文|創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜
編輯|蛋總
今年春節(jié)期間，安徽一位爸爸帶7歲女兒開飛機回家過年的視頻在網上走紅,收獲了上億點擊量。這一舉動，又將私人飛機拉回了公共視野。
談起私人飛機，人們第一時間聯(lián)想到的詞語大概是富豪，富豪們更愿意為私人飛機一擲千金，就像王健林、馬云、李嘉誠、劉強東都有自己的私人飛機。
隨著越來越多富豪采購私人飛機這種“頂級奢侈品”，也催生了Cessna Aircraft等私人飛機領域的上市企業(yè)。如今，這個隊伍即將再添一員。
3月6日，私人飛機制造商西銳飛機有限公司（以下簡稱：西銳飛機）遞表港交所，中金公司為獨家保薦人。
值得注意的是，西銳飛機去年就已向港交所遞交招股書，并通過聆訊，但最終并未在港交所掛牌。只是不知這一次，西銳飛機是否做足了準備？
01 兩次沖刺IPO，飛機售價450萬起
西銳飛機的歷史可以追溯至1979年。
1979年，西銳飛機聯(lián)合創(chuàng)始人Alan Lee Klapmeier及Dale Edward Klapmeier開始在美國威斯康星州研制自制飛機。1987年，Klapmeier兄弟成立了Cirrus Design，此后VK-30飛機于1988年首飛成功。
到了1994年，Cirrus Design將總部遷往美國明尼蘇達州德魯斯。2011年6月，中航通飛以合并Legacy CirrusIndustries的方式收購了Cirrus Design，間接持有西銳飛機100%股權。（編者按：中航通飛由中國航空工業(yè)集團公司與廣東恒健投資控股有限公司、珠海格力集團有限公司于2009年7月共同投資設立。）
目前，西銳飛機共有兩大類飛機產品，即SR2X系列（包括SR20、SR22及SR22T三款機型）及愿景噴氣機。
其中，SR2X系列飛機通常最多可承載四名成年人和一名兒童，銷售價格位于62.69萬美元（約合450萬人民幣，按照3月11日匯率計算，下同）至149.38萬美元（約合1073萬人民幣）之間。
圖 / 西銳飛機招股書
而愿景噴氣機針對更高端的市場，通常最多可承載五名成年人和兩名兒童，產品售價也更高，達到324萬美元（約合2328萬人民幣）至363.47萬美元（約合2612萬人民幣）。
在所有機型中，SR22交付量最高，達到4500架；而于2016年首次交付的愿景噴氣機交付量僅有522架。
憑借這些飛機，西銳飛機在私人航空市場占據了領先地位。根據弗若斯特沙利文的資料，西銳飛機是全球私人航空市場中最大的私人飛機制造商，按交付飛機數(shù)量計，于2023年，西銳飛機于全球私人航空市場的市場份額為32.0%，幾乎是第二名Cessna Aircraft的2倍。
圖 / 西銳飛機招股書
但和西銳飛機在私人飛機領域的強勢不同，企業(yè)的上市之路顯得頗為坎坷。
其實，這已經不是西銳飛機第一次沖擊港交所。早在2023年6月，西銳飛機就曾遞表港交所，當年11月，西銳飛機通過聆訊，但在此之后，公司遲遲未在港交所掛牌。
僅僅時隔4個月，西銳飛機卷土重來，再次向港交所遞交招股書。
既然企業(yè)仍有上市意愿，為何在通過聆訊后沒有掛牌上市？此次IPO是否做足了準備？對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向西銳飛機方面進行了解，但截至發(fā)稿，仍未獲回復。
02 主陣地在北美，關聯(lián)方為大客戶
從業(yè)績來看，西銳飛機表現(xiàn)非常強勁。
2021-2023年，企業(yè)的收入分別為7.38億美元、8.94億美元及10.68億美元；年度利潤7240.3萬美元、8807.6萬美元及9114.3萬美元。
圖 / 西銳飛機招股書
能有這樣的業(yè)績，離不開關聯(lián)公司的支持。
IPO前，西銳飛機仍由中航通飛持有100%股權，而中航通飛由航空工業(yè)、廣東粵財、廣東恒健及珠海格力航投分別持有70%、14%、10%及6%股權。
圖 / 西銳飛機招股書
在業(yè)績記錄期，西銳飛機與中航通飛集團（西銳飛機集團除外，下同）之間的交易包括飛機開發(fā)、提供采購支持及飛機技術支持、銷售飛機產品、銷售飛機套件及提供飛機套件組裝的項目服務。
招股書顯示，2021與2022年，中航通飛集團一直是公司的第一大客戶，分別貢獻了4112.9萬美元及2181.7萬美元收入，占當期收入的5.6%和2.4%。
圖 / 西銳飛機招股書
在2023年，中航通飛集團仍然是前五大客戶之一。在這一年，來自中航通飛集團的收入為1147萬美元，占總收入的1.1%。
圖 / 西銳飛機招股書
而這僅僅是雙方合作的一角而已。
招股書顯示，2021年-2023年，西銳飛機與中航通飛附屬公司中航通飛浙江、中航通飛服務、中航通飛華南，航空工業(yè)聯(lián)系人Continental均曾產生合作，每年合作金額合計在5000萬美元以上。
圖 / 西銳飛機招股書
此外，「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到西銳飛機的營收主陣地仍然在北美洲，還未打開太多的亞洲市場。
2021年-2023年，西銳飛機分別交付528架、629架及708架飛機，其中，來自北美洲的占比分別為79.9%、77.3%及81.7%。
圖 / 西銳飛機招股書
上述同期，除了北美州和歐洲之外的其他地區(qū)（指非洲、亞洲、澳大利亞及拉丁美洲），交付的飛機數(shù)量分別為56架、83架與83架。
不過，值得注意的是，招股書聲稱，西銳飛機概無向中國境內客戶出售過任何飛機。
03 凈新增訂單腰斬，私人飛機熱“退燒”
盡管西銳飛機積極尋求IPO，但若僅從財務角度來說，企業(yè)并不算缺錢。
招股書顯示，截至2023年12月31日，企業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.47億美元，而短期借款只有1180.1萬美元。
圖 / 西銳飛機招股書
但這并不意味著西銳飛機沒有發(fā)展憂慮——飛機作為一個重資產賽道，企業(yè)必須盡力保證產品、存貨能夠快速流轉，才能保證資金鏈的穩(wěn)健。
而西銳飛機如今面臨的一大問題就是凈訂單量的銳減，換句話說，富豪們不愛買私人飛機了。
2021年-2023年，公司凈新增訂單量分別為941架、1035架及519架。在2023年，西銳飛機的凈新增訂單量直接腰斬。
圖 / 西銳飛機招股書
這也直接帶動了企業(yè)的總訂單量下滑。上述同期，企業(yè)的儲備總量（尚未交付予客戶的飛機訂單及預訂總數(shù)）分別為1016架、1422架、1233架。
對于訂單數(shù)量的下降，西銳飛機解釋稱，主要是由于2021年及2022年新冠疫情結束后客戶需求增加及消費偏好導致訂單大幅增加，以及整體宏觀經濟狀況變動，尤其是利率普遍走高，影響了消費者在高端奢侈品（包括飛機）上的消費水平。
圖 / 西銳飛機招股書
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，西銳飛機的訂單均以“美元支付”。但近年來，美元利率的上升，對高端奢侈品的沖擊相當之大。
圖 / 西銳飛機招股書
公開資料顯示，自2022年3月美聯(lián)儲宣布加息25個基點開始，美聯(lián)儲就進入了一個漫長的加息周期。從宏觀角度來說，美元利率的上升，加劇了外界對經濟下滑的擔憂，讓投資者更傾向于縮減奢侈品支出，轉向儲蓄資金。
更關鍵的是，富豪們如今不僅不想購買私人飛機，甚至還不想保養(yǎng)、維護自己的飛機。
2021年至2023年，西銳飛機的合約資產分別為213.4萬美元、35.5萬美元及32.7萬美元。在2022年，合約資產驟降約8成，并連續(xù)兩年維持在30萬美元左右的水平。
圖 / 西銳飛機招股書
在西銳飛機，合約資產主要反映與維修合約及延長保修有關的預付款項，當相關服務已經發(fā)生及收入確認后，預付款項方資本化為合約資產。
圖 / 西銳飛機招股書
換言之，不少提前預付款項的客戶并沒有來西銳飛機維修或保修飛機。
客觀來看，西銳飛機在私人飛機領域的強勢領先地位，短時間內無可撼動。但毋庸置疑的是，在世界經濟環(huán)境遭受沖擊的背景下，私人飛機這種頂級奢侈品正在急劇“退燒”，富豪階級消費更加理智，西銳飛機未來業(yè)績能否繼續(xù)保持增長就成了一個問號。
只能說，上市是企業(yè)融資的一條快速路，但不是解決所有問題的“通關文牒”。接下來，西銳飛機要攻克的難關還有很多。