文|覽富財經(jīng)網(wǎng)

行業(yè)競爭日趨激烈，產(chǎn)品價格承壓，公司增收不增利，銷售、管理等費用大增，諸多問題正困擾著華海藥業(yè)。

此外，公司的轉(zhuǎn)型之路走得異常艱辛，定增項目也受到質(zhì)疑。華海藥業(yè)的未來發(fā)展，到底該何去何從？

業(yè)績增長并不穩(wěn)定

公開資料顯示，華海藥業(yè)是全球主要的心血管、精神類健康醫(yī)療產(chǎn)品制造商之一，業(yè)務覆蓋化學藥、生物藥、細胞治療、貿(mào)易流通等領(lǐng)域，為100多個國家和地區(qū)提供醫(yī)療健康產(chǎn)品。產(chǎn)品涵蓋心血管類、精神障礙類、神經(jīng)系統(tǒng)類、抗感染類等。

據(jù)了解，華海藥業(yè)以特色原料藥及高級醫(yī)藥中間體為發(fā)展起點，在做大做強特色原料藥產(chǎn)業(yè)的同時，向下游高附加值的制劑領(lǐng)域延伸，擁有了從中間體、原料藥到制劑的垂直一體化優(yōu)勢，從仿制藥到創(chuàng)新藥、生物藥、細胞治療等，并且具備了研產(chǎn)銷相對閉環(huán)的產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和供應鏈優(yōu)勢。

雖然具備諸多優(yōu)勢，但是華海藥業(yè)近年來的業(yè)績卻并不穩(wěn)定。2018年以前，公司的歸母凈利潤還保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢，但在2018年第四季度，公司虧損了1.48億元，導致全年的利潤僅為1.08億元，遠低于2017年的6.39億元。

2019年至2020年，華海藥業(yè)又恢復了增長，分別實現(xiàn)5.7億元、9.3億元的凈利潤。不過2021年第四季度，華海藥業(yè)再次遭遇挫折出現(xiàn)虧損，導致當年凈利潤驟降至4.88億元。此后的2022年，華海藥業(yè)的凈利潤大幅增長至11.68億元。

雖然每次華海藥業(yè)遇到虧損后都能快速恢復，公司的調(diào)整能力較強，但是公司的利潤波動較大也是個不爭的事實，公司的經(jīng)營或許存在一些問題。

需要注意的是，華海藥業(yè)在2022年力挽狂瀾之后，2023年業(yè)績再遇波瀾。根據(jù)披露，華海藥業(yè)預計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤8.76億元至9.93億元，遠低于2022年的11.68億元，出現(xiàn)了增速放緩的跡象。

從去前三季度的數(shù)據(jù)來看，華海藥業(yè)就已出現(xiàn)增收不增利的情況。2023年前三季度，華海藥業(yè)實現(xiàn)營收62.08億元，同比增長6.33%；歸母凈利潤約7.22億元，同比下降9.18%；扣非歸母凈利潤約7.69億元，同比下降8.29%。

對此，華海藥業(yè)總裁陳保華表示，主要是受到當前復雜的國內(nèi)外環(huán)境影響，行業(yè)競爭日趨激烈，公司的產(chǎn)品價格承壓。

盡管公司極力提倡降本增效，也在努力推進精益管理，但公司去年前三季度的銷售費用和管理費用都在增長，并且這兩項費用同比增長均超過兩位數(shù)。

轉(zhuǎn)變之路面臨兩難局面

前文中提到，2018年華海藥業(yè)的利潤出現(xiàn)大幅下滑，或是受到“纈沙坦風波”的影響。

據(jù)了解，國家藥監(jiān)局當年在對華海藥業(yè)的檢查中，發(fā)現(xiàn)其纈沙坦原料藥中含有微量雜質(zhì)。此后，美國和歐盟的藥品監(jiān)管機構(gòu)向公司發(fā)出進口禁令。這對正處于快速發(fā)展中的華海藥業(yè)來說，無異于當頭棒喝。

公司當時披露稱，2018年1月至8月，美國和歐盟禁令涉及產(chǎn)品的營收約為4.3億元，占同期銷售收入的13%。

遭遇“黑天鵝”的華海藥業(yè)，從此開啟轉(zhuǎn)變之路。

說起這個“轉(zhuǎn)變”，其實就是華海藥業(yè)從原料藥向成品藥拓展，也就是從上游向下游延伸，打造一體化的產(chǎn)業(yè)鏈。恰好趕上國內(nèi)集采的逐步深入，公司的成品藥通過中標迅速放量。2020年，華海藥業(yè)中標了多款集采藥品，當年的成品藥銷售收入達到30.98億元，同比增長19.89%。

國內(nèi)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，國外市場的轉(zhuǎn)折也來了。2021年，華海藥業(yè)披露稱，公司的兩處生產(chǎn)基地通過了美國FDA（食品藥品監(jiān)督管理局）的檢查，總計產(chǎn)品69個。2022年，公司的海外收入達到39.59億元，同比增長19.69%。

諸多事件的發(fā)生，也解釋了華海藥業(yè)的業(yè)績?yōu)楹螘绱似鸱欢ā?/p>

成品藥空間打開、海外市場發(fā)展重回正軌，但華海藥業(yè)原料藥的增速卻在下滑。2023年上半年，華海藥業(yè)的原料藥及中間體收入僅增長2.13%，相比2022年同期的19.43%增速有明顯下降。

對此，華海藥業(yè)認為，在復雜的國際形勢和原料藥行業(yè)激烈競爭的環(huán)境下，公司原料藥銷售依舊保持增長。與此同時，隨著國家集中采購帶動藥品價格不斷降低，當前醫(yī)藥制造行業(yè)整體收入承壓，面臨著一定的壓力和挑戰(zhàn)。

定增項目一改再改

覽富財經(jīng)網(wǎng)注意到，華海藥業(yè)針對原料藥領(lǐng)域的布局，也明顯信心不足。

2023年12月底，華海藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司擬募資12.1億元的定增項目獲得了中國證監(jiān)會的同意?？鄢l(fā)行費用后，募集資金將用于制劑數(shù)字化智能制造建設項目、補充流動資金。

然而這個最終的定增方案，其實是刪掉了預案中關(guān)于“年產(chǎn) 100 噸達比加群酯、50 噸維格列汀、10 噸拉考酰胺、10 噸布瓦西坦特色原料藥建設項目”的。并且其定增方案經(jīng)過了多次修訂，期間監(jiān)管還對其發(fā)出過問詢函。

在首輪問詢函中，監(jiān)管就要求華海藥業(yè)說明原料藥項目是否存在短期內(nèi)無法盈利的風險。而在回函中，華海藥業(yè)表示，公司已經(jīng)對抗病毒等特色原料藥多功能生產(chǎn)平臺的市場前景進行了充分調(diào)研和論證，制定了完善的實施計劃，能在較大程度上保證項目順利實施。但如果未來市場環(huán)境、技術(shù)發(fā)展、銷售推廣等方面發(fā)生變化，出現(xiàn)市場前景不明、技術(shù)保障不足等情況，將使得該項目無法按計劃實施，導致在短期內(nèi)無法盈利。

經(jīng)過公司審慎考慮，抗病毒等特色原料藥多功能生產(chǎn)平臺項目不再作為本次募集資金投資項目，改為使用公司自有資金投資，相應募集資金2.3億元予以調(diào)減。

經(jīng)營發(fā)展一波三折，華海藥業(yè)的股票走勢也令人不省心。在二級市場上，華海藥業(yè)自2020年8月底觸及歷史高點45.16元/股后，公司的股價就進入到震蕩下跌的趨勢中，目前該趨勢還在延續(xù)。

值得關(guān)注的是，華海藥業(yè)的股價已經(jīng)快要跌回至上一輪上漲起漲時的價位，這或許意味著市場資金對其的信心也在逐步喪失。