文|首條財(cái)經(jīng) 巖石
編輯|可樂
酒不醉人人自醉,財(cái)不迷人人自迷。
2月27日,百潤股份公告,近日收到公司董事長、總經(jīng)理劉曉東因涉嫌行賄而被立案調(diào)查并留置的通知書。
雖然企業(yè)同時(shí)表示:“已對相關(guān)事項(xiàng)做了妥善安排,公司生產(chǎn)經(jīng)營及管理情況正常?!?/p>
2月28日股價(jià)仍大幅低開,跌幅9.77%收于19.85元。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù),截至3月4日,百潤股份開年股價(jià)累跌-20.00%。37家相關(guān)酒類上市公司中跌幅排名33名。
俗話說,大海航行靠舵手。靈魂人物突遭受限,市場自然多些顧慮。百潤股份后續(xù)微醺故事怎么講?高度酒故事是否添變數(shù),又將何去何從呢?
01 “RIO之父”浮沉,留置影響幾何
在低度酒行業(yè),1967年出生的劉曉東是一個(gè)標(biāo)桿式人物。早年發(fā)跡于食用香精,自2003年推出預(yù)調(diào)雞尾酒品牌RIO,經(jīng)過20多年發(fā)展百潤已占據(jù)市場份額“頭把交椅”、銳澳品牌紅遍大江南北,劉曉東堪稱締造了一段微醺傳奇、被譽(yù)“RIO之父”。
wind數(shù)據(jù)顯示,截至2023年9月30日,劉曉東持有百潤股份約4.26億股,持股比40.54%。當(dāng)年10月,其以145億元財(cái)富列《2023年·胡潤百富榜》第388位。
2011年,百潤股份登陸中小板,上市前期,公司主營業(yè)務(wù)香精香料業(yè)務(wù)也與煙草業(yè)務(wù)相關(guān)。而據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》引述市場傳言,劉曉東本次涉嫌行賄案,可能與煙草業(yè)相關(guān),或由百潤股份向卷煙廠供給香精的業(yè)務(wù)引發(fā)。
是否因創(chuàng)業(yè)“原罪”被留置,不做評價(jià),有待相關(guān)部門進(jìn)一步信息披露。能肯定的是,靈魂人物遭此變故,對上市公司不是一個(gè)好消息。
2月29日,有投資者向百潤股份提問:劉曉東是實(shí)控人和控股股東,是否影響董事會重大事項(xiàng)的表決權(quán)?
對此,百潤股份還沒給出明確回復(fù)。北京全瑞律師事務(wù)所主任律師黃啟瑞對首財(cái)表示:留置并不意味著被留置者有罪,它只是一種調(diào)查手段。只有調(diào)查結(jié)束后,經(jīng)過法定程序才能確定被留置者是否有罪。不過調(diào)查期間不能履職,如因行賄被判刑,應(yīng)解除其董事長職務(wù),改選董事長。
更深一度看,實(shí)控人跌落神壇對公司業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略等影響或更值關(guān)注。
酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為,“當(dāng)家人涉案必然會影響到企業(yè)的對外品牌形象,同時(shí)也會引出很多經(jīng)營管理問題,往往導(dǎo)致企業(yè)戰(zhàn)略的停滯與搖擺??陀^地說,對百潤這樣的成熟型企業(yè),領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)短期內(nèi)對于消費(fèi)者影響較有限,也不影響企業(yè)產(chǎn)品的正常銷售,至于未來影響還有待觀察?!?/p>
02 利潤波動(dòng)、銷售費(fèi)高企,要“面子”更要“里子”
1月27日,百潤股份發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)歸母凈利7.6億元—8.6億元之間,同比增長區(qū)間45%—65%。
乍看成長性足夠靚麗,然若結(jié)合三季度財(cái)報(bào)計(jì)算可知,2023年第四季歸母凈利潤區(qū)間應(yīng)約0.91億元—1.95億元,同比降幅約10%—57.9%。
拉長周期看,成長性也難言穩(wěn)健。2021—2022年,營收分別約25.94億元、25.93億,同比增長34.66%、-0.04%;凈利為6.66億元、5.21億元,同比增長24.38%、-21.74%。起伏波動(dòng)較大。
深入業(yè)務(wù)面,或與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一不無關(guān)系。2021—2023年9月末,預(yù)調(diào)雞尾酒營收約22.85億元、22.57億元、21.7億元;分別約占總營收的88.09%、87.03%及88.32%。
另一廂,銷售費(fèi)持續(xù)高企。2019年—2022年分別為4.29億元、4.28億元、5.67億元、6.26億元,合計(jì)20.5億元。2023年前三季達(dá)到4.95億元,同比增長21.23%。
細(xì)分用途,廣告費(fèi)占大頭。以2023上半年為例高達(dá)1.85億元,同比增長78.88%,占銷售費(fèi)的55.76%。
一擲千金背后,或也有無奈與急迫。京東發(fā)布的《2023線上酒類消費(fèi)趨勢報(bào)告》顯示,2022年果酒產(chǎn)品關(guān)注度增速較快,同比增超150%。26~45歲主力家庭消費(fèi)人群更傾向選購果酒,年輕女性成為“微醺文化圈”主力人群。
然預(yù)調(diào)酒畢竟還屬于小眾品類,賽道火熱吸引了更多品牌入局、從而加劇了行業(yè)競爭。天眼查數(shù)據(jù)顯示,截至2022年,我國共有約7.6萬家低度酒相關(guān)企業(yè),其中2020年發(fā)展最快,新增注冊達(dá)到 9000余家。
新入局者中不乏巨頭身影。如2023年9月,五糧液與金巴厘推出“五谷羅尼”全球經(jīng)典雞尾酒。12月茅臺集團(tuán)推出莫其托貴州味道雞尾酒。與RIO低價(jià)不同,茅臺雞尾酒售價(jià)539一瓶。
至于低價(jià)酒市場,更不乏東鵬飲料、農(nóng)夫山泉、可口可樂等身影浮現(xiàn)。2024開年,東鵬飲料官宣新品VIVI雞尾酒,售價(jià)7元多/瓶,較RIO更具價(jià)格競爭力。疊加強(qiáng)大銷售網(wǎng)絡(luò)鋪貨,有分析認(rèn)為3月VIVI雞尾酒新品會后宣發(fā)上將有更大舉措。
此外,梅酒、茶酒、蘇打酒、果啤、果酒等層出不窮。以江記酒莊旗下的青梅酒品牌“梅見”為例,2022年收入超10億元。
行業(yè)分析師郭興認(rèn)為,隨著賽道日益擁擠,低度酒產(chǎn)品同質(zhì)化問題凸顯。想要打破成長“藩籬”,企業(yè)需下沉到更細(xì)分市場、尋求差異化。營銷只是“面子”,激烈競爭中品牌附加值高低決定了利潤空間、業(yè)績穩(wěn)健性,這要求企業(yè)回歸產(chǎn)品本身,做好“里子”基本功。
03 存貨7.4億元還要募資擴(kuò)產(chǎn),高度酒故事好講不?
不算多苛求。中信證券研報(bào)顯示,2021年,百潤股份市占率達(dá)89.4%。歐睿國際數(shù)據(jù)顯示,2022年市占率為67.6%。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則整體上升。據(jù)Wind數(shù)據(jù),從2021年末的58.06天攀至2023上半年的194.09天。
截至2023年6月30日,企業(yè)存貨余額達(dá)6.79億元,同比增長90.2%。其中,存貨項(xiàng)目占比最高的是自制半成品,存貨金額4.3億元。
截至9月底,存貨余額至7.42億元,同比增長91.24%。增加主要系烈酒業(yè)務(wù)原材料及自制半成品增加。
而去化周期的拉長,自然影響產(chǎn)能利用率。2022年報(bào)顯示,當(dāng)年公司共生產(chǎn)雞尾酒約3083萬箱,而總產(chǎn)能為6600萬箱。
更扎眼球的是,產(chǎn)能利用率較低的情況下,2023年8月百潤股份卻蹊蹺地拋出一份定增預(yù)案,擬募資20.25億元,用于產(chǎn)能擴(kuò)建與巴克斯酒業(yè)(成都)研發(fā)檢測中心項(xiàng)目。其中17.83億元投資產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。
百潤股份表示,達(dá)產(chǎn)后將共新增年產(chǎn)9000萬箱雞尾酒生產(chǎn)線的產(chǎn)能。
結(jié)合上述存貨、實(shí)際產(chǎn)能利用率,多少募資擴(kuò)產(chǎn)的合理性、科學(xué)性呢?2023年8月25日,定增預(yù)案披露后首個(gè)交易日,公司股價(jià)低開低走,以跌停板報(bào)收。
更值玩味的是,2023年三季報(bào)顯示,企業(yè)賬面存有24.72億元的貨幣資金,且據(jù)市界,第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),自2011年上市以來,百潤股份總共進(jìn)行過11次分紅,累計(jì)分紅額達(dá)23.61億元。以去年8月為例,企業(yè)進(jìn)行過一次半年度權(quán)益分派,分紅額達(dá)5.21億元,股利支付率119%,對比2022年深市公司平均股利支付率35%要高出一大截。
不禁疑問,企業(yè)到底缺不缺錢?
拋開此次定增,百潤股份已有兩輪融資。2020年及2021年,以非公開發(fā)行股票、公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方式分別募資約9.91億元、11.1億元。
用途上看,兩輪融資均被全部用于高度酒,威士忌陳釀熟成、麥芽威士忌陳釀熟成項(xiàng)目。即百潤股份一邊欲跑馬圈地、擴(kuò)產(chǎn)雞尾酒,一邊在橫向拓展、發(fā)力高度威士忌。
據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》不完全統(tǒng)計(jì),僅2023年以來,百潤股份烈酒業(yè)務(wù)的投資已不少于15億元。
2023年7月,伏特加和金酒產(chǎn)品問世。2024年1月1日,百潤股份回復(fù)投資者,威士忌成品酒目前還處品牌孵化和產(chǎn)品開發(fā)階段。
2022年5月,百潤股份表示威士忌產(chǎn)品已在陳釀中,會進(jìn)行部分桶酒預(yù)售。其中,原酒裝桶兩年后可裝瓶銷售。若以此推算,威士忌產(chǎn)品最快要2024下半年才能與消費(fèi)者見面。
2023年初,在2022年業(yè)績說明會上,劉曉東曾表示,百潤股份將打造屬于中國的、更適合中國消費(fèi)者的威士忌產(chǎn)品,未來該產(chǎn)品銷售渠道將是多樣化的。
誠然,巨大市場潛力下,劉曉東的快馬加鞭、雄心勃勃不缺邏輯。然而硬幣總有兩面,大市場往往更強(qiáng)競爭,機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
2021年11月,威士忌巨頭保樂力的四川疊川麥芽威士忌酒廠正式揭幕。歐睿國際Passport調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,按零售統(tǒng)計(jì),保樂力加、帝亞吉?dú)W、三得利、愛丁頓、百富門占據(jù)中國威士忌市場公司份額前五,份額占比為26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%。
前五大經(jīng)銷商市場份額占比近70%,且均為國外品牌。面對強(qiáng)敵環(huán)伺、持續(xù)加碼,后來者分食難度可想而知。
姑且聽聽業(yè)內(nèi)專家的觀點(diǎn)。食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為,百潤RIO高度酒戰(zhàn)略有待商榷,威士忌是舶來品,在中國市場缺乏文化底蘊(yùn),國產(chǎn)品牌更缺乏品牌沉淀。威士忌戰(zhàn)略可以看作是RIO深耕年輕消費(fèi)群體的一個(gè)延續(xù),但是這個(gè)戰(zhàn)略布局前期存疑,項(xiàng)目落地存在諸多挑戰(zhàn)。
蔡學(xué)飛則認(rèn)為,目前中國酒類消費(fèi)分化趨勢明顯,需求多元化,酒企布局威士忌是為實(shí)現(xiàn)品類的差異化營銷,且積極擁抱年輕消費(fèi)市場,同時(shí)作為傳統(tǒng)白酒的補(bǔ)充性產(chǎn)品,這些都給威士忌等洋酒帶來了一定機(jī)會。
不過其也提醒,威士忌在中國整體上屬于小眾市場,市場規(guī)模約在50億,面臨消費(fèi)場景局限與品質(zhì)口感風(fēng)味推廣不足等問題,很難支撐企業(yè)的大規(guī)模業(yè)績增長。
平心而論,有夢想誰都了不起。作為本地化第一個(gè)吃蟹人,首財(cái)樂見劉曉東能撕開一個(gè)市場口子。只是隨著其突遭變故,未來百潤股份烈酒產(chǎn)品能否按計(jì)劃進(jìn)行、后續(xù)能否成功分羹,目前成了一個(gè)未知數(shù)。
截至2023年二季度末,百潤股份資產(chǎn)負(fù)債率43.56%,同比增加1.88個(gè)百分點(diǎn);有息資產(chǎn)負(fù)債率26.96%,同比增加4.73個(gè)百分點(diǎn)。
04 第一吃螃人VS長期主義
當(dāng)然,無論擴(kuò)產(chǎn)雞尾酒,還是發(fā)力威士忌,都是走出“舒服圈”的體現(xiàn),個(gè)中的活力張力、發(fā)展韌性值得鼓與呼。
如何把小眾市場做成一門大生意,在眾多洋品牌中脫穎而出,這是一門大學(xué)問,也是躋身國產(chǎn)RIO之王的百潤股份必須承擔(dān)的責(zé)任。
中信建投曾在研報(bào)指出,通過渠道拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌營銷等,百潤股份從激烈競爭中突出重圍,成為國內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場佼佼者,且競爭風(fēng)險(xiǎn)加劇暫時(shí)不會威脅其地位。即使啤酒企業(yè)跨界布局預(yù)調(diào)酒,也難擠壓百潤的規(guī)模優(yōu)勢。此外,威士忌項(xiàng)目有望成為第二成長曲線。
的確,熟悉雞尾酒的朋友都知道,威士忌作為雞尾酒調(diào)制的六大基酒,在后者調(diào)制過程中起決定性作用。若從此看,從雞尾酒到威士忌,百潤股份這一步跨得并不算遠(yuǎn)。
另一廂,2023上半年,公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.97億元,同比增長291.27%;毛利率為65.89%,同比上升4.03個(gè)百分點(diǎn);凈利率為26.54%,同比上升5.33個(gè)百分點(diǎn)。這些可喜改善,都為企業(yè)孵化新曲線、加碼雞尾酒創(chuàng)造了更多騰挪空間。
但想要復(fù)制RIO市場的王者地位、形成業(yè)務(wù)協(xié)同,仍有諸多關(guān)口亟待跨越。行業(yè)分析師孫業(yè)文指出,目前,國內(nèi)威士忌從生產(chǎn)到銷售多數(shù)都由外資掌握,同時(shí)消費(fèi)場景較單一。未來如何提高商務(wù)宴請、居家場景消費(fèi)頻率,利用自身雞尾酒渠道,構(gòu)造一條特色本土銷售模式是百潤成敗關(guān)鍵。從投資周期看,威士忌品質(zhì)與高年份優(yōu)質(zhì)基酒有極強(qiáng)關(guān)聯(lián),百潤在此不具備優(yōu)勢。這些都要求企業(yè)懷揣長期主義。
同為高度洋酒,2023年7月,百潤股份推出“椒語”金酒及“嶺?!狈丶樱鸫a從目前市場反應(yīng)看還未泛起太大浪花。如今又添當(dāng)家人受限風(fēng)波,百潤股份可謂來到爬坡較勁兒的關(guān)鍵時(shí)刻。
威士忌新品能否有不一樣的結(jié)果?如何捍衛(wèi)雞尾酒市場地位?后續(xù)業(yè)績又怎么走?拭目以待。