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中國人民銀行網(wǎng)站周三發(fā)布新聞稿稱，上周召開的人民銀行貨幣政策委員會2024年第一季度例會指出，要加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度。促進(jìn)物價溫和回升，保持物價在合理水平。在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化。

會議認(rèn)為，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)增長動能不足，通脹出現(xiàn)高位回落趨勢但仍具粘性，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率保持高位。我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)回升向好態(tài)勢，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，但仍面臨有效需求不足、社會預(yù)期偏弱等挑戰(zhàn)。

基于此，會議表示，要精準(zhǔn)有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重做好逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心，推動經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

和2023年四季度例會提出的“精準(zhǔn)有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”相比，而本次例會公報刪去了“跨周期調(diào)節(jié)”一詞。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，單獨(dú)強(qiáng)調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”，意味著接下來貨幣政策將在穩(wěn)增長方向持續(xù)用力，降息降準(zhǔn)（下調(diào)存款準(zhǔn)備金率）都有空間。

“背后是當(dāng)前國內(nèi)物價水平偏低，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低位運(yùn)行，需要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，重點(diǎn)是促進(jìn)物價溫和回升，推動房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)軟著陸，提振經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能?！彼f。

今年2月，居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比增長0.7%，結(jié)束了此前連續(xù)四個月的同比負(fù)增長。不過，分析師指出，春節(jié)錯位是主要原因，整體來看，當(dāng)前物價仍屬低位運(yùn)行。3月份CPI同比有望延續(xù)正增長，但增長幅度可能會有所下降。

在利率、匯率政策方面，今年一季度例會基本沿用了去年四季度例會的提法，比如，發(fā)揮央行政策利率引導(dǎo)作用，釋放貸款市場報價利率（LPR）改革和存款利率市場化調(diào)整機(jī)制效能，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高資金使用效率。堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

在結(jié)構(gòu)性工具方面，適當(dāng)增加支農(nóng)支小再貸款再貼現(xiàn)額度，用足用好碳減排支持工具，設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款。加大對大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的金融支持。綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。落實(shí)好加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加有市場需求的制造業(yè)中長期貸款，支持加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

在房地產(chǎn)金融方面，會議重申，因城施策精準(zhǔn)實(shí)施差別化住房信貸政策，更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。加大對“市場+保障”的住房供應(yīng)體系的金融支持力度，著力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

但其中有兩點(diǎn)值得注意，一是，會議提出，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，充實(shí)貨幣政策工具箱；二是，在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化，這一提法是首次見諸于央行例會公報。

“充實(shí)貨幣政策工具箱”一詞此前出現(xiàn)中央金融工作會議新聞稿和2023年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中。中央金融工作會議強(qiáng)調(diào)，“著力營造良好的貨幣金融環(huán)境，充實(shí)貨幣政策工具箱，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)”。在這之后發(fā)布的2023年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)， 充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境”。

對于今年一季度例會再提“充實(shí)貨幣政策工具箱”，王青認(rèn)為，這主要是體現(xiàn)今年兩會政府工作報告關(guān)于“研究儲備政策要增強(qiáng)前瞻性、豐富工具箱”的具體要求，而不是指向央行將在二級市場上購買國債。

“短期內(nèi)央行在二級市場上大規(guī)模購買國債的可能性不大?！彼f，一般來說，央行在二級市場購買國債，主要是為了投放基礎(chǔ)貨幣，使基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程相適應(yīng)，或者是在特定時期執(zhí)行貨幣寬松的逆周期操作。就當(dāng)前而言，一方面，人民銀行可以通過MLF（中期借貸便利）、PSL（抵押補(bǔ)充貸款）等公開市場操作工具投放基礎(chǔ)貨幣，另一方面，我國存款準(zhǔn)備金率至少還有2個百分點(diǎn)左右的下調(diào)空間，未來兩年如果需要較大規(guī)模增加貨幣供應(yīng)，可以繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)操作。

“值得注意的是，著眼于做好‘五篇大文章’，當(dāng)前結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具正在受到進(jìn)一步重視。這些工具既是投放基礎(chǔ)貨幣的一種方式，又能較為精準(zhǔn)地引導(dǎo)資金流向，而通過央行購買國債的方式投放基礎(chǔ)貨幣，則難以體現(xiàn)當(dāng)前貨幣政策‘精準(zhǔn)有效’的政策取向?！蓖跚嗾f。

所謂的做好“五篇大文章”是指，在科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融這五領(lǐng)域，繼續(xù)加大對重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

至于“關(guān)注長期收益率的變化”這一新提法，王青認(rèn)為，這應(yīng)該是針對近期10年期國債收益率大幅下跌而言。

他指出，2月以來，在全面降準(zhǔn)落地、政策寬松預(yù)期升溫，以及銀行等金融機(jī)構(gòu)“資產(chǎn)荒”等因素綜合作用下，10年期國債收益率月度均值接連降至2.41%和2.31%，其間一度創(chuàng)下逾20年最低，較大幅度向下偏離相應(yīng)政策利率水平，如2.5%的1年期MLF利率，其走勢與年初經(jīng)濟(jì)回升勢頭出現(xiàn)分化。

“我們判斷，后期監(jiān)管層或?qū)⑼ㄟ^遏制資金空轉(zhuǎn)、有效引導(dǎo)市場預(yù)期等方式，推動10年期國債收益率回歸圍繞政策利率的常態(tài)化波動，同時也會更加重視長期收益率偏低背后的經(jīng)濟(jì)含義?！彼f。