文|首條財經(jīng) 翊銘
編輯|吳昊
風品|楚逸
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，貴人鳥還是走到了退市這一步。
福建晉江，是中國鞋企之鄉(xiāng)。安踏、特步、361°、鴻星爾克等都出自這里，曾幾何時，貴人鳥是其中的耀眼之星，被譽“鞋王”。
然而，時過境遷，3月7日貴人鳥公告，截至當日收盤，股價報收0.67元/股，連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，觸及相關(guān)退市規(guī)則。22日晚，ST貴人再發(fā)公告稱，收到上交所《關(guān)于貴人鳥股份有限公司股票終止上市的決定》，股票將于3月29日終止上市暨摘牌。
一代鞋王“折翼”A股令人唏噓，經(jīng)歷了什么、又為自身及行業(yè)帶來哪些反思教訓呢？
1、高光與跌落
現(xiàn)在有多落寞，曾經(jīng)就有多高光。
十年前，2014年1月，貴人鳥正式上市，躋身“A股運動品牌第一股”。
相比安踏、特步、361°，貴人鳥品牌化起步較晚。之所以能彎道超車，得益于創(chuàng)始人林天福的差異化營銷策略。
區(qū)別于“體育明星+賽事贊助+央視廣告”的傳統(tǒng)營銷，貴人鳥采用“娛樂明星+球隊贊助”新路線，斥巨資邀請劉德華、張柏芝、林志玲等當代言人，還贊助了當時大火的綜藝《超級女聲》、《快樂男聲》，成功搶占學生群體的注意力。
據(jù)界面財經(jīng)，2008年北京奧運會，貴人鳥是贊助國家隊數(shù)量最多的體育品牌之一。
一番操作下，2011年，貴人鳥獲評“大學生最喜歡的運動品牌”，迅速打響知名度。據(jù)財報，2010至2014年，貴人鳥營收分別為15.35億元、26.49億元、28.55億元、24.06億元、19.2億元；同期利潤2.22億元、4.08億元、5.28億元、4.23億元、3.12億元；公司股價在2015年5月達到歷史高點65.47元/股，市值超400億元，一度遠超李寧、特步等同行。
追其原因，自身營銷打開市場僅是一面，國內(nèi)運動市場欣欣向榮，增量空間不斷向上，也是貴人鳥成長的“助推器”。
國家體局總局曾發(fā)布過一組數(shù)據(jù)，2006年至2008年，我國體育用品、服裝、鞋帽銷售增加值為76.45億元、110.77億元和141.79億元，按可比價同比增速達37.46%和18.63%。
正是吃準一波紅利，貴人鳥急速擴張。據(jù)財聯(lián)社，2009年至2011年，貴人鳥門店從1847家激增至5067家。營收更從6.05億元快增至26.49億元，翻了四倍有余。
安踏、特步、361°等，雖也乘著東風開啟擴張之路，門店規(guī)模增速卻遠不及貴人鳥。尤其三四線市場，憑借高性價比優(yōu)勢，一度獨得小鎮(zhèn)青年青睞。
遺憾的是，高光并沒一直延續(xù)下去。2017年，貴人鳥營收達到32.52億元新高，凈利潤卻同比減少42.40%至1.88億元,歸屬上市公司股東的凈利1.57億元,同比減少46.25%。
2018-2020年更是連續(xù)出現(xiàn)營利雙降、凈利連虧：營收為28.12億元、15.81億元、11.88億元。增速-13.52%、-43.77%、-24.87%；凈利為-6.86億元、-10.96億元、-3.82億元。
跌落之態(tài)可謂觸目驚心，這期間到底經(jīng)歷了什么？
2、掉隊在哪里 錯付誤判了什么
內(nèi)外皆有原因。
首先，市場風云突變，給了貴人鳥攔腰一擊。據(jù)經(jīng)理人雜志，數(shù)據(jù)顯示，我國運動鞋服市場規(guī)模CAGR(復合年均增長率)在2007年至2010年達到16%，2011年至2014年則大幅滑落至2%。“當時體育品牌到處都在打折甩賣。” 行業(yè)集體入冬、貴人鳥也難幸免。
從自身看，據(jù)財聯(lián)社統(tǒng)計，2009年貴人鳥門店量為1847家，2011年攀至5067家，兩年激增3220家門店。市場大好時，龐大規(guī)模是成長助力器；行業(yè)預冷時，龐大成本支出則成了“包袱”暗雷，考驗企業(yè)的現(xiàn)金流穩(wěn)健性。
面對行業(yè)洗牌，安踏和李寧對零售端進行改革，及時收縮，從“品牌批發(fā)”走向“品牌零售”；據(jù)鳳凰財經(jīng)報道，李寧公司2012年12月宣布，“批準實施大規(guī)模的一次性渠道復興計劃，以解決銷售渠道，包括過量庫存等問題，預計所需費用約14-18億元人民幣”。
由此，李寧最早走出庫存壓力，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。2015年扭虧轉(zhuǎn)盈，次年猛增至6.43億元。
貴人鳥又在做什么？上市后開始外延擴張、實施多元化戰(zhàn)略，宣布進軍體育產(chǎn)業(yè)。此后頻頻落子，參股、收購各種體育產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司，即仍在規(guī)模擴容。
據(jù)南方都市報，2015年，貴人鳥以近2.4億投資成為虎撲第二大股東。又分別投入2億元、1.2億元投資康湃思體育及西班牙足球經(jīng)紀公司BOY。
2016年，貴人鳥成功拿下AND1在大中華區(qū)的獨家運營權(quán)，并控股線下零售商杰之行和網(wǎng)絡經(jīng)銷商名鞋庫，還向安康人壽投資了2.6億，計劃做體育保險。
2017年，貴人鳥計劃以27億元，收購連鎖健身公司威康健身，而后者當時凈資產(chǎn)不到1億，溢價率高達27倍。財報顯示，該收購價已超貴人鳥當年凈資產(chǎn)一半，好在最終沒有成行。
一番買買買，行業(yè)延伸至互聯(lián)網(wǎng)+體育、體育經(jīng)紀、體育保險、體育游戲等多領(lǐng)域。看似繁花似錦，實則這些多元化并沒帶來匹配回報。
2018年，貴人鳥迎來上市首虧，凈利虧超6.8億元。
隱憂征兆早有顯現(xiàn)。如持續(xù)增長的資產(chǎn)負債率，2015年至2019年分別為50.6%、60.62%、65.36%、67.81%、88.96%，2020年更攀升至99.26%。
同時，一些并購標的業(yè)績變臉。據(jù)界面新聞，如2018年杰之行發(fā)生業(yè)績虧損，因處置杰之行股權(quán)，貴人鳥產(chǎn)生投資虧損等損失共計1.12億元。同年，西班牙足球經(jīng)紀業(yè)務公司BOY虧損17.95萬歐元，從2018年11月起不再納入公司合并報表范圍內(nèi)。
頻繁收購，還形成了大量商譽。自2016年開始，公司資產(chǎn)減值準備金額不斷增長。截至2018年底，貴人鳥合并財務報表中商譽余額3.13億元，相應減值準備余額9320.3萬元。
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈額也由正轉(zhuǎn)負，2018年為5.59億元，2019年為-5.36億元。一正一負相差10.95億元，企業(yè)流動性困境肉眼開始顯現(xiàn)。
更深影響，還在主業(yè)。疲于應付各種債務，現(xiàn)金流吃緊，也讓貴人鳥錯失了市場戰(zhàn)略布局窗口期，為后續(xù)沒能跟上興起的線上潮流、產(chǎn)品特色趨勢埋下伏筆。
反觀安踏、李寧，通過“下血本”投入產(chǎn)品研發(fā)。以2019年為例，據(jù)新華網(wǎng)，安踏體育研發(fā)投入7.89億元，李寧和361度分別為3.62億元、2.14億元，貴人鳥僅為0.5億元。
（來源：新華體育）
也是這一年，堪稱“國產(chǎn)競速跑鞋元年”，涌現(xiàn)出安踏C202、李寧“”跑鞋、361度“FEISU 非速”、特步160X等一批科技專業(yè)跑鞋。依靠研發(fā)創(chuàng)新，競品們都構(gòu)筑起了自己的“護城河”。
行業(yè)分析師王彥博認為，服飾鞋帽是一門慢生意，向來口碑為王，最重專業(yè)性、專注力。李寧與安踏能持續(xù)向上、躋身國貨之光，憑借的是主業(yè)深耕、禁住多元誘惑坐穿“冷板凳”，一點點贏得了市場用戶，這是頻頻多元化、一味規(guī)模擴容的貴人鳥需要反思的地方。
的確，不想掉隊贏得市場，需要基本功。即便市場給過貴人鳥一個再次展翼的機會，也要有抓住的能力才行。
據(jù)時代周報，2021年7月，鴻星爾克為河南抗災捐款5000萬一夜爆紅，引發(fā)無數(shù)網(wǎng)友“野性消費”，品牌瞬間逆襲為直播頂流品牌。 鴻星爾克的走紅，也幫了貴人鳥，當時貴人鳥默默捐款被爆出，引發(fā)網(wǎng)友關(guān)注，直播間人氣和產(chǎn)品銷量節(jié)節(jié)攀升，股價連拉四個漲停板。當年營收增長19.4%至14.19億元，凈利扭虧增長194.36%至3.61億元。
遺憾的是，流量來去皆快，當市場回歸理性，2022年貴人鳥又陷入虧態(tài)，在營收大增近49%至21.08億的情況下，凈利反虧了0.09億元。
3、斷臂求生 “鞋王”改“賣糧” 新當家人可是白衣騎士？
客觀而言，貴人鳥不缺自救動作。2020年8月，企業(yè)向法院提出破產(chǎn)重組。
2021年7月，林思萍從父親林天福手中接過管理權(quán)，彼時企業(yè)已完成破產(chǎn)重整，但總負債達35.26億元，
林思萍意識到，企業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰是因盲目擴張，由此便開始進行大刀闊斧改革。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，貴人鳥注銷了無實際經(jīng)營業(yè)務的14家分公司，砍掉生產(chǎn)線，降低人員開支等。
疊加上述網(wǎng)友熱捧，當年貴人鳥一度扭虧為盈，歸母凈利達到3.6億元。如果一直延續(xù)，可能真的會迎來脫變轉(zhuǎn)機。
遺憾的是，最終沒有出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)奇跡。據(jù)華爾街見聞，2022年7月，林天福家族因司法拍賣，所持股份被動減至16.41%，從而徹底失去對貴人鳥的控制。
這一變故，也讓泰富金谷晉升為第一大股東，李志華實質(zhì)上掌握了控制權(quán)，之后接替林思萍成為公司董事長。
易主后的貴人鳥，命運迎來重大變化。作為東北“糧食大亨”，在李志華帶領(lǐng)下，貴人鳥開始重點布局涉農(nóng)業(yè)務，鞋服業(yè)務則陷入停滯。據(jù)瀟湘晨報，自2022年起，貴人鳥的糧食貿(mào)易收入10.66億元，成為公司營收核心。相比之下，鞋服業(yè)務較2021年的8.57億元下降11.71%至7.57億元。
據(jù)紅星新聞，2023上半年，貴人鳥運動鞋服業(yè)務貢獻營收約2.32億元，同比下降約19.51%；糧食業(yè)務營收3.42億元，同比增長約43.51%；2023前三季，前者營收約3.50億元，同比下降約30.70%。“貴人鳥”品牌體系營收約2.93億元，同比下降約26.17%，
雖然糧食業(yè)務增勢喜人，卻難阻貴人鳥再次虧損，2022年歸母凈利-941.37萬元，歸母扣非凈利6936.83萬元。
2024年1月26日，貴人鳥發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計2023年凈利約-4.85億元；扣非凈利約-4.95億元，相比2022年凈虧額同比擴大50.5倍。
對于預虧原因，貴人鳥表示，2023年市場有效需求不足，公司所處的糧食行業(yè)和運動鞋服行業(yè)市場競爭壓力較大，經(jīng)營業(yè)績受到較大影響，另一方面，2023年度內(nèi)，公司計提大額資產(chǎn)減值損失及信用減值損失，對公司本期凈利潤影響為-3.56億元，其中就包括公司此次擬公開拍賣出售的晉江內(nèi)坑產(chǎn)業(yè)園區(qū)資產(chǎn)計提的減值準備約-2.03億元。
實際上，早在2023半年報中，貴人鳥就表示國內(nèi)有效需求不足，運動鞋服行業(yè)可能迎來拐點，再加上小眾體育品牌興起，給以“貴人鳥”為代表的中小運動鞋服品牌帶來非常大壓力。
或基于此，貴人鳥持續(xù)關(guān)店。2023上半年“貴人鳥”品牌零售終端已收縮至1620家。
當年9月，貴人鳥公告稱，將逐步退出運動鞋服業(yè)務，“根據(jù)公司實際經(jīng)營情況，通過授權(quán)許可、出售、租賃等方式進行“貴人鳥”“Prince”等品牌資產(chǎn)和其他各項運動鞋服相關(guān)資產(chǎn)的處置”。此次調(diào)整后，貴人鳥將以糧食業(yè)務作為公司未來主要經(jīng)營發(fā)展方向。
不只說說而已，據(jù)銀柿財經(jīng)，過去一年內(nèi)，貴人鳥已出售包括競動域、prince商標、海浩房產(chǎn)在內(nèi)的8項資產(chǎn)，成交金額超2億元。
一代鞋王“斷臂求生”，為了打贏保殼戰(zhàn)，甚至退出鞋服生意，足夠決絕也足夠令人唏噓。然而，最終還是難阻退市命運。
行業(yè)分析師郭興認為，糧油業(yè)是公認的薄利行業(yè)。強如金龍魚，2023年營收2515億元，毛利率卻只有4.83%。相比之下，農(nóng)夫山泉、可口可樂等毛利率甚至超過了50%。這意味著，貴人鳥想要業(yè)績脫困、需要做大糧食規(guī)模，2023上半年其糧油業(yè)務營收僅3.42億元，扭虧難度可想而知。
4、并非一退了之 蛻變野望
不算夸言。據(jù)Euromonitor披露數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年，中國鞋類行業(yè)CR3整體呈現(xiàn)增長趨勢，2022年達到24%，但市場集中度依然較低，未來將保持進一步提升。
2024年3月13日，阿迪達斯財報顯示，業(yè)績迎1992年以來首虧，然大中華區(qū)營收達31.9億歐元，同比增長8.2%。尤其第四季升至6.7億歐元，實現(xiàn)36.8%的強勁增幅。
顯然，市場依然巨大、富含韌性潛力，貴人鳥上述退場是否有些草率了，若能再次躬身、踏實練好內(nèi)功、重塑原有主業(yè)、重溫昔日輝煌也未可知。
此外。天眼查顯示，2023年3月，貴人鳥花1億元成立了預制菜公司。能否踩著風口、分到一杯羹也值期待。
疊加糧食生意的穩(wěn)健特性，貴人鳥想要穩(wěn)增業(yè)績陣腳，應該不是難事。退市是一個終點也是一個新起點。若能自此痛定思痛、輕裝上陣，企業(yè)蛻變新生也只在一個轉(zhuǎn)身。
但這個過程，必然伴隨種種陣痛、成敗與否，首先要有一個良好的營商環(huán)境。自身良好信譽，是修復各方信任、博得消費者、投資者、合作伙伴支撐的根基。
2024年2月，ST貴人公告，公司及實控人、董事長李志華收到證監(jiān)會《立案告知書》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，公司、李志華被立案。
早在2023年8月，時任貴人鳥董事長李志華、總經(jīng)理林思萍、財務總監(jiān)周文鳳，因2022年業(yè)績預告信息披露不準確，被福建證監(jiān)局出具警示函。2023年1月預告歸母凈利及扣非凈利為7476.92萬元、1.58億元；同年4月更正業(yè)績，歸母凈利為-941.37萬元、扣非凈利為6936.83萬元。
2024年1月，貴人鳥收到福建證監(jiān)局《行政監(jiān)管措施決定書》。李志華間接控制了黑龍江誠運糧屹玉米購銷有限公司等4家公司，ST貴人與上述4公司在2021年至2023年間發(fā)生采購交易為2401.30萬元、73490.17萬元、12091.72萬元，但未按規(guī)定及時披露相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易。
也是1月，有投資者向ST貴人提問：2021年公司重整計劃中，*ST貴人的管理團隊做出2021年至2023年的業(yè)績承諾，這三年的扣后的凈利潤承諾如下：2021年1億、2022年1.5億、2023年2.5億。如沒有完成上述5億元業(yè)績承諾，那么，貴人鳥（香港）集團要在2023年報披露后的3個月內(nèi)補足差額?，F(xiàn)在2023年已經(jīng)結(jié)束了，公司有沒有與貴人鳥集團溝通此事？公司打算如何要回此業(yè)績承諾款項？
2024年3月11日，貴人鳥收到上交所《監(jiān)管工作函》，要求公司就尚存的控股股東及董事增持計劃未完成、實控人控制企業(yè)未向公司返還大額款項等事項，履行相關(guān)承諾。
一方面，貴人鳥尚存在控股股東及董事增持計劃未完成、實控人控制企業(yè)未向公司返還大額款項等事項。如控股股東計劃自2023年5月4日起6個月內(nèi)增持公司股份，增持金額不低于5000萬元，不超1億元。但截至2024年3月4日，控股股東僅增持金額約2000萬元。對此上交所表示，前述增持義務不因公司股票終止上市而免除，請相關(guān)主體嚴格履行增持承諾，如逾期不履行承諾，將依規(guī)對相關(guān)責任人員予以嚴肅懲戒。
此外，還有實控人控制企業(yè)向公司返還價款義務尚未履行。貴人鳥全資子公司此前收購了實控人李志華控制企業(yè)的相關(guān)資產(chǎn)，其后從購買改成了租賃，已支付出去的部分款項需要返還給前述子公司，當前尚有1.66億元未返還。對此上交所表示，請實控人及關(guān)聯(lián)方預留充足資金，嚴格按照約定履行返還義務，不得損害上市公司利益。
再者，原控股股東重整業(yè)績承諾補償義務。原控股股東貴人鳥集團（香港）有限公司曾承諾，若2021年至2023年間公司扣非凈利潤合計低于5億元，貴人鳥集團將在2023年報披露后三月內(nèi)以現(xiàn)金方式補足。根據(jù)同期財報及預告，預計公司無法完成重整業(yè)績承諾，貴人鳥集團需履行補償義務。
顯然，貴人鳥的退市并非一退了之。無論李志華、還是林天福家族，后續(xù)還有不少麻煩事。能否解決、何時解決，也影響著貴人鳥的渡劫時間、何時穩(wěn)了。