文|儀美尚

折戟A股3個(gè)月后，毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“毛戈平股份”）選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，并于昨日（4月8日）正式向港交所遞交招股書(shū)，擬主板掛牌上市。

從2016年12月首次沖擊IPO至今，毛戈平的坎坷“上市路”已走入第8年個(gè)年頭。其中，其距成功上市最近的一次是在2021年，彼時(shí)，毛戈平在上交所成功過(guò)會(huì)，拿下“A股彩妝第一股”的榮耀已似囊中取物，但在2023年9月，因財(cái)務(wù)資料過(guò)期，其被上交所中止發(fā)行上市審核。今年年初，毛戈平股份主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。

曾有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，毛戈平難以上市或因其大股東九鼎投資實(shí)控人近年多次受罰，由此對(duì)毛戈平造成一定負(fù)面影響（推薦閱讀：8年苦戰(zhàn)，毛戈平為何又夢(mèng)碎A股？）。而從其近期披露的招股書(shū)來(lái)看，毛戈平已與九鼎投資劃清界限。

除此之外，毛戈平還在曾備受爭(zhēng)議的研發(fā)上加大投入。此番清除“障礙”后，毛戈平股份或有望圓夢(mèng)港股。

圖片來(lái)源于毛戈平官方微博

中國(guó)十大高端美妝集團(tuán)中唯一本土企業(yè)，毛利率高達(dá)84%

在中國(guó)高端美妝市場(chǎng)上，毛戈平股份始終占據(jù)著一席之地。

根據(jù)弗若斯特沙利文，毛戈平股份是中國(guó)市場(chǎng)十大高端美妝集團(tuán)中唯一的中國(guó)公司，若按照2022年的零售額來(lái)計(jì)算，毛戈平股份排名第八位。

作為國(guó)貨高端美妝品牌領(lǐng)導(dǎo)者，近些年，毛戈平股份保持著良好的業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)。招股書(shū)顯示，2021年—2023年，毛戈平股份營(yíng)收分別錄得15.77億元、18.29億元、28.86億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為35.3%；統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，其凈利潤(rùn)分別錄得3.31億元、3.52億元、6.63億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)41.6%。

圖片來(lái)源于毛戈平股份招股書(shū)

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，毛戈平股份以往記錄期間的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，在收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面，都明顯高于行業(yè)平均水平。除了營(yíng)收凈利雙雙大幅增長(zhǎng)，近三年來(lái)，毛戈平毛利也一路水漲船高，由2021年的13.16億元，暴漲至2023年的24.48億元，毛利率基本保持在84%左右。

這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超同行可比公司。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2023年，珀萊雅集團(tuán)毛利率為70%、華熙生物毛利率為77%、上美股份毛利率錄得72%，在這一維度，這些本土頭部的美妝集團(tuán)均難敵毛戈平股份。

不過(guò)，需要注意的是，高毛利與低研發(fā)投入的矛盾，也是毛戈平股份曾受到的質(zhì)疑之一。2021年—2023年，毛戈平股份研發(fā)成本分別1370萬(wàn)元、1455萬(wàn)元、2398萬(wàn)元，研發(fā)投入低于行業(yè)平均值。正因如此，此前，證監(jiān)會(huì)曾對(duì)其提出“研發(fā)能力不如一線品牌，毛利率卻高于一線品牌”的質(zhì)疑。

兩大轉(zhuǎn)型，護(hù)膚/線上渠道成新增長(zhǎng)點(diǎn)

自2000年創(chuàng)立以來(lái)，毛戈平股份始終頂著“專業(yè)化妝師品牌”這一名號(hào)，并以“中國(guó)高端美妝領(lǐng)導(dǎo)品牌”自居。但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，近年來(lái)，毛戈平股份已從兩大方面展開(kāi)了轉(zhuǎn)型。

首先是大力發(fā)展護(hù)膚業(yè)務(wù)。招股書(shū)顯示，截至2023年12月31日，毛戈平股份旗下有毛戈平、至愛(ài)終生兩大品牌，產(chǎn)品涵蓋彩妝、護(hù)膚兩大類別共計(jì)378個(gè)單品。

2021年—2023年，毛戈平股份彩妝業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了從10.26億元到16.22億元的增長(zhǎng)；同期，集團(tuán)護(hù)膚業(yè)務(wù)分別錄得4.69億元、7.72億元、11.6億元，其營(yíng)收占比也從2021年的29.7%達(dá)到2023年的40.2%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)57%。

在招股書(shū)中，毛戈平股份也特別提到奢華魚(yú)子面膜這一護(hù)膚產(chǎn)品，在市場(chǎng)上獲得廣泛認(rèn)可，2023年，該單品零售額超過(guò)6億元。

除了彩妝和護(hù)膚營(yíng)收表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，毛戈平股份的化妝藝術(shù)培訓(xùn)也保持了良好的增長(zhǎng)。目前，毛戈平股份在全國(guó)已創(chuàng)辦了九所化妝藝術(shù)機(jī)構(gòu)，為學(xué)員面授化妝培訓(xùn)課程。招股書(shū)顯示，毛戈平股份的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)有超過(guò)170名培訓(xùn)人員，以及超過(guò)2500名課程參與者。2023年，毛戈平股份化妝藝術(shù)培訓(xùn)及相關(guān)銷售達(dá)到1.04億元，創(chuàng)下近3年來(lái)的新高。

圖片來(lái)源于毛戈平官方微博

其次是提高線上渠道比重。目前來(lái)看，線下仍是毛戈平股份的主要陣地。根據(jù)招股書(shū)，截至2023年12月31日，毛戈平股份在全國(guó)的自營(yíng)專柜數(shù)量為357個(gè)，在中國(guó)所有國(guó)內(nèi)及國(guó)際美妝品牌中排名第二。不過(guò)，在維持線下渠道主力地位的同時(shí)，毛戈平股份加碼線上渠道的意圖也顯而易見(jiàn)。

2021年，毛戈平股份線下渠道營(yíng)收9.66億元，同期線上渠道營(yíng)收僅為5.29億元，線下線上比重分別為65%、35%。而近些年，毛戈平股份對(duì)于線上渠道的重視度有了明顯提升。

招股書(shū)顯示，2023年，毛戈平股份線上渠道營(yíng)收11.8億元，是2021年線上渠道應(yīng)收的2.2倍之多，其在集團(tuán)總營(yíng)收中的占比也首次超4成，達(dá)到42.4%。

四重利好，毛戈平終將圓夢(mèng)港交所？

毛戈平股份此番轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，除了有營(yíng)收凈利大漲帶來(lái)的底氣，其另一底氣或來(lái)自其在研發(fā)方面的持續(xù)投入。

上文提及，近年來(lái)，毛戈平股份在研發(fā)投入上有了顯著提升。與此同時(shí)，其也在不斷通過(guò)自建研發(fā)工廠、投資工廠及有研發(fā)能力的企業(yè)、成立化妝品科技公司等途徑為研發(fā)“增肌”。比如今年1月，毛戈平股份對(duì)外投資了一家名為杭州尚都匯化妝品科技有限公司企業(yè)，后者從事技術(shù)服務(wù)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、生物基材料制造等業(yè)務(wù)，毛戈平股份持股100%。

毛戈平股份在招股書(shū)中透露，未來(lái)，其還將設(shè)立總部研發(fā)基地，同時(shí)在海外建立研發(fā)中心，“該等海外研發(fā)中心將吸引及聘用當(dāng)?shù)貙I(yè)人才，為我們的產(chǎn)品研發(fā)提供國(guó)際視野與研發(fā)方向”。

此外，“摘除”九鼎投資，也為毛戈平股份的上市之路進(jìn)一步掃清障礙。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，今年1月，毛戈平夫婦控股的數(shù)家企業(yè)共計(jì)花費(fèi)7.3億元，分批買回了九鼎投資所持有的10%的毛戈平股份。

這也意味著，毛戈平股份從此與九鼎投資再無(wú)瓜葛。而后者行為也不會(huì)再對(duì)毛戈平股份產(chǎn)生負(fù)面影響。

事實(shí)上，早在年初，毛戈平主動(dòng)撤回A股上市申請(qǐng)時(shí)，就有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，“毛戈平上市之路還遠(yuǎn)未結(jié)束。”此番很快就重振旗鼓，沖擊港交所，無(wú)疑是論證了此前的猜測(cè)。

據(jù)相關(guān)人士介紹，從客觀環(huán)境來(lái)說(shuō)，相比于上交所，港交所無(wú)論是上市條件、上市成本，還是上市周期都對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)更為友好。比如，據(jù)儀美尚此前報(bào)道，巨子生物從首次遞表到敲鐘上市僅花費(fèi)6個(gè)月，而在A股市場(chǎng)上，這一進(jìn)程一般需耗時(shí)2—3年。

“在A股受挫之后，毛戈平股份已經(jīng)自我革新過(guò)了，此番選擇門檻相對(duì)較低的港交所，應(yīng)該是勢(shì)在必得?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說(shuō)到。