界面新聞記者 | 呂文琦

2024年一季度，險企繼續(xù)增資“補(bǔ)血”。

據(jù)界面新聞梳理，開年以來，共有六家險企合計增資獲批近70億元，另有兩家險企因不行使此前發(fā)行的38億元資本補(bǔ)充債的贖回權(quán)而受到關(guān)注。

為何在償二代二期影響下，“補(bǔ)血”成為險企主旋律？除了增資外，其他外生性資本補(bǔ)充能否讓險企擺脫償付能力不足的困局？

兩家險企選擇不贖回資本補(bǔ)充債

據(jù)界面新聞統(tǒng)計，今年以來，陽光人壽、中信保誠、三峽人壽、愛心人壽、華泰人壽、恒邦財險6家險企合計獲批增資67.9億元。其中，陽光人壽增資超27億元，中信保誠人壽增資25億元。

對于增資目的，陽光人壽表示，為了保障公司的償付能力穩(wěn)定性，支持公司持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展。中信集團(tuán)董事長、中信金控董事長奚國華表示，通過此次增資，中信保誠人壽的資本實力和發(fā)展基礎(chǔ)得到進(jìn)一步夯實，將更好發(fā)揮經(jīng)濟(jì)‘減震器’和社會‘穩(wěn)定器’功能。

另外，還有部分險企的增資方案正待監(jiān)管批核，包括長江財險和橫琴人壽。長江財險于2023年11月原擬定超過12億元的增資方案，在同年12月末作出了調(diào)整，調(diào)整后增資額下降至9.89億元。

橫琴人壽于日前公告稱，擬增資7.53億元，由公司股東珠海鏵創(chuàng)出資15.8億元全額認(rèn)繳。若增資獲批，珠海國資背景的珠海鏵創(chuàng)持股比例將提升至49%。

增資之外，今年2月23日、2月26日，百年人壽和珠江人壽先后公告對兩只債券選擇不行使債券贖回選擇權(quán)。其中，珠江人壽發(fā)布公告稱，對其2019年第一期資本補(bǔ)充債券“19珠江人壽01”不行使債券贖回選擇權(quán)，未贖回部分債券利率為7.25%。該部分債券規(guī)模18億元，于2019年3月26日發(fā)行，期限為5+5年，前5年利率為6.25%。

除了“19珠江人壽01”不贖回外，第二期“19珠江人壽02”和第三期“19珠江人壽03”都將在今年滿5年期限，也將面臨是否贖回的選擇。

2月23日，百年人壽同樣發(fā)布公告，對2019年發(fā)行的20億元資本補(bǔ)充債券不行使贖回權(quán)，未贖回部分債券利率為7.25%。

一般而言，在國債利率下行區(qū)間，多數(shù)險企都會選擇贖回五年前發(fā)行的債券并發(fā)行新的債券以降低融資成本。

第三方機(jī)構(gòu)信堡投研指出，百年人壽本次不贖回次級債的直接原因就是償付能力不達(dá)標(biāo)。根據(jù)根據(jù)相關(guān)規(guī)定，保險公司發(fā)行的無固定期限資本債券，贖回后償付能力充足率不達(dá)標(biāo)的，不能贖回；支付利息后償付能力充足率不達(dá)標(biāo)的，當(dāng)期利息支付義務(wù)應(yīng)當(dāng)取消。

外生性資本補(bǔ)充需更多渠道

自償二代二期實施后，以壽險為主要代表的保險公司面臨償付能力吃緊的情況。

普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾向界面新聞表示，償二代二期規(guī)則進(jìn)一步夯實保險公司的資本，一方面對實際資本的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格和審慎，另一方面對最低資本的因子進(jìn)行更新以客觀反映不斷上升的風(fēng)險狀況。因此，對于很多壽險公司而言，規(guī)則切換會帶來償付能力充足率（尤其是核心償付能力充足率）不同程度的下降。

為緩解償付能力壓力，2023年監(jiān)管共批準(zhǔn)包括人保集團(tuán)、泰康人壽等16家保險公司的18則發(fā)債申請，包括資本補(bǔ)充債和永續(xù)債。

目前保險公司補(bǔ)充資本，主要依靠內(nèi)源性資本補(bǔ)充和外生性資本補(bǔ)充。內(nèi)源性資本補(bǔ)充，主要來自于累積留存的利潤。不過對于成立時間不長、盈利能力不佳的保險公司，這條路并不容易。

外生性資本補(bǔ)充則主要靠發(fā)債和增資，其中資本補(bǔ)充債一直被保險公司青睞。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年以來，已有十余家險企通過發(fā)債補(bǔ)充資本，合計規(guī)模超700億元。

但北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院金融系教師楊澤云向界面新聞表示，資本補(bǔ)充債只能提升保險公司的綜合償付能力充足率，無法提升核心償付能力充足率，而永續(xù)債可以同時提升兩者。“在保險公司可選的資本補(bǔ)充工具中，可以計入核心二級資本的的只有優(yōu)先股、永續(xù)債等?！?/p>

國泰君安分析師劉欣琦表示，考慮到2022-2024年為償二代二期實行的過渡期，有大量的保險公司申請采用過渡期政策，在部分監(jiān)管規(guī)則上選擇分步到位，最晚于2025年全面執(zhí)行到位。隨著過渡期政策結(jié)束，預(yù)計大量保險公司會選擇通過發(fā)債融資的方式緩解資本壓力。

有投行人士向界面新聞指出，和銀行永續(xù)債類似，目前保險永續(xù)債的客戶主要是保險公司。但未來隨著保險永續(xù)債的發(fā)展，不管是發(fā)行人還是客戶的隊伍都會逐漸擴(kuò)大。但是，他同時指出，永續(xù)債發(fā)行的門檻較高，符合條件的都是頭部險企，對于最需要補(bǔ)充資本的保司來說，這條路無法解決他們資本金缺乏的問題。