文｜雷達財經(jīng) 肖灑
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光伏巨頭愛旭股份，再次拋出大筆投資。
近日，愛旭股份發(fā)布公告稱，全資子公司將投資27.15億元將義烏基地現(xiàn)有25GW PERC電池產(chǎn)能升級改造為TOPCon電池產(chǎn)能。
對于升級原因，愛旭股份稱當(dāng)前P型PERC電池量產(chǎn)效率的提升已逐漸接近瓶頸，而N型電池具有轉(zhuǎn)化效率高、光致衰減低等優(yōu)勢，將接棒P型成為下一代電池技術(shù)主流。
僅僅在半個月前，該公司宣布擬斥資99.78億元在濟南投建新電池和光伏組件產(chǎn)能，項目計劃建設(shè)并生產(chǎn)基于ABC技術(shù)的相關(guān)電池及組件。
愛旭股份主營的ABC電池，正是一種基于N型襯底硅片技術(shù)的BC類電池結(jié)構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在光伏領(lǐng)域，N型時代全面來臨，愛旭股份等多家企業(yè)已經(jīng)規(guī)劃產(chǎn)能升級計劃。
這家光伏黑馬的掌舵者陳剛，江西贛州人，他40歲時才選擇了光伏行業(yè)，如今不僅積攢了上百億身家，愛旭股份也成為僅次于通威股份的光伏電池巨頭。但上述兩筆投資中部分資金需要舉債，這也讓公司的豪賭之舉備受質(zhì)疑。
一個月內(nèi)豪砸超百億
一出手就是大手筆，似乎已成了愛旭股份的標(biāo)配。
今年2月25日，該公司董事會審議通過了《關(guān)于投資建設(shè)濟南一期年產(chǎn) 10GW 高效晶硅太陽能電池及組件項目的議案》，項目預(yù)計總投資金額 99.78 億元，其中固定資產(chǎn)投資 74.98億元，鋪底及運營流動資金24.8億元。
本項目建設(shè)期約為15 個月，計劃于2024年一季度開工，預(yù)計于 2025 年上半年投產(chǎn)。項目全面達產(chǎn)后，將新增全球領(lǐng)先的10GW N型ABC高效太陽能電池及10GW組件產(chǎn)能。
公告表示，公司 ABC 產(chǎn)品具有轉(zhuǎn)換效率高、溫度系數(shù)好、易于薄片化等優(yōu)勢，電池量產(chǎn)光電轉(zhuǎn)換效率達到 26.8%以上，組件量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率可達 24%以上，是目前市場上最高效的光伏組件產(chǎn)品之一。
而當(dāng)前市場上，雖然光伏行業(yè)市場競爭愈加激烈，但市場對更高轉(zhuǎn)換效率的N型產(chǎn)品仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。因此項目建成后，具有較強的盈利能力。
愛旭股份的濟南項目，最早是在2023 年4月與濟南市人民政府簽訂了相關(guān)協(xié)議。當(dāng)時公司曾公告，擬分三期在濟南市新舊動能轉(zhuǎn)換起步區(qū)建設(shè)30GW高效晶硅太陽能電池項目及其配套30GW組件項目，項目總投資預(yù)計為360億元（含流動資金）。
這場豪賭的背后，是光伏領(lǐng)域N型時代的全面來臨。據(jù)悉，N型各種技術(shù)路線主要有TOPCon、HJT、BC三大類。其中，BC類主要包括IBC、TBC、ABC等。
去年光伏行業(yè)競爭愈加白熱化，尤其第四季度P型電池組件價格繼續(xù)下跌，愛旭股份快速實現(xiàn)ABC電池及組件產(chǎn)能的落地。
“愛旭的ABC路線，足以讓公司在5-8年保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢?！?去年9月份，愛旭股份董事長陳剛公開表示。
而同樣出于對先進技術(shù)的追求，愛旭股份決定對其原PERC產(chǎn)線進行升級。
3月12日晚間，該公司披露顯示，公司擬將浙江義烏基地現(xiàn)有 25GW PERC 電池產(chǎn)能升級改造為 TOPCon 電池產(chǎn)能。
本項目預(yù)計總投資 27.15 億元，主要為設(shè)備投資。改造項目計劃于2024年4月啟動，2024年下半年陸續(xù)投產(chǎn)。
在公司看來，當(dāng)前P型PERC 電池量產(chǎn)效率的提升已逐漸接近瓶頸。而N型電池具有轉(zhuǎn)化效率高、光致衰減低、溫度系數(shù)低等優(yōu)勢，在全行業(yè)企業(yè)共同推動下，將接棒P型成為下一代電池技術(shù)主流。
同樣在3月12日，愛旭股份還發(fā)布一則增資公告，擬以自有資金向珠海愛旭增加注冊資本金25億元。增資后，珠海愛旭注冊資本由20億元增加至45億元，公司仍持有珠海愛旭100%股權(quán)。
對于增資的原因，該公司表示，主要是為提升珠海愛旭的資本實力，優(yōu)化珠海愛旭的資本結(jié)構(gòu)，增強公司市場競爭力。
光伏新貴陳剛的崛起
作為光伏電池龍頭的愛旭股份，登陸資本市場的時間并不長。資料顯示，該公司于2019年9月借殼ST新梅登陸A股市場。
雖然上市時間較短，但愛旭股份并非是一個光伏新秀。而且很少有人知道，愛旭股份的掌舵者陳剛，曾經(jīng)在鋁型材行業(yè)待了20年。
1968年出生的陳剛為江西贛州人，他大學(xué)畢業(yè)于原南方冶金學(xué)院，也就是現(xiàn)在的江西理工大學(xué)。
據(jù)悉，學(xué)校畢業(yè)后陳剛一直從事以鋁型材為核心的制造業(yè)工作。據(jù)愛旭股份年報披露，陳剛曾任佛山市瞬達銅鋁型材廠車間主任、廣東省南海市百昌精工模具廠總經(jīng)理、南海市大瀝鎮(zhèn)永信精工模具廠總經(jīng)理、佛山市南海永信精工模具廠總經(jīng)理、廣東澳美鋁業(yè)有限公司總經(jīng)理、廣東愛旭科技有限公司董事長兼總經(jīng)理。
每日經(jīng)濟新聞在一篇報道中指出，陳剛最初被分配去了廣東佛山的一家國企，后來這家國企破產(chǎn)，他便與馬來西亞的上市公司在佛山合資成立了澳美鋁業(yè)，成為這家后來銷售超過20億元、出口過億美元的外資企業(yè)掌舵者。
但是即便取得了這樣的成績，鋁型材行業(yè)每年增長有限，毛利率太低仍難讓他滿意。
經(jīng)過一番考察，陳剛將目光投向了正在起步的太陽能市場。2009年，41歲的他投資創(chuàng)辦了愛旭股份的前身廣東愛旭，開始從事光伏電池片的研發(fā)和制造。
此后多年，愛旭股份一直在專注于光伏電池技術(shù)，即便國內(nèi)很多同行開始向一體化方向發(fā)展，涉足領(lǐng)域從上游的硅片、中游的電池、組件，再到下游的電站。
始終聚焦在電池片環(huán)節(jié)，陳剛最終獲得了回報。2017年，愛旭股份將實驗室管式PERC技術(shù)推向量產(chǎn)應(yīng)用。據(jù)國海證券研報介紹，公司是管式PERC技術(shù)發(fā)明者，引領(lǐng)上一輪PERC技術(shù)迭代。
正是對PERC技術(shù)路線的把握，幫助愛旭股份從行業(yè)內(nèi)的名不見經(jīng)傳的中小企業(yè)，一躍成為行業(yè)龍頭。根據(jù)PV InfoLink調(diào)查，2018年P(guān)ERC電池片出貨量排名依序是愛旭、平煤隆基、通威。
隨后，愛旭股份繼續(xù)坐享PERC電池的紅利。2019 年全球首發(fā) 166mm 電池；2020 年全球首發(fā)210mm單晶 PERC 電池，引領(lǐng)行業(yè)步入大尺寸時代。
但在統(tǒng)領(lǐng)光伏電池江湖數(shù)年后，PERC電池效率提升也達到瓶頸，業(yè)內(nèi)PERC電池量產(chǎn)效率已經(jīng)普遍超過23%，越來越接近24.5%左右的其理論極限。
在此背景下，尋找下一代光伏技術(shù)的軍備競賽早已展開。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，N型電池替代P型電池（PERC技術(shù)）將成為趨勢。
值得關(guān)注的是，N型電池的TOPCon、HJT、BC三種技術(shù)路線中，絕大多數(shù)光伏產(chǎn)業(yè)的企業(yè)都是往TOPCon和HJT轉(zhuǎn)型，僅有愛旭股份和隆基綠能押注技術(shù)更為復(fù)雜的BC電池。
公開消息顯示，愛旭股份于2021年推出ABC電池，2023年實現(xiàn)ABC組件量產(chǎn)出貨。
去年9月份陳剛在接受界面新聞采訪時表示，ABC技術(shù)理論極限效率是29.4%，公司通過考慮和比較，認(rèn)為需要回歸原理和初衷，即開發(fā)出屬于這個時代的終極技術(shù)，也就是ABC技術(shù)。
但從現(xiàn)實情況來看，N型電池對P型電池的替代還需要時間。行業(yè)機構(gòu) InfoLink Consulting指出，2023年全球出貨量前五的電池廠商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，PERC電池仍為出貨主力，占比達80%。而TOPCon電池片則在去年下半年才開始加速放量，合計出貨占比約19%。
況且從經(jīng)濟性的角度而言，BC電池的投資成本更高。中來股份總經(jīng)理林建偉此前接受媒體采訪時曾提到，目前BC電池產(chǎn)線設(shè)備投資仍然較高，大概是TOPCon產(chǎn)線的2倍。
因此，雖然BC電池具有理論更高的轉(zhuǎn)化效率，但技術(shù)過度還需時間來調(diào)整，愛旭股份提前斥資巨資布局，無疑摻雜著一定的豪賭成分。
負(fù)債率新高、舉債擴張
對總市值約270億元的愛旭股份而言，動輒拿出上百億元來投資，也并不是一件容易的事。
前述公告顯示，公司擬投資的濟南一期10GW項目，預(yù)計固定資產(chǎn)投資約75億元會持續(xù) 1-2 年分散支付，剩余配套流動資金主要為項目投產(chǎn)后初期運營啟動資金，無需在建設(shè)期內(nèi)支付。
即便如此，總計99.78億元的投資中，大部分資金來源將依賴于外部。具體為：公司將通過自有資金（含票據(jù)）（約占25%-35%）、政府補助（約占25%-30%）、金融機構(gòu)融資（約占40%-45%）等多種方式籌措資金。
對于義烏基地 PERC 電池產(chǎn)能技改項目，愛旭股份同樣計劃通過日常經(jīng)營自有資金、政府補助、金融機構(gòu)融資等多種方式籌措資金。其中自有資金約占40%-45%，政府補助約占 20%-25%，金融機構(gòu)借款約占 30%-40%。
截至2023 年9月末，愛旭股份的貨幣資金為 48.82 億元。不過，截至目前，公司尚未使用的銀行授信額度約為 71.49億元。
但舉債之路也不好走，截至去年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已達69.8%，為歷史新高；同期，公司有息負(fù)債接近60億元。相比之下，2020年時公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅54.07%。
賬上資金并不充裕的愛旭股份，2023年業(yè)績也欠佳。不久前的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計去年歸母凈利潤為7.35億元至7.75億元，同比減少66.71%到68.43%。
業(yè)績預(yù)減的原因為，去年全年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格整體處于震蕩下行區(qū)間，第四季度行業(yè)競爭尤為激烈，光伏產(chǎn)品價格快速下跌。公司的主營業(yè)務(wù)電池及組件產(chǎn)品價格下跌、計提的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和存貨跌價準(zhǔn)備，對第四季度業(yè)績帶來較大影響。
太平洋證券研報指出，受四季度主產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌及部分老舊產(chǎn)能退出影響，預(yù)計公司四季度計提存貨及資產(chǎn)減值超10億元，并且導(dǎo)致公司四季度扣非歸母凈利潤虧損15.35億元至14.95億元。
目前，隆基綠能、通威股份等光伏企業(yè)也都在進行擴產(chǎn)，且項目也多為2025年投產(chǎn)。
安邦智庫研究員趙至江認(rèn)為，上述大量頭部企業(yè)項目的投產(chǎn)一定會加劇行業(yè)過剩和產(chǎn)能出清的壓力，行業(yè)的盈利水平將存在較大困難。這些集中投產(chǎn)也會加速行業(yè)的洗牌與整合，瘋狂的內(nèi)卷已經(jīng)提前了行業(yè)的生存危機。