界面新聞記者 | 張藝
鋰電池精密結(jié)構(gòu)件龍頭科達利（002850.SZ）連續(xù)三年凈利大增。
4月13日科達利發(fā)布年報，公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入105.11億元，同比增長21.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.01億元，同比增長33.47%；基本每股收益4.82元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15.00元（含稅）。
科達利2021年和2022年的歸母凈利潤增幅分別為203.19%和66.39%，公司連續(xù)三年保持高增，但增速放緩。
這份年報最大的看點在于第四季度?？七_利前三個季度的歸母凈利潤均不超過3億元，而第四季度歸母凈利潤超過4億元，好于預(yù)期，并創(chuàng)下歷史新高。
不過第四季度的營業(yè)收入并沒有明顯增長，27.43億元的規(guī)模同比基本持平，環(huán)比還略有下滑。
二級市場，科達利股價走勢與業(yè)績反向而行。在業(yè)績增長的過去兩年，公司股價年跌幅均超過25%。今年觸底反彈，最新收盤價87.72元/股，已較高位不止腰斬，動態(tài)市盈率在22倍左右。公司最新市值237億元。
對科達利后市，機構(gòu)觀點不一，預(yù)期值有升有降。那么，公司今年還能保持增長嗎？增長點何在？
訂單飽滿
科達利目前生產(chǎn)的精密結(jié)構(gòu)件主要應(yīng)用于包括動力電池、儲能電池在內(nèi)的電池行業(yè)及汽車行業(yè)。科達利業(yè)績的增長與下游行業(yè)景氣度高度相關(guān)。受益于新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，客戶對動力電池精密結(jié)構(gòu)件需求持續(xù)提升，公司產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長。
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年新能源汽車產(chǎn)銷分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，市場占有率達31.6%。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)的增長帶動了動力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也帶動了科達利的動力電池精密結(jié)構(gòu)件訂單的增加。
“在手訂單保持增長趨勢?！痹谀陥笾校七_利表示，隨著下游客戶市場集中度的提高，以公司為代表的服務(wù)于客戶第一梯隊企業(yè)的訂單量、業(yè)務(wù)規(guī)模和市場份額亦將呈增長趨勢。
值得注意的是，科達利常年客戶集中度頗高。
去年科達利前五大客戶合計銷售金額78.71億元，占比為74.88%。其中第一大客戶和第二大客戶分別占銷售總額比例為39.25%和18.70%。
此外，科達利多項財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好。
截至2023年末，科達利公司應(yīng)收賬款賬面余額為26.70億元，同比下降約6%；公司存貨為9.21億元，同比下降超25%；同時，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流7.48億元，同比增長71%。
同時，報告期內(nèi)，科達利研發(fā)投入6.36億元，同比增長16.75%。
去年四季度十大流通股東多以減持為主。其中五位股東在減持，北向資金香港中央結(jié)算有限公司減持幅度最高，減持679.44萬股，東方新能源汽車主題混合型基金減持113萬股，深圳市宸鉅投資有限公司、農(nóng)銀匯理新能源主題靈活配置混合型基金和國投瑞銀新能源混合型基金均有減持。
不過泉果旭源三年持有型混合型基金增持180.88萬股，中歐價值智選回報混合型基金新進成為第十大流通股東。
三大增長點
對于2024年，機構(gòu)普遍認(rèn)為科達利依然能保持現(xiàn)有的增長趨勢。
科達利產(chǎn)能隨訂單在同步增長。公司在國內(nèi)多個鋰電池行業(yè)重點區(qū)域布局了13個動力電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地，在歐洲有3個生產(chǎn)基地。
首先，增量來自海外市場。
東吳證券研報認(rèn)為，科達利3-4月排產(chǎn)持續(xù)向好、預(yù)計2024年收入維持超過25%的增長、凈利率維持10%左右。第一季度公司收入預(yù)計25億至26億元，同比增長10%，4月公司排產(chǎn)進一步環(huán)比增長5%。
其中，海外產(chǎn)能正在爬坡，將貢獻顯著增量。
去年科達利海外市場營業(yè)收入5.34億元，同比增幅近120%。雖海外營收占比只有5.08%，但這是公司上市以來首次海外營收突破了5%，2022年只有2.83%。
去年科達利海外市場斬獲訂單，產(chǎn)能方面也已埋下伏筆。
訂單方面，年報顯示，科達利與歐洲某知名鋰電池生產(chǎn)商簽署了《材料買賣供應(yīng)合同》，約定公司向該鋰電池生產(chǎn)商在《材料買賣供應(yīng)合同》有效期內(nèi)向其供應(yīng)預(yù)計約3.5億套方形鋰離子電池所需的蓋板。
產(chǎn)能方面，去年科達利使用自籌資金向德國科達利增資3,000萬歐元，向匈牙利增資3,200萬歐元，進一步擴大海外生產(chǎn)基地的生產(chǎn)能力。
其中，匈牙利工廠在去年下半年開始起量，估計2023年歐洲收入2-3億，虧損0.5-1億元；東吳證券認(rèn)為，2024年匈牙利工廠進一步爬坡，預(yù)計可實現(xiàn)盈利，瑞典及德國工廠跟隨客戶進度投產(chǎn)。
東吳證券研報預(yù)計2024年，海外市場將為科達利貢獻8億元至9億元的收入，同比增幅超過50%，隨著規(guī)模提升有望扭虧為盈。
其次，國內(nèi)也有新增產(chǎn)能。
去年科達利完成35.10億元的定增募資，資金用于投資建設(shè)江西南昌生產(chǎn)基地、湖北荊門生產(chǎn)基地、江蘇溧陽生產(chǎn)基地三期項目、廣東江門生產(chǎn)基地的動力電池精密結(jié)構(gòu)件項目及補充流動資金。
財報顯示，科達利2022年募投項目中，年產(chǎn)7500萬件新能源汽車動力電池精密結(jié)構(gòu)件項目、新能源汽車鋰電池精密結(jié)構(gòu)件項目（三期）投資進度分別達22.91%、11.95%，預(yù)計于2025年完成建設(shè)。江西科達利新能源汽車動力電池精密結(jié)構(gòu)件項目、新能源汽車動力電池精密結(jié)構(gòu)件項目預(yù)計于2026年完成產(chǎn)能建設(shè)。
今年國內(nèi)市場也有新增新建產(chǎn)能。2024年1月，公司公告擬使用不超過12億元投建“深圳新能源電池精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地項目”，達產(chǎn)后年產(chǎn)值約33億元。
科達利目前規(guī)劃產(chǎn)能已超過300億元。
再次，大圓柱電池的產(chǎn)業(yè)化。
目前多家頭部電池廠商在推動大圓柱電池產(chǎn)業(yè)化，1月底，首款搭載億緯鋰能大圓柱電池的江淮瑞風(fēng)RF8，大圓柱電池量產(chǎn)元年開啟。
華泰證券研報認(rèn)為，科達利在大圓柱電池結(jié)構(gòu)件方面技術(shù)布局領(lǐng)先，有望受益。
民生證券研報認(rèn)為，得益于大量研發(fā)投入，科達利一體防爆動力電池蓋板已進入量產(chǎn)階段，大幅提高電池安全性。高空間利用率動力電池結(jié)構(gòu)產(chǎn)品已小批量生產(chǎn)。此外，46系列圓形動力電池殼體制造全線已開發(fā)成熟，可進入量產(chǎn)階段。隨著4680大圓柱電池產(chǎn)業(yè)化進程加速，公司4680結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望高增。
對科達利未來的預(yù)期，機構(gòu)觀點不一，有的調(diào)升，有的還有調(diào)降。
基于略超預(yù)期的業(yè)績，東吳證券研報小幅上調(diào)科達利的盈利目標(biāo)。其將科達利2024年歸母凈利潤預(yù)期從14.3億元上調(diào)至14.5億元，對應(yīng)目標(biāo)價為134元。這一目標(biāo)價較公司現(xiàn)價有超過50%的空間。
不過華泰證券研報小幅下調(diào)了業(yè)績目標(biāo)，2024年歸母凈利潤預(yù)期由12.39億元降至11.86億元。原因在于，考慮產(chǎn)業(yè)鏈降本壓力傳導(dǎo)，公司產(chǎn)品降價影響。其給出的目標(biāo)價為109.82元/股。
上述兩家券商給出的歸母凈利潤差距多達2.64億元，目標(biāo)價差也有約24元/股。
民生證券研報給出的科達利今年歸母凈利潤預(yù)期為13.76億元，相對居中。