界面新聞記者 | 唐卓雅
界面新聞編輯 | 謝欣
3月28日晚間，安評（安全性評價）龍頭昭衍新藥發(fā)布2023年年報。年報顯示，昭衍新藥2023年實現(xiàn)營收23.76億元，同比增長4.78%；實現(xiàn)凈利潤3.97億元，同比減少63.04%。
這是昭衍新藥自2015年至今，第一次出現(xiàn)增收不增利的情況。在年報中，昭衍新藥解釋稱，凈利下跌主要受到實驗室服務業(yè)務利潤和資金管理收益，以及生物資產市價波動的共同影響。
上述提到的生物資產指的就是實驗猴。2023年，曾靠囤猴吃到一波紅利的昭衍新藥，又在實驗猴價格下跌后也跟著業(yè)績下滑。
3月29日開盤，昭衍新藥股價跌2.21%。截至收盤，報18.11元/股，跌2.43%。目前，昭衍新藥的股價已經(jīng)相較2021年9月的巔峰時期跌去了74.72%。
猴價跳水
作為一家CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包機構），昭衍新藥的業(yè)務以藥物非臨床研究服務為主，藥物臨床試驗及相關服務和實驗模型的供應為輔。
業(yè)務模式?jīng)Q定了昭衍新藥必須掌握實驗動物資源。非臨床研究主要通過實驗動物進行，在進入人體臨床試驗前，必須要確保候選藥物的安全性和療效，需要使用大量實驗模型進行毒理藥理學、藥代動力學、藥效學實驗。
其中，在實驗動物之中，非人靈長類是最理想的實驗模型，也是臨床前實驗中重要的模式動物，而食蟹猴是實驗用猴中用量最大的品種，占比接近70%。
昭衍新藥“囤猴”離不開行業(yè)大環(huán)境的影響。據(jù)國信證券統(tǒng)計，2017年以來，我國創(chuàng)新生物藥研發(fā)量井噴式增長，尤其2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)后，相應的藥物和疫苗研發(fā)需求激增，2021年NMPA（國家藥監(jiān)局）審評通過IND（新藥臨床研究審批）的創(chuàng)新生物制品數(shù)量實現(xiàn)翻倍。創(chuàng)新生物藥研發(fā)熱潮迅速拉動了臨床前安評的實驗猴用量，2020年內需已達4萬只，其中用于新冠疫苗和藥物研發(fā)的實驗猴高達6000只，約占既往國內年用猴量的30%。
需求激增下，實驗猴的身價也水漲船高。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2017年國內食蟹猴的平均市場價格為1.38萬元/只，截至2020年9月30日的9個月價格為4.2萬元/只，2022年最高價接近19萬元/只。
為了贏得市場主動權和形成資源壁壘，昭衍新藥2022年斥資18億元收購了廣西瑋美生物和云南英茂生物，獲得約2萬只實驗猴資源。在2021年年報中，昭衍新藥還提到，具有1.5萬只大動物飼養(yǎng)能力的梧州靈長類繁殖基地也已基本建成。2022年是昭衍新藥“囤猴”的巔峰，據(jù)其年報披露，昭衍新藥的生產性生物資產從2020年末的1943.38萬元激增至2022年末的7.87億元。
不止昭衍新藥，國內的其他CRO企業(yè)也布局了實驗猴。藥明康德2019年收購了廣東春盛猴場；康龍化成2021年收購了肇慶創(chuàng)藥、康瑞泰，2022年收購了安凱毅博。
在猴價高峰期，“囤猴”的昭衍新藥吃到了一波紅利。2021年1月20日，昭衍新藥發(fā)布會計政策變更公告，決定選用公允價值對生物資產進行后續(xù)計量，進行會計政策變更，由成本法變更為公允價值計量。此即意味著當生物性資產出現(xiàn)持續(xù)價格上浮時，公司業(yè)績也會隨之上漲。2021年和2022年，昭衍新藥的生物資產公允價值變動收益分別為1.25億元、3.33億元，合計約4.58億元。這意味著，單靠猴子漲價，昭衍新藥兩年間資產增值4.58億元。
但是好景不長，2023年猴價開始回落。據(jù)中國政府采購網(wǎng)的實驗猴采購項目公告，2023年11月，湖北天勤實驗動物科技有限公司以13只實驗猴147.1萬元的價格中標中國科學院武漢病毒研究所實驗猴采購項目。按此數(shù)據(jù)計算，折合一只實驗猴的價格約為11.3萬元。這相比巔峰時期的猴價已經(jīng)跌去三分之一。
受猴價跳水影響，昭衍新藥在年報中提到，報告期內生物資產公允價值變動帶來的凈損失為2.67億元。
實驗室服務業(yè)務遇冷
當初猴價被炒上天是因為創(chuàng)新生物藥的研發(fā)熱潮，而如今猴價回落也側面反映了創(chuàng)新藥行業(yè)業(yè)務量在縮減。
醫(yī)藥魔方InvestGo投融資數(shù)據(jù)庫顯示，從2021年起，一級市場上創(chuàng)新藥融資無論是事件數(shù)還是金額皆連年下滑。截至2023年8月30日，2023年，創(chuàng)新藥融資只有135起，總金額為181.4億元，不及過去兩年的一半。
創(chuàng)新藥融資減少即意味著資金來源減少，不管是上市的還是未上市的創(chuàng)新藥企也在收縮研發(fā)管線，不敢把大量資金投入“燒錢”的研發(fā)。作為創(chuàng)新藥研發(fā)下游的CRO，業(yè)務量也會隨之遞減。
并且，即便是簽了合同的訂單，也可能遭遇毀約。昭衍新藥在年報中披露，受到2023年醫(yī)藥行業(yè)整體處于低谷期的影響，其簽署訂單存在一定波動。
昭衍新藥在2022年年報中披露，其年末在手訂單約44億元。而在2023年年報中，披露年末在手訂單約33億元，并且在2023年簽署了23億元的訂單。用2022年的在手訂單數(shù)44億元加上2023年新簽署的23億元，再減去2023年總營收23.76億元，那么可知昭衍新藥2023年年末的在手訂單應為43.24億元左右，但是實際上披露的2023年年末在手訂單僅33億元，中間形成了約10.24億元的差額。
在2023年9月，也有投資人問出了類似的問題，昭衍新藥2023年中的在手訂單應為47億元左右，但是實際披露的在手訂單為38.7億元，中間的8億元左右的差額如何形成？
昭衍新藥當時回應投資者稱，面對生物醫(yī)藥行業(yè)和資本市場環(huán)境的復雜變化，部分客戶調整了研發(fā)計劃和進度，相應致使公司的部分訂單受到影響。也就是說，2023年有客戶取消了訂單，這也是造成昭衍新藥營收增速下滑的原因。
另外，昭衍新藥在2023年業(yè)績預告中提及，報告期內醫(yī)藥行業(yè)投融資熱度尚未見明顯恢復，市場需求發(fā)生較大變化，競爭加劇。由于訂單價格下降，導致毛利率同比降低，實驗室服務業(yè)務凈利潤同比下降。
而在最新披露的年報中可以看到，昭衍新藥2023年實驗室服務業(yè)務貢獻凈利潤4.73億元，同比下降了17.9%。
上述所指的市場需求發(fā)生較大變化便是，在創(chuàng)新藥研發(fā)火熱時，供小于求，CRO談判能力較強，訂單價格會不同程度上漲。但是在創(chuàng)新藥業(yè)務減少的背景下，CRO的話語權變弱，創(chuàng)新藥企會選擇性價比更高的CRO合作，CRO為了拿到訂單就會降價。昭衍新藥2023年的藥物非臨床研究服務業(yè)務和臨床服務及其他業(yè)務的毛利率都有明顯下降，分別下降5.09%、10.52%，整體業(yè)務毛利率下降了5.28%。
