文|獵云網(wǎng) 孫媛
上市近2年，智云健康交出了一份“喜憂參半”的新成績單。
首先就喜來看，虧損持續(xù)收窄成效顯著，2023年期非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則（Non-IFRS）調(diào)整后凈虧損收窄至7510萬元，同比收窄77.4%。第四季度更是成為公司首個盈利季度，實現(xiàn)單季度扭虧為盈。
但是，業(yè)績增速承壓的“憂”也隨即浮現(xiàn)。
雖然2023年公司收入依舊保持增長姿態(tài)，營收達(dá)36.9億元，同比增長23.5%，但對比來看，這樣的增速卻為近四年最低水平。
2019年至2022年，智云健康營收分別為5.24億元、8.39億元、17.57億元、29.88億元，對應(yīng)2020年-2022年其營收增速則分別為60%、109%、70%，可見近兩年營收增速以年均30%+在進(jìn)行放緩。
“喜憂參半”的成績下，作為獨角獸上市的智云健康也失去了曾有過的百億市值。
2022年7月，智云健康以“慢病管理第一股”登陸港交所，以發(fā)行價30.50港元/股坐擁179.05億港元的發(fā)行市值，現(xiàn)如今，智云健康股價為2.41港元/股，市值僅為14.15億港元。
那么，距發(fā)行市值跌近92.1%的智云健康，是否被二級市場低估了呢？
市值蒸發(fā)九成，扭虧仍是關(guān)鍵詞
成立10年的智云健康，其出身可謂天時地利人和。
2015年，糖尿病管理作為熱門賽道，正上演著“百糖大戰(zhàn)”，患者們甚至可以在手機里找到數(shù)百款糖尿病管理 App，都在致力于用線上的方式解決患者與醫(yī)生間需要頻繁溝通的問題。
彼時，一個海歸學(xué)霸帶著一款名為掌上糖醫(yī)的App跨行踏入慢病管理，而這個人就是智云健康創(chuàng)始人匡明。
作為80后，匡明身上有很多人設(shè)，他是劍橋大學(xué)賈奇商學(xué)院工商管理碩士，也是英特爾的明星工程師，更是先后在歐洲和美國負(fù)責(zé)全球戰(zhàn)略和新產(chǎn)品上市的強生“全球高層次人才”。
高科技人才掌舵+風(fēng)口上的項目，自然迎來了資本的駐足。
IDG資本、經(jīng)緯中國、平安創(chuàng)新投資基金、基石資本等機構(gòu)悉數(shù)登場，IPO前智云健康就融了11輪。根據(jù)當(dāng)時的弗若斯特沙利文報告，智云健康2021年平臺開出約1.534億張?zhí)幏?，是中國最大的?shù)字化慢病管理解決方案提供商。
頭頂“慢病管理第一股”光環(huán)，智云健康上市就坐擁179億港元市值，卻不想出道即巔峰，隨后股價跟市值呈現(xiàn)雙下滑態(tài)勢。
而這樣的市值變化，跟醫(yī)療港股的整體大環(huán)境中也有所關(guān)聯(lián)。
譬如早于智云健康上市的雍禾醫(yī)療也市值蒸發(fā)93%，去年成功赴港上市的13家醫(yī)療健康企業(yè)中就有12家在上市1年左右時間，市值縮水了14%-70%。甚至算是身處慢病管理頭部的阿里健康，也較市值最高點蒸發(fā)近89%。
來源：獵云網(wǎng)
如此來看，智云健康的二級市場表現(xiàn)也算是大勢所趨。
進(jìn)一步拆解公司業(yè)績來看，會發(fā)現(xiàn)智云健康營收依然保持正增長，只不過身處增速放緩且攻堅扭虧為盈的關(guān)鍵階段。
2023年智云健康收入為36.9億元，雖較2022年的29.88億元同比增長23.5%，但較2022年和2021年的增速則分別下滑了37%和86%。
而這一相對增長乏力的表現(xiàn)，還得歸因于智云健康院內(nèi)解決方案、藥店解決方案及個人慢病管理解決方案這三大業(yè)務(wù)板塊增長放緩。
院內(nèi)解決方案作為最大收入來源，2023年收入28.7億元，增速為31.5%，較2022年下滑了40%，較2021年更是下滑了170%，直接影響了智云健康的營收大盤。
其中，增值解決方案收入同比增長40.1%至23.0 億元，而訂閱解決方案（精準(zhǔn)營銷）收入不增反降，同比下滑13.4%至4.7億元。
而作為第二扛把子業(yè)務(wù)的藥店解決方案收入增速也沒撐住，2023年，營收6.59億元，同比微增6.9%，而去年同期增速為76%。
個人慢病管理解決方案及其他則收入1.6億元，同比下滑15.4%，而去年同期營收增速為40%。
面對整體營收規(guī)模擴大但增速下滑的現(xiàn)況，以扭虧為盈為目標(biāo)的智云健康也拿出了費用管控這一殺手锏。
2023年，智云健康的銷售費用為8.29億元，較2022年減少了1.04億元；研發(fā)費用為8804萬元，較2022年減少了2675萬元。
規(guī)模效應(yīng)+降本增效一套組合拳下，收效頗豐，2022年至2023年，智云健康年內(nèi)虧損同比分別降低59.3%、80%，跑出了“向盈”的加速度，2023年對應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈虧損率更是同比收窄9.1個百分點至2.0%，并在2023年第四季度實現(xiàn)單季度扭虧為盈。
來源：獵云網(wǎng)
與此同時，智云健康也在積極尋求新增長曲線來進(jìn)一步緩解主營板塊營收增速的乏力。
去年，在秉持“醫(yī)院為先”戰(zhàn)略的同時，智云健康依托院內(nèi)及院外場景的基礎(chǔ)設(shè)施，將戰(zhàn)略升級為“從患者到工業(yè)”模式（P2M模式），銷售智云健康擁有所有權(quán)、銷售權(quán)或其他獨家權(quán)利的自營產(chǎn)品，不僅已公告依舒佳林、達(dá)格列凈和司維拉姆等產(chǎn)品上的布局，業(yè)績會還披露了腫瘤、抗過敏和罕見病等領(lǐng)域的相關(guān)管線。
2023年，P2M為院內(nèi)解決方案帶來的收入貢獻(xiàn)約為1.0億元，占營收的比例為3%。管理層表示從2024年開始，預(yù)計P2M業(yè)務(wù)會逐漸向藥店領(lǐng)域拓展。
不過即便從院內(nèi)到藥店，按P2M目前的營收占比來說，智云依然需要更多增長點來支撐盈虧平衡的實現(xiàn)。
前有巨頭、后有來者，慢病管理競爭不小
除自身業(yè)績需修煉內(nèi)功外，于外，智云健康也面臨著勁敵圍攻。
中國數(shù)字健康管理行業(yè)雖然起步較晚，但發(fā)展勢頭迅猛，巨大的市場空間有眾多入局者，除了魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療、翰宇藥業(yè)、昆藥集團等老牌醫(yī)療上市公司轉(zhuǎn)型做數(shù)字醫(yī)療外，新興互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療企業(yè)更是臥虎藏龍，智云健康、微醫(yī)、平安好醫(yī)生、阿里健康、京東健康等均屬此列。
其中，智云健康、好大夫在線發(fā)力數(shù)字健康服務(wù)，包括在線問診、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等業(yè)務(wù)；阿里健康、京東健康則從醫(yī)藥電商出發(fā)，在醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)構(gòu)建了競爭力，并向服務(wù)端延伸。據(jù)不完全統(tǒng)計，這些身處慢病管理中游、提供慢病管理服務(wù)的上市公司，不包括智云健康在內(nèi)就有12家。
在關(guān)鍵的問診和購藥服務(wù)環(huán)節(jié)，智云健康最直接競爭主要來自于以線上/線下藥房與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的企業(yè)，譬如平安好醫(yī)生、好大夫；在數(shù)字醫(yī)療營銷市場的競爭方面，智云健康則主要面臨兩類平臺型企業(yè)，其一為醫(yī)脈通、丁香園等面向醫(yī)生端的信息平臺，其二則為面向患者端的阿里健康、京東健康等電商類平臺。
2022年，阿里健康慢病管理業(yè)務(wù)收入為115.01億元，業(yè)務(wù)收入規(guī)模居行業(yè)第一，其次是美年健康和平安好醫(yī)生。從業(yè)務(wù)布局來看，美年健康主要布局健康體檢、健康管理等業(yè)務(wù)，而阿里健康主要為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)及藥品零售，不過包括阿里健康在內(nèi)的醫(yī)藥電商大平臺也在加快布局為慢病患者、醫(yī)生和藥企搭建服務(wù)的新通路。
財報顯示，截至2023年3月30日，阿里健康通過數(shù)字驅(qū)動為慢病患者搭建服務(wù)新模式，服務(wù)的慢病用戶人數(shù)已近900萬，同比增長35%，人均用藥時長同比快速攀升；同時，其互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院已經(jīng)建立起在呼吸科、神內(nèi)、乙肝、腸內(nèi)營養(yǎng)等17個核心疾病領(lǐng)域的患者管理能力，并與數(shù)十家國內(nèi)外知名藥企展開合作。
按業(yè)務(wù)規(guī)模來看，智云健康2022年總營收為同年阿里健康慢病管理業(yè)務(wù)收入的25%。
此前，有業(yè)內(nèi)人士對獵云網(wǎng)透露，行業(yè)內(nèi)玩家的核心是打通患者端、醫(yī)生端和藥房端三大主體，提供持續(xù)的慢病問診與購藥服務(wù)，其中患者數(shù)量的積累以及各環(huán)節(jié)間的商業(yè)閉環(huán)的實現(xiàn)是目前業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭的重點。
2023年末，安裝智云醫(yī)匯SaaS的醫(yī)院數(shù)量有2719家，但就付費醫(yī)院數(shù)量來看，占比并不多。2020年至2021年各期末，付費醫(yī)院數(shù)量占比也僅為10.8%和5.0%?？梢娽t(yī)院SaaS雖幫智云健康吸引客戶，但需求不具有持續(xù)性。此外，就合作醫(yī)院數(shù)量來說，平安健康2021年合作醫(yī)院數(shù)就已超3600家。
對此，智云健康也在財報中表示要進(jìn)一步深化與醫(yī)院的合作關(guān)系，以擴展醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)及醫(yī)院SaaS的安裝基數(shù)。
此外，值得注意的是，與智云健康一并身處扭虧階段的還有最近更新赴港IPO招股書的在線慢病管理平臺方舟健客，后者2023年年營收24億元，期內(nèi)虧損1.97億元，近三年已虧超8.83億元。其提供的綜合醫(yī)療服務(wù)、定制化內(nèi)容及營銷解決方案等，與智云健康也有著部分業(yè)務(wù)重合。
而智云健康接下來也將重視與制藥公司合作，透過現(xiàn)有的醫(yī)院基礎(chǔ)設(shè)施實施院內(nèi)精準(zhǔn)營銷訂閱解決方案及銷售專營SKU的P2M解決方案推動進(jìn)一步商業(yè)化。
前有巨頭、后有來者，智云“向盈”之路仍將挑戰(zhàn)重重。