhí)m也不止一次在公開場合痛斥其“被資本算計”，“我沒有算計別人，所以不丟人。這說明我做得好，豬養(yǎng)肥了、狼就來了。是CVC基金欠我的，我沒欠任何人，怎么會向黑惡勢力低頭?！?/p>
而于1996年成立并一度成為全國知名連鎖品牌的大娘水餃，如今卻淪為無人問津地步。事后很多人對此案例進行復盤與總結(jié)，甚至創(chuàng)始人都將過錯歸為“引入CVC資本接手大娘水餃品牌”。
“開局不利”的CVC資本，也受到重創(chuàng)，此后數(shù)年間在中國市場都鮮見其身影。
大中華地區(qū)的案例塵封，一直到2021年。
在2021年的前一年，即2020年，CVC資本第五期亞太基金成功募集45億美元，此后，作為亞太地區(qū)最受關注的中國市場重新走進CVC資本視線中。
2021年9月，西安怡康宣布已于近日完成CVC資本提供的戰(zhàn)略融資。表示CVC資本將幫助西安怡康通過有機增長和整合的方式，擴大藥品的品類，提升流通和銷售的效率，加強數(shù)字網(wǎng)絡建設，持續(xù)壯大業(yè)務規(guī)模。
這是CVC資本重返中國內(nèi)地市場后首次出手。值得一提的是，2023年2月，CVC資本再度加碼，宣布完成對西安怡康的全面收購。
值得一提的是，同在2021年11月，時任CVC資本管理合伙人及大中華和亞洲跨境團隊主管王衛(wèi)理近日接受了《亞洲創(chuàng)業(yè)投資期刊》專訪，采訪中多次傳遞出對于中華地區(qū)市場的積極態(tài)度。
被問到“鑒于近期行業(yè)監(jiān)管的重要變化，CVC有沒有改變對華投資策略”時，王衛(wèi)理的回答是，“CVC長期堅定看好中國市場。中國股權投資行業(yè)是一個巨大的機遇。我們將繼續(xù)在中國投資。我們目前有好幾個正在進行的項目，均是中國本地市場和與中國相關的資產(chǎn)。我們沒有受到最近中國政府監(jiān)管政策的影響。展望未來，CVC亦會根據(jù)監(jiān)管環(huán)境的變化不斷迭代更新我們的投資策略。在投資策略方面我們更加專注于依靠行業(yè)洞見做出投資決定。我們向來秉承專注內(nèi)需、順勢而為、尊重本土智慧的投資風格?！?/p>
有意思的是，在這次采訪中，CVC資本高層也直面回答了“CVC早期在中國的投資表現(xiàn)并不令人滿意”這一問題。
盡管對于過去失敗總結(jié)鮮有提及，但提到了，“隨著我們在中國投資經(jīng)驗的逐漸增多，我們衡量和評估合作伙伴的維度亦更加全面、考慮更加周全。這些考慮都反映在我們最近幾筆投資中。很多區(qū)內(nèi)高質(zhì)量企業(yè)，因為家族控制和其他安排，對于一次性出讓控制權相對還比較謹慎。對這些高質(zhì)量企業(yè)投資的唯一方法是與他們以伙伴精神達成合作。不論CVC持股 70%、50% 還是 30%，我們都以合伙人的心態(tài)真誠以待?！?/p>
并表示，“在投資前，我們事先與合作伙伴需要達成一致的有幾件事：業(yè)務計劃、管理層的變更以及退出機制。我們希望在投資之前能和投資伙伴達成這些重要共識，以便在投資后能夠和伙伴一起專注于投資后的價值創(chuàng)造過程?！?/p>
隨著第六期亞洲基金的募集完成，市場預料CVC資本在中國的身影會更為密集。自然，也期待其在中華地區(qū)的進一步發(fā)展。
03、VC/PE上市潮，襲來
將目光重新拉回計劃沖擊二級市場的CVC資本身上。
放眼望去，近年來排隊沖擊二級市場這條路上的VC/PE數(shù)量可不少，甚至和CVC資本近乎同期傳出有意IPO的PE巨頭也不少。例如前身為法資AXA Private Equity的S基金巨頭Ardian和奢侈品巨頭LVMH的關聯(lián)機構(gòu)L Catterton等都在2021年傳出上市消息。
作為全球最大的S基金Ardian，在國內(nèi)名聲不顯，但這是一家管理規(guī)模超千億美元的全球PE巨頭之一。2020年，Ardian完成募集了190億美元規(guī)模的第八期私募股權二級市場基金，一舉刷新紀錄，成為全球規(guī)模最大的S基金。
背靠LVMH的L Catterton則是全球領先的消費投資公司，管理規(guī)模超過350億美元，包含私募股權、信貸和房地產(chǎn)三個多資產(chǎn)類別。憑借深入的品類洞察、卓越的運營和廣泛的戰(zhàn)略關系網(wǎng)絡，現(xiàn)已完成對全球超過275個最具標志性消費品牌的投資。據(jù)2021年的市場消息，L Catterton自2021年6月起便開始與投資銀行合作，探討和評估包括IPO、SPAC合并等方式在內(nèi)的潛在選擇。
然而除了CVC資本向二級市場邁進一步外，上文提及的兩家PE均無下文。
但這并不影響VC/PE潮的洶涌來襲。因為2021年以來，全球已有多家VC/PE完成上市。它們是歐洲PE Antin Infrastructure Partners、Bridgepoint，美國PE TPG……
就連國內(nèi)資本市場，也因天圖于2023年10月登陸港交所而有了“本土VC第一股”。而在天圖之后，博將控股也向港交所遞交上市申請，擬主板掛牌上市；總部位于廣州的謝諾投資也在考慮赴港上市，與投行商討有關IPO事宜。
與此同時，曾押中Facebook和Airbnb、管理770億美元資產(chǎn)的美國PE巨頭General Atlantic（泛大西洋投資集團，以下簡稱“泛大西洋”），于2023年底秘密提交了在美上市申請。彼時報道稱，根據(jù)市場情況變化，該公司正在考慮最早在2024年上市。再早前，太盟投資集團（PAG）于2022年向港交所提交上市申請書，計劃在港交所主板上市。
不難發(fā)現(xiàn)，和CVC資本一樣拿著IPO號碼牌的VC/PE有很多。
PE謀求上市，自然有其所求。
實際上，早在2007年，海外的VC/PE就掀起過一場上市熱潮。2007年，黑石上市一舉融資41億美元，成為那時規(guī)模最大的IPO；2010年起，KKR、阿波羅和凱雷緊隨黑石之后，相繼完成IPO。
而在二級市場的PE公司大多都取得了更高的回報。PitchBook發(fā)布的《上市PE和GP交易綜述》報告顯示，在截至2023年第三季度的12個月里，在美國上市的前7名另類投資管理公司的PE投資回報率已恢復至兩位數(shù)，總回報率中位數(shù)為11.5%，大幅領先于2.6%的整體水平。
彼時的PitchBook分析指出，當前資金更傾向于流向規(guī)模更大、資源更豐富的大型基金的趨勢也將提高上市對于PE基金的吸引力。隨著市場信心在2024年恢復，距離下一波PE基金IPO浪潮的來臨只是時間問題。
2024已如約而至，期待第二波PE上市潮的降臨。