文|節(jié)點財經(jīng) 一燈
3月19日，MRO采購平臺震坤行發(fā)布上市后的首份財報。財報顯示，過去一年，震坤行全年GMV達到110.82億元人民幣，同比增長18.2%；全年總凈收入達到87.21億元，同比增長4.9%。毛利率則從2022年的15.8%上升至2023年的16.7%。此外，第四季度，震坤行首度實現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整后凈利潤達到2754萬元。
作為中國第一家赴美上市的MRO企業(yè)，震坤行在資本市場的表現(xiàn)，一直備受關(guān)注。自2023年12月登陸紐交所后，震坤行的股價總體呈現(xiàn)上升趨勢。截止發(fā)稿，股價達到18.15美元/股，較發(fā)行價15.5美元/股上漲17.1%，最新市值達到29.23億美元。
此前，震坤行所在的MRO工業(yè)品采購與服務(wù)行業(yè)，較少為外界所熟知。用互聯(lián)網(wǎng)底層邏輯與技術(shù)改造傳統(tǒng)供應(yīng)鏈行業(yè)，也曾被視為天方夜譚。如今，震坤行業(yè)績穩(wěn)步提升，且打破多年虧損狀態(tài)首次實現(xiàn)盈利，從側(cè)面也證明，MRO這一常年埋在水下的行業(yè)具有被低估的潛能。
01 打破盈利質(zhì)疑
震坤行成立于2014年，作為一家數(shù)字化的工業(yè)用品服務(wù)平臺，主要為客戶提供一站式的MRO（Maintenance, Repair, and Operations，即維護、修理和運營）采購與管理服務(wù)，以實現(xiàn)工業(yè)用品透明以及降本增效。
實際上，MRO是個舶來品定義，最早發(fā)源于美國，是指在企業(yè)生產(chǎn)過程中不直接構(gòu)成產(chǎn)品，只用于維護、維修及運行用途的非生產(chǎn)性物料。在制造業(yè)的日常運轉(zhuǎn)中，這一類工業(yè)品的需求必不可少。
但MRO行業(yè)長時間卻存在如下行業(yè)痛點：鏈條冗長分散，行業(yè)透明度低，供需容易錯配，效率低下。以震坤行為代表的MRO工業(yè)品平臺的出現(xiàn)，則是針對這一行業(yè)痛點，利用互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)字化優(yōu)勢，賦能這一傳統(tǒng)供應(yīng)鏈行業(yè)，為其降本增效。
基于這一宏大的敘事，震坤行也曾獲得不少資本的青睞。自2016年至2023年12月上市前，震坤行共計獲得7輪融資，融資總規(guī)模超過9億美元，其中不乏經(jīng)緯創(chuàng)投、君聯(lián)資本、騰訊投資、云鋒基金等知名資本的看好。
然而，敘事歸敘事，業(yè)績歸業(yè)績。在上市之前，震坤行常年處于虧損狀態(tài)，累計虧損超過20億人民幣，需要不斷靠大額融資續(xù)命。市場上，對于震坤行這一類MRO工業(yè)品平臺商業(yè)模式的質(zhì)疑聲也紛至沓來。畢竟，“互聯(lián)網(wǎng)改造一切”的口號，在經(jīng)過時間驗證后，被發(fā)現(xiàn)并不適用于所有行業(yè)。
上市后，震坤行的首份財報業(yè)績，卻顯示出這家企業(yè)不斷提升的盈利能力。2023年，震坤行全年毛利額達到14.52億元，同比增長10.2%；全年毛利率為16.7%，較上年同期增長0.81個百分點。其中，第四季度毛利額達到4.17億元，同比增長10.9%；毛利率為17.1%，同比增長0.42個百分點。
縱觀震坤行近三年業(yè)績，其毛利率水平也處于上升趨勢中。2021年至2023年，震坤行毛利率分別為13.58%、15.85%和16.65%。公司虧損幅度也逐漸下滑。2021年至2023年，震坤行凈利率分別為-14.66%、-8.79%和-3.5%。
震坤行盈利能力的改善，則主要得益于規(guī)模效應(yīng)開始不斷發(fā)揮作用，以及銷售費用率、管理費用率的下滑。
在規(guī)模方面，2023年震坤行無論在客戶數(shù)量還是GMV上，均實現(xiàn)了較大增長。客戶數(shù)量從2022年的58004家，增長至2023年的66562家。此外，震坤行客戶粘性也較高。據(jù)悉，2022年TOP500客戶在2023年的留存率達到97%。
GMV方面，兩大平臺震坤行與工邦邦分別實現(xiàn)GMV101.13億元和9.7億元，同比增速則分別為18.1%和19.8%。其中，自營模式GMV為83.37億元；平臺模式GMV為27.6億元，同比增長90.2%。
“震坤行所處的MRO行業(yè)其實是一個重資產(chǎn)行業(yè)，對庫存?zhèn)}儲、物流運輸、設(shè)備設(shè)施等要求都較高，前期資產(chǎn)投入巨大。從震坤行較低的毛利率可知，這個行業(yè)本身是存在不小的盈利難度的。而打破盈利劣勢的點便在于規(guī)模化帶來的邊際成本遞減，以及內(nèi)部自身的降本增效。從近年業(yè)績來看，震坤行已經(jīng)慢慢步入正軌?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對節(jié)點財經(jīng)分析道。
02 仍將享受行業(yè)增長溢價
震坤行能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定增長，MRO行業(yè)在國內(nèi)的發(fā)展密不可分。灼識咨詢CIC的報告顯示，中國在線MRO采購服務(wù)市場規(guī)模則預(yù)計將從2022年的2354億元以29.2%的復(fù)合年增長率增至2027年的8470億元。2022年，中國MRO采購服務(wù)市場的在線滲透率為7.8%，預(yù)計將在2027年增至21.3%。
上述業(yè)內(nèi)人士認為，當前國內(nèi)制造業(yè)已經(jīng)度過粗放式發(fā)展的階段，需要更加智能化精細化的管理。在新經(jīng)濟常態(tài)下，一方面企業(yè)自身有降本增效的需求，另一方面政策上國家也在大力推動供應(yīng)鏈創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。加上互聯(lián)網(wǎng)電商平臺的興起，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展其實是水到渠成。
加之，國內(nèi)MRO市場競爭格局較為分散。震坤行招股書顯示，業(yè)內(nèi)前50名公司市占率不到10%。對震坤行而言，仍有較大的市場發(fā)展空間。
此外，震坤行還透露出在海外發(fā)展的計劃。2024年下半年，震坤行將于美國正式開啟海外業(yè)務(wù)，加快海外市場的布局。作為MRO行業(yè)的發(fā)源地，美國的MRO行業(yè)發(fā)展顯然更加成熟，目前已經(jīng)誕生出固安捷、快扣等市值達百億美元的龍頭企業(yè)。
“對比國內(nèi)市場，進軍更為成熟的美國市場，對于震坤行而言也是一種挑戰(zhàn)。成熟市場自然在市場教育成本方面花費較低，需求較為穩(wěn)定，但也意味著震坤行可能將面臨固安捷這類龍頭企業(yè)的競爭?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士對節(jié)點財經(jīng)表示。
數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，美國MRO市場30%-45%的市場份額由前十大公司占據(jù)。震坤行迎接來自地頭蛇的挑戰(zhàn)不小。不過，有消息傳出，震坤行正積極探索海外并購整合的機會。
此前，震坤行董事長兼CEO陳龍在接受媒體采訪時曾表示，計劃在海外目標地區(qū)設(shè)立本地公司以開展電商業(yè)務(wù)，而非跨境模式。這也意味著，震坤行出海計劃將重心從跨境貿(mào)易轉(zhuǎn)為本地制造。
經(jīng)過十年深耕，業(yè)務(wù)發(fā)展已逐漸步入正軌的震坤行，或許還將繼續(xù)享受行業(yè)發(fā)展帶來的紅利。