文|李亦輝 雷達(dá)財(cái)經(jīng)
編輯|深海
“衛(wèi)生紙大王”維達(dá)國際，正在促進(jìn)一項(xiàng)重磅交易。
3月8日，維達(dá)國際在港交所宣布，新加坡金鷹集團(tuán)旗下APRIL集團(tuán)對(duì)維達(dá)股份的收購要約現(xiàn)已開放給股東接受，要約價(jià)格為每股23.5港元。此次收購要約的溢價(jià)為13.53%，若要約全數(shù)接納，應(yīng)付的最高總額將約為261.28億港元。
據(jù)了解，金鷹集團(tuán)由印尼前首富陳江和創(chuàng)立于上世紀(jì)70年代，這家南洋紙業(yè)巨頭迄今在華總投資超過900億元，業(yè)務(wù)涉及林漿紙、棕櫚油、特種溶解木漿與纖維素纖維、能源開發(fā)等多個(gè)領(lǐng)域。
2021年以來，國內(nèi)幾大生活用紙龍頭企業(yè)經(jīng)營普遍承壓，利潤持續(xù)下行。這一背景下，維達(dá)國際大股東瑞典個(gè)人護(hù)理用品生產(chǎn)商Essity萌生退意。
作為知名本土紙巾企業(yè)，維達(dá)國際擁有“維達(dá)”、“得寶Tempo”等家喻戶曉的紙巾品牌，其創(chuàng)始人為有著紙巾大王之稱的李朝旺，目前也是公司董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事和第二大股東。按其2.53億股持股數(shù)量計(jì)算，李朝旺家族本次套現(xiàn)金額約為59.46億港元。
“賣身”印尼前首富
隨著紙漿原材料價(jià)格上漲，紙巾企業(yè)的日子不再好過。持有維達(dá)國際多數(shù)股權(quán)的Essity，考慮出售股份。
這一消息最早從去年4月份傳出。2023年4月27日，維達(dá)國際在披露一季度業(yè)績(jī)的同時(shí)，還公布了一份關(guān)于Essity策略檢視的自愿性公告。
該公告透露，控股股東Essity為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，正在對(duì)手上的維達(dá)持股及歐洲的私人品牌消費(fèi)性紙巾業(yè)務(wù)進(jìn)行策略檢視討，可能導(dǎo)致出售部分或全部公司股權(quán)，但目前尚未有最終決定。
據(jù)悉，Essity為瑞典個(gè)人護(hù)理用品生產(chǎn)商，是歐洲最大、全球第二大消費(fèi)用紙巾生產(chǎn)商。
2007年，Essity母公司愛生雅入股維達(dá)國際。通過2008年及2012兩次增持，愛生雅成為維達(dá)國際的第二大股東。
2013年，Essity通過邀約收購的方式以約86.48億港元買下近3億股維達(dá)股權(quán)，借此從第二大股東上升為控股股東，并在過去十年一直穩(wěn)坐頭把交椅。
被Essity控股之前，維達(dá)國際業(yè)務(wù)較為單一，主要產(chǎn)品為生活用紙，也僅有單一品牌“維達(dá)”。
Essity成為維達(dá)國際大股東后，雙方業(yè)務(wù)曾進(jìn)行深度整合，維達(dá)國際以11.4億港元的總價(jià)整合Essity位于中國大陸、香港及澳門的業(yè)務(wù)，在免專利權(quán)費(fèi)的基礎(chǔ)下取得Essity紙巾品牌“Tempo得寶”位于上述區(qū)域的永久及獨(dú)家使用權(quán)。
到了2015年年底，維達(dá)國際又進(jìn)一步整合了Essity亞洲業(yè)務(wù)，加碼馬來西亞和中國臺(tái)灣市場(chǎng)。
時(shí)隔多年后，Essity有意離場(chǎng)，吸引了全球最大硬木紙漿生產(chǎn)商SuzanoSA、貝恩資本、CVC以及DCPCapital等各方對(duì)其持股的競(jìng)購。
去年11月中旬，據(jù)彭博引述知情人士消息報(bào)道，兩大印度尼西亞富商家族控制的金光集團(tuán)及金鷹集團(tuán)，也均有意競(jìng)購維達(dá)國際控股權(quán)。
其中，金光集團(tuán)的旗下紙漿業(yè)集團(tuán)Asia Pulp & Paper (APP)，目前在內(nèi)地已擁有清風(fēng)及唯潔雅兩個(gè)紙巾品牌。
金鷹集團(tuán)由印尼富商陳江和（Sukanto Tanoto）持有，目前是印尼最具影響力的財(cái)團(tuán)之一，不過該集團(tuán)總部曾在1997年亞洲金融危機(jī)期間遷往新加坡。
陳江和本身也在做紙制品產(chǎn)業(yè)鏈的生意，APRIL本身即是全球主要的紙漿及紙制品生產(chǎn)商之一。
祖籍福建莆田的陳江和，年輕時(shí)繼承了家族企業(yè)，在上世紀(jì)70年代石油危機(jī)中借助與印尼最大的石油公司Pertamina合作機(jī)遇進(jìn)入油氣行業(yè)和建筑業(yè)，隨后進(jìn)入棕櫚油、造紙領(lǐng)域。
隨著陳江和控制的金鷹集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，2006年陳江和首次成為了印尼首富。
就在出手收購維達(dá)國際股份之前，陳江和女兒陳昱廷在去年10月增持了維達(dá)國際股份7.03%。
而最終勝出的也是陳江和。去年12月15日，維達(dá)國際公告，陳江和的家族提出以每股23.5港元的價(jià)格收購維達(dá)國際股票，若要約全數(shù)接納，應(yīng)付的最高總額將為261.28億港元。
維達(dá)國際此次涉及要約收購的股份，主要為大股東Essity所持有的6.21億股和創(chuàng)始人李朝旺所持的2.53億股，上述兩方持股比例分別為51.59%和21.04%，合計(jì)占維達(dá)國際總股本的72.62%。
首個(gè)截止日期接納要約的最后時(shí)間為2024年4月2日。交易完成后，APRIL將持有維達(dá)國際約72.6%的股份。
分析人士指出，再加上陳昱廷此前持有的股份，金鷹集團(tuán)持有的維達(dá)股權(quán)就已接近80%，若繼續(xù)收購股份維達(dá)國際將面臨私有化退市。
其中，李朝旺已承諾接受要約，這意味著交易完成后其家族將套現(xiàn)近60億港元。2023年胡潤百富榜顯示，65歲的李朝旺以55億財(cái)富位列榜單1090名。
“紙巾大王”李朝旺
李朝旺將維達(dá)紙業(yè)做大，用了30多年時(shí)間。
公開資料顯示，李朝旺1958年出生在廣東江門，由于小時(shí)候家庭貧困，讀到高中時(shí)為減輕家里負(fù)擔(dān)選擇輟學(xué)，“上山下鄉(xiāng)”去農(nóng)村當(dāng)知青。
直到18歲回到城里，李朝旺進(jìn)入了新會(huì)河南紙制品廠工作。盡管只有高中學(xué)歷，但他腦子靈光，骨子里爭(zhēng)強(qiáng)好勝，深受領(lǐng)導(dǎo)賞識(shí)。
新會(huì)河南紙制品廠主要生產(chǎn)紙錢、元寶等焚化品，產(chǎn)品全部出口，效益尚可，李朝旺慢慢成了這家工廠的管理人。
1985年初，新會(huì)河南紙制品廠與當(dāng)?shù)亓硪患疑a(chǎn)草紙、紙箱的包裝廠合并為新會(huì)日用品廠，也就是維達(dá)的前身，而27歲的李朝旺也被任命為新廠長(zhǎng)。
新工廠除了原來的焚化紙制品效益好點(diǎn)外，包裝廠和日用品廠已經(jīng)連年虧損，情況不容樂觀。
據(jù)說有一次，李朝旺在香港陪客戶吃飯時(shí)，發(fā)現(xiàn)人們?cè)诔燥埡蠖加靡环N小包裝紙巾，這種折疊成四方形的面巾紙，干凈衛(wèi)生，攜帶方便。
看到這一商機(jī)后，李朝旺決定帶領(lǐng)新廠進(jìn)入一個(gè)全新的產(chǎn)品領(lǐng)域生活用紙。經(jīng)過四處打聽，李朝旺得知上海利民造紙廠生產(chǎn)這種小包裝紙巾，就快速拿下了這家造紙廠“雪花牌”的代理權(quán)。
靠著代理紙巾，這個(gè)處于虧損狀態(tài)的廠子漸漸開始扭虧為盈。代理業(yè)務(wù)蒸蒸日上，但李朝旺并未滿足于只做代理，1987年公司推出了自己的第一款面巾紙“威牌”，定價(jià)1毛錢1包，這在當(dāng)時(shí)已算中高檔產(chǎn)品。
一開始，“威牌”面巾紙專門賣給五星級(jí)酒店，不過銷量并不好。直到李朝旺答應(yīng)酒店在紙巾上印上酒店的LOGO，憑借這一創(chuàng)新舉措才逐漸打開了市場(chǎng)。
1990年，李朝旺又注冊(cè)了維達(dá)商標(biāo)，并斥巨資在電視打廣告，維達(dá)牌紙巾的知名度漸起。
銷量上去了，但原紙成了問題。當(dāng)時(shí)原紙生產(chǎn)商都在北方，而且是不愁銷路的國營造紙廠，獲得原紙是一件很不容易的事。
為此，1993年李朝旺直接花了3000萬從日本買了一條造紙生產(chǎn)線，建了維達(dá)紙業(yè)城，采用100%進(jìn)口原木漿。
當(dāng)年，維達(dá)營收首次破億。次年底，維達(dá)又建成投產(chǎn)了“維達(dá)2號(hào)”，年產(chǎn)能攀升至2.4萬噸，公司發(fā)展開始進(jìn)入快車道。
2007年7月份，維達(dá)正式在香港主板上市，成為江門首家上市民營企業(yè)。
維達(dá)業(yè)績(jī)已連續(xù)下滑
官網(wǎng)顯示，維達(dá)集團(tuán)在中國內(nèi)地建有十大先進(jìn)生產(chǎn)基地，在中國臺(tái)灣有一間生產(chǎn)基地，于馬來西亞有兩大生產(chǎn)基地，以維達(dá)Vinda、Tempo得寶、維達(dá)多康Tork等主要品牌發(fā)展生活用紙、失禁護(hù)理、女性護(hù)理、嬰兒護(hù)理及居家外清潔衛(wèi)生解決方案多個(gè)業(yè)務(wù)。
其中，紙巾業(yè)務(wù)是維達(dá)最主要的收入來源，2023年公司該板塊收入為166.55億港元，占總收入的比例為83%。
目前，維達(dá)在國內(nèi)生活用紙市場(chǎng)占據(jù)著頭部位置。藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)引用的數(shù)據(jù)顯示，2022年按生產(chǎn)生活用紙產(chǎn)能計(jì)算，擁有“清風(fēng)”品牌的金紅葉市占率為11%左右，維達(dá)國際和恒安國際均以7%的市場(chǎng)份額并列第二名。
然而，自2021年以來，曾經(jīng)利潤穩(wěn)定的生活用紙企業(yè)受到了來自成本等各方面的壓力。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，維達(dá)國際營收增速分別為13.11%、3.97%和2.99%；在凈利潤層面，維達(dá)國際則連續(xù)三年下跌，2021年至2023年，其歸母凈利潤增速分別為-12.59%、-56.91%、-64.16%。
針對(duì)2023年的凈利潤下跌，公司指出，集團(tuán)的毛利及凈利潤較2022年繼續(xù)受到通脹壓力以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的負(fù)面影響。原材料價(jià)格雖然已顯著回落，但由于需要時(shí)間消化前期采購的原材料庫存，對(duì)利潤率帶來了一定的負(fù)面影響。
原材料成本走高，是維達(dá)國際陷于盈利困局的原因之一。2022年底，紙漿現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)價(jià)飆升至7400-7800元/噸。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，自去年2月起，木漿現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下滑，截至2023年12月27日，進(jìn)口針葉漿月均價(jià)5839元/噸，同比下滑20.66%。
據(jù)華泰證券計(jì)算，每噸生活用紙要消耗1.03噸紙漿，如果噸漿價(jià)格上漲100元，紙企的成本就要上升1%，凈利潤則要下降6.5%。
為應(yīng)對(duì)成本的上升，維達(dá)國際也在2022年度內(nèi)，采取了多次價(jià)格調(diào)整措施以提升售價(jià)。不過，從業(yè)績(jī)報(bào)告上看，漲價(jià)似乎未能緩解業(yè)績(jī)下滑勢(shì)頭。
此外，生活用紙屬于同質(zhì)化較強(qiáng)的快消品，競(jìng)爭(zhēng)加劇不可避免。從行業(yè)來看，生活用紙領(lǐng)域里有中順潔柔、恒安國際、維達(dá)國際和金紅葉四大巨頭。
在浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林看來，紙巾企業(yè)應(yīng)對(duì)利潤下滑壓力的關(guān)鍵還在創(chuàng)新。一方面是內(nèi)部挖潛，比如紙巾品牌與類型中，有一些紙巾因?yàn)轫g性而被消費(fèi)者認(rèn)可；有些紙巾會(huì)做IP聯(lián)名款，來吸引購買。另一方面，紙巾企業(yè)應(yīng)考慮以多元化進(jìn)入更多領(lǐng)域，利用已有銷售渠道，去鋪設(shè)多元化的日化日用商品，告別單一品類，或許是比漲價(jià)更好的選擇。