（圖片來(lái)源：視覺中國(guó)）

有“國(guó)內(nèi)在線投教第一股”之稱的九方財(cái)富控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“九方財(cái)富”，09636.HK)正在推進(jìn)對(duì)一家保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的收購(gòu)，以延伸業(yè)務(wù)布局。

此前，九方財(cái)富提出，IPO后，公司完成身份更迭，進(jìn)一步要強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)，同時(shí)“審慎地開拓兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)，開啟和主營(yíng)業(yè)務(wù)具有高度戰(zhàn)略協(xié)同性的第二增長(zhǎng)曲線”。2023年1月，九方財(cái)富通過收購(gòu)拿下一張基金銷售牌照，涉足金融；今年3月，和湘財(cái)證券戰(zhàn)略合作；此番，則是瞄準(zhǔn)保險(xiǎn)業(yè)再進(jìn)一步。

從九方財(cái)富自身積累來(lái)看，確實(shí)在流量與客群方面存在優(yōu)勢(shì)，布局保險(xiǎn)中介有利于豐富產(chǎn)品服務(wù)維度，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。但面對(duì)高專業(yè)度、高復(fù)雜性的保險(xiǎn)行業(yè)，能否瞄準(zhǔn)產(chǎn)品賽道，實(shí)現(xiàn)流量的有效轉(zhuǎn)化等，仍是挑戰(zhàn)。

收益下滑、核心產(chǎn)品退款率波動(dòng)，九方財(cái)富探索第二增長(zhǎng)極

定位于“在線投資決策解決方案提供商，專注于在線投資者內(nèi)容服務(wù)市場(chǎng)“的九方財(cái)富，于2023年3月于港交所掛牌上市。

對(duì)于業(yè)務(wù)布局，九方財(cái)富自述旨在通過數(shù)據(jù)服務(wù)的模式向客戶提供投資決策解決方案，使投資者具備金融知識(shí)和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要涵蓋三個(gè)方面：在線高端投教服務(wù)，金融信息軟件服務(wù)，在線財(cái)商教育服務(wù)，收益占比依次遞減，分別約61%、38%、1%。

完成上市后，九方財(cái)富提出2023年要實(shí)施進(jìn)一步加強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)領(lǐng)先地位的戰(zhàn)略。首要提及的，即是戰(zhàn)略性收購(gòu)目標(biāo)公司，并通過客戶群產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

協(xié)同布局，聚焦在金融板塊，動(dòng)作逐步落地。2023年1月，九方財(cái)富與證通股份簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購(gòu)后者手中上海沃芮歐信息科技有限公司全部股本權(quán)益。此次收購(gòu)，九方財(cái)富所看重的，是其背后的的基金銷售牌照。

“收購(gòu)事項(xiàng)預(yù)期將透過本集團(tuán)的客戶群為集團(tuán)的基金銷售提供額外業(yè)務(wù)，同時(shí)擴(kuò)大本集團(tuán)提供的服務(wù)范圍，滿足集團(tuán)自身客戶當(dāng)前及未來(lái)的資產(chǎn)配置需求，從而支持集團(tuán)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展”，九方財(cái)富表述道。

進(jìn)一步動(dòng)作，則落在保險(xiǎn)領(lǐng)域，今年3月8日，九方財(cái)富公告：公司間接全資附屬公司極芾信息擬于啟見科技手中收購(gòu)北京廣發(fā)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣發(fā)保險(xiǎn)”）全部股權(quán)，收購(gòu)價(jià)5200萬(wàn)元，分三期支付。收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑥V發(fā)保險(xiǎn)將為極芾信息的全資附屬公司。

同日，九方財(cái)富子公司九方智投與湘財(cái)證券簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，提出雙方將圍繞投研投教、金融科技等領(lǐng)域展開深度合作，發(fā)揮湘財(cái)證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)與客戶資源優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合九方在投顧投教等領(lǐng)域的深厚實(shí)力，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)模式、提升管理水平。

在“審慎地開拓兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)，開啟和主營(yíng)業(yè)務(wù)具有高度戰(zhàn)略協(xié)同性的第二增長(zhǎng)曲線”背后，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)注意到，九方財(cái)富的業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)，也正面臨挑戰(zhàn)。

一是利潤(rùn)收縮，2020年，九方財(cái)富由虧轉(zhuǎn)盈，當(dāng)年凈利潤(rùn)為0.87億元，2021年、2022年凈利潤(rùn)份2.32億元、4.6億元。但據(jù)最新的業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年，九方財(cái)富預(yù)計(jì)股東應(yīng)占凈利潤(rùn)介于1.85億元至1.95億元，較上年有大幅下滑。

同時(shí)，占據(jù)九方財(cái)富99%收益的兩款核心產(chǎn)品也正面臨退款率的波動(dòng)。2022年，九方智投旗艦版及九方智投擒龍版按付費(fèi)金額計(jì)的退款率分別為22.7%、24.4%，較2021年同期的16.3%、15.8%均有明顯升高。對(duì)此，九方財(cái)富解釋主要是因經(jīng)濟(jì)狀況普遍放緩令金融市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，加之疫情的負(fù)面影響，削弱短期內(nèi)客戶對(duì)市場(chǎng)的信心及對(duì)投資決策解決方案的需求。不過，2023年上半年，兩款產(chǎn)品的退款率已有所回落，分別為14.7%、18.5%。

瞄準(zhǔn)保險(xiǎn)市場(chǎng)，需先面產(chǎn)品定位、專業(yè)性等挑戰(zhàn)

聚焦在九方財(cái)富此次布局的廣發(fā)保險(xiǎn)。據(jù)悉，廣發(fā)保險(xiǎn)為2009年11月成立的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，以市場(chǎng)法評(píng)估，廣發(fā)保險(xiǎn)股東權(quán)益賬面值為887萬(wàn)元，評(píng)估值為5200萬(wàn)元。截至2022年及2023年兩個(gè)年度，廣發(fā)保險(xiǎn)的除稅前虧損凈額分別為13.12萬(wàn)元及973.65萬(wàn)元，除稅后虧損凈額分別為16.37萬(wàn)元、973.65萬(wàn)元。

收購(gòu)的同時(shí)，九方財(cái)富與出讓方啟見科技設(shè)定保證履約目標(biāo)及經(jīng)濟(jì)賠償：倘若廣發(fā)保險(xiǎn)未能達(dá)成截至2024年、2025年及2026年的相應(yīng)保證履約基準(zhǔn)目標(biāo)，即人民幣500萬(wàn)元（凈虧損）、200萬(wàn)元（凈虧損）及100萬(wàn)元凈利潤(rùn)，啟見科技同意向極芾信息支付經(jīng)濟(jì)賠償，補(bǔ)齊履約目標(biāo)。

從此預(yù)估來(lái)看，九方財(cái)富為廣發(fā)保險(xiǎn)設(shè)定的轉(zhuǎn)盈期為三年，出資5200萬(wàn)收購(gòu)，并承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)，這張保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照真的如此“誘人”？

對(duì)于收購(gòu)廣發(fā)保險(xiǎn)的理由和裨益，九方財(cái)富層層羅列：

“收購(gòu)事項(xiàng)有利于擴(kuò)大公司提供的業(yè)務(wù)范圍，提升客戶綜合服務(wù)體驗(yàn)，滿足客戶資產(chǎn)配置需求。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面也能實(shí)現(xiàn)資源共享，提高整體運(yùn)營(yíng)效率。

收購(gòu)實(shí)現(xiàn)可以擴(kuò)大公司現(xiàn)有的客戶群，滿足客戶多樣化、個(gè)性化的需求，并且提供更全面的產(chǎn)品服務(wù)，從而吸引更多客戶；同時(shí)，通過廣發(fā)保險(xiǎn)建立的品牌影響力和客戶忠誠(chéng)度，公司的現(xiàn)有業(yè)務(wù)將從中受益。

收購(gòu)事項(xiàng)還將有助于公司發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)管理、技術(shù)、人才的整合，并通過在技術(shù)研發(fā)、流量深度運(yùn)營(yíng)等方面的持續(xù)投入，進(jìn)一步整合資源，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高盈利能力。”

“九方財(cái)富作為財(cái)商教育機(jī)構(gòu)，已經(jīng)在業(yè)內(nèi)積累了一定的品牌影響力和用戶基礎(chǔ)。通過布局保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，可以更好地整合現(xiàn)有資源，提供更全面的金融教育咨詢服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上提供保險(xiǎn)購(gòu)買理賠服務(wù)，指導(dǎo)客戶更全面地做好金融投資決策”，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)農(nóng)村保險(xiǎn)研究所副所長(zhǎng)李文中向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)分析道。

從優(yōu)勢(shì)來(lái)看，星圖金融研究院研究員黃大智向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)指出，一方面在客群優(yōu)勢(shì)，“財(cái)商教育的客群通常對(duì)財(cái)富管理、資金的保值增值較為關(guān)注，九方財(cái)富的客群與保險(xiǎn)銷售具有較高契合度”。

同時(shí)，流量也是九方財(cái)富的優(yōu)勢(shì)之一，在上市文件中，九方財(cái)富對(duì)業(yè)務(wù)模式的說(shuō)明即聚焦于使用各種媒體平臺(tái)的流量池。九方財(cái)富自述，已通過包括傳統(tǒng)媒體、互聯(lián)網(wǎng)終端及MCN頻道制作及分發(fā)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容建立流量池。從其2023年首季所得款項(xiàng)凈額預(yù)期用途的分配情況來(lái)看，增強(qiáng)流量池與改善技術(shù)能力并列于第一位，各自分走30%的配比。

不過，不可忽視的是，入局專業(yè)保險(xiǎn)中介領(lǐng)域，九方財(cái)富卻也必然面臨挑戰(zhàn)。

“保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與其他金融業(yè)務(wù)存在較大區(qū)別，九方財(cái)富涉及保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，短時(shí)間內(nèi)可能在專業(yè)性上存在不足，難以很快實(shí)現(xiàn)所有業(yè)務(wù)的有機(jī)融合。”李文中向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)分析指出。

從具體布局的產(chǎn)品角度而言，尋找到真正契合的產(chǎn)品切口，也非易事。“九方財(cái)富應(yīng)該更多面向的是個(gè)人投資者，壽險(xiǎn)往往具有較強(qiáng)的投資理財(cái)功能，與之契合度較高。但是，傳統(tǒng)意義上保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)主要集中在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)領(lǐng)域，面向的客戶主要是企業(yè)，為其提供風(fēng)險(xiǎn)防控方案和保險(xiǎn)購(gòu)買服務(wù)。人身保險(xiǎn)市場(chǎng)除了部分團(tuán)體保險(xiǎn)外，個(gè)人保險(xiǎn)相對(duì)較少通過經(jīng)紀(jì)公司購(gòu)買。”

“當(dāng)然，由于保險(xiǎn)科技，特別是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的發(fā)展，使得近年來(lái)人身保險(xiǎn)領(lǐng)域的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有較快發(fā)展”，李文中進(jìn)一步解釋道，但是，這其中有相當(dāng)一部分是“團(tuán)購(gòu)”的。去年監(jiān)管部門為了整頓規(guī)范團(tuán)險(xiǎn)市場(chǎng)，防止團(tuán)險(xiǎn)變團(tuán)購(gòu)，曾向業(yè)內(nèi)征求過意見。如果真的進(jìn)一步落實(shí)相關(guān)監(jiān)管要求，那么保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司在人身險(xiǎn)領(lǐng)域的發(fā)展將會(huì)受到明顯影響。

“以流量切入，或存在注重短期利益的情況，且保險(xiǎn)屬于復(fù)雜金融產(chǎn)品，銷售人員能否做到專業(yè)的講解與銷售值得觀察。此外，其優(yōu)勢(shì)的流量，最終能否實(shí)現(xiàn)有效轉(zhuǎn)化，也還存疑”，黃大智補(bǔ)充道。