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中國(guó)人民銀行周五開(kāi)展了130億元7天期逆回購(gòu)操作和3870億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率均和前次持平，因當(dāng)日有100億元7天期逆回購(gòu)和4810億元1年期MLF到期，因此，全口徑凈回籠資金910億元。
值得注意的是，這是2022年11月以來(lái)，央行首次縮量續(xù)作MLF，本月MLF口徑凈回籠940億元。分析師表示，央行在2月初全面下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，一次性釋放長(zhǎng)期資金1萬(wàn)億元，因此當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性較為充裕，商業(yè)銀行對(duì)MLF的需求減少。
“我們認(rèn)為，本次MLF縮量操作并不改變現(xiàn)階段監(jiān)管層支持銀行適度加大信貸投放、發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用的政策取向?！睎|方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀(guān)分析師王青說(shuō)。
中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，3月資金面雖然存在一定擾動(dòng)，臨近季末或有階段性轉(zhuǎn)緊壓力，但也有諸多支撐因素，預(yù)計(jì)總體維持中性偏松狀態(tài)，MLF縮量續(xù)作符合預(yù)期。當(dāng)前同業(yè)存單利率持續(xù)低于政策利率，使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)MLF的需求不強(qiáng)，為此央行縮量續(xù)作也是市場(chǎng)供需平衡的結(jié)果。
3月以來(lái)1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率均值降至2.28%左右，明顯低于2.50%的MLF操作利率。
溫彬還表示，今年的政府工作報(bào)告提出“暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”，顯示提升資金運(yùn)行效率，防空轉(zhuǎn)和套利仍是政策訴求。近期央行逆回購(gòu)持續(xù)縮量，當(dāng)前每日逆回購(gòu)維持在30億-100億元的低量操作，也釋放出同樣的信號(hào)。
分析師預(yù)計(jì)，在3月MLF操作利率保持穩(wěn)定的背景下，本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）將保持不變。LPR是在MLF操作利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成的。
2月，1年期LPR維持在3.45%不變，5年期以上LPR下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.95%，創(chuàng)2019年8月LPR形成機(jī)制改革以來(lái)最大跌幅。
“當(dāng)前的重點(diǎn)是進(jìn)一步提升貨幣政策傳導(dǎo)效率，在全面降準(zhǔn)及5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)后，推動(dòng)銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放‘量增、價(jià)減’。我們預(yù)計(jì)3月新發(fā)放居民房貸利率和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款利率都將有較大幅度下調(diào)。”王青說(shuō)。
不過(guò)，分析師強(qiáng)調(diào)，雖然3月MLF利率維持不變，但后續(xù)政策性降息仍有必要。
溫彬稱(chēng)，3月未能實(shí)現(xiàn)政策降息，主要源于穩(wěn)匯率外部壓力和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好跡象顯現(xiàn)等考量。但后續(xù)政策性降息仍有空間，加快降息的必要性也在增強(qiáng)，理由主要有四點(diǎn)：
首先是利率中樞整體下移，需進(jìn)一步強(qiáng)化利率協(xié)同。5年以上LPR大幅調(diào)降后，貸款利率加快下行，并將帶動(dòng)整體利率中樞下移。在此背景下，也將倒逼政策利率相應(yīng)跟進(jìn)，以實(shí)現(xiàn)各類(lèi)利率之間的協(xié)同聯(lián)動(dòng)。
其次是避免銀行出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。若政策利率中樞遲遲不下降，在市場(chǎng)利率帶動(dòng)下，貨幣基金等收益高于存款利率，將導(dǎo)致銀行吸存困難，流動(dòng)性或會(huì)出現(xiàn)一定問(wèn)題。
再者是降低實(shí)際負(fù)債成本，激發(fā)融資需求。考慮到當(dāng)前通脹整體低迷，實(shí)際利率仍處高位，不利于實(shí)體有效融資需求的修復(fù)，需要通過(guò)降息來(lái)進(jìn)一步降低負(fù)債成本，擴(kuò)大融資需求，激發(fā)主體活力。
四是當(dāng)前外部掣肘減弱，內(nèi)部也存在多重需求。海外經(jīng)濟(jì)加息周期步入尾聲，人民幣匯率掣肘因素相應(yīng)弱化，為貨幣政策操作預(yù)留出一定空間。同時(shí)內(nèi)部有效需求不足和預(yù)期偏弱，也有促進(jìn)物價(jià)回升、推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)化解等現(xiàn)實(shí)需要。
王青也表示，當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間物價(jià)水平偏低，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有待進(jìn)一步改善，著眼于完成今年政府工作報(bào)告定下的“5.0%左右”的增長(zhǎng)目標(biāo)，下調(diào)MLF操作利率仍是重要政策選項(xiàng)之一。
他預(yù)計(jì)央行可能在二季度下調(diào)MLF利率0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)。一方面，這是釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的清晰信號(hào)，有助于促消費(fèi)、擴(kuò)投資，改善社會(huì)預(yù)期；另一方面，MLF利率下調(diào)會(huì)帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)聯(lián)動(dòng)調(diào)整，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，低利率環(huán)境也將為地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解提供更為有利的條件。更為重要的是，這將引導(dǎo)居民房貸利率較快下調(diào)，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這是今年穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。