文｜融中財經(jīng)
步入三月，港股龍年 IPO 市場才剛剛迎來開張，并且是“一舉得雙”。
3 月 8 日，泓基集團 （02535.HK）、樂思集團 （02540.HK）這兩家企業(yè)在港交所同一日上市。盡管 2 家企業(yè)同天 IPO 不足為奇，甚至僅在 2 個月前便有三家企業(yè)同天 IPO 的小盛況出現(xiàn)，即在 1 月 9 日，美中嘉和 （02453.HK）、中深建業(yè) （02503.HK）、長久股份 （06959.HK）三家企業(yè)便共赴 IPO。
與此同時，這除了是港股龍年首“開張”外，也是港股 IPO 在經(jīng)歷長達 56 日的沉寂之后，迎來的最新成員。自 1 月 12 日經(jīng)緯天地 （02477.HK）登陸港交所后，一直到 3 月 7 日港交所一直未有新股。具體數(shù)據(jù)來看，2024 年以來，截至 3 月 8 日，包括今日上市的兩家企業(yè)，港股市場 IPO 一共為 7 個，其中 1 月份有 5 個，而 2 月份數(shù)量為 0，3 月份目前數(shù)據(jù)為 2 個，此外暫無新股招股消息。
不過，在 IPO 收緊政策大概率將延續(xù)大環(huán)境下，作為港股龍年首股，泓基集團和樂思集團的成功上市，無疑也為還在排隊 IPO 的港股企業(yè)開了一個好頭。
樂思集團發(fā)售價為 1.1 港元，截至發(fā)稿微漲至 1.13 港元，總市值為 5.65 億港元。泓基集團更是暴漲，股價從發(fā)售價 0.25 港元漲 180%至 0.7 港元，市值達 14 億港元。
01、同日赴港敲鑼的兩只“蚊型股”
港交所熱鬧之余，我們可以將注意力放回到開啟“開門紅”的兩家企業(yè)泓基集團和樂思集團身上。
作為同日赴港敲鑼的兩家企業(yè)，泓基集團和樂思集團雖然所處的行業(yè)大相徑庭，但二者身上依舊有著諸多相似點。
從體量上看，兩家企業(yè)都并非市值百億的“超級 IPO”，而都是踩著主板門檻上市的蚊型股。一家市值為 14 億港元，另一家則為 6 億港元。
從兩家公司經(jīng)營情況來看，二者也相去不遠。
先是泓基集團。招股書顯示，泓基集團成立于 1999 年，作為一家香港鋼結(jié)構(gòu)工程承造商，以分包商身份承接鋼結(jié)構(gòu)工程，專注于為香港建造項目供應(yīng)、制造及安裝結(jié)構(gòu)鋼。泓基集團在中國東莞擁有兩項生產(chǎn)設(shè)施，并擁有根據(jù)客戶規(guī)格加工及制造結(jié)構(gòu)鋼的內(nèi)部能力。
于業(yè)績紀錄期，泓基集團主要在香港從事公營界別項目。公司的公營界別項目主要涉及基建及公共設(shè)施以及公共住宅發(fā)展項目。公營界別項目的客戶一般為不同香港政府部門、機構(gòu)及法定機構(gòu)所委聘的總承造商。公司亦有參與少量香港私營界別項目。公司的私營界別項目主要涉及私人商業(yè)、住宅及工業(yè)發(fā)展項目。私營界別項目的項目擁有人一般為物業(yè)發(fā)展商，而公司的客戶為該等項目的總承造商。
財報數(shù)據(jù)顯示，于 2020 年、2021 年、2022 年以及截至 2023 年 9 月 30 日止九個月，泓基集團實現(xiàn)收益分別為 3.24 億港元、2.29 億港元、3.36 億港元、2.35 億港元。其中，公司期內(nèi)溢利分別為 3670.6 萬港元、1733.6 萬港元、3926.5 萬港元、1511.6 萬港元。2020 年至 2022 年，以及 2023 年 9 月 30 日止九個月，泓基集團毛利率分別為 17.0%、15.5%、19.9%、20%。
其次是樂思集團。樂思集團成立于 2015 年，作為一家移動廣告服務(wù)供應(yīng)商，樂思集團主要向客戶提供全面的移動廣告服務(wù)，以在樂思集團媒體伙伴所營運的媒體平臺營銷其品牌、產(chǎn)品/服務(wù)。其服務(wù)包括移動營銷規(guī)劃、流量獲取、廣告素材制作、廣告投放、廣告優(yōu)化、廣告活動管理及廣告分發(fā)。
按照樂思集團的說法，公司擬優(yōu)化移動廣告的宣傳效果及盡量增加其對目標移動用戶的曝光率，以達成客戶的營銷目標及提高其投資回報率。能夠向客戶提供全面的移動廣告解決方案服務(wù)以及一項或多項此類服務(wù)，例如廣告素材制作、廣告優(yōu)化及廣告分發(fā)，以滿足不同的需求。
財務(wù)數(shù)據(jù)方面，樂思集團于 2020 年、2021 年、2022 年，以及截至 2023 年 9 月 30 日止九個月，樂思集團實現(xiàn)持續(xù)增長，分別錄得收益為 3.78 億元、4.7 億元、4.93 億元、4.97 億元。同期間內(nèi)盈利分別為 4977.3 萬元、5748.8 萬元、6830.7 萬元、4891.1 萬元。
作為“蚊型股”的泓基集團和樂思集團，除了資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模都不大外，內(nèi)部結(jié)構(gòu)也比較簡單。
泓基集團是一家名副其實的“家族企業(yè)”。招股書披露，在上市前的股權(quán)架構(gòu)中，WK (BVI）持有泓基集團 100%的股份，WK (BVI）的股東分別為陳鑫基、陳鑫江、陳永康、蔡植昌、陳淑雯，五位股東持股比例分別為 30%、30%、15%、15%、10%。其中值得注意的是，陳鑫基、陳鑫江和陳淑雯，為陳永康和蔡植昌夫婦的子女。
樂思集團也不遑多讓。盡管樂思集團并非家族企業(yè)，但同樣以個人股東為主，甚至在 IPO 之前，樂思集團僅剩下一位投資者。2022 年 4 月 10 日，龍門教育創(chuàng)始人馬良銘的家族信托收購北京樂思創(chuàng)信 5%股權(quán)，代價為 1101 萬元。據(jù)樂思集團介紹，馬良銘在 2020 年通過生意上一位朋友的介紹認識趙利兵及余燦良。馬良銘選擇投資樂思集團，是考慮到集團的往績記錄及市場增長潛力。
但這筆投資，同樣有附加條件。招股書顯示，馬良銘的家族信托享有撤資權(quán)利，若無法按時完成要求，有權(quán)要求趙利兵、余燦良、舒清及聶江以投資金額的總價購買自己持有的股份，并按 10%年利率計息，而這一權(quán)利在特定條件下將恢復(fù)行使。
02、“蚊型股”也可有大作為
盡管兩只新股背后，難以尋覓投資機構(gòu)的影子，但兩家企業(yè)同樣有著各自亮點。
先看香港老牌建筑商泓基集團，別看泓基集團年收入水平只在數(shù)億水平，但依舊為香港地方鋼結(jié)構(gòu)工程龍頭。
從市場規(guī)模來看，香港地區(qū)鋼結(jié)構(gòu)工程市場規(guī)模由 2018 年的 94.11 億港元增至 2022 年的 99.14 億港元，復(fù)合年增長率只有 1.3%。
市場規(guī)模增速平平背景下，香港鋼結(jié)構(gòu)工程市場卻競爭激烈，服務(wù)供貨商專注于私營及公營項目，例如橋梁、體育場館、商業(yè)樓宇、其他社會設(shè)施及住宅樓宇。根據(jù)發(fā)展局的資料，截至 2023 年 7 月，發(fā)展局存置的認可公共工程專門承造商名冊中，鋼結(jié)構(gòu)工程類別下的注冊承造商共有 47 家。據(jù)估計，香港鋼結(jié)構(gòu)工程行業(yè)的市場參與者超過 500 家。在香港超過 500 家鋼結(jié)構(gòu)工程承造商中，僅有約 2%的承造商擁有內(nèi)部制造鋼結(jié)構(gòu)的能力。而今日港交所敲鑼的泓基集團，是香港為數(shù)不多擁有自身加工或制造設(shè)施的鋼結(jié)構(gòu)工程承造商之一。
截至 2022 年 12 月 31 日止年度，香港鋼結(jié)構(gòu)工程市場五大從業(yè)者相對穩(wěn)固，按收益計，前五名從業(yè)者貢獻整個市場的 17.0%。截至 2022 年 12 月 31 日止年度，泓基集團提供鋼結(jié)構(gòu)工程的收益約為 3.36 億港元，占香港行業(yè)總收益約 3.4%，排名第三。
而今日的另一位主角樂思集團，從行業(yè)地位來看，樂思集團在中國移動廣告行業(yè)只擁有約 0.1%的市場份額。或因此，樂思集團上市之路頗為坎坷，此前樂思集團其曾分別于 2022 年 8 月 3 日、2023 年 4 月 28 日兩次遞表，但均以失效告終。
但別看樂思集團在細分市場占有率只有千分之一，但其盈利能力不容小覷，近年的營收和凈利潤年復(fù)合增長率接近 20%。
而且樂思集團也是一家與互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴有著千絲萬縷關(guān)系的公司。
招股書顯示，樂思集團的主要營運附屬公司為北京樂思創(chuàng)信，由股東之一余燦良的妻子舒清、父親余義文共同于 2009 年創(chuàng)立，彼時并無實質(zhì)性業(yè)務(wù)。直到 2015 年，余燦良才決定帶領(lǐng)北京樂思創(chuàng)信進軍移動廣告行業(yè)。次年 3 月，趙利兵以 52 萬元從余燦良的妻子舒清和父親余義文手中一共收購了北京樂思創(chuàng)信 52%股權(quán)，正式加入北京樂思創(chuàng)信并成為第一大股東。
其中，負責(zé)集團整體策略規(guī)劃及主要業(yè)務(wù)決策，并監(jiān)督管理系統(tǒng)營運效率的趙利兵，曾在阿里系任職 7 年。信息顯示，趙利兵在科技及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的銷售及營銷方面擁有超過 15 年的經(jīng)驗。加入樂思集團之前，于 2009 年 3 月至 2016 年 2 月，任職于阿里旗下公司優(yōu)視科技，最后擔任的職位為銷售專家及高級經(jīng)理，負責(zé)提供銷售及營銷服務(wù)。
除了最大股東為“阿里系”員工外，樂思集團從 2015 年進入移動廣告賽道起，便一直與阿里在業(yè)務(wù)層面保持著密切接觸。
招股書報告期內(nèi)，阿里也一直是樂思集團的五大供應(yīng)商之一。招股書顯示，2020-2023 年 5 月，公司五大供應(yīng)商合共占總服務(wù)成本約 92.5%、93.9%、70.5%、87.8%。其中，阿里占服務(wù)成本約 21.9%、15.1%、9.9%、19.5%。此外，阿里曾在 2021 年給樂思集團頒發(fā)了一項“最具創(chuàng)意代理”大獎。
03、港股 IPO 要回暖？
雖不是明星 IPO，但兩家企業(yè)并肩走入港交所的畫面背后，還是讓人燃起了對港股 IPO 復(fù)蘇的期待。
作為亞洲金融中心，中國香港背靠內(nèi)地市場，又享受全球資本市場的流動性，一度是不少公司 IPO 的勝地。然而過去一年，香港在 IPO 融資方面的存在感越來越低，上市公司數(shù)量跟募資規(guī)?！半p減”。
數(shù)據(jù)顯示，2023 年，港交所 IPO 數(shù)量為 73 家，同比減少 19%，其中除介紹上市與 GEM 轉(zhuǎn)主板上市外共有 68 家。IPO 募資金額總計達到 462.95 億港元，同比減少 56%，募資規(guī)模創(chuàng)下十年新低，這也讓港股一舉掉出全球前五大 IPO 市場行列。而尤為關(guān)鍵的是，在這 73 家上市新股中，有 36 家首日即破發(fā)，破發(fā)率達到 51%。
雖然 IPO 的數(shù)量規(guī)模雙雙減少，以及過半的破發(fā)比例，港股經(jīng)歷著漫長寒冬，但好在，進入 2024 年以來，港交所 IPO 涌現(xiàn)了回暖的苗頭。
先是在 2023 年 12 月，港交所有 14 家企業(yè)在一個月內(nèi)集中 IPO 的成績單，而 14 家 IPO 的數(shù)據(jù)也創(chuàng)下了 2023 年港交所單月 IPO 數(shù)量之最。這并非曇花一現(xiàn)，進入到 2024 年，1 月和 2 月分別有 13 家和 15 家擬上市新股的消息。覆蓋領(lǐng)域包括消費、生物醫(yī)療、新能源、人工智能等。
特別是消費賽道。眾所周知，消費投資自 2022 年以來進入“去泡沫”時期，投資熱度下降，二級市場的艱難程度也不遑多讓。隨著 2023 年初“紅黃燈”（其中“紅燈行業(yè)”包括食品、防疫、白酒等）行業(yè)限制政策的流傳，消費型企業(yè) IPO 闖關(guān)的難度越來越大。因此，多家消費企業(yè)先后主動撤單、終止 IPO。
但在港交所卻是另一種景象。蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、茶百道等新式茶飲品牌先后遞表，“新式茶飲第二股”的爭奪戰(zhàn)愈演愈烈。
2024 年伊始，各大研究機構(gòu)也對港股 IPO 市場在新一年的表現(xiàn)做出了預(yù)測。四大會計事務(wù)所紛紛發(fā)表積極樂觀的展望報告，預(yù)測冷清許久的港股 IPO 市場將迎來回暖。
其中德勤與普華永道預(yù)計，2024 年將有 80 家企業(yè)在中國香港上市，全年融資總額將超過 1000 億港元，香港 IPO 市場有望在 2024 年重新躋身全球前三大融資市場。畢馬威則預(yù)計中國香港今年 90 家企業(yè)上市，集資 1000 億港元，在全球交易所集資排名可重返首 5 位。中國香港 2023 年沒有集資逾 10 億美元的大型 IPO，畢馬威指出，受惠于大型公司分拆項目落實，預(yù)計 2024 年有 5 宗 IPO 集資 50 億至 100 億港元。
與此同時，面對頹靡的 IPO 市場，港交所也采取了“自救”行動。大力吸引企業(yè)赴港上市的同時，也在盡可能擴充市場流動性。
早在 2023 年 2 月 17 日和 2 月 24 日，《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》和《關(guān)于加強境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定》陸續(xù)發(fā)布，并在同年的 3 月 31 日實施。
接著，2023 年 3 月 24 日，香港聯(lián)合交易所正式推出新特專科技公司上市機制，進一步擴大了香港的上市框架。聯(lián)交所聽取市場意見，實施的規(guī)定在市值和研發(fā)開支比例門檻都做了下調(diào)，這就為廣泛的發(fā)展歷程短、規(guī)模較小，以及很多還在研發(fā)以將其產(chǎn)品或服務(wù)商業(yè)化的企業(yè)提供了新的融資渠道。同年 6 月 19 日，港交所在港股市場正式推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”，更是代表著，投資者可以直接用人民幣購買港股。
2023 年 8 月 11 日，中國證監(jiān)會與港交所聯(lián)合宣稱，已就推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯(lián)互通機制達成共識。香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波曾對此表示，有關(guān)措施切合兩地投資者對跨境大宗交易日益增加的需求，有利于進一步提升跨境市場流動性。同年 11 月 17 日，港交所又將港股印花稅稅率正式下調(diào)至 0.1%。
今日兩只蚊型股的上市，或為拋磚引玉，在諸多利好政策下，沖向港交所將成為更多企業(yè)的選擇，港股 IPO 市場回暖正當時。