文|氨基觀察 蔡九
在資本市場的寒冬中，生物科技企業(yè)手中的現(xiàn)金儲備成為了關(guān)鍵的安全保障?，F(xiàn)金儲備的多少，在某種程度上，決定了企業(yè)能夠承受市場波動的安全邊際。
目前，上市的創(chuàng)新藥企的現(xiàn)金儲備狀況如何呢？我們可以從港股18A創(chuàng)新藥企的數(shù)據(jù)中得到一些啟示。
據(jù)統(tǒng)計，截至目前，港股18A創(chuàng)新藥企的現(xiàn)金總額（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+金融資產(chǎn)）為1109億元人民幣，相較于2022年的1250億元有所減少。
盡管現(xiàn)金總額有所下降，但是從整體來看，行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)仍然擁有較為充足的現(xiàn)金儲備。例如百濟神州、信達生物現(xiàn)金儲備超過百億元，再鼎醫(yī)藥、和黃醫(yī)藥、諾誠健華3家企業(yè)，現(xiàn)金儲備均超過50億元。
當然，市場分化在所難免。值得注意的是，現(xiàn)金儲備在5億元人民幣以下的企業(yè)數(shù)量達到了12家，這可能意味著這些企業(yè)面臨著較大的運營風險。
幸運的是， BD正在成為創(chuàng)新藥企獲取資金的重要途徑。在2023年，部分18A創(chuàng)新藥企通過BD活動成功地增加了現(xiàn)金儲備。
這表明，即使在資本市場整體趨冷的背景下，通過戰(zhàn)略合作、授權(quán)交易等方式，生物科技企業(yè)仍然有機會增強自身的資金實力，從而提高生存和發(fā)展的可能性。
總的來說，生物科技企業(yè)在面對資本市場的不確定性時，需要更加注重現(xiàn)金儲備的管理，并積極探索多元化的資金來源，以確保企業(yè)的穩(wěn)健運營和持續(xù)發(fā)展。
01 冰火兩重天
在18A企業(yè)的現(xiàn)金流版圖上，我們見證了一場資本的冰火兩重天。
一邊是手握巨資的行業(yè)巨頭?，F(xiàn)金儲備豐厚的藥企不在少數(shù)，共有14家企業(yè)現(xiàn)金儲備超過20億元。
位居榜首的百濟神州，截至年末賬上現(xiàn)金為230億元，以絕對優(yōu)勢占據(jù)第一身位。緊隨其后的信達生物，則以109億元的現(xiàn)金儲備位居第二。另外，包括再鼎醫(yī)藥、和黃醫(yī)藥、諾誠健華3家企業(yè)，現(xiàn)金儲備均超過50億元。
總的來說，現(xiàn)金儲備豐厚的企業(yè)主要分為兩類：一類是實力足夠突出的明星企業(yè)，具備持續(xù)融資能力，例如上文提到的百濟神州，基于強悍的融資能力，完成美、港、A股三地上市，百濟神州向來不用為資金發(fā)愁。
另一類則是資質(zhì)相對平庸，但卻趕上了好時機的企業(yè)，典型如歌禮制藥。作為18A第一股，歌禮制藥充分享受了政策紅利，目前還保有足夠的家底。
對于那些現(xiàn)金儲備充足的企業(yè)來說，它們有更多的資源進行研發(fā)投入和市場擴張，從而增強自身的競爭力。
但還有一群企業(yè)，正面臨著資金鏈的緊繃。從現(xiàn)金儲備來看，日子拮據(jù)的企業(yè)，同樣不在少數(shù)。截至目前，現(xiàn)金儲備在5億元之下的企業(yè)，多達12家。
甚至，北海康成、邁博藥業(yè)、永泰生物、友芝友生物4家企業(yè)現(xiàn)金儲備金額，低于2億元。它們在資本市場的寒風中掙扎，每一步都顯得異常艱難。這些企業(yè)可能需要更加謹慎地規(guī)劃資金使用，以確保能夠在激烈的市場競爭中生存下來。
02 BD帶來的新轉(zhuǎn)機
當然，對于現(xiàn)金儲備相對有限的企業(yè)來說，也并非沒有轉(zhuǎn)機。2023年，現(xiàn)金儲備增加的企業(yè)共有12家。其中，康方生物、科倫博泰生物、和黃醫(yī)藥、信達生物的現(xiàn)金增加額超過15億元。
我們能夠看到，資本市場已不再是核心資金來源。上述幾家企業(yè)中，只有信達生物的現(xiàn)金儲備增加來源于定增。去年下半年，信達生物完成了23.74億港幣的再融資，補充了其現(xiàn)金流。
而康方生物、科倫博泰生物、和黃醫(yī)藥的現(xiàn)金增加，核心原因是BD（商業(yè)發(fā)展）。例如，康方生物現(xiàn)金的增加，來源于其“世紀交易”。
在2022年12月5日，康方生物與Summit以創(chuàng)紀錄的交易方案就康方生物自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙抗依沃西的海外部分權(quán)益授權(quán)達成合作，首付款為5億美金。2023年，康方生物順利收到了5億美金的首付款，因此使得現(xiàn)金大增。
這也意味著，部分現(xiàn)金儲備相對有限的企業(yè)，雖然在資本市場不受待見，但通過BD仍有可能完成輸血目標。
例如，現(xiàn)金儲備只有3.11億元（不包含金融資產(chǎn)為1.72億元）的圣諾醫(yī)藥，便將BD視為活下去的重要路徑。
在接受“時代財經(jīng)”的采訪中，圣諾醫(yī)藥創(chuàng)始人陸陽就表示，公司此前沒有專門的BD部門，但目前組織了一個“攻堅”團隊來負責BD事務(wù)，希望能帶來一些進展。
現(xiàn)金緊張的企業(yè)，往往面臨管線不足的挑戰(zhàn)，BD的成功與否，有時確實因人而異。但有一點是肯定的，那就是企業(yè)為了生存和發(fā)展，正在積極探索各種可能性。
邁博藥業(yè)就是一個例子，2022年其賬上現(xiàn)金余額僅剩0.48億元，但通過資產(chǎn)抵押，到2023年末，公司賬上現(xiàn)金余額增加到了1.73億元，為公司贏得了寶貴的喘息空間。
盡管18A企業(yè)在現(xiàn)金儲備上存在差異，但通過多元化的資金籌措途徑，即使是現(xiàn)金儲備有限的企業(yè)也有可能找到轉(zhuǎn)機。
03 如何更好的活下去
對于現(xiàn)金儲備充足的企業(yè)來說，在激烈的市場競爭中如何維持持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。
創(chuàng)新藥物研發(fā)是一場資金密集的競爭，它要求企業(yè)必須精確地確定研發(fā)方向和市場需求，避免資源浪費和資金的迅速消耗。
康希諾和三葉草生物在新冠疫苗研發(fā)上的大量投入與最終的銷售回報之間存在差距，這突顯了生物科技企業(yè)在研發(fā)過程中可能遇到的風險。
這兩家公司在研發(fā)和固定資產(chǎn)上的大量投資，以及康希諾面臨的疫苗退貨問題，都對其現(xiàn)金流造成了壓力。
在2023年，康希諾和三葉草生物的現(xiàn)金消耗速度較快。去年，康希諾的現(xiàn)金儲備減少了18億元，而三葉草生物的現(xiàn)金儲備減少了7.62億元。
對于康希諾而言，盡管現(xiàn)金儲備有所減少，但目前仍保有41.32億元的現(xiàn)金儲備，為其提供了重新開始的可能性。然而，三葉草生物的現(xiàn)金儲備僅剩11.09億元，并且還背負著3.27億元的短期負債，這使得其財務(wù)狀況顯得較為緊張。
歌禮制藥的例子也是一個警示，即盲目推進項目可能會導致越走越危險的局面。2023年4月3日，歌禮制藥公告表示，將終止FXR激動劑ASC42的研發(fā)，主要是因為ASC42的臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。
值得注意的是，歌禮制藥此前還放棄了治療肝癌的候選藥物ASC06和HIV新藥ASC09的研發(fā)，并且與羅氏就肝炎藥派羅欣的合作也已經(jīng)終止。
當然，這并不意味著企業(yè)應(yīng)該放棄研發(fā)和創(chuàng)新。相反，企業(yè)應(yīng)在確保財務(wù)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，合理規(guī)劃研發(fā)策略，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。