記者｜張喬遇
近日，總部位于眉山市的一家一次性醫(yī)護(hù)級(jí)嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品制造商新世好向港交所遞交了招股書，公司靠賣低價(jià)紙尿褲實(shí)現(xiàn)年?duì)I收超5億元引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
據(jù)招股書披露，新世好生產(chǎn)面向經(jīng)濟(jì)型嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品，每片的平均零售價(jià)低于1元。實(shí)際上公司產(chǎn)品價(jià)格更低，其2021年、2022年及2023年1-9月（報(bào)告期）的紙尿褲、拉拉褲、紙尿片產(chǎn)品的平均售價(jià)低于0.5元/片。然而，公司報(bào)告期仍能維持超28%的毛利率，只不過低價(jià)產(chǎn)品帶來的質(zhì)量問題也飽受消費(fèi)者“吐槽”。
報(bào)告期各期，新世好的營(yíng)業(yè)收入分別約3.40億元、5.38億元和4.88億元，凈利潤(rùn)分別為2036.1萬元、4653.5萬元和4399.3萬元。我國(guó)出生人口下滑等因素影響下紙尿褲市場(chǎng)規(guī)?？s減，公司生產(chǎn)的紙尿褲、拉拉褲等產(chǎn)品未來規(guī)模仍面臨不確定風(fēng)險(xiǎn)。
行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模縮減，報(bào)告期分紅超6500萬
公司主要產(chǎn)品大致分為一次性嬰幼兒紙尿褲、拉拉褲，以自主品牌“七色豬”、“聰博”銷售。
公司產(chǎn)品以0-6歲期間嬰幼兒為對(duì)象，出生人口數(shù)量直接關(guān)系到行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模。2023年中國(guó)出生人口為902萬人，人口出生率為6.39%，中國(guó)出生人口和出生率雙雙創(chuàng)下1949年以來最低水平，中國(guó)出生人口自2017年開始持續(xù)下降，2023年出生人口已經(jīng)是連續(xù)第七年下降。
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年，中國(guó)嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品市場(chǎng)（包括紙尿褲、拉拉褲、紙尿片及其他）的市場(chǎng)規(guī)模從730億元下降至505億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為-8.8%。
除了行業(yè)規(guī)?？s減，新世好還面臨較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，于2022年，按零售價(jià)值計(jì)，國(guó)產(chǎn)品牌嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品市場(chǎng)前五名參與者的合并市場(chǎng)份額占總市場(chǎng)份額約57.0%。新世好為中國(guó)國(guó)內(nèi)品牌嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品供應(yīng)商前20強(qiáng)，市場(chǎng)份額約為3.0%。
2022年，約有800家嬰幼兒紙尿褲制造商于中國(guó)造紙協(xié)會(huì)生活用紙專業(yè)委員會(huì)注冊(cè)。新世好于2019年10月才開始業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，與一些更成熟的品牌或業(yè)界同行相比，公司于嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品制造業(yè)的運(yùn)營(yíng)歷史相對(duì)較短。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?/span>，早在2010年6月，王勇就成立了東坡利嬰堂，從事嬰幼兒產(chǎn)品貿(mào)易及銷售并逐步進(jìn)軍嬰幼兒產(chǎn)品品牌建設(shè)及管理市場(chǎng)。
2013年4月，王勇及叔叔王利成立眉山聰博，將業(yè)務(wù)范圍拓展至生產(chǎn)自主品牌旗下的嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品，但只進(jìn)行了不到三年。2016年初，全國(guó)全面放開二胎政策落地，王勇認(rèn)為眉山聰博的生產(chǎn)和銷量仍需改進(jìn)成本效益（包括在自購(gòu)?fù)恋厣辖ㄔO(shè)生產(chǎn)基地），且需要大量的資本和精力投入，于是將眉山聰博轉(zhuǎn)讓。
2019年初，由于經(jīng)線下銷售渠道的傳統(tǒng)母嬰市場(chǎng)的有限增長(zhǎng)很大程度上導(dǎo)致銷量停滯，收購(gòu)方尋求機(jī)會(huì)剝離在眉山聰博的投資，王勇提議彼時(shí)東坡利嬰堂員工鄒霞、李衛(wèi)星、蔣星、吳金昌四人獨(dú)立創(chuàng)業(yè)。此后李衛(wèi)星、蔣星作為股東于2019年4月成立上海聰博，而鄒霞及吳金昌作為高級(jí)管理層加入上海聰博，2019年10月，四川新世好作為上海聰博的全資附屬公司成立，并與眉山聰博簽訂租賃協(xié)議，租賃眉山生產(chǎn)基地及各類生產(chǎn)機(jī)器，開始生產(chǎn)嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品。
新冠疫情期間，線上銷售渠道的興起推動(dòng)了價(jià)格較低消費(fèi)品的在線銷量劇增。隨著生產(chǎn)業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，王勇進(jìn)行了投資入股，逐步形成了今天的新世好發(fā)展格局。值得注意的是，隨四川新世好的股權(quán)曾于2022年9月自上海聰博轉(zhuǎn)讓予上海聰博股東，在此之前，四川新世好向上海聰博宣派股息約6529.6萬元，該款項(xiàng)已于2023年1月全額支付。
產(chǎn)能利用率較低，產(chǎn)品質(zhì)量存“隱憂”
市場(chǎng)規(guī)?？s減的背景下，新世好本次IPO仍致力于募資擴(kuò)產(chǎn)。主要實(shí)施計(jì)劃為購(gòu)置原材料新生產(chǎn)機(jī)器、加強(qiáng)研發(fā)及質(zhì)量控制能力、提升自主品牌產(chǎn)品的知名度及認(rèn)可度、提升內(nèi)部IT系統(tǒng)以提高營(yíng)運(yùn)效率等。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，公司部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率處于較低水平。如2023年1-9月公司嬰幼兒拉拉褲生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率僅57.6%，2021年至2023年1-9月，公司嬰幼兒紙尿片生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率分別為15.1%、11.5%和31.1%。
據(jù)招股書披露，新世好生產(chǎn)面向經(jīng)濟(jì)型嬰幼兒紙尿褲產(chǎn)品，其報(bào)告期的紙尿褲、拉拉褲、紙尿片產(chǎn)品的平均售價(jià)低于0.5元/片。公司產(chǎn)品價(jià)格具有吸引力，但同時(shí)也有不少消費(fèi)者反映其購(gòu)買的七色豬紙尿褲存在漏尿、晶體溢出等質(zhì)量問題。
招股書顯示，2021年至2023年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.40億元、5.38億元、4.88億元，研發(fā)成本分別只有1305.4萬元、1977.7萬元和1533.3萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例不足0.1%。
報(bào)告期各期，公司平均超過61%的收入來自經(jīng)銷商客戶。據(jù)悉，公司通常向經(jīng)銷商客戶授予自發(fā)票出具日期起計(jì)最長(zhǎng)90日的信貸期。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?/span>截止于2023年9月30日，公司存在6520萬元貿(mào)易應(yīng)收款已逾期但未減值，較2022年暴增107倍。
股權(quán)架構(gòu)被證監(jiān)會(huì)關(guān)注
3月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示（2024年3月1日至2024年3月7日），其中新世好股權(quán)架構(gòu)及收購(gòu)事項(xiàng)等被重點(diǎn)關(guān)注。
證監(jiān)會(huì)要求新世好補(bǔ)充說明境外搭建離岸架構(gòu)和返程投資涉及的外匯登記、境外投資、外商投資、稅費(fèi)繳納等監(jiān)管程序方面合法合規(guī)的結(jié)論性意見；公司提交申請(qǐng)前12個(gè)月內(nèi)新增股東的入股情況，是否存在入股對(duì)價(jià)異常；ALPHA（HK）INVESTMENTS收購(gòu)四川新世好母嬰用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“四川新世好”）股權(quán)的支付手段、支付期限及其合規(guī)性；四川萌趣鴨科技咨詢有限公司收購(gòu)四川新世好股權(quán)的交易價(jià)格、定價(jià)依據(jù)、支付手段、支付期限及其合規(guī)性。
據(jù)悉，為了實(shí)現(xiàn)赴港上市，新世好于2023年3月8日根據(jù)公司法在開曼群島注冊(cè)成立為一家獲豁免有限公司——LANTIAN Group Holdings Limited作為上市主體，法定股本為38萬港元，分為3800萬股每股面值0.01港元的普通股。
待股份配發(fā)及發(fā)行完成后，上述主體的68.64%、23.76%、5.94%、0.66%及1.00%權(quán)益分別由Wang(BVI)、Jiang(BVI)、Li(BVI)、Yao(BVI)及Asia Capital擁有。