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文|天下財(cái)?shù)?周蓉

妙可藍(lán)多(600882.SH)，這家名字挺好聽的公司，剛剛發(fā)布了史上最差財(cái)報(bào)。

3月25日，妙可藍(lán)多發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)顯示，上市后首次營收、利潤雙降，引發(fā)市場關(guān)注。

妙可藍(lán)多去年?duì)I收約為40億元，同比下降16%；歸母凈利潤6344萬元，同比大跌53%。更為嚴(yán)峻的是，扣非凈利潤僅為717萬元，同比暴跌近90%。

究竟是什么原因?qū)е氯绱恕皯K劇”發(fā)生？妙可藍(lán)多又面臨著怎樣的困境？

奶酪難賣了

在年報(bào)中，妙可藍(lán)多只是輕描淡寫解釋稱，“主要由于原材料市場行情變動(dòng)及匯率波動(dòng)等因素影響”。還隨即表示，“在奶酪市場仍穩(wěn)居行業(yè)第一”。

是的，從產(chǎn)品分類來看，奶酪仍是妙可藍(lán)多的核心產(chǎn)品，2023年收入為31億元，約占全年總收入的78%。這一數(shù)字較去年同期下降近19%，但奶酪仍然是公司毛利的主要貢獻(xiàn)者，毛利占比接近99%。

由于奶酪業(yè)務(wù)在公司營收和毛利中的占比極大，因此其業(yè)務(wù)收入和毛利的下降直接導(dǎo)致了全年?duì)I收及凈利潤的下滑。

妙可藍(lán)多第二大產(chǎn)品為貿(mào)易業(yè)務(wù)，全年業(yè)務(wù)收入不到6億，占總收入的14%，同比下降超5%。同樣受到原材料成本和匯率的雙重影響，貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率同比下降了近9個(gè)百分點(diǎn)，全年毛利甚至為負(fù)。

你可能在街面上看到過妙可藍(lán)多的店鋪，公司的經(jīng)營渠道仍占據(jù)主導(dǎo)地位，營收近30億元，雖然同比下滑了15%，但依舊占據(jù)主營收入的72%。

妙可藍(lán)多的店鋪是多了還是少了？有研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，妙可藍(lán)多的經(jīng)銷商數(shù)量為5036家，較年初減少了182家。這在一定程度上反映出市場競爭的加劇，以及經(jīng)銷商對于合作品牌的選擇更加謹(jǐn)慎。

妙可藍(lán)多的直銷渠道和貿(mào)易渠道2023年?duì)I收均為5.5億元左右。其中直銷渠道下滑比例較大，同比減少29%；貿(mào)易渠道盡管只下滑了5%，但由于營業(yè)成本大于營業(yè)收入，所以處于虧損狀態(tài)。

價(jià)格不占優(yōu)

借著行業(yè)東風(fēng)，妙可藍(lán)多曾有過不錯(cuò)的業(yè)績表現(xiàn)，2016年至2021年?duì)I收保持了兩位數(shù)增長，凈利潤更曾出現(xiàn)過200%以上的增幅。但是，2022年?duì)I收增幅就驟降為不足8%，凈利潤更是出現(xiàn)了負(fù)增長。

究其緣由，2018年至2022年為中國奶酪產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金期，妙可藍(lán)多稱得上是第一個(gè)入局并大力營銷的企業(yè)，產(chǎn)生的效果也不錯(cuò)。

當(dāng)然，市場好自然會引來許多競爭者。不僅有伊利、光明、品渥等乳業(yè)上市公司，還有妙飛、奶酪博士、吉士汀等創(chuàng)新品牌，以及永輝、盒馬等零售渠道也紛紛跨界入局奶酪行業(yè)，這些競爭對手不但有錢、有規(guī)模，而且還有自己的銷售渠道。

目前奶酪行業(yè)打起了價(jià)格戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)，妙可藍(lán)多受到的沖擊顯而易見。

況且，妙可藍(lán)多還有自己的短板。首先，奶源方面很難降低成本。妙可藍(lán)多沒有自己的牧場，原奶全部從外部購買，成本高低完全隨行就市。這也是妙可藍(lán)多2023年?duì)I收及利潤雙降的重要原因。

其次，目前公司約70%的營收依賴經(jīng)銷商，降低價(jià)格會損害經(jīng)銷商利益，影響渠道拓展。

基于這兩點(diǎn)，妙可藍(lán)多在奶酪棒市場上缺乏價(jià)格優(yōu)勢。根據(jù)目前網(wǎng)上各個(gè)官網(wǎng)旗艦店的價(jià)格，妙可藍(lán)多平均單支原味奶酪棒（18g）的售價(jià)為1.82元，伊利同類產(chǎn)品平均單價(jià)為1.56元，吉士丁平均單價(jià)為1.71元。

同時(shí)，妙可藍(lán)多的收入增長比較依賴銷售投入。2016年公司銷售費(fèi)用僅為3639萬元，隨后逐年增加，2022年銷售費(fèi)用達(dá)到最高點(diǎn)超12億元。

近五年來，妙可藍(lán)多的銷售費(fèi)用率一直保持在20%以上，在行業(yè)中屬于較高水平。

這種以營銷投入換收入的方式雖然短期內(nèi)效果不錯(cuò)，但隨著時(shí)間推移，難免邊際效用遞減。在營收下降的背景下，高昂的營銷費(fèi)用反而成為公司的負(fù)擔(dān)。

2023年，妙可藍(lán)多毛利率29%，看上去在行業(yè)中處于較高水平。然而，由于費(fèi)用端支出較大，公司的凈利率卻不足2%，處于行業(yè)倒數(shù)。這種毛利率高、凈利率低的現(xiàn)象，反映出公司在成本控制和費(fèi)用管理方面的不足。

投資者悲觀

業(yè)績表現(xiàn)不佳，自然會反映到股價(jià)上。妙可藍(lán)多3年以來基本處于“跌跌不休”的狀態(tài)。2021年5月，妙可藍(lán)多股價(jià)最高達(dá)到84.5元（復(fù)權(quán)價(jià)），隨后持續(xù)下跌，目前股價(jià)僅剩當(dāng)時(shí)的1/6。

這當(dāng)然引得投資者很是失望和焦慮，他們在股吧中紛紛吐槽。

本就不多的機(jī)構(gòu)投資者也選擇了減倉操作。

另據(jù)天眼查信息，妙可藍(lán)多目前自身風(fēng)險(xiǎn)超200起，周邊風(fēng)險(xiǎn)超900起。大量周邊風(fēng)險(xiǎn)與公司第一大股東蒙牛乳業(yè)相關(guān)。

在黑貓投訴網(wǎng)站，有關(guān)妙可藍(lán)多的投訴也不少見，大多集中在食品異物和過期售賣問題。

企業(yè)開始走下坡路，領(lǐng)導(dǎo)們即使不能像萬科郁亮那樣降至月薪1萬元，也應(yīng)該有些不好意思拿高薪吧。

但似乎不是這樣，妙可藍(lán)多的高管薪酬依然處于行業(yè)領(lǐng)先水平。2022年，妙可藍(lán)多業(yè)績增速已經(jīng)明顯下滑，但創(chuàng)始人也是公司副董事長、總經(jīng)理的柴琇年薪超585萬；董事、執(zhí)行總經(jīng)理任松年薪486萬；董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)蒯玉龍年薪291萬。