文|子彈財(cái)經(jīng) 左星月
編輯|胡芳潔
自2017年12月在新三板終止掛牌后，科隆能源便更名為陜西科隆新材料科技股份有限公司（以下簡稱“科隆新材”）。
之后，全面注冊制推行帶來寬松的上市良機(jī)，科隆新材又于2022年9月再度在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，期滿一年后，向北交所發(fā)起上市沖刺。
資料顯示，科隆新材的IPO申請于2023年10月31日獲受理，2024年3月11日，公司收到第三輪審核問詢函。而早在今年2月29日，公司對第二輪審核問詢函進(jìn)行了回復(fù)。
在問詢函中，科隆新材的業(yè)績增長合理性及真實(shí)性被反復(fù)詢問，應(yīng)收賬款、存貨等財(cái)務(wù)問題引起監(jiān)管層的高度重視。
此外，下滑的毛利率也使得科隆新材的盈利能力出現(xiàn)下降，并且在遞表前11天，公司實(shí)控人因違規(guī)占用資金，遭到監(jiān)管部門的口頭警示。
種種問題之下，科隆新材最終能否成功登陸北交所，仍是一個未知數(shù)。
01 毛利率一路下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤背離
科隆新材主營業(yè)務(wù)為液壓組合密封件和液壓軟管等橡塑新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，圍繞綜采煤機(jī)液壓支架，從配套、維護(hù)和運(yùn)輸?shù)榷鄠€層面為煤機(jī)生產(chǎn)和煤礦客戶提供綜合性服務(wù)。
2020年-2023年上半年（以下簡稱“報(bào)告期”），科隆新材的營業(yè)收入分別為2.20億元、3.13億元、3.29億元和1.84億元。
同期，公司的歸母凈利潤分別為2906.87萬元、6612.16萬元、5197.05萬元、2458.44萬元。其中，2022年科隆新材出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。
圖 / 科隆新材招股書
招股書顯示，科隆新材的主要產(chǎn)品包括橡塑新材料、煤礦輔助運(yùn)輸設(shè)備。
其中，報(bào)告期內(nèi)，橡塑新材料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.48億元、1.68億元、1.84億元和1.03億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為67.49%、53.72%、56.64%和57.06%，每年對于收入的貢獻(xiàn)超五成。而煤礦輔助運(yùn)輸設(shè)備的營收占比也達(dá)到三成左右。
圖 / 科隆新材招股書
然而，公司的主要產(chǎn)品卻面臨著售價下滑的現(xiàn)狀。
招股書顯示，液壓組合密封件的銷售價格，由2020年的26.25元/件，下滑至2022年的23.86元/件，2023年上半年，該產(chǎn)品的銷售均價雖然有所回升，但是仍然不及2020年的售價。
圖 / 科隆新材招股書
此外，從2022年開始，液壓軟管總成均價連續(xù)下降，2022年同比減少4.36%，2023年上半年減少1.26%。
價格下滑更為明顯的是煤礦輔助運(yùn)輸設(shè)備產(chǎn)品。2021年，該產(chǎn)品的銷售均價為275.09萬元/輛，到2022年下滑至226.22萬元/輛，2023年上半年價格再次縮水7.60%。
受核心產(chǎn)品銷售價格下滑影響，科隆新材的毛利率也一路持續(xù)下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為41.95%、38.97%、36.79%和35.64%，報(bào)告期下降了6.31個百分點(diǎn)。
圖 / 科隆新材招股書
科隆新材也在招股書中表示，未來公司的經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶資源等方面發(fā)生較大變動，或者產(chǎn)品銷售價格、成本費(fèi)用提高等方面發(fā)生較大變動，公司產(chǎn)品毛利率將存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險。
除毛利率外，「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，科隆新材的現(xiàn)金流與凈利潤并不匹配。
報(bào)告期各期，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為854.53萬元、300.66萬元、4544.93萬元和-2571.84萬元，與同期歸母凈利潤有著較大差距。
圖 / 科隆新材招股書
可以看出，公司各期現(xiàn)金流波動較為明顯，尤其是2021年現(xiàn)金凈流量降幅達(dá)到64.82%，到2022年卻同比猛增1411.65%，而2023年上半年又急劇轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，如此異常變化不免令人疑惑。
此外，2023年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流入不敷出的情況下，歸母凈利潤一改下滑趨勢，同比增長39.03%。公司空有凈利潤卻沒有現(xiàn)金流的狀況令人擔(dān)憂。
據(jù)了解，一家公司出現(xiàn)營收、利潤與現(xiàn)金流不匹配的情況，問題大概率出現(xiàn)在兩方面：一是應(yīng)收賬款或存貨導(dǎo)致的業(yè)績虛胖，二是公司資金周轉(zhuǎn)壓力過大致使資金鏈異常。
那么，科隆新材是否有此狀況？
02 應(yīng)收賬款、存貨“雙高”
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，科隆新材應(yīng)收賬款高企，存貨規(guī)模也較高。
報(bào)告期各期末，公司的應(yīng)收賬款余額分別為1.69億元、2.18億元、2.22億元和2.43億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為76.60%、69.63%、67.56%和132.16%。
圖 / 科隆新材招股書
2020年-2022年，公司的應(yīng)收賬款占比保持在70%左右，而2023年上半年，應(yīng)收賬款余額更是遠(yuǎn)超營收，這意味著科隆新材的營收大多數(shù)都沒有真正放進(jìn)口袋，而是結(jié)算成應(yīng)收賬款，或?qū)⒂绊懝举Y金周轉(zhuǎn)及償債能力。
高企的應(yīng)收賬款，也帶來了壞賬風(fēng)險，科隆新材不得不大幅計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，科隆新材按組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的金額分別為1635.29萬元、1784.29萬元、1730.76萬元和1846.55萬元。
圖 / 科隆新材招股書
此外，報(bào)告期內(nèi)，科隆新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.38、1.62、1.50和0.79，處在連年下降趨勢。此外，同行可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為3.41、2.45、1.93、1.02，科隆新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行公司，這也意味著其資金使用效率可能不敵同行。
圖 / 科隆新材招股書
需要注意的是，對于處于擴(kuò)張發(fā)展階段的企業(yè)而言，應(yīng)收賬款顯著增加表明公司的擴(kuò)張是靠賒銷模式來實(shí)現(xiàn)的，也說明產(chǎn)品議價能力不高或者是下游客戶話語權(quán)很強(qiáng)。
據(jù)招股書，科隆新材應(yīng)收賬款前五名客戶以陜西煤業(yè)物資榆通有限責(zé)任公司、中煤北京煤礦機(jī)械有限責(zé)任公司等大型國有企業(yè)為主，報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶的應(yīng)收賬款余額占比分別為31.70%、33.32%、27.08%和26.03%。
科隆新材也在招股書中表示，公司客戶以煤炭煤機(jī)等大型國有企業(yè)為主，該類大型國有企業(yè)內(nèi)部付款審批手續(xù)繁雜，付款期限較長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對較低。
與此同時，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價值分別為5099.04萬元、6004.46萬元、7228.18萬元和8432.94萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為17.17%、15.75%、18.47%和20.85%。
應(yīng)收賬款及存貨“雙高”，占用了公司的大量流動資金，一旦資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，可能會進(jìn)一步增加公司現(xiàn)金流風(fēng)險，而這也可能是公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動大的原因之一。
03 實(shí)控人違規(guī)占用資金，遞表前夕被處罰
科隆新材為鄒威文、穆倩夫婦倆共同創(chuàng)立，截至招股書簽署日，鄒威文、穆倩夫婦為公司的控股股東、實(shí)際控制人。其中，鄒威文持有公司1762.06萬股股份，占股本總額的27.5%，穆倩持有1527.43萬股股份，占股本總額的23.84%，兩人合計(jì)持股占比達(dá)51.34%。
圖 / 科隆新材招股書
同時，鄒威文擔(dān)任公司董事長、穆倩擔(dān)任公司董事，二人對公司股東大會、董事會決議具有重要影響，對董事和高級管理人員的提名和任免起到重要作用。
此外，鄒威文、穆倩兩人之子鄒鑫為科隆新材總經(jīng)理，同時兼任特車事業(yè)部部長。一家三口掌握著公司實(shí)權(quán)。
值得一提的是，2020年，董事長鄒威文、總經(jīng)理鄒鑫以差旅費(fèi)等用途借用公司備用金，但未按備用金管理制度的規(guī)定及時報(bào)銷或償還。
為保護(hù)公司及中小股東利益，科隆新材根據(jù)兩人超額超期占用公司備用金的金額、時間和中國人民銀行公布的一年期貸款利率，分別向鄒威文、鄒鑫收取資金使用費(fèi)9815.90元和17658.25元。
盡管科隆新材對兩人收取了資金使用費(fèi)，但這一情形依舊引來了監(jiān)管部門的關(guān)注。2023年10月20日，也就是遞交IPO申請的前11天，全國股轉(zhuǎn)公司下發(fā)《關(guān)于對陜西科隆新材料科技股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體采取口頭警示的送達(dá)通知》，對公司、董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)和董事會秘書采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。
此外，科隆新材還存在不規(guī)范使用票據(jù)事項(xiàng)。
因票據(jù)收支的票面金額與購銷金額不匹配，公司存在與供應(yīng)商、客戶進(jìn)行“大票換小票”的票據(jù)找零（通常是指在商業(yè)交易中，當(dāng)一方使用票據(jù)支付款項(xiàng)時，支付的票據(jù)金額超過了實(shí)際應(yīng)支付的金額）情形。
報(bào)告期內(nèi)，公司票據(jù)找零整體金額分別為1852.46萬元、3726.58萬元、3029.62萬元和277.59萬元。
圖 / 科隆新材招股書
2020年，出于經(jīng)營周轉(zhuǎn)需要，科隆新材還存在向非金融機(jī)構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)（指企業(yè)將未到期的票據(jù)賣給銀行獲得流動性資金的行為）的情形，合計(jì)貼現(xiàn)票據(jù)金額1548.12萬元。
針對上述不合規(guī)行為，科隆新材表示，公司實(shí)控人承諾未來督促公司規(guī)范票據(jù)使用行為，并承擔(dān)公司因票據(jù)違規(guī)產(chǎn)生的全部罰款、費(fèi)用或其他經(jīng)濟(jì)損失。
不過，科隆新材在上市前面臨的突發(fā)風(fēng)險與挑戰(zhàn)，投資者和監(jiān)管部門或需要對此情況進(jìn)行深入了解或?qū)彶?，也進(jìn)一步增加了公司上市進(jìn)程的不確定性。