記者｜張喬遇

近日，找鋼產(chǎn)業(yè)互聯(lián)集團（ZG Group以下簡稱“找鋼網(wǎng)”）更新招股文件，擬通過特殊目的收購公司并購交易上市。2023年8月31日，找鋼網(wǎng)宣布與Aquila簽署合并協(xié)議，擬以De-SPAC模式在香港上市，估值約100億港幣。

雙方并購完成后，Aquila的股東將成為找鋼集團的股東，Aquila成為找鋼集團的全資附屬公司。同時，Aquila的上市地位被撤銷，找鋼集團將成為聯(lián)交所上市公司。合并交易將在第四季度完成。找鋼集團仍需向香港交易所提交新的上市申請。

界面新聞記者注意到，這是找鋼網(wǎng)第二次闖關(guān)港交所。2018年6月，找鋼網(wǎng)第一次向港交所遞交招股書，并于當年12月通過聆訊。2019年5月，找鋼網(wǎng)主動中止港股上市。

Aquila是首家成功在香港聯(lián)交所成功上市的SPAC公司，于2022年3月掛牌，募資10億港元。本次合并交易還將進行6億港元的PIPE融資，若上述交易順利完成，合計16億港元的融資額將成為2023年以來按融資規(guī)模排名第三的香港上市交易。找鋼網(wǎng)也將成為第一家通過De-SPAC路徑在港上市的公司。

De-SPAC是一種特殊目的收購公司并購上市模式，相比傳統(tǒng)的借殼上市，這種交易方式可以在合并上市過程中同步通過PIPE（PrivateInvestmentinPublicEntities，即私募基金投資于已上市公司）融資。

拋棄自營業(yè)務

招股書顯示，找鋼網(wǎng)提供涵蓋鋼鐵交易全價值鏈的一站式B2B綜合服務，包括線上鋼鐵交易、物流、倉儲及加工、融資解決方案、SaaS產(chǎn)品及大數(shù)據(jù)分析。

不過，從前的找鋼網(wǎng)收入產(chǎn)生自兩種業(yè)務模式：數(shù)字化平臺模式及自營模式。在數(shù)字化平臺模式下，鋼鐵產(chǎn)品賣家向找鋼網(wǎng)數(shù)字化平臺上的買家提供鋼鐵產(chǎn)品并按噸數(shù)向公司支付傭金，公司不持有平臺所售鋼鐵產(chǎn)品的所有權(quán)。反之，在自營模式下，找鋼網(wǎng)從鋼鐵生產(chǎn)商采購鋼鐵產(chǎn)品、管理庫存并通過找鋼網(wǎng)的數(shù)字化平臺直接將鋼鐵產(chǎn)品售予買家，從而賺取采購價與銷售價之間的差額。

在創(chuàng)立初期，找鋼網(wǎng)推出在線鋼鐵交易系統(tǒng)，意在提供信息搜索和撮合服務，而2018年招股書披露的找鋼網(wǎng)更像一個鋼鐵“經(jīng)銷商”，原因在于其自營模式獲得的收入占總收入的比重超過了98%。

具體來看，2015年至2018年上半年，找鋼網(wǎng)來自自營模式的收入分別為60.67億元、87.20億元、172.28億元和85.89億元。自營板塊的毛利也均高于聯(lián)營板塊。尤其是2017年和2018年上半年，公司自營板塊的毛利均為聯(lián)營板塊毛利的兩倍以上。

然而，盡管交易總額和自營收入持續(xù)攀升，毛利卻顯得相當微薄，2015年至2017年分別為3854.9萬元、3.41億元和4.83億元。毛利率也相對較低，分別為0.6%、3.8%和2.8%。更為嚴峻的是，這三年內(nèi)找鋼網(wǎng)分別虧損了10億元、8.22億元和1.23億元，盡管2017年經(jīng)調(diào)整后的凈利潤勉強達到了1.01億元。

自2019年起，找鋼網(wǎng)開始探索平臺化轉(zhuǎn)型，將自營業(yè)務完全剝離，交易、物流、倉儲、加工、金融科技、SaaS、大數(shù)據(jù)等業(yè)務都實現(xiàn)了平臺化，完成了由重資產(chǎn)型向輕資產(chǎn)型轉(zhuǎn)變，成為第三方平臺電商。截至2023年12月31日，找鋼網(wǎng)已終止經(jīng)營所有國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品自營業(yè)務，并完成所有買家訂單。

剝離后，找鋼網(wǎng)收入大幅減少，2021年、2022年和2023年的收入分別為13.53億元、9.05億元和11.68億元，2022年收入有所下滑，公司毛利率實現(xiàn)較大幅度上升，分別為25.5%、25.4%和32.5%。

虧損仍在持續(xù)

找鋼網(wǎng)的歷史可追溯至2012年3月，當時聯(lián)合創(chuàng)始人王東、王常輝及饒慧鋼成立了上海鋼富（找鋼網(wǎng)的前身），以開發(fā)中國的線上鋼鐵貿(mào)易服務。

王東出生于1976年，1999年7月畢業(yè)于中國四川大學，主修電氣技術(shù)專業(yè)，并進一步于2007年12月通過在職研究生學習取得中國華中科技大學軟件工程碩士學位。

2008年底，一家做鋼鐵貿(mào)易的大代理商要做網(wǎng)站搜索，王東抓住機會，并決定離開高校，投身于鋼鐵貿(mào)易行業(yè)。經(jīng)過幾年的摸爬滾打，2012年3月，創(chuàng)始人王東與聯(lián)合創(chuàng)始人王常輝及饒慧鋼成立了上海鋼富，即為找鋼網(wǎng)前身，并于同年7月完成A輪融資。

然而，隨著時間的推移，公司的發(fā)展并非一帆風順。2016年1月，央視前知名主持人郎永淳的加盟曾一度引起外界的關(guān)注，但到了2019年，找鋼網(wǎng)在IPO嘗試無果后，郎永淳也選擇了離開。

在投身鋼鐵貿(mào)易行業(yè)之前，王東的職業(yè)生涯也頗為豐富。1999年7月至2008年11月，他一直在河南教育學院任職，負責學院的網(wǎng)站建設(shè)和遠程教學課程的開發(fā)。在他離開高校、踏入鋼鐵貿(mào)易行業(yè)的初期，他曾在河南中鋼網(wǎng)科技集團股份有限公司（前身：北京中鋼網(wǎng)信息股份有限公司）擔任總裁，負責公司策略的制定及日常運營工作。隨后，他又短暫地擔任了鋼鋼網(wǎng)電子商務（上海）股份有限公司的總裁

根據(jù)灼識咨詢的資料，按2022年線上鋼鐵交易噸量計算，找鋼網(wǎng)是全球最大的三方鋼鐵交易數(shù)字化平臺。2022年，找鋼網(wǎng)數(shù)字化平臺錄的三方鋼鐵交易噸量3530萬噸，約占中國三方線上鋼鐵交易總量的38%。不過，根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2023年我國鋼材產(chǎn)量超過13.6億噸，按此估算找鋼網(wǎng)平臺交易量僅占非常小的一部分。

據(jù)悉，公司交易總噸量從2021年的3569萬噸增至2023年的4900萬噸，復合年增長率為17.3%，同時，公司GMV由2021年的1872億元增至2023年的人民幣1955億元。截至2023年12月31日，找鋼網(wǎng)的數(shù)字化平臺連接逾12600名注冊賣家及逾177000名注冊買家。公司數(shù)字化平臺的賣家及買家均主要系中小企業(yè)。

值得注意的是，剝離自營業(yè)務后的找鋼網(wǎng)仍在虧損。根據(jù)此前找鋼網(wǎng)2018年招股書數(shù)據(jù)，2015年至2017年，找鋼網(wǎng)的凈利潤分別為-10.01億元、-8.22億元、-1.23億元。

本次IPO招股書顯示，找鋼網(wǎng)2021年至2023年的凈利潤分別為-2.74億元、-3.66億元和-4.69億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.60億元、2.93億元和0.80億元，仍面臨持續(xù)虧損難題。

界面新聞記者注意到，公司銷售及分銷支出較大，2021年至2023年分別為2.70億元、2.43億元和2.60億元，占當期收入的比重分別為20.00%、26.80%、22.24%。