文|公司研究室 曲奇

3月8日，炊具公司卡羅特向港交所遞交招股書(shū)，沖刺港股IPO，法國(guó)巴黎銀行和招銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。

卡羅特實(shí)控人為章國(guó)棟和呂伊俐這對(duì)36歲本命年的夫妻，不過(guò)卡羅特的創(chuàng)始人卻為章國(guó)棟的父親和呂伊俐的母親，兩人分別從自己的父親和母親手中拿到了交接棒。

過(guò)去3年，卡羅特在經(jīng)營(yíng)方面呈蒸蒸日上的態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)2年八倍，從0.3億增長(zhǎng)至2.4億。而在向港交所遞表的前4天，卡羅特突然宣布分紅1億元，幾乎全部流向了章國(guó)棟和呂伊俐這對(duì)夫妻的口袋中。

01 ODM業(yè)務(wù)或被舍棄，招股書(shū)出現(xiàn)紕漏

卡羅特是一家以炒鍋、平底鍋為主要產(chǎn)品的廚具品牌公司，核心產(chǎn)品包括麥飯石不粘鍋等。

根據(jù)招股書(shū)，卡羅特成立于2007年，公司發(fā)展大體可以分為3個(gè)階段。

最初，卡羅特是一家為海外品牌提供OEM服務(wù)的公司。2013年，卡羅特開(kāi)始發(fā)展ODM業(yè)務(wù)，為國(guó)際品牌所有者及零售商設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及制造定定制廚具產(chǎn)品。2016年，卡羅特進(jìn)軍線上零售，并推出自有廚具產(chǎn)品品牌「卡羅特(CAROTE)」。

發(fā)展至今，卡羅特漸漸變成以自有品牌業(yè)務(wù)為主，ODM業(yè)務(wù)為輔的公司。2022年2月，卡羅特由一家外包制造及內(nèi)部生產(chǎn)相結(jié)合的公司，完全轉(zhuǎn)向?yàn)橥獍a(chǎn)的輕資產(chǎn)模式。

2021年至2023年，卡羅特收入分別為6.8億、7.7億、15.8億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為53.1%。其中，自有品牌業(yè)務(wù)收入從2.8億增長(zhǎng)至13.8億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為122.0%，占比由41.9%升至87.2%；ODM業(yè)務(wù)收入由3.9億降至2.0億，占比由58.1%降至12.8%。

2021年至2023年，卡羅特毛利率分別為18.7%、35.8%、35.7%。其中，品牌業(yè)務(wù)毛利率分別為37.6%、45.9%、39.2%，ODM業(yè)務(wù)毛利率分別為5.1%、13.3%、11.8%。

從兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率對(duì)比來(lái)看，卡羅特將資源和精力投入到毛利率更高的自有品牌業(yè)務(wù)，減少對(duì)低毛利的ODM業(yè)務(wù)投入是很自然的商業(yè)選擇。未來(lái)，卡羅特或許將徹底砍掉ODM業(yè)務(wù)。

2021年至2023年，卡羅特凈利潤(rùn)分別為3170萬(wàn)、1.1億、2.4億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為173.1%。

值得一提的是，在招股書(shū)中，卡羅特在描述2023年ODM業(yè)務(wù)時(shí)出現(xiàn)了紕漏，在解釋2023年來(lái)自O(shè)DM業(yè)務(wù)收入時(shí)重復(fù)出現(xiàn)了“2022年的”的字樣。這處錯(cuò)誤雖然并不會(huì)給招股書(shū)閱讀者帶來(lái)誤解，卻也體現(xiàn)了公司和券商的不夠嚴(yán)謹(jǐn)。

02 實(shí)控人夫婦或?yàn)榍嗝分耨R，IPO前4天突擊分紅1億

目前，卡羅特的實(shí)控人為章國(guó)棟和呂伊俐這對(duì)36歲本命年的夫妻。不過(guò)，卡羅特這家公司的創(chuàng)立者卻是這兩人的父親和母親。

2007年，呂伊俐的母親李惠平和章國(guó)棟的父親章之慧共同創(chuàng)辦了卡羅特。其中，李惠平持股55%，章之慧持股45%。

根據(jù)招股書(shū)的介紹，章國(guó)棟和呂伊俐是澳洲格里菲斯大學(xué)的校友，章國(guó)棟在2010年3月獲得該大學(xué)市場(chǎng)學(xué)學(xué)士學(xué)位，呂伊俐于2010年7月獲得該大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。

一般而言，本科攻讀人文、金融、經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)等基礎(chǔ)學(xué)科，澳洲格里菲斯大學(xué)的學(xué)制是三年。以此來(lái)推算，李惠平和章之慧恰好是在呂伊俐和章國(guó)棟出國(guó)留學(xué)前創(chuàng)辦的卡羅特公司。

根據(jù)時(shí)間線來(lái)倒推，2007年時(shí)章國(guó)棟和呂伊俐的年齡還不到20歲，李惠平和章之慧應(yīng)該才是卡羅特的主要經(jīng)營(yíng)者。

章國(guó)棟和呂伊俐從格里菲斯畢業(yè)后不久便進(jìn)入了卡羅特。2011年4月，呂伊俐先進(jìn)入公司，擔(dān)任過(guò)產(chǎn)品經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督產(chǎn)品總體設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，如今為公司首席產(chǎn)品官。

2013年10月，呂伊俐的母親李惠平將自己所持有卡羅特的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了呂伊俐，呂伊俐成為公司大股東，實(shí)現(xiàn)了接班。

章國(guó)棟的路線和呂伊俐相似，但從經(jīng)歷來(lái)看其任務(wù)要比呂伊俐更重一些。2011年7月章國(guó)棟進(jìn)入卡羅特，先后擔(dān)任過(guò)銷售經(jīng)理、產(chǎn)品經(jīng)理、炊具產(chǎn)品經(jīng)理及CEO。

不過(guò)，與呂伊俐不同，章國(guó)棟從他父親手中接棒要比呂伊俐晚六年。直到2019年4月，章之慧才把自己的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給章國(guó)棟。

從卡羅特的成立以及章國(guó)棟夫妻的軌跡來(lái)看，章國(guó)棟和呂伊俐或許是“青梅竹馬”的關(guān)系，這家公司也可能是李惠平和章之慧給各自孩子的“禮物”。

IPO前，章國(guó)棟和呂伊俐這對(duì)夫妻通過(guò)Yili Investment持有卡羅特98.6%股份。根據(jù)卡羅特近3年的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)蒸蒸日上，凈利潤(rùn)2年8倍。

在赴港上市前，卡羅特就進(jìn)行了大筆分紅。2022年，卡羅特宣派股利5000萬(wàn)元，于2023年分派。2024年3月4日，也就是向港交所遞表的前4天，卡羅特宣派股利1億元。

以章國(guó)棟夫婦的持股比例來(lái)看，這兩筆分紅幾乎是流入了這對(duì)夫妻的口袋里。

對(duì)于卡羅特這家如今沒(méi)有重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的公司來(lái)說(shuō)，保守經(jīng)營(yíng)的話公司或許并沒(méi)有必要上市募資。

根據(jù)招股書(shū)披露，卡羅特上市募資的主要用途包括收購(gòu)老牌知名炊具品牌，打造高端炊具系列；收購(gòu)或投資新興炊具和家居品牌擴(kuò)大產(chǎn)品組合。此外，募資的用途還包括產(chǎn)品開(kāi)放、擴(kuò)張消費(fèi)渠道、投資ESG相關(guān)項(xiàng)目等。