界面新聞記者 | 唐卓雅

界面新聞編輯 | 謝欣

3月28日晚間，安評（安全性評價）龍頭昭衍新藥發(fā)布2023年年報。年報顯示，昭衍新藥2023年實(shí)現(xiàn)營收23.76億元，同比增長4.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.97億元，同比減少63.04%。

這是昭衍新藥自2015年至今，第一次出現(xiàn)增收不增利的情況。在年報中，昭衍新藥解釋稱，凈利下跌主要受到實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)利潤和資金管理收益，以及生物資產(chǎn)市價波動的共同影響。 

上述提到的生物資產(chǎn)指的就是實(shí)驗(yàn)猴。2023年，曾靠囤猴吃到一波紅利的昭衍新藥，又在實(shí)驗(yàn)猴價格下跌后也跟著業(yè)績下滑。

3月29日開盤，昭衍新藥股價跌2.21%。截至收盤，報18.11元/股，跌2.43%。目前，昭衍新藥的股價已經(jīng)相較2021年9月的巔峰時期跌去了74.72%。

猴價跳水

作為一家CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包機(jī)構(gòu)），昭衍新藥的業(yè)務(wù)以藥物非臨床研究服務(wù)為主，藥物臨床試驗(yàn)及相關(guān)服務(wù)和實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ偷墓?yīng)為輔。

業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了昭衍新藥必須掌握實(shí)驗(yàn)動物資源。非臨床研究主要通過實(shí)驗(yàn)動物進(jìn)行，在進(jìn)入人體臨床試驗(yàn)前，必須要確保候選藥物的安全性和療效，需要使用大量實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ瓦M(jìn)行毒理藥理學(xué)、藥代動力學(xué)、藥效學(xué)實(shí)驗(yàn)。

其中，在實(shí)驗(yàn)動物之中，非人靈長類是最理想的實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ?，也是臨床前實(shí)驗(yàn)中重要的模式動物，而食蟹猴是實(shí)驗(yàn)用猴中用量最大的品種，占比接近70%。

昭衍新藥“囤猴”離不開行業(yè)大環(huán)境的影響。據(jù)國信證券統(tǒng)計，2017年以來，我國創(chuàng)新生物藥研發(fā)量井噴式增長，尤其2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)后，相應(yīng)的藥物和疫苗研發(fā)需求激增，2021年NMPA（國家藥監(jiān)局）審評通過IND（新藥臨床研究審批）的創(chuàng)新生物制品數(shù)量實(shí)現(xiàn)翻倍。創(chuàng)新生物藥研發(fā)熱潮迅速拉動了臨床前安評的實(shí)驗(yàn)猴用量，2020年內(nèi)需已達(dá)4萬只，其中用于新冠疫苗和藥物研發(fā)的實(shí)驗(yàn)猴高達(dá)6000只，約占既往國內(nèi)年用猴量的30%。

需求激增下，實(shí)驗(yàn)猴的身價也水漲船高。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2017年國內(nèi)食蟹猴的平均市場價格為1.38萬元/只，截至2020年9月30日的9個月價格為4.2萬元/只，2022年最高價接近19萬元/只。

為了贏得市場主動權(quán)和形成資源壁壘，昭衍新藥2022年斥資18億元收購了廣西瑋美生物和云南英茂生物，獲得約2萬只實(shí)驗(yàn)猴資源。在2021年年報中，昭衍新藥還提到，具有1.5萬只大動物飼養(yǎng)能力的梧州靈長類繁殖基地也已基本建成。2022年是昭衍新藥“囤猴”的巔峰，據(jù)其年報披露，昭衍新藥的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)從2020年末的1943.38萬元激增至2022年末的7.87億元。

不止昭衍新藥，國內(nèi)的其他CRO企業(yè)也布局了實(shí)驗(yàn)猴。藥明康德2019年收購了廣東春盛猴場；康龍化成2021年收購了肇慶創(chuàng)藥、康瑞泰，2022年收購了安凱毅博。

在猴價高峰期，“囤猴”的昭衍新藥吃到了一波紅利。2021年1月20日，昭衍新藥發(fā)布會計政策變更公告，決定選用公允價值對生物資產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計量，進(jìn)行會計政策變更，由成本法變更為公允價值計量。此即意味著當(dāng)生物性資產(chǎn)出現(xiàn)持續(xù)價格上浮時，公司業(yè)績也會隨之上漲。2021年和2022年，昭衍新藥的生物資產(chǎn)公允價值變動收益分別為1.25億元、3.33億元，合計約4.58億元。這意味著，單靠猴子漲價，昭衍新藥兩年間資產(chǎn)增值4.58億元。

但是好景不長，2023年猴價開始回落。據(jù)中國政府采購網(wǎng)的實(shí)驗(yàn)猴采購項目公告，2023年11月，湖北天勤實(shí)驗(yàn)動物科技有限公司以13只實(shí)驗(yàn)猴147.1萬元的價格中標(biāo)中國科學(xué)院武漢病毒研究所實(shí)驗(yàn)猴采購項目。按此數(shù)據(jù)計算，折合一只實(shí)驗(yàn)猴的價格約為11.3萬元。這相比巔峰時期的猴價已經(jīng)跌去三分之一。

受猴價跳水影響，昭衍新藥在年報中提到，報告期內(nèi)生物資產(chǎn)公允價值變動帶來的凈損失為2.67億元。 

實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)遇冷

當(dāng)初猴價被炒上天是因?yàn)閯?chuàng)新生物藥的研發(fā)熱潮，而如今猴價回落也側(cè)面反映了創(chuàng)新藥行業(yè)業(yè)務(wù)量在縮減。

醫(yī)藥魔方InvestGo投融資數(shù)據(jù)庫顯示，從2021年起，一級市場上創(chuàng)新藥融資無論是事件數(shù)還是金額皆連年下滑。截至2023年8月30日，2023年，創(chuàng)新藥融資只有135起，總金額為181.4億元，不及過去兩年的一半。

創(chuàng)新藥融資減少即意味著資金來源減少，不管是上市的還是未上市的創(chuàng)新藥企也在收縮研發(fā)管線，不敢把大量資金投入“燒錢”的研發(fā)。作為創(chuàng)新藥研發(fā)下游的CRO，業(yè)務(wù)量也會隨之遞減。

并且，即便是簽了合同的訂單，也可能遭遇毀約。昭衍新藥在年報中披露，受到2023年醫(yī)藥行業(yè)整體處于低谷期的影響，其簽署訂單存在一定波動。

昭衍新藥在2022年年報中披露，其年末在手訂單約44億元。而在2023年年報中，披露年末在手訂單約33億元，并且在2023年簽署了23億元的訂單。用2022年的在手訂單數(shù)44億元加上2023年新簽署的23億元，再減去2023年總營收23.76億元，那么可知昭衍新藥2023年年末的在手訂單應(yīng)為43.24億元左右，但是實(shí)際上披露的2023年年末在手訂單僅33億元，中間形成了約10.24億元的差額。

在2023年9月，也有投資人問出了類似的問題，昭衍新藥2023年中的在手訂單應(yīng)為47億元左右，但是實(shí)際披露的在手訂單為38.7億元，中間的8億元左右的差額如何形成？

昭衍新藥當(dāng)時回應(yīng)投資者稱，面對生物醫(yī)藥行業(yè)和資本市場環(huán)境的復(fù)雜變化，部分客戶調(diào)整了研發(fā)計劃和進(jìn)度，相應(yīng)致使公司的部分訂單受到影響。也就是說，2023年有客戶取消了訂單，這也是造成昭衍新藥營收增速下滑的原因。

另外，昭衍新藥在2023年業(yè)績預(yù)告中提及，報告期內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)投融資熱度尚未見明顯恢復(fù)，市場需求發(fā)生較大變化，競爭加劇。由于訂單價格下降，導(dǎo)致毛利率同比降低，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)凈利潤同比下降。

而在最新披露的年報中可以看到，昭衍新藥2023年實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤4.73億元，同比下降了17.9%。

上述所指的市場需求發(fā)生較大變化便是，在創(chuàng)新藥研發(fā)火熱時，供小于求，CRO談判能力較強(qiáng)，訂單價格會不同程度上漲。但是在創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)減少的背景下，CRO的話語權(quán)變?nèi)?，?chuàng)新藥企會選擇性價比更高的CRO合作，CRO為了拿到訂單就會降價。昭衍新藥2023年的藥物非臨床研究服務(wù)業(yè)務(wù)和臨床服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的毛利率都有明顯下降，分別下降5.09%、10.52%，整體業(yè)務(wù)毛利率下降了5.28%。