文|斑馬消費 陳曉京
因控股股東貝因美集團債務(wù)再度易主，貝因美股吧里又是一片沸沸揚揚。
在長達4年多的時間里，貝因美集團沒有對這筆債務(wù)進行償還或展期，以至于多次易主。特別是第二任債主長城國融，甚至不惜損失近億元，也要將債權(quán)公開拍賣，以落袋為安。
近幾年，奶粉行業(yè)進入調(diào)整期，也正是貝因美的發(fā)展低谷。公司核心業(yè)務(wù)一年不如一年，“奶粉第一股”的光環(huán)黯然失色。
重回奶粉第一梯隊，大概率是無望了。作為創(chuàng)始人和實控人，謝宏又將如何帶領(lǐng)企業(yè)走出低谷？
債權(quán)兩度易主
沉寂許久的貝因美（002570.SZ），日前因控股股東一筆債務(wù)被轉(zhuǎn)手，再次引起中小投資者的關(guān)注。
上周五，公司公告稱，貝因美集團及其實控人謝宏，收到關(guān)聯(lián)方長城國融債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知，已對一筆3.42億元的債權(quán)完成拍賣。
說起來，這筆債務(wù)由來已久。
2018年12月，貝因美集團向中航信托質(zhì)押所持4800萬股貝因美股票，獲得約2.33億元借款，質(zhì)押期限為2018年12月11日至2022年1月10日。為此，謝宏及貝因美集團法定代表人袁芳提供連帶擔(dān)保。
不過，這筆借款并未如期歸還。2022年4月，中航信托將這筆債權(quán)轉(zhuǎn)讓給長城國融。
長城國融可沒那么大的耐心。因貝因美集團未能履行償還義務(wù)，向杭州中院申請強制執(zhí)行，并在去年1月被立案，執(zhí)行標(biāo)的3.16億元及利息等。
2023年12月7日，長城國融將這筆3.42億元的債權(quán)通過京東平臺公開拍賣，寧波維貝以約2.33億元拍得。4月9日，長城國融向貝因美集團、謝宏及其關(guān)聯(lián)方出具了《債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知書》，宣布債權(quán)再次易主。
上述案件還需杭州中院執(zhí)行裁定。一旦執(zhí)行，將涉及貝因美集團所持上市公司5300萬股（占公司總股本的4.91%）。除上述股份外，該集團還持有貝因美11.82%股份，已近全部被質(zhì)押或凍結(jié)。
在這樣的窘境之下，貝因美集團仍表示，已做好了股價波動的應(yīng)對準(zhǔn)備，不會出現(xiàn)控制權(quán)變更的風(fēng)險。
貝因美集團真有能力應(yīng)對風(fēng)險嗎？數(shù)據(jù)顯示，該集團資產(chǎn)負(fù)債高達90%以上，且經(jīng)營持續(xù)虧損。截至今年2月，貝因美集團借款總額為7.14億元，未來半年內(nèi)需償付4.81億元。
奶粉不好賣了
控股股東困苦難堪之際，貝因美終于露出了一絲喜色。
據(jù)業(yè)績預(yù)告，2023年，公司終于走出巨虧局面，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4000萬元至6000萬元；扣非凈利潤在200萬元至2200萬元之間。
公司稱，業(yè)績的改善主要來自于加強應(yīng)收賬款催收及存貨管理，信用減值損失及存貨跌價減值損失等，較上年明顯改善。
不過，仔細(xì)分析，貝因美的造血能力尚未得到根本性改觀。
奶粉業(yè)務(wù)歷來是公司核心，9成營收由其貢獻。隨著近年奶粉行業(yè)進入深度調(diào)整期，嬰配粉市場萎縮，貝因美主營業(yè)務(wù)遭遇嚴(yán)峻考驗，“國產(chǎn)奶粉第一股”黯然失色。
數(shù)據(jù)顯示，公司奶粉業(yè)務(wù)收入自2019年的25.08億元一路降至2022年的22.76億元。2023年上半年，進一步微降0.76%至11.81億元，當(dāng)期奶粉銷售量1萬噸，同比下降3.75%。
貝因美的奶粉難賣，經(jīng)銷商的體會更深。2023年上半年，公司經(jīng)銷商新增267家，可單家經(jīng)銷商平均收入僅為14.54萬元，同比腰斬。
由此帶來另一個后果，產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足。去年6月末，公司設(shè)計年產(chǎn)能合計12.23萬噸，實際年產(chǎn)能6.8萬噸。在這樣的情況之下，貝因美還在天津工廠擴2萬噸產(chǎn)能，預(yù)計在4月30日前達到預(yù)定可使用狀態(tài)。
謝宏也很難
貝因美曾被譽為國產(chǎn)嬰配粉之王，在國內(nèi)外眾多品牌市場競爭中，曾位列市場前三位。
2011年，公司登陸資本市場，不久后謝宏就將公司交予職業(yè)經(jīng)理人打理，自己則退居幕后專心搞科學(xué)研究。
2013年，公司站在業(yè)績巔峰，營業(yè)收入實現(xiàn)61.2億元、歸母凈利潤7.2億元，一時風(fēng)光無兩。
但隨后就走入下坡路，2016年-2017年連續(xù)虧損，披星戴帽。2018年，通過處置資產(chǎn)才得以轉(zhuǎn)危為安。
此時，二股東恒天然對公司發(fā)展失去信心，自2019年9月起，開始不計成本減持貝因美股份逃離，入股6年虧損多達22億元。
在恒天然示范效應(yīng)之下，昔日公司引進的戰(zhàn)投長弘基金也逐步減持離場。
逃離的還有高管們。2018年，貝因美天價挖來職業(yè)經(jīng)理人包秀飛出任總經(jīng)理，也沒能將公司帶出困境。2021年1月，包秀飛任期未滿即宣布離開。
謝宏不得不回歸公司，董事長、總裁一肩挑，他面對的是一個內(nèi)憂外困的局面。
謝宏個人同樣麻煩纏身。據(jù)企查查，他作為被告的司法案件達12件，所涉金額8.73億元。其在去年2月被執(zhí)行標(biāo)的總金額4329.13萬元，未履行比例100%。