文|氨基觀察 黃愷

在美國市場安逸多年的保妥適，可能需要迎接新的挑戰(zhàn)。

當(dāng)?shù)貢r間2月29日，F(xiàn)DA正式批準(zhǔn)Hugel公司的肉毒素產(chǎn)品樂提葆（Letybo）上市。

過去幾年，在保妥適主導(dǎo)的中國市場，樂提葆通過與四環(huán)醫(yī)藥合作，已經(jīng)異軍突起；從人員、資源配置來看，針對全球最大也最有影響力的美國市場，Hugel投入了更多兵力?？紤]到這一點，保妥適在美國不能說沒有壓力。

對此，韓國資本市場也抱有較高期待。過去6個月，Hugel股價累計漲幅已經(jīng)超過80%。

這也讓康橋資本（CBC Group）再次站在聚光燈下。一直以來，康橋資本都以“投資+運營”這一賦能模式見長，但這一模式能否在海外順利發(fā)展還不得而知。

Hugel案例的出現(xiàn)，證明了該模式的可行性。Hugel是康橋資本出海并購的最大投資標(biāo)的，總計達(dá)13.5億美金，并且在其“投資+運營“賦能模式下，Hugel也順利出海。

這意味著，康橋資本已然具備深厚的全球化運營能力，是亞洲乃至全球少有的“出海專家”。在生物科技行業(yè)全球化加速的當(dāng)下，康橋資本將有能力做更多事情。

01 康橋式打法的勝利

Hugel的崛起，是一場典型的康橋式打法的勝利。

隨著韓國本土市場天花板臨近，Hugel早早定下了出海戰(zhàn)略。只是，進展相對來說不及預(yù)期。

例如，早在2021年，Hugel就向FDA遞交了樂提葆的上市申請，希望能夠進入美國市場。只是，因為生產(chǎn)設(shè)施管理問題，兩次碰壁。

作為亞洲最大的專注于醫(yī)療健康行業(yè)的私募股權(quán)管理機構(gòu)，康橋資本的核心優(yōu)勢在于，其獨創(chuàng)的“投資+運營”戰(zhàn)略賦能模式。即，投資只是第一步，后續(xù)康橋資本對于企業(yè)在資本、業(yè)務(wù)端賦能，更為關(guān)鍵。

在Hugel這里，康橋資本也正是通過賦能的方式，讓形勢得到了改變。具體而言，康橋資本充分利用自身強大的找人及找資源能力，幫助Hugel在最短時間內(nèi)解決了短板問題。

2022年6月，在康橋資本的推動下，Hugel迎來了前艾爾建董事長兼首席執(zhí)行官Brent Saunders。

Brent Saunders成功締造了肉毒素保妥適和玻尿酸喬雅登的成功，其帶來的國際成功經(jīng)驗和深刻行業(yè)認(rèn)知，順利加速了Hugel的全球化進程。

2023年3月，Brent Saunders雖然轉(zhuǎn)為公司的戰(zhàn)略顧問，但接任者Suk-yong Cha也是一位韓國商界傳奇。

Suk-yong Cha在LG生活健康集團創(chuàng)造了恐怖的62個季度業(yè)績連續(xù)增長的紀(jì)錄，其擁有醫(yī)美領(lǐng)域獨到的專業(yè)知識和拓展全球市場的寶貴經(jīng)驗。他的離任，也被韓國媒體視為LG生活健康集團的最大損失。

除了為Hugel尋找合適的高管，康橋資本韓國團隊也以外部智囊團的形式，為Hugel的發(fā)展助力。

可以看到，康橋資本韓國團隊成員，均擁有生物科技領(lǐng)域的相關(guān)豐富經(jīng)驗。

該團隊高級董事總經(jīng)理兼信貸基金負(fù)責(zé)人Dr. Michael Keyoung，就擁有超過20年的從醫(yī)、投資及醫(yī)療健康行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗。

其不僅負(fù)責(zé)康橋資本針對生物制藥公司的多項投資計劃，還在康橋資本被投企業(yè)的董事會任職，擁有十足的企業(yè)經(jīng)營實戰(zhàn)經(jīng)驗，并且深詣出海之道。在過去，Dr. Michael Keyoung是康橋資本進軍美國市場的主導(dǎo)人。因此，其在Hugel出海加速的過程中，發(fā)揮了重要作用。

康橋資本高級董事總經(jīng)理，股權(quán)投資兼投后管理聯(lián)合負(fù)責(zé)人Billy Cho同樣是一位老炮。

Billy Cho擁有20年的從業(yè)經(jīng)歷，是一個綜合能力突出的“多面手”，在管理、戰(zhàn)略、融資、會計等多個方面均有清晰認(rèn)知。加入康橋之前，Billy Cho在再鼎醫(yī)藥擔(dān)任了五年多的首席財務(wù)官，成功幫助后者躋身中國創(chuàng)新藥企TOP行列。

康橋資本加持的Hugel管理層，與康橋資本韓國團隊形成的默契配合，讓Hugel海外業(yè)務(wù)進入發(fā)展快車道。

2023年，Hugel的肉毒素海外收入保持了較高增速。未來，這一趨勢將會得到延續(xù)。截至去年年底，樂提葆成功在歐洲36個國家獲批；如今，樂提葆又順利在美國上市。

就全球肉毒素市場來看，美國、歐洲、中國是最大的市場。在最為核心的市場開始放量，樂提葆必然能夠為Hugel帶來可持續(xù)的增量。

02 全球組局沒有障礙

作為康橋資本出海并購的首家企業(yè)，Hugel的成功論證了在全球市場，康橋資本也擁有極強的組局能力。不管是在投資還是運營Hugel的過程中，都充分體現(xiàn)了這一點。

在投資方面，康橋資本吸引了中東主權(quán)財富基金穆巴達(dá)拉（Mubadala）、韓國GS集團（GS Holdings Corp）以及韓國知名私募股權(quán)基金IMM的參與。

這得益于康橋資本一貫的理念，了解投資方的訴求，真正為他們量身定做新的產(chǎn)品。

從康橋資本過往的募資經(jīng)驗來看，中東主權(quán)財富基金穆巴達(dá)拉（Mubadala）最大的訴求是投資有成長性的行業(yè)龍頭企業(yè)。很顯然，Hugel作為韓國最大且最有潛力進軍國際市場的醫(yī)美龍頭，是吸引中東主權(quán)財富基金穆巴達(dá)拉（Mubadala）參與的原因。

而韓國GS集團入局的根本原因在于，Hugel符合其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向。從零售到建筑，該集團一直在尋求通過增加生物和綠色能源等有前途的新產(chǎn)業(yè)，來使其業(yè)務(wù)組合多樣化。對于參與收購Hugel的原因，韓國GS集團主席也明確表示，希望肉毒素產(chǎn)品能夠成為其在競爭激烈的全球生物制藥市場上，取得競爭力的第一步。

事實上，韓國GS集團的加入，也讓此次收購避免了韓國監(jiān)管因擔(dān)心核心資產(chǎn)流失而投出反對票的命運。

這也充分體現(xiàn)了，康橋資本長期立足全球研究，已經(jīng)建立了全面、深刻的認(rèn)知。這使得，其能夠從容地解決出海過程中不同的監(jiān)管、商業(yè)化環(huán)境帶來的復(fù)雜考驗。

在運營方面，康橋資本能夠賦能Hugel，不僅得益于其擁有強大的資源庫，更是因為公司足夠了解“人才”的需求。

例如，前艾爾建董事長兼首席執(zhí)行官Brent Saunders是一位執(zhí)著的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。從過往經(jīng)歷來看，其渴望一次又一次的復(fù)制成功。而康橋資本搭建的Hugel，恰恰是這樣一個平臺。

在Saunders眼中，Hugel和康橋資本不僅是世界級團隊，更擁有打造醫(yī)美行業(yè)全球標(biāo)桿企業(yè)的野心，也愿意為之投入巨大的資源和精力。這些要素，正是吸引Saunders加入Hugel的核心原因。

說白了，為資金、資源、資產(chǎn)三方匹配相應(yīng)的訴求，在全球任何一個國家都是通用法則。當(dāng)康橋資本在各方面都積累足夠多的資源儲備，基于對不同角色的理解、訴求的匹配，必然能夠使其業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)動。

03 比拼國際化能力的時代

某種程度上來說，康橋資本成功賦能Hugel，標(biāo)志著一個新時代的到來：專注于大中華區(qū)生物科技行業(yè)的GP，進入全面比拼國際化能力的時代。

過去幾年，在支付能力有限、內(nèi)卷等諸多壓力之下，China only模式早已不復(fù)存在。而創(chuàng)新研發(fā)是不分國界的，既能在中國成功，也能在世界成功的企業(yè)才是好企業(yè)。

從BTK抑制劑澤布替尼、CAR-T療法西達(dá)基奧侖賽，再到PD-1抑制劑替雷利珠單抗，一個個選手成功突圍已經(jīng)為市場帶來了借鑒意義。也正因此，出海成為了國內(nèi)生物科技行業(yè)的必答題。

大趨勢下，這也要求專注于大中華區(qū)生物科技行業(yè)的GP做出改變。毫不夸張地說，能夠給予被投企業(yè)全球化“大禮包”的GP，才能夠更具競爭力。

目前來看，為被投企業(yè)出海賦能，已經(jīng)成為康橋資本當(dāng)下的常態(tài)策略。

例如，在短短18個月內(nèi)，康橋資本組局的海森生物，成功完成武田管線、羅氏羅氏芬、默克思他寧，以及Celltrion東南亞業(yè)務(wù)的整合，并成功引進PCSK9抑制劑做深管線。

AI制藥企業(yè)昂勝醫(yī)藥，也是一個快速崛起的故事。2021年5月成立的昂勝醫(yī)藥，在一開始就實現(xiàn)了中美兩地運營，其美國總部位于波士頓，國內(nèi)研發(fā)中心則位于上海。

并且，在康橋資本的助力下，成立不到半年時間，昂勝醫(yī)藥便組建了具有全球化視野的AI/ML與計算化學(xué)領(lǐng)導(dǎo)團隊及新藥研發(fā)領(lǐng)導(dǎo)團隊。一系列有利因素的推動下，公司迅速成為AI制藥界的黑馬：

2023年11月21日，百濟神州獲得了昂勝醫(yī)藥差異化CDK2抑制劑ETX-197全球獨家權(quán)益。這筆交易，昂勝醫(yī)藥將收到包含預(yù)付款、后期里程碑付款等高達(dá)13.3億美元的付款。

同樣的故事，發(fā)生在ADC藥企Adcentrx身上。作為康橋資本孵化的新晉ADC biotech，Adcentrx的首發(fā)管線anti-Nectin-4 ADC ADRX-0706，不僅率先獲得FDA臨床許可，并且患者入組也在超預(yù)期推進。

這也使得，Adcentrx能夠持續(xù)獲得投資者的認(rèn)可。去年12月，在年初獲得3800萬美元融資的基礎(chǔ)上，Adcentrx又拿到了1300萬美元的A+輪融資，總額增加至5100萬美元。

盡管資本寒冬漫長，但不管是海森生物、Adcentrx還是昂勝醫(yī)藥，都拿出了穿越周期的底氣。這，也讓康橋資本未來具備收獲更多的可能。

如今，在這個充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟環(huán)境下，如何確保被投企業(yè)增加價值、跑贏市場、成功創(chuàng)造非凡回報，是每一個投資機構(gòu)需要去回答的問題。很顯然，構(gòu)筑全面的國際化能力賦能企業(yè)，已經(jīng)是一個相對清晰的方向。