文|洞察IPO 蘇杭
近日，七牛智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“七牛云”）再次向港交所遞交申請(qǐng)，擬于主板IPO上市，申萬(wàn)宏源香港、交銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。
作為經(jīng)緯中國(guó)、淘寶、啟明創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)投資的云公司，七牛云近幾年卻陷入增長(zhǎng)停滯，來(lái)自頭部公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力，未來(lái)是否將繼續(xù)影響公司業(yè)務(wù)仍是未知。
01 經(jīng)緯中國(guó)、啟明創(chuàng)投投資超10年
七牛云的創(chuàng)始人許式偉是一位“技術(shù)大?！保鳛椤禛o語(yǔ)言編程》的作者之一，主導(dǎo)開(kāi)發(fā)了新編程語(yǔ)言“Go語(yǔ)言”。
大學(xué)畢業(yè)后，許式偉進(jìn)入金山，其后領(lǐng)導(dǎo)了WPS 2005的開(kāi)發(fā)，并主導(dǎo)成立金山實(shí)驗(yàn)室。離開(kāi)金山后，許式偉加入盛大創(chuàng)新院，負(fù)責(zé)云存儲(chǔ)業(yè)務(wù)。
2011年8月，離開(kāi)盛大的許式偉創(chuàng)辦了七牛云，最初主要提供網(wǎng)盤(pán)等云存儲(chǔ)服務(wù)，在發(fā)展中逐步將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向提供音視頻解決方案服務(wù)。
2012年2月，成立僅4個(gè)月后七牛云就迎來(lái)了A輪融資，經(jīng)緯中國(guó)通過(guò)旗下Matrix HK向其投資100萬(wàn)美元。
2013年2月的B輪融資，經(jīng)緯中國(guó)又聯(lián)合啟明創(chuàng)投共同投資500萬(wàn)美元。
2014年11月，寬帶資本旗下CBC等為七牛云C輪融資投下2000萬(wàn)美元；2016年1月D輪融資中，上海張江、上海張江科投等共投資約5500萬(wàn)美元；2017年12月的E輪融資獲得了淘寶中國(guó)、Magic Logistics等共8500萬(wàn)美元投資；2020年6月，又完成了投資方交銀基金等在內(nèi)，總金額約9300萬(wàn)美元的F輪及F-1輪融資。
目前，許式偉通過(guò)Dream Galaxy持有七牛云約17.9576%股份，淘寶中國(guó)持股約17.6881%，公司無(wú)控股股東。
2021年2月，七牛云曾踏上赴美上市之路，在回答了美國(guó)證券及交易委員會(huì)有關(guān)“披露與MPaaS優(yōu)質(zhì)客戶相關(guān)的詳情，例如數(shù)量、每名優(yōu)質(zhì)客戶的平均收入及凈擴(kuò)張率；澄清2021年第一季度付費(fèi)客戶數(shù)量的下降趨勢(shì)”等問(wèn)題后，于2022年9月撤回了相關(guān)申請(qǐng)。
2023年6月，七牛云首次向港交所遞交上市申請(qǐng)，失效前未得交易所聆訊。
02 “節(jié)衣縮食”減虧損
目前七牛云的主要產(chǎn)品及服務(wù)包括MPaaS（音視頻平臺(tái)即服務(wù)）產(chǎn)品以及APaaS（應(yīng)用平臺(tái)即服務(wù)）解決方案。
MPaaS產(chǎn)品，包括加速內(nèi)容分發(fā)的專(zhuān)有內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)“QCDN”、存儲(chǔ)內(nèi)容的對(duì)象存儲(chǔ)平臺(tái)“Kodo”、互動(dòng)直播產(chǎn)品及智媒數(shù)據(jù)分析平臺(tái)“Dora”，主要針對(duì)開(kāi)發(fā)能力強(qiáng)、需求較為靈活的客戶。
APaaS解決方案，是基于MPaaS，利用公司低代碼平臺(tái)的場(chǎng)景化音視頻解決方案，部署簡(jiǎn)單，可快速調(diào)用。
作為較早進(jìn)入專(zhuān)業(yè)服務(wù)音視頻領(lǐng)域客戶的PaaS（平臺(tái)即服務(wù)）公司，七牛云在細(xì)分領(lǐng)域小有成就。截至2023年12月31日注冊(cè)用戶超140萬(wàn)名，大部分為各個(gè)企業(yè)的開(kāi)發(fā)者或開(kāi)發(fā)者團(tuán)隊(duì)，2023年付費(fèi)客戶達(dá)9.58萬(wàn)名。
根據(jù)艾瑞咨詢，按2023年收入計(jì)算，七牛云是中國(guó)第三大音視頻PaaS服務(wù)商，市場(chǎng)份額為5.8%；按2023年APaaS所得收入計(jì)算，亦是中國(guó)第二大音視頻APaaS服務(wù)商，市場(chǎng)份額14.1%。
2021年-2023年（“報(bào)告期”），七牛云的收入分別為14.71億元、11.47億元、13.34億元。但卻始終處于凈虧損狀態(tài)，報(bào)告期各期凈利潤(rùn)分別為-2.20億元、-2.13億元、-3.24億元。
即便去除發(fā)行優(yōu)先股產(chǎn)生的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公平值虧損，以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等影響，其經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)也分別低至-1.06億元、-1.19億元、-1.16億元。
受困于此，近幾年七牛云在期間費(fèi)用方面正在“節(jié)衣縮食”，
2022年、2023年，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)及行政團(tuán)隊(duì)的人數(shù)分別減少104名及7名、40名及2名，并由此得以在報(bào)告期間將銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用中員工成本由1.39億元減至1.18億元，并進(jìn)一步減至1.04億元。
行政費(fèi)用中員工成本由2021年的5677.7萬(wàn)元減至2022年的5019.4萬(wàn)元，2023年增長(zhǎng)至7633.1萬(wàn)元?jiǎng)t主要由于當(dāng)年發(fā)放股權(quán)激勵(lì)約2510萬(wàn)元。
03 MPaaS增長(zhǎng)乏力、競(jìng)爭(zhēng)激烈
比虧損更令人擔(dān)心的，是七牛云的增長(zhǎng)乏力。
根據(jù)此前赴美上市招股書(shū)，七牛云2019年、2020年收入分別為8.25億元、10.89億元，2020年-2023年，其年收入同比增幅分別為32.03%、35.05%、-22.01%、16.27%。
2022年增長(zhǎng)勢(shì)頭被攔腰打斷，主要由于收入主力MPaaS業(yè)務(wù)的萎縮。
報(bào)告期各期，七牛云MPaaS收入分別為13.70億元、8.75億元、9.75億元，2022年同比下降36.11%。
圖片來(lái)源：七牛云招股書(shū)
MPaaS付費(fèi)客戶的平均收入貢獻(xiàn)在2022年大幅下滑47.65%，2023年僅恢復(fù)增長(zhǎng)1.12%，各業(yè)務(wù)付費(fèi)客戶留存率均有所降低。
圖片來(lái)源：七牛云招股書(shū)
七牛云在招股書(shū)中表示，2022年COVID-19的反彈一定程度上導(dǎo)致了業(yè)務(wù)放緩，特別是Kodo業(yè)務(wù)的硬件采購(gòu)及交付受到影響，公司決定縮減硬件相關(guān)業(yè)務(wù)。
因此，來(lái)自MPaaS平臺(tái)項(xiàng)下的Kodo業(yè)務(wù)的收入從2021年的6.51億元下降至2022年的3.20億元，不過(guò)2023年盡管影響逐漸消退，其仍保持在2.98億元的較低水平。
圖片來(lái)源：七牛云招股書(shū)
另一方面，七牛云同樣在招股書(shū)中表示，公司需應(yīng)對(duì)來(lái)自過(guò)往專(zhuān)注于IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)），但現(xiàn)已擴(kuò)展至提供PaaS及SaaS解決方案的若干大型IaaS企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。
上述企業(yè)通常積累了大量資源，在CDN業(yè)務(wù)等資源密集型領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2022年，CDN服務(wù)商業(yè)普遍降價(jià)以搶占市場(chǎng)份額，加劇了價(jià)格戰(zhàn)。
因此，七牛云的QCDN業(yè)務(wù)2022年競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，收入下降。而由于CDN服務(wù)商重新關(guān)注盈利能力而非市場(chǎng)份額，2023年CDN價(jià)格趨于穩(wěn)定。
市場(chǎng)信息顯示，2023年，阿里云、騰訊云、移動(dòng)云、京東云等頭部云廠商紛紛宣布降價(jià)，七牛云等第三方獨(dú)立廠商的前景，此時(shí)或許仍難言樂(lè)觀。