文|儀美尚
折戟A股3個月后，毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡稱“毛戈平股份”）選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，并于昨日（4月8日）正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。
從2016年12月首次沖擊IPO至今，毛戈平的坎坷“上市路”已走入第8年個年頭。其中，其距成功上市最近的一次是在2021年，彼時，毛戈平在上交所成功過會，拿下“A股彩妝第一股”的榮耀已似囊中取物，但在2023年9月，因財務(wù)資料過期，其被上交所中止發(fā)行上市審核。今年年初，毛戈平股份主動撤回上市申請。
曾有業(yè)內(nèi)人士猜測，毛戈平難以上市或因其大股東九鼎投資實控人近年多次受罰，由此對毛戈平造成一定負面影響（推薦閱讀：8年苦戰(zhàn)，毛戈平為何又夢碎A股？）。而從其近期披露的招股書來看，毛戈平已與九鼎投資劃清界限。
除此之外，毛戈平還在曾備受爭議的研發(fā)上加大投入。此番清除“障礙”后，毛戈平股份或有望圓夢港股。
圖片來源于毛戈平官方微博
中國十大高端美妝集團中唯一本土企業(yè)，毛利率高達84%
在中國高端美妝市場上，毛戈平股份始終占據(jù)著一席之地。
根據(jù)弗若斯特沙利文，毛戈平股份是中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，若按照2022年的零售額來計算，毛戈平股份排名第八位。
作為國貨高端美妝品牌領(lǐng)導者，近些年，毛戈平股份保持著良好的業(yè)績增勢。招股書顯示，2021年—2023年，毛戈平股份營收分別錄得15.77億元、18.29億元、28.86億元，年均復合增長率為35.3%；統(tǒng)計期內(nèi)，其凈利潤分別錄得3.31億元、3.52億元、6.63億元，年均復合增長率達41.6%。
圖片來源于毛戈平股份招股書
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，毛戈平股份以往記錄期間的財務(wù)業(yè)績，在收入增長率和凈利潤增長率方面，都明顯高于行業(yè)平均水平。除了營收凈利雙雙大幅增長，近三年來，毛戈平毛利也一路水漲船高，由2021年的13.16億元，暴漲至2023年的24.48億元，毛利率基本保持在84%左右。
這一數(shù)據(jù)遠超同行可比公司。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2023年，珀萊雅集團毛利率為70%、華熙生物毛利率為77%、上美股份毛利率錄得72%，在這一維度，這些本土頭部的美妝集團均難敵毛戈平股份。
不過，需要注意的是，高毛利與低研發(fā)投入的矛盾，也是毛戈平股份曾受到的質(zhì)疑之一。2021年—2023年，毛戈平股份研發(fā)成本分別1370萬元、1455萬元、2398萬元，研發(fā)投入低于行業(yè)平均值。正因如此，此前，證監(jiān)會曾對其提出“研發(fā)能力不如一線品牌，毛利率卻高于一線品牌”的質(zhì)疑。
兩大轉(zhuǎn)型，護膚/線上渠道成新增長點
自2000年創(chuàng)立以來，毛戈平股份始終頂著“專業(yè)化妝師品牌”這一名號，并以“中國高端美妝領(lǐng)導品牌”自居。但隨著市場競爭日趨激烈，近年來，毛戈平股份已從兩大方面展開了轉(zhuǎn)型。
首先是大力發(fā)展護膚業(yè)務(wù)。招股書顯示，截至2023年12月31日，毛戈平股份旗下有毛戈平、至愛終生兩大品牌，產(chǎn)品涵蓋彩妝、護膚兩大類別共計378個單品。
2021年—2023年，毛戈平股份彩妝業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)了從10.26億元到16.22億元的增長；同期，集團護膚業(yè)務(wù)分別錄得4.69億元、7.72億元、11.6億元，其營收占比也從2021年的29.7%達到2023年的40.2%，年均復合增長率高達57%。
在招股書中，毛戈平股份也特別提到奢華魚子面膜這一護膚產(chǎn)品，在市場上獲得廣泛認可，2023年，該單品零售額超過6億元。
除了彩妝和護膚營收表現(xiàn)強勢，毛戈平股份的化妝藝術(shù)培訓也保持了良好的增長。目前，毛戈平股份在全國已創(chuàng)辦了九所化妝藝術(shù)機構(gòu)，為學員面授化妝培訓課程。招股書顯示，毛戈平股份的培訓機構(gòu)有超過170名培訓人員，以及超過2500名課程參與者。2023年，毛戈平股份化妝藝術(shù)培訓及相關(guān)銷售達到1.04億元，創(chuàng)下近3年來的新高。
圖片來源于毛戈平官方微博
其次是提高線上渠道比重。目前來看，線下仍是毛戈平股份的主要陣地。根據(jù)招股書，截至2023年12月31日，毛戈平股份在全國的自營專柜數(shù)量為357個，在中國所有國內(nèi)及國際美妝品牌中排名第二。不過，在維持線下渠道主力地位的同時，毛戈平股份加碼線上渠道的意圖也顯而易見。
2021年，毛戈平股份線下渠道營收9.66億元，同期線上渠道營收僅為5.29億元，線下線上比重分別為65%、35%。而近些年，毛戈平股份對于線上渠道的重視度有了明顯提升。
招股書顯示，2023年，毛戈平股份線上渠道營收11.8億元，是2021年線上渠道應(yīng)收的2.2倍之多，其在集團總營收中的占比也首次超4成，達到42.4%。
四重利好，毛戈平終將圓夢港交所？
毛戈平股份此番轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，除了有營收凈利大漲帶來的底氣，其另一底氣或來自其在研發(fā)方面的持續(xù)投入。
上文提及，近年來，毛戈平股份在研發(fā)投入上有了顯著提升。與此同時，其也在不斷通過自建研發(fā)工廠、投資工廠及有研發(fā)能力的企業(yè)、成立化妝品科技公司等途徑為研發(fā)“增肌”。比如今年1月，毛戈平股份對外投資了一家名為杭州尚都匯化妝品科技有限公司企業(yè)，后者從事技術(shù)服務(wù)、技術(shù)開發(fā)、生物基材料制造等業(yè)務(wù)，毛戈平股份持股100%。
毛戈平股份在招股書中透露，未來，其還將設(shè)立總部研發(fā)基地，同時在海外建立研發(fā)中心，“該等海外研發(fā)中心將吸引及聘用當?shù)貙I(yè)人才，為我們的產(chǎn)品研發(fā)提供國際視野與研發(fā)方向”。
此外，“摘除”九鼎投資，也為毛戈平股份的上市之路進一步掃清障礙。據(jù)公開報道，今年1月，毛戈平夫婦控股的數(shù)家企業(yè)共計花費7.3億元，分批買回了九鼎投資所持有的10%的毛戈平股份。
這也意味著，毛戈平股份從此與九鼎投資再無瓜葛。而后者行為也不會再對毛戈平股份產(chǎn)生負面影響。
事實上，早在年初，毛戈平主動撤回A股上市申請時，就有業(yè)內(nèi)人士推測，“毛戈平上市之路還遠未結(jié)束?！贝朔芸炀椭卣衿旃?，沖擊港交所，無疑是論證了此前的猜測。
據(jù)相關(guān)人士介紹，從客觀環(huán)境來說，相比于上交所，港交所無論是上市條件、上市成本，還是上市周期都對國內(nèi)企業(yè)更為友好。比如，據(jù)儀美尚此前報道，巨子生物從首次遞表到敲鐘上市僅花費6個月，而在A股市場上，這一進程一般需耗時2—3年。
“在A股受挫之后，毛戈平股份已經(jīng)自我革新過了，此番選擇門檻相對較低的港交所，應(yīng)該是勢在必得?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士說到。