文|市值觀察 泰羅
編輯|小市妹
京東方的高增長(zhǎng)，又回來了。
4月11日晚，京東方披露了業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8億元-10億元，同比增長(zhǎng)223%-304%；
對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)，公司稱，報(bào)告期內(nèi)，半導(dǎo)體顯示行業(yè)雖處于傳統(tǒng)淡季，但得益于良好的供給格局和下游需求的提前釋放，行業(yè)景氣度于春節(jié)后顯著回暖，2024年一季度營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比均有所增長(zhǎng)。
此前，據(jù)科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)報(bào)道，LCD面板廠由控制產(chǎn)能利用率，一舉拉抬電視面板報(bào)價(jià)上漲，自首季開始發(fā)酵后，將延續(xù)到第二季，在預(yù)期價(jià)格上漲的效應(yīng)下，品牌業(yè)者也持續(xù)備貨動(dòng)作，估計(jì)第二季的需求將較第一季提升，而在備貨動(dòng)作告一段落后，電視面板的價(jià)格首要轉(zhuǎn)折觀察點(diǎn)，將落在季末。
面板是一個(gè)周期性特別強(qiáng)的行業(yè)，上一輪行情自2019年10月啟動(dòng)，到2021年6月終結(jié)。在此期間，具有代表性的32寸面板價(jià)格從低點(diǎn)的31美元快速飆升至89美元，漲幅達(dá)175%。
隨后，面板價(jià)格伴隨產(chǎn)能釋放而一路走低，到2022年Q3，32/43/55/65寸面板價(jià)格已全線跌破現(xiàn)金成本，其中32寸面板跌至歷史最低27美元。
在LCD價(jià)格持續(xù)下跌至現(xiàn)金成本線的背景下，全球面板廠商從2022年Q3開始嚴(yán)格控制生產(chǎn)，以此來保價(jià)。根據(jù)CINNO數(shù)據(jù)，全球面板廠稼動(dòng)率（設(shè)備在所能提供的時(shí)間內(nèi)為了創(chuàng)造價(jià)值而占用的時(shí)間所占的比重）在2022年9月最低降至60%以下。
進(jìn)入2023年，控產(chǎn)效果已逐步顯現(xiàn)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的最新調(diào)研數(shù)據(jù)，面板廠庫(kù)存水位已經(jīng)從高峰時(shí)期的2.6周下降至目前的1.5周以內(nèi)，去庫(kù)存效果顯著。全球面板廠稼動(dòng)率也自去年10月以來持續(xù)提升，到目前已達(dá)到80%左右。
另一方面，下游品牌廠商的補(bǔ)庫(kù)存戰(zhàn)略帶動(dòng)面板持續(xù)回升。
根據(jù)群智咨詢的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，3月-6月，LCD價(jià)格全線回暖，其中32英寸、55英寸兩款液晶電視面板每片均價(jià)分別上漲9美元、33美元，累計(jì)漲幅均超過30%。到8月下旬，電視各尺寸面板價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，顯示器各尺寸面板及部分筆記本面板價(jià)格小幅上升。
LCD提價(jià)的同時(shí)，OLED在快速放量。
隨著成本持續(xù)下探，OLED已經(jīng)進(jìn)入爆發(fā)時(shí)刻，據(jù)Omdia的最新預(yù)測(cè)報(bào)告，全球OLED顯示器面板出貨量將由2022年的16萬片增長(zhǎng)到今年的80萬片，到2024年則將進(jìn)一步提升到174萬片，兩年10倍。
作為國(guó)內(nèi)“面板雙雄”，京東方和TCL今年在這一領(lǐng)域均取得重大進(jìn)展。
京東方瞄準(zhǔn)高端需求狠狠發(fā)力，半年度柔性AMOLED出貨量首次突破5千萬級(jí)，同比增長(zhǎng)近80%。按照這個(gè)節(jié)奏，年度出貨1.2億片的目標(biāo)很有希望達(dá)成。
TCL則在印刷OLED路線上持續(xù)突破。
由于具備顯著的降本能力，噴墨打印被認(rèn)為是代表OLED未來的技術(shù)路線。在設(shè)備領(lǐng)域，一臺(tái)制造OLED面板的G6型真空蒸鍍?cè)O(shè)備大約需要1億美元，但一臺(tái)G6型噴墨打印設(shè)備只需要約1億元人民幣；在材料成本環(huán)節(jié)，真空蒸鍍工藝下OLED材料利用率較低，但噴墨印刷技術(shù)的材料利用率可以達(dá)到90%，僅材料這一項(xiàng)就能節(jié)省2/3以上的造屏成本。
2023年7月，TCL在互動(dòng)平臺(tái)上透露，公司印刷OLED預(yù)計(jì)將于2024年實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)。屆時(shí)一旦量產(chǎn)成功，勢(shì)必會(huì)為TCL帶來強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
面板屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，在泛摩爾定律的撕扯下，高強(qiáng)度的資本開支讓日韓廠商根本吃不消，在與大陸企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中逐步落入下風(fēng)。自2016年開始，日韓廠商就逐步退出LCD領(lǐng)域，據(jù)AVC數(shù)據(jù)，2017年大陸TV面板出貨量市占率為36%，超過韓國(guó)成為世界第一，同期韓國(guó)/中國(guó)臺(tái)灣/日本市占率分別為34%/27%/3%。
上一輪周期下行時(shí)，虧損嚴(yán)重的日韓廠商加速了退出進(jìn)程。三星顯示于2022年6月完全放棄LCD面板業(yè)務(wù)，LGD也停止韓國(guó)本土LCD電視面板產(chǎn)線。
據(jù)TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)大陸LCD電視面板廠的市占率將有望提升至70%以上。
不只是LCD，OLED領(lǐng)域的統(tǒng)治權(quán)也已逐步落入中國(guó)本土企業(yè)之手。
2023年上半年，三星在全球AMOLED手機(jī)面板市場(chǎng)中的出貨量同比下滑26.7%，雖然仍位列第一，但市場(chǎng)份額卻同比下滑18.5%。相比之下，京東方出貨量同比大增78.0%，市場(chǎng)份額已提升至18.4%。
諸多因素均表明，未來外資已很難再和大陸企業(yè)掰手腕。
首先是成本優(yōu)勢(shì)。不管是京東方還是TCL，都在強(qiáng)調(diào)生態(tài)建設(shè)，并且一直在用實(shí)際行動(dòng)扶持本土供應(yīng)，大陸已逐步形成較為完整的顯示產(chǎn)業(yè)鏈集群，由此帶來了相對(duì)友商更顯著的降本能力。
根據(jù)Trendforce數(shù)據(jù)，2017年Q1，大陸32寸TV面板物料成本為38.6 美元，到2022年Q4下降至24.6美元，期間降幅達(dá)36.27%。另一方面，大陸TV品牌的強(qiáng)勢(shì)也使得大陸面板廠的協(xié)同效應(yīng)日益明顯，人力、運(yùn)輸?shù)瘸杀究焖傧禄?，現(xiàn)金成本從2017年的50.8美元下降至2022年Q4的34.6美元。這也就是為什么當(dāng)日韓廠商紛紛虧損的時(shí)候，京東方依然能保持盈利。
再者，顯示面板正在朝大尺寸方向發(fā)展，而這直接利好產(chǎn)線更先進(jìn)的大陸廠商。
據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，全球液晶電視面板的平均尺寸已經(jīng)從2022年的46.1英寸增加至2023H1的47.9英寸，中國(guó)整機(jī)市場(chǎng)平均尺寸更是已突破60英寸。
10.5代線在切割大尺寸面板時(shí)無需混合切割，因此效率較高，成本也更低。以切割65英寸面板為例，8.5代線只能切割3片，切割效率為64%，而10.5代線可切割8片，效率達(dá)96%。更值得注意的是，高世代產(chǎn)線的效率優(yōu)勢(shì)會(huì)隨著面板尺寸的增加而愈發(fā)體現(xiàn)，到75英寸面板時(shí)，8.5代線的效率只有56%，但10.5代線的效率依然可以達(dá)到96%。
換言之，未來隨著面板尺寸繼續(xù)提升，高世代產(chǎn)線的重要性也越來越大。目前全球共有5條10.5代線，其中四條掌握在中國(guó)大陸企業(yè)手中。
低世代產(chǎn)線已經(jīng)進(jìn)入淘汰期，還會(huì)有一批企業(yè)逐漸關(guān)門，出清后整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)進(jìn)一步收斂。
上下游利潤(rùn)空間大，中游利潤(rùn)率低，面板行業(yè)過去有顯著的“微笑曲線”特征。也因此，中游制造企業(yè)的估值水平一直上不去，但隨著大陸企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)崛起，“微笑曲線”正在被挑戰(zhàn)和改寫。
2019年2月，三部門聯(lián)合發(fā)布《超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022年）》，明確提出要推進(jìn)打造新型顯示“材料—面板—模組—整機(jī)”縱向產(chǎn)業(yè)鏈的目標(biāo)。作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，京東方和TCL開始加速向附加值更高的上下游延伸。
2021年，京東方正式提出“屏之物聯(lián)”發(fā)展戰(zhàn)略，形成“1+4+N+生態(tài)鏈”的組織架構(gòu)，整個(gè)發(fā)展模式發(fā)生重大轉(zhuǎn)型。過去公司是一家單純的B端顯示屏制造企業(yè)，如今親自下場(chǎng)做品牌，直接觸及下游市場(chǎng)。
TCL則重點(diǎn)撲向上游，早在2016年，華星就開展了對(duì)MiniLED的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，后期在全球首發(fā)基于Mini-LEDonTFT的MLED星曜產(chǎn)品，同時(shí)首創(chuàng)了玻璃基板集成LED方案。TCL創(chuàng)立的廣東省聚華印刷顯示技術(shù)有限公司是業(yè)內(nèi)唯一的“國(guó)家印刷及柔性顯示創(chuàng)新中心”，先后攻克了柔性背板技術(shù)、高精度噴墨打印技術(shù)、柔性封裝技術(shù)以及可卷繞柔性機(jī)構(gòu)等技術(shù)。
向產(chǎn)業(yè)鏈兩端發(fā)力將極大提升面板企業(yè)的發(fā)展天花板。
以京東方為例，過去的發(fā)展模式下潛在增長(zhǎng)空間基本可以通過智能手機(jī)顯示屏、IT類顯示屏的出貨量做線性外推。但現(xiàn)在公司轉(zhuǎn)型為一家物聯(lián)網(wǎng)顯示企業(yè)，理論上以屏為起點(diǎn)，可以與各行各業(yè)進(jìn)行共創(chuàng)、共生、共贏，商業(yè)空間的上限就被大大提升了。TCL也一樣，進(jìn)入更有賺頭的上游領(lǐng)域理論上將直接降本，提高利潤(rùn)空間。
中國(guó)面板雙雄的實(shí)踐和探索對(duì)于整個(gè)行業(yè)來說是一次重要的轉(zhuǎn)折，一旦后期商業(yè)邏輯被印證，就可以有效擺脫微笑曲線的桎梏，改變行業(yè)過去重資產(chǎn)、高投入、低回報(bào)的屬性，屆時(shí)資本市場(chǎng)也勢(shì)必要對(duì)其價(jià)值進(jìn)行重估。