界面新聞?dòng)浾?| 張熹瓏
乘客量大幅反彈，但帶不動(dòng)香港鐵路公司的盈利。
3月7日晚間，港鐵公司（00066.HK）發(fā)布2023年業(yè)績(jī)報(bào)告，全年收入569.82億元（港幣，下同），按年增加19.2%；股東應(yīng)占凈利潤(rùn)77.84億元，按年減少20.8%。
2023年1月起，內(nèi)地和香港恢復(fù)通關(guān)，本地鐵路、廣深港高鐵香港段迎來客流爆發(fā)，全年總乘客量達(dá)18.97億人次，同比增長(zhǎng)24.9%，恢復(fù)至疫情前水平。
隨著班次加密、覆蓋站點(diǎn)增加，廣深港高鐵香港段乘客量達(dá)2010萬(wàn)人次，超越2019年，港鐵公司過境服務(wù)和高速鐵路香港段過境業(yè)務(wù)的市占率從2022年的0%反彈至53%。與此同時(shí)，本地鐵路服務(wù)的乘客量也恢復(fù)至接近疫情前水平。
但這對(duì)增加盈利幫助甚微，公司2023年基本利潤(rùn)為63.64億元，按年跌40%。
3月9日，薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊接受界面新聞采訪時(shí)指出，這跟港鐵公司的盈利結(jié)構(gòu)相關(guān)：“港鐵盈利主要靠的不是票價(jià)，而是關(guān)聯(lián)的地產(chǎn)和商業(yè)業(yè)務(wù)。所以增加的運(yùn)量不一定能彌補(bǔ)其他業(yè)務(wù)減少的收入和利潤(rùn)，而這和香港經(jīng)濟(jì)基本面有關(guān)?！?/span>
事實(shí)上，對(duì)大多數(shù)城市而言，地鐵虧損是個(gè)普遍現(xiàn)象。哪怕是人流量最大的北京和廣州地鐵，也要靠政府補(bǔ)貼存活。2023年，北京地鐵公布的政府補(bǔ)貼為262億元人民幣，除去補(bǔ)助，凈虧損241億元人民幣。
鄭磊表示，高負(fù)債率和回本周期長(zhǎng)是所有國(guó)家和地區(qū)地鐵投資和運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，如果光靠地鐵票價(jià)收入達(dá)到盈虧平衡需要非常長(zhǎng)的時(shí)間，為了平衡地鐵作為城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的公益性，需要給地鐵建設(shè)運(yùn)營(yíng)單位提供其他附加的經(jīng)濟(jì)資源，如沿線的土地、站點(diǎn)的廣告、商鋪經(jīng)營(yíng)權(quán)等。
香港鐵路是全球范圍內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)盈利的地鐵公司。過去45年，港鐵采用“鐵路加物業(yè)”的經(jīng)營(yíng)模式，其上蓋商業(yè)非常發(fā)達(dá)，實(shí)現(xiàn)了吃、住、逛、行、教一體化。在內(nèi)地也有采用TOD模式盈利的城市，武漢地鐵通過發(fā)展江漢路、光谷商圈、中山公園等沿線物業(yè)，2022年除補(bǔ)助凈利潤(rùn)達(dá)到14.83億元人民幣。
一組數(shù)據(jù)差距體現(xiàn)港鐵對(duì)物業(yè)的依賴程度。報(bào)告期內(nèi)，香港車務(wù)營(yíng)運(yùn)的EBIT（息稅前利潤(rùn)）邊際比率為-5.5%，車站商務(wù)為74.1%，物業(yè)租賃及管理業(yè)務(wù)為78.7%。
2023年，香港車務(wù)營(yíng)運(yùn)收入201.31億元，增速50.2%，但并未扭虧為盈，該業(yè)務(wù)EBIT為虧損11.11億元。重資產(chǎn)模式下，收入增長(zhǎng)被一系列因素抵消，包括：經(jīng)營(yíng)開支上升，能源價(jià)格上升、通脹、恢復(fù)過境服務(wù)等；鐵路資產(chǎn)更新或投入服務(wù)而令折舊增加；收入上升而支付九鐵公司的每年非定額付款增加。
鐵路的折舊和撥備遠(yuǎn)比票價(jià)收入高。期內(nèi)，由于斯德哥爾摩通勤鐵路和M?lart?g的車長(zhǎng)短缺和維修問題持續(xù)，港鐵公司撥備了10.22億元。此外，因深圳地鐵四號(hào)線因政府補(bǔ)貼耗盡而持續(xù)虧損所影響，港鐵在內(nèi)地產(chǎn)生了1.01 億元的經(jīng)常性業(yè)務(wù)虧損。
另一方面，利潤(rùn)大頭在去年拖累了整體業(yè)績(jī)，物業(yè)發(fā)展利潤(rùn)20.83億元，減少80.1%。
“地鐵建設(shè)和營(yíng)運(yùn)企業(yè)的土地和商業(yè)資源只有在房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展、消費(fèi)暢旺的情況下才能獲得較高收益，在地產(chǎn)下行和消費(fèi)萎縮時(shí)期，這些資產(chǎn)也難以產(chǎn)生足夠多的利潤(rùn)。”鄭磊說。
港鐵受到樓市下行的沖擊包括兩方面，即租金下跌和項(xiàng)目流標(biāo)。港人北上消費(fèi)趨勢(shì)上升，也影響了本土零售市場(chǎng)的復(fù)蘇。
2023年，香港車站商店新訂租金的跌幅約6.9%，港鐵商場(chǎng)新訂租金則有8.4%的跌幅，盡管香港車站商務(wù)收入增加66.3%至51.17億元、物業(yè)租賃及管理業(yè)務(wù)收入增加6.3%至50.79億元，但公司稱租金跌幅抵消了部分收入升幅。
在招標(biāo)方面，去年小蠔灣物業(yè)發(fā)展項(xiàng)目第一期流標(biāo)，東涌東站第一期物業(yè)發(fā)展項(xiàng)目未收到任何標(biāo)書，接連遭遇滑鐵盧。
在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，港鐵行政總裁金澤培表示，未來會(huì)繼續(xù)使用“鐵路+物業(yè)”模式，但并非唯一的發(fā)展模式，其他模式包括現(xiàn)金投資、成立合營(yíng)項(xiàng)目等。
隨著香港全面撤辣，港鐵計(jì)劃未來12個(gè)月為東涌東站第一期項(xiàng)目重新招標(biāo)，小蠔灣項(xiàng)目繼續(xù)以2030年讓首批住戶入伙為目標(biāo)。
但花旗發(fā)布研報(bào)預(yù)計(jì)，港鐵從東涌東站第一期計(jì)劃所獲得的經(jīng)濟(jì)效益可能大大低于預(yù)期，認(rèn)為鑒于目前息口水平及買家缺乏信心，短期內(nèi)香港住宅需求依然受到抑制，發(fā)展商投標(biāo)興趣改善尚需時(shí)日。該行將其目標(biāo)價(jià)從26.5元下調(diào)至23元，維持“沽售”評(píng)級(jí)。