文|投資界PEdaily 楊繼云
高瓴最新出手了。
投資界獲悉，微創(chuàng)醫(yī)療日前發(fā)布公告，宣布獲得來(lái)自高瓴等的1.5億美元（超10億人民幣）可換股定期貸款融資——這意味著，公司終于拿到資金來(lái)償還即將到期的債務(wù)。
微創(chuàng)醫(yī)療成立于26年前，2010年在港交所上市，此后曾獲得高瓴大手筆增持。經(jīng)歷了一段高光時(shí)期后，近幾年微創(chuàng)醫(yī)療連續(xù)虧損，出現(xiàn)了債務(wù)高懸的景況。可以說(shuō)，高瓴相助于微時(shí)。
此次此景，讓人不勝感慨。而更多的公司可能就沒有這么幸運(yùn)了，2024年全球企業(yè)破產(chǎn)一幕幕不斷上演，大批公司最終倒在了資金斷裂的漩渦中。
高瓴輸血，這家公司又獲10億元
微創(chuàng)醫(yī)療暫時(shí)松了一口氣。
根據(jù)公告，包括高瓴和常兆華旗下Jumbo Glorious在內(nèi)的貸款人（投資方），同意向微創(chuàng)醫(yī)療提供本金總額為1.5億美元，年利率為5.75%的美元可換股定期貸款融資，轉(zhuǎn)股價(jià)是7.46港幣。預(yù)計(jì)所得款項(xiàng)凈額約1.45億至1.95億美元，將用于償還債務(wù)、支付費(fèi)用及一般企業(yè)用途。
據(jù)悉，如果滿足某些條件，貸款人可能追加5千萬(wàn)美元的彈性選擇權(quán)——這意味著，如果該選擇權(quán)被全部行使，貸款人的貸款本金總額將達(dá)到2億美元。同時(shí)，企業(yè)也正與多家金融機(jī)構(gòu)溝通，預(yù)計(jì)將獲得超3億美元信貸支持。
此時(shí)正值微創(chuàng)醫(yī)療債務(wù)危機(jī)時(shí)刻。短期內(nèi)，公司將有兩筆需償還的欠債：需在2024年6月到期贖回的本金額為4.48億美元的可換股債券，以及需于2024年到期償還的短期銀行借款2.95億美元。與之相對(duì)，截至2023年末，微創(chuàng)醫(yī)療的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為10.20億美元，現(xiàn)金流吃緊。
不難看到，通過(guò)此次可換股定期貸款融資，微創(chuàng)醫(yī)療將在實(shí)質(zhì)層面緩解公司當(dāng)前的現(xiàn)金流和債務(wù)壓力，并為后續(xù)戰(zhàn)略調(diào)整提供了財(cái)務(wù)緩沖，一定程度上解了燃眉之急。
但是，這并非一場(chǎng)無(wú)條件的「輸血」。
根據(jù)雙方協(xié)議，微創(chuàng)醫(yī)療承諾在2024年底前虧損不超過(guò)2.75億美元，2025年中虧損不超過(guò)1億美元，2025年底虧損不超過(guò)5500萬(wàn)美元，2026年中盈利不少于4500萬(wàn)美元，2026年底盈利不少于9000萬(wàn)美元。
這意味著微創(chuàng)醫(yī)療需要在2024年減虧56%，2025年要在此基礎(chǔ)上，再次大幅減虧80%。如果未能達(dá)到承諾的業(yè)績(jī)，債權(quán)人有權(quán)要求微創(chuàng)提前償還5000萬(wàn)美元貸款，并支付利息等等。
顯然，這是高瓴和微創(chuàng)醫(yī)療溝通、博弈后的一個(gè)結(jié)果。背后的邏輯，也許是高瓴希望通過(guò)這種方式推動(dòng)公司戰(zhàn)略方向的轉(zhuǎn)變，由不顧一切投入、擴(kuò)張導(dǎo)向型向業(yè)績(jī)利潤(rùn)導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
這僅僅是一個(gè)開始。
一場(chǎng)硬仗
追溯起來(lái)，微創(chuàng)醫(yī)療于1998年在上海張江成立，是一家高端醫(yī)療器械集團(tuán)，業(yè)務(wù)覆蓋心血管及結(jié)構(gòu)性心臟病、電生理及心律管理系統(tǒng)、骨骼與軟組織修復(fù)科技等12大業(yè)務(wù)集群。公司于2010年成功登陸港交所，此后曾有過(guò)一段輝煌時(shí)期。
而高瓴與微創(chuàng)醫(yī)療的淵源，還要從2020年說(shuō)起——
彼時(shí)3月，高瓴宣布以每股13.5港元增持微創(chuàng)醫(yī)療4773.4萬(wàn)股，耗資6.45億港元。大手筆增資后，高瓴成為微創(chuàng)醫(yī)療第4大股東。
不僅如此，在公開增持后，高瓴旗下另一個(gè)基金又通過(guò)定增拿到微創(chuàng)醫(yī)療6600萬(wàn)股股份。自此，高瓴和微創(chuàng)醫(yī)療深度綁定，還直接入股了心通醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人、微創(chuàng)心律這幾家微創(chuàng)系子公司。
正是在此信任基礎(chǔ)下，當(dāng)微創(chuàng)醫(yī)療進(jìn)入償債倒計(jì)時(shí)，高瓴決定輸血，試圖幫企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。而高瓴的這次出手，也客觀上為微創(chuàng)醫(yī)療提供了新的流動(dòng)性。
不過(guò)，對(duì)于微創(chuàng)醫(yī)療來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)還在后面。
根據(jù)微創(chuàng)醫(yī)療2023年年報(bào)數(shù)據(jù)，公司公司全年?duì)I收9.5億美元，同比增長(zhǎng)15.8%；毛利5.3億美元，同比增長(zhǎng)6%；年內(nèi)虧損6.48億美元，虧損程度再擴(kuò)大10.4%。這已經(jīng)是微創(chuàng)醫(yī)療連續(xù)虧損的第四年。
究其原因，提供多元化產(chǎn)品組合的微創(chuàng)醫(yī)療，部分業(yè)務(wù)仍處于投入期，研發(fā)投入大、匯報(bào)周期長(zhǎng)但造血能力有限，帶來(lái)了不小的壓力。此外，微創(chuàng)醫(yī)療近年來(lái)一直對(duì)旗下子公司進(jìn)行分拆上市，心通醫(yī)療、微創(chuàng)機(jī)器人、微創(chuàng)腦科學(xué)、微電生理等均已成功IPO，但部分盈利較差的子公司在合并至公司報(bào)表后，出現(xiàn)了增收不增利的尷尬局面。
現(xiàn)在，雖然微創(chuàng)醫(yī)療等來(lái)了高瓴的援手，但真正的挑戰(zhàn)在于微創(chuàng)醫(yī)療能否抓住這次機(jī)會(huì)，通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)和提升業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。在此過(guò)程中，投資方的“白衣騎士”精神雖然發(fā)揮了一定作用，但公司最終能否成功走出虧損的困境，還需要微創(chuàng)醫(yī)療自身的努力和市場(chǎng)的驗(yàn)證。
接下來(lái)，依然是一場(chǎng)硬仗。
2024，警惕現(xiàn)金流
微創(chuàng)醫(yī)療的困境并非個(gè)例。此時(shí)此刻，無(wú)論一二級(jí)市場(chǎng)，一大批昔日明星公司正在經(jīng)歷著一段至暗時(shí)期。
放眼望去，被債務(wù)壓垮的公司成批倒下。最新一幕便是新銳運(yùn)動(dòng)品牌Outdoor Voices宣布關(guān)閉所有線下門店，并裁撤線下門店員工，只保留線上銷售渠道。前員工向媒體透露，Outdoor Voices計(jì)劃在未來(lái)幾周內(nèi)申請(qǐng)破產(chǎn)。
無(wú)獨(dú)有偶，今年3月，曾市值180億的潮牌Superdry被曝瀕臨破產(chǎn)，正在關(guān)店大裁員；與此同時(shí)，知名潮牌Champion也被母公司掛牌出售，最終以10億美元賣給了ABG集團(tuán)——這將緩解Champion母公司HanesBrands巨大的財(cái)務(wù)壓力。
稍早前，今年1月，另一家曾估值130億的明星獨(dú)角獸InVision也宣布將在年底停止運(yùn)營(yíng)。這曾是創(chuàng)投圈的現(xiàn)象級(jí)項(xiàng)目——在融資路上開掛一舉融到F輪，身后集結(jié)了包括Tiger Global、Accel、Spark Capital等一眾知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)，但在2018年之后，InVision再也沒有宣布過(guò)融資，最終資金鏈斷裂。
細(xì)數(shù)下來(lái)，這一份名單還很長(zhǎng)很長(zhǎng)?；赝@幾年，倒下的企業(yè)幾乎都有相同的命運(yùn)：擁有過(guò)鮮花和掌聲，但沒有跟上時(shí)代的腳步，燒光了融來(lái)的錢，缺少或者失去盈利能力，最后資金流斷裂。
這也給所有創(chuàng)業(yè)公司敲響了警鐘。
“現(xiàn)金為王”是企業(yè)財(cái)務(wù)管理重要理念，它強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)金在企業(yè)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展中的重要性——有效的現(xiàn)金流管理是保障企業(yè)生存的關(guān)鍵。據(jù)Intuit最近的一項(xiàng)研究顯示，全球61%的小型企業(yè)都面臨現(xiàn)金流問題。
一旦資金斷裂，結(jié)果足以壓垮任何一家巨無(wú)霸。畢竟，并非誰(shuí)都能等來(lái)“白衣騎士”，自強(qiáng)則萬(wàn)強(qiáng)。
2024，活下去，便是王道。