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隨著A股市場回暖,機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研頻率顯著提升,調(diào)研范圍也明顯擴(kuò)大。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至3月26日,今年以來,A股“寧波軍團(tuán)”共接待機(jī)構(gòu)來訪1434次。其中,恒帥股份以104次位于機(jī)構(gòu)調(diào)研量第5位,前四位分別是寧波銀行(271次)、樂歌股份(253次)、家聯(lián)科技(217次)、興瑞科技(131次)。
恒帥股份于2021年4月21日登陸深交所。意味著,還有不到一個(gè)月的時(shí)間,公司將迎來首發(fā)原股東限售股份大規(guī)模解禁。
近年來,受益于行業(yè)恢復(fù)發(fā)展,公司業(yè)績持續(xù)增長,但股價(jià)表現(xiàn)一直沒有太大動(dòng)靜,最新價(jià)格在84元/股左右,總市值近66億元。
股吧里,已有不少小股東擔(dān)心,本次解禁后大股東或?qū)⒋箢~套現(xiàn)。
恒帥股份實(shí)控人為許寧寧和俞國梅夫婦,截至2023年三季度末,二人合計(jì)直接或間接持有公司71.5%的股權(quán),并通過員工持股平臺(tái)寧波玉米持有公司3.5%的股權(quán)。
那么,現(xiàn)在是入手恒帥股份的好時(shí)機(jī)嗎?
汽車微電機(jī)自主龍頭
微電機(jī)一般指功率在750瓦以下,機(jī)座外徑不大于160mm或中心高不大于90mm的電機(jī)。車用微電機(jī)在汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、車身系統(tǒng)中廣泛應(yīng)用,占據(jù)整個(gè)微電機(jī)應(yīng)用的10%。
隨著汽車的智能化和電氣化水平提升,帶來更多微電機(jī)使用需求,例如電動(dòng)門、隱藏門把手、線控制動(dòng)、線控轉(zhuǎn)向等。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測算,國內(nèi)車用微電機(jī)市場規(guī)模在2027年將增長至366億元。
恒帥股份前身為恒帥微電機(jī)有限公司,成立于2001年,最初以汽車清洗業(yè)務(wù)起家,經(jīng)過二十多年發(fā)展,已形成產(chǎn)品矩陣式發(fā)展。
目前,公司主營業(yè)務(wù)分為電機(jī)技術(shù)與流體技術(shù)兩大領(lǐng)域。電機(jī)技術(shù)業(yè)務(wù)可具體拆分為電機(jī)業(yè)務(wù)、電動(dòng)模塊業(yè)務(wù);流體技術(shù)業(yè)務(wù)可分為駕駛視覺清洗系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)。
其中,電機(jī)業(yè)務(wù)與汽車清洗系統(tǒng)為公司上市之初便已具備的兩大拳頭產(chǎn)品,合計(jì)占比超90%。
依托電機(jī)作為基石產(chǎn)品形成的良好口碑,恒帥股份電動(dòng)模塊業(yè)務(wù)旨在提升各電機(jī)的整體附加值,提升整體單車價(jià)值量,形成更具深度的壁壘優(yōu)勢。
據(jù)悉,恒帥股份已在隱形門把手和充電小門領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“電機(jī)+執(zhí)行器”的產(chǎn)品拓展。公司早期通過上海依工向蔚來汽車配套充電小門“電機(jī)+執(zhí)行器”產(chǎn)品,通過持續(xù)推廣及提供成熟的解決方案,目前該產(chǎn)品已逐步拓展至其他整車廠客戶。去年下半年開始有部分客戶處于量產(chǎn)爬坡周期,滲透率逐步提升中。未來有望向集成度更高的系統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展,并且在更多的應(yīng)用場景上發(fā)掘“1+N”的產(chǎn)品開拓機(jī)會(huì)。
值得關(guān)注的是,電機(jī)也是人形機(jī)器人中動(dòng)力的產(chǎn)生機(jī)構(gòu)。機(jī)器人中會(huì)使用較多電機(jī),對于電機(jī)行業(yè)來說屬于一個(gè)未來的增量市場。
針對人形機(jī)器人業(yè)務(wù)方面的規(guī)劃,恒帥股份表示,人形機(jī)器人屬于未來的一個(gè)重要發(fā)展方向,該行業(yè)目前的發(fā)展重點(diǎn)可能是產(chǎn)業(yè)化和降低成本的過程,并且這一過程是一個(gè)較為長期的過程。公司將持續(xù)關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢。
在高級別自動(dòng)駕駛場景下,汽車傳感器數(shù)量眾多且精度、容錯(cuò)等要求更為苛刻,恒帥股份另一大拳頭產(chǎn)品汽車清洗系統(tǒng)也迎來發(fā)展新契機(jī)。
目前,公司駕駛視覺清洗系統(tǒng)業(yè)務(wù)單元主要包括汽車清洗泵、清洗系統(tǒng)產(chǎn)品、智能汽車高級駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)傳感器的主動(dòng)感知清洗系統(tǒng)等產(chǎn)品。
恒帥股份表示,由于該產(chǎn)品對比傳統(tǒng)清洗系統(tǒng)而言,整體功能和產(chǎn)品價(jià)值差異較大,整體處于市場滲透前期,部分客戶會(huì)進(jìn)入小批量定點(diǎn)環(huán)節(jié)。部分廠家針對ADAS系統(tǒng)傳感器的現(xiàn)實(shí)清洗需求,可能會(huì)對部分清洗點(diǎn)位設(shè)置手動(dòng)清洗的配置,短期內(nèi)對硬件也會(huì)形成一定的增量需求。
在產(chǎn)品和市場上,恒帥股份形成了國內(nèi)外市場協(xié)同發(fā)展的格局。公司海外工廠主要包括美國恒帥及泰國恒帥。
其中,美國恒帥主要進(jìn)行清洗系統(tǒng)產(chǎn)品的配套和相關(guān)新產(chǎn)品的同步研發(fā),并逐步布局其他新產(chǎn)品,目前已經(jīng)陸續(xù)有項(xiàng)目定點(diǎn)并進(jìn)行設(shè)備調(diào)試和產(chǎn)品開發(fā)。
泰國生產(chǎn)基地第一期整體投資規(guī)模20,000萬元,目前正有序建設(shè)當(dāng)中,主要產(chǎn)品布局包含電機(jī)產(chǎn)品及清洗泵產(chǎn)品。公司表示,將積極推進(jìn)美國及泰國生產(chǎn)基地建設(shè),通過海外布局生產(chǎn)基地來提升公司現(xiàn)有產(chǎn)品的增長潛力。
業(yè)績高速增長
上市以來,恒帥股份收入及利潤增長趨勢較為明顯,在同行業(yè)排名靠前。
2023年前三季度,恒帥股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.62億元,同比增長26.34%;歸母凈利潤為1.5億元,同增長39.33%,盈利能力進(jìn)一步提升。據(jù)公司業(yè)績預(yù)告,2023年歸母凈利潤區(qū)間為1.95-2.15億元,同比增長33.99%-47.74%。
受益于規(guī)模效應(yīng)帶來管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率下降,公司期間費(fèi)用率整體呈下降趨勢,研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在4%左右。
恒帥股份在成本上的核心優(yōu)勢主要來源于公司在供應(yīng)鏈上的垂直整合,不斷加深整體的護(hù)城河,具體可以體現(xiàn)在以下方面:
一是標(biāo)準(zhǔn)化和平臺(tái)化的產(chǎn)品戰(zhàn)略帶來的質(zhì)量和成本優(yōu)勢;二是零部件自制,有利于公司更好的控制成本和質(zhì)量,提高產(chǎn)品的競爭力和毛利率;三是自動(dòng)化設(shè)備自研和自制,一方面降低了整體設(shè)備的采購成本,另一方面節(jié)約了外采設(shè)備的調(diào)試和定制研制時(shí)間,大幅縮短新產(chǎn)品的量產(chǎn)準(zhǔn)備時(shí)間。
值得關(guān)注的是,公司主要客戶銷售收入占比較高。2021年-2023年前三季度,前五名客戶的合計(jì)銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為44.20%、48.73%和46.93%。截至2023年三季度末,公司前五大客戶分別為斯泰必魯斯(Stabilus),慶博雨刮(KBWS)、麥格納(Magna)、A公司和富圣光電。
隨著原始股解禁大潮的臨近,恒帥股份正在面臨巨大的市場考驗(yàn)。解禁之后,公司股價(jià)能否迎來“深蹲起跳”,值得關(guān)注。