文｜趕碳號(hào)
代工，夠不夠硬核，關(guān)鍵要看代工的是什么，代工的水平有多高！
就拿光伏行業(yè)來說，有的代工企業(yè)就像拼多多的十八線工廠，拼命卷價(jià)格，一直在生死線上徘徊；但是有的代工企業(yè)賺錢能力堪比富士康、臺(tái)積電。
經(jīng)營(yíng)硅片代工的高測(cè)股份2023年年報(bào)顯示：報(bào)告期內(nèi)硅片及切割加工服務(wù)的毛利率高達(dá)43.01%。這家公司在2021年切入硅片代工領(lǐng)域，在2021年、2022年的毛利率分別為28.72%、45.45%。
它為什么能這么賺錢？！
看到上面這張圖，你可能會(huì)有點(diǎn)蒙。沒錯(cuò)，這是科幻劇《三體》里的畫面：主角汪淼將納米級(jí)材料做成的細(xì)絲——“飛刃”橫在巴拿馬運(yùn)河上，在地球叛軍的巨輪“審判日”號(hào)經(jīng)過時(shí)，被絲滑地切成了一片片，敵人在不知不覺中被大卸八塊，從而拯救了全人類。
現(xiàn)在，高測(cè)股份這個(gè)切片專家，正在把硅片行業(yè)的邏輯，大卸八塊。
01、切片其實(shí)很賺錢，隆基、中環(huán)也汗顏
來源：高測(cè)股份官網(wǎng)
在競(jìng)爭(zhēng)激烈的2023年，多數(shù)企業(yè)在硅片上的毛利潤(rùn)率估計(jì)是個(gè)位數(shù)。但這，顯然不適用于高測(cè)股份。
一根金剛線，“切割”十行百業(yè)。這是高測(cè)股份式的品牌宣言?，F(xiàn)在，因?yàn)楣镜摹扒屑肌敝鴮?shí)了得，讓其下游客戶、以硅片雙龍頭為代表的隆基綠能和TCL中環(huán)，其硅片的利潤(rùn)表就像《三體》里的對(duì)手一樣，不知不覺中就被絲滑地切割了個(gè)面目全非，并且對(duì)此毫無辦法。
從各家光伏企業(yè)披露的數(shù)據(jù)來看，只有隆基綠能在2020年硅片及硅棒綜合毛利率超過了30%，其他年份、其他企業(yè)，硅片的毛利率都普遍只有10%-20%。
來自高景太陽(yáng)能招股說明書；收入占比均為當(dāng)前業(yè)務(wù)分部占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的比重，毛利率均指當(dāng)前業(yè)務(wù)分部毛利率。
上面這些企業(yè)的毛利率，在高測(cè)股份43%的代切片毛利率面前，真的不夠看了。
還買啥切片機(jī)??？還要啥自行車??？天下所有的硅棒，其實(shí)都可以交給一線"切割十行百業(yè)"的高測(cè)股份一切了之——讓他包圓了難道不香嗎？這樣，切片成本肯定還能降下來。
來源：高測(cè)股份官網(wǎng)
高測(cè)股份年報(bào)顯示：
（1）報(bào)告期末，硅片切割加工服務(wù)產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)38GW，全年有效出貨約25.5GW。
（2）報(bào)告期內(nèi)，硅片切割加工服務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為17.19億元。
根據(jù)這兩個(gè)數(shù)據(jù)可以得出一個(gè)簡(jiǎn)單粗暴的結(jié)論：高測(cè)每W硅片的代切片收入為6.88分錢。
假如再綜合43.01%的毛利率，那么每W硅片的毛利為2.96分錢。2023年，硅片制造企業(yè)的每W毛利，又能干到多少呢？如人飲水，冷暖自知。高測(cè)股份的高毛利，也體現(xiàn)在公司的凈利潤(rùn)率上。
高測(cè)股份年報(bào)顯示：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.84億元，同比增長(zhǎng)73.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)14.61億元，同比增長(zhǎng)85.28%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)14.35億元，同比增長(zhǎng)91.32%！
在光伏行業(yè)由夏入冬、大起大落的2023年，高測(cè)股份的凈利潤(rùn)率竟高達(dá)23.20%！這個(gè)水平，甚至與頭部硅料企業(yè)的凈利潤(rùn)率有一拼。
當(dāng)然，高測(cè)股份的“切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝“三塊業(yè)務(wù)，切割設(shè)備、切割耗材兩塊業(yè)務(wù)的毛利率也很高，分別為32.19%、58.55%，硅片切割加工服務(wù)毛利率也只是居中而已。
不同于苦于“催收”的奧特維、捷佳偉創(chuàng)、邁維股份們，高測(cè)股份不僅能賺錢，而且還能把錢收回來，應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流也都不錯(cuò)。
2023年年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為208,524.59萬(wàn)元，占本期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例為26.82%，占本期營(yíng)業(yè)收入的比例為33.72%。應(yīng)收賬款同比增加90.96%。2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為11.94億元，同比增長(zhǎng)432.98%。這說明公司在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中是處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)的地位。
02 隆基、中環(huán)們，消失的護(hù)城河
來源：公司官網(wǎng)
趕碳號(hào)最近多次提到，這一輪光伏周期，硅片仿佛成了最沒有門檻的賺快錢環(huán)節(jié)。硅料是重資產(chǎn)投入的化工行業(yè)，電池環(huán)節(jié)需要持續(xù)研發(fā)以在轉(zhuǎn)換效率上與同行賽跑，組件則需要比拼資金、品牌和渠道。唯有硅片，似乎有錢就能做，而且只需要三四個(gè)月就能速成。
可能也正是這個(gè)原因，這輪光伏周期中多家企業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)硅片，竟然誕生了幾匹黑馬：高景太陽(yáng)能、宇澤半導(dǎo)體、雙良節(jié)能等等。其實(shí)，從更早的上機(jī)數(shù)控（弘元綠能）拼命三郎式的擴(kuò)張，以及這幾個(gè)新玩家在硅片領(lǐng)域的大殺四方，就知道，硅片環(huán)節(jié)的護(hù)城河真的不夠深了。當(dāng)年的硅片G2，靠著早年攢下的老本擴(kuò)產(chǎn)，體量還在，但優(yōu)勢(shì)已蕩然無存。在這種情況下，還遭遇到行業(yè)的垂直一體化，可謂戴維斯雙殺。
拉棒從P型到N型，是需要一定技術(shù)門檻的——但只要設(shè)備足夠穩(wěn)定，其實(shí)也不在話下。比如，如果買了晶盛機(jī)電的單晶爐，在設(shè)備廠調(diào)試下，基本就不愁拉不出高品質(zhì)硅棒。當(dāng)然，也有知情者透露，某頭部企業(yè)買了奧特維一批單晶爐，就折騰調(diào)試了好一番，耽誤了業(yè)務(wù)節(jié)奏——這可能也是奧特維在2023年有不少光伏設(shè)備產(chǎn)品仍等待客戶驗(yàn)收的原因。畢竟，奧特維的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域還是在串焊機(jī)。
但是，切片基本上都可以切，只要有切片機(jī)。高測(cè)股份就是切片機(jī)的“賣鏟人”。簡(jiǎn)單地說，高測(cè)股份向光伏市場(chǎng)提供切片機(jī)設(shè)備、金剛線耗材、硅片代工服務(wù)。三類業(yè)務(wù)形成業(yè)務(wù)閉環(huán)?？傊?，與切片有關(guān)的事情，它全都能做。
其中，公司光伏切割設(shè)備持續(xù)保持市占率第一。
公司年報(bào)中這樣說：“報(bào)告期內(nèi)，公司加快切片機(jī)迭代，新推出GC-700XL切片機(jī)、GC-800XP切片機(jī)及GC-800X切片機(jī)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化，滿足客戶不同需求，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)領(lǐng)先，市占率穩(wěn)居第一；GC-GP950L磨拋一體機(jī)憑借高精度、大產(chǎn)能等技術(shù)優(yōu)勢(shì)深受客戶認(rèn)可，市占率躍居第一；GC-MK202R雙根環(huán)線開方機(jī)采用“環(huán)線+立式”設(shè)計(jì)，具備高精度、大產(chǎn)能、自動(dòng)化水平高等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)首次推出市場(chǎng)后競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突顯，市占率持續(xù)第一；GC-MJ706R/908R環(huán)線截?cái)鄼C(jī)憑借其產(chǎn)能高及自動(dòng)化優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品推出市場(chǎng)后深受客戶認(rèn)可，市占率躍居第一?！?/p>
在耗材方面：2023年公司金剛線全年產(chǎn)量約5,600萬(wàn)千米，同比增加65.57%，全年銷量（不含自用）約3,800萬(wàn)千米，同比增加51.08%，市占率穩(wěn)步提升。即使金剛線領(lǐng)域有一堆如美暢、岱勒等一眾強(qiáng)手，也不影響公司的賺錢能力。
高測(cè)股份的代工毛利率高，肯定與切割工技術(shù)有關(guān)。企業(yè)自己既有一流設(shè)備，又有不錯(cuò)的耗材，自然擁有最領(lǐng)先的硅片切割技術(shù)。
所以，市場(chǎng)上始終有一個(gè)公司竭力否認(rèn)的傳言：高測(cè)股份永遠(yuǎn)會(huì)把最先進(jìn)的設(shè)備留給自己用，賣給客戶的切片機(jī)會(huì)落后于自用設(shè)備。這樣，再疊加上較強(qiáng)的切割技術(shù)，每公斤硅料，就能比硅片客戶多切出兩三片來。
如果在一個(gè)領(lǐng)域取得絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，完全可以。就像中國(guó)算力企業(yè)進(jìn)口的GPU與英偉達(dá)自用的GPU，完全不是一個(gè)量級(jí)的產(chǎn)品一樣。
不過，一家龍頭硅片企業(yè)的市場(chǎng)負(fù)責(zé)人向趕碳號(hào)表示，這種可能性不大。該人士認(rèn)為，高測(cè)股份在2023年取得較高的毛利率，除了高超的切割技術(shù)外，與硅片代工模式本身有關(guān)。硅料、硅片價(jià)格波動(dòng)劇烈，對(duì)行業(yè)企業(yè)造成不小困擾。另一方面，硅棒產(chǎn)線不能停，且可以長(zhǎng)時(shí)間儲(chǔ)存，但硅片產(chǎn)線隨時(shí)可以停機(jī)，且硅片本身有保質(zhì)期，庫(kù)存時(shí)間長(zhǎng)了就容易氧化。這樣，代工模式就受到電池企業(yè)的歡迎。同時(shí)，他認(rèn)為2024年高測(cè)股份代工的高毛利率不具備可持續(xù)性。
03 高測(cè)的挑戰(zhàn)
趕碳號(hào)認(rèn)為，光伏價(jià)格戰(zhàn)在理論上會(huì)消滅任何一個(gè)利潤(rùn)死角。
從主材看，現(xiàn)在硅料很可能要面臨新一輪的洗牌。從輔材看，正如隆基總裁李振國(guó)在上周的硅片發(fā)布會(huì)上所說的，就像石英坩堝最終并沒有成為卡脖子的產(chǎn)品一樣，現(xiàn)在任何輔材和設(shè)備上，都不太會(huì)卡到中國(guó)光伏企業(yè)的脖子。
那么，2023年日子仍然不錯(cuò)的代切片、跟蹤支架、漿料等等，會(huì)否因?yàn)檫M(jìn)一步深化的價(jià)格戰(zhàn)而受到?jīng)_擊呢？
有頭部企業(yè)向趕碳號(hào)表示，以目前市場(chǎng)價(jià)格，公司可能會(huì)改變策略，在規(guī)模與利潤(rùn)之間選擇后者。如果很多企業(yè)都抱有這樣的想法，需求勢(shì)必萎縮，光伏設(shè)備和輔材行業(yè)可能也要被迫一起卷。
除了上述挑戰(zhàn)之外，隨著2024年6月6日東南亞四國(guó)關(guān)稅豁免到期，頭部一體化企業(yè)已經(jīng)紛紛在海外建立硅棒硅片產(chǎn)能。但是，與其它輔材企業(yè)相比，高測(cè)股份全球化的步子顯得有些慢了。
公司在年報(bào)中披露，“立足于公司整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，公司設(shè)立海南高測(cè)科技有限公司，作為公司拓展海外業(yè)務(wù)平臺(tái)?！?/p>
截至2023年底，高測(cè)股份這個(gè)海外平臺(tái)僅實(shí)繳40萬(wàn)，到年報(bào)發(fā)布日才完成 1.7億實(shí)繳。到東南亞拉棒產(chǎn)能集中的地方去幫他們代切片，難道就不香嗎？
高測(cè)股份對(duì)2024年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能更樂觀一些，準(zhǔn)備繼續(xù)大展身手。
年報(bào)顯示：報(bào)告期末，公司硅片切割加工服務(wù)產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)38GW，全年有效出貨約25.5GW。截至報(bào)告期末，“宜賓（一期）25GW光伏大硅片項(xiàng)目”(宜賓項(xiàng)目總規(guī)劃是50GW)進(jìn)入投產(chǎn)準(zhǔn)備階段，預(yù)計(jì)2024年上半年達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年年末公司硅片切割加工服務(wù)產(chǎn)能規(guī)?？蛇_(dá)63GW。其產(chǎn)能規(guī)模，已經(jīng)可比肩硅片行業(yè)第二軍團(tuán)。
高測(cè)股份稱，公司已與通威股份、京運(yùn)通、雙良節(jié)能、美科股份、英發(fā)睿能、陽(yáng)光能源、華耀光電、潤(rùn)陽(yáng)光伏等光伏企業(yè)建立了長(zhǎng)期硅片切割加工服務(wù)業(yè)務(wù)合作關(guān)系，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。客戶方向似乎集中在“硅棒產(chǎn)能多、硅片產(chǎn)能配比少”的硅片企業(yè)， 以及部分電池企業(yè)。
不過，高測(cè)股份也在年報(bào)中程式化提示風(fēng)險(xiǎn)：“在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成熟期，如若出現(xiàn)客戶自建硅棒及硅片切割環(huán)節(jié)產(chǎn)能、客戶經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化、客戶要求降價(jià)、硅片售價(jià)下降導(dǎo)致硅片切割環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇從而擠壓供應(yīng)商利潤(rùn)空間等不利情形，將會(huì)給公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來重大不利影響，公司或?qū)⒊霈F(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
后記
最近幾天，除了1、2月份的國(guó)內(nèi)裝機(jī)數(shù)據(jù)不錯(cuò)以外，光伏似乎都是壞消息：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)組件招標(biāo)價(jià)格繼續(xù)下跌，政策面上自4月1日起電網(wǎng)將不再承擔(dān)全額收購(gòu)光伏發(fā)電量。在國(guó)外，耶倫已經(jīng)喊話中國(guó)光伏，價(jià)格不能再這么低下去，接下來會(huì)不會(huì)有怎樣的貿(mào)易政策，尚未可知。
市場(chǎng)不好，代工是一條路，硅片、電池、組件皆可代工，市場(chǎng)中也總有差異化和錯(cuò)配的機(jī)會(huì)。
正因大家有些悲觀，趕碳號(hào)才更愿意將高測(cè)股份、奧特維、阿特斯、中環(huán)新能源等等公司的年報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告，視為行業(yè)的捷報(bào)與喜訊——即使內(nèi)外部環(huán)境如斯，也有企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)高增，也有企業(yè)能在全球化方面大有作為，也有跨界的新玩家能夠殺出一條血路。
前途光明，道路曲折。渡盡劫波，光伏仍在。
再好的時(shí)代，也有破產(chǎn)的公司，再差的時(shí)候，也有企業(yè)能活下來，有的還能活得很好。所以，我們眼中既要看得見蔚來的巨虧，也要看得見比亞迪、華為的逆天。去偽存真，優(yōu)勝劣汰。這恐怕才是最近一系列文章的意義之所在。
光伏已進(jìn)入后半程，從高速發(fā)展邁向高質(zhì)量發(fā)展。成為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，光伏任重而道遠(yuǎn)。
編審及統(tǒng)稿：偵碳