3月3日晚間，該公司發(fā)布2024年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)今年前三月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“歸母凈利潤”）約為2.1億元至2.3億元，較2023年同期增長22.75%至34.44%。

同日，雙環(huán)傳動(dòng)披露2023年全年業(yè)績快報(bào)顯示，去年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入81.34億元，同比增長18.95%；歸母凈利潤為8.16億元，同比增長40.20%。

2023年三季度報(bào)告顯示，雙環(huán)傳動(dòng)去年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.89億元，據(jù)此該公司當(dāng)年第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約為2.27億元，對(duì)比2022年同期的1.73億元，同比增長31.21%。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2023年前三個(gè)季度，該公司單季度歸母凈利潤的同比增長率分別是44.13%、49.38%、39.27%。

事實(shí)上，自2020年第四季度，雙環(huán)傳動(dòng)打破疫情影響，直到2022年第一季度，其盈利額持續(xù)攀升，單季度盈利額同比增長率保持在124%至626%高位。然而，進(jìn)入2022年第二季度，該公司單季度盈利增幅便明顯走弱，甚至呈現(xiàn)波動(dòng)走低狀態(tài)。

對(duì)于雙環(huán)傳動(dòng)后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)，市場態(tài)度普遍比較謹(jǐn)慎。

東吳證券近期研報(bào)顯示，該機(jī)構(gòu)預(yù)測雙環(huán)傳動(dòng)2024年、2025年的歸母凈利潤同比增幅約為22.93%、24.93%。該機(jī)構(gòu)指出，對(duì)上市公司的評(píng)估，是考慮到公司新項(xiàng)目新業(yè)務(wù)的放量節(jié)奏。

第一次覆蓋雙環(huán)傳動(dòng)的海通國際發(fā)布研報(bào)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.42/95.53/109.07億元，同比增長20.5%/15.9%/14.2%；歸母凈利潤為8.06/9.71/11.6億元，同比增長38.4%/20.5%/19.4%。該機(jī)構(gòu)指出，如果由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善、降本增效以及下游景氣度等原因?qū)е鹿咀罱K業(yè)績不達(dá)盈利預(yù)測，則會(huì)導(dǎo)致公司估值下修等風(fēng)險(xiǎn)。

國元證券此前預(yù)測，雙環(huán)傳動(dòng)2024年、2025年的歸母凈利潤同比增長率預(yù)計(jì)為27.75%、23.28%。德邦證券發(fā)布于1月底的研報(bào)則對(duì)雙環(huán)傳動(dòng)未來兩年的歸母凈利潤增長率預(yù)測為21.8%、24.2%。

境內(nèi)外、多業(yè)務(wù)擴(kuò)張謀增長

進(jìn)入2024年，雙環(huán)傳動(dòng)盈利額增幅走低趨勢仍未能扭轉(zhuǎn)。對(duì)于這一狀況，該公司試圖通過境內(nèi)外投資布局及推動(dòng)旗下業(yè)務(wù)分拆上市等動(dòng)作，來打破當(dāng)前態(tài)勢。

界面新聞注意到，早在2021年10月，該公司就披露2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。這份原本計(jì)劃募資20億元的定增計(jì)劃最終于2022年10月完成，該公司最終以27.35元/股募集資金19.88億元，主要投向國內(nèi)齒輪擴(kuò)張項(xiàng)目，分別是玉環(huán)工廠高精密新能源汽車傳動(dòng)齒輪數(shù)智化制造建設(shè)項(xiàng)目、玉環(huán)工廠商用車自動(dòng)變速器齒輪組件數(shù)智化制造建設(shè)項(xiàng)目、桐鄉(xiāng)工廠高精密新能源汽車傳動(dòng)齒輪數(shù)智化制造建設(shè)項(xiàng)目、高速低噪傳動(dòng)部件實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款。

此外，雙環(huán)傳動(dòng)也向機(jī)器人、智能家居等所需的民生齒輪方面布局。公司于2022年2月16日設(shè)立全資子公司浙江環(huán)驅(qū)科技，開展對(duì)小齒輪及其執(zhí)行機(jī)構(gòu)小總成的研發(fā)制造，拓展服務(wù)機(jī)器人、智能家居、智能辦公、智能醫(yī)療等下游市場。同年5月，該公司宣布，浙江環(huán)驅(qū)科技收購香港三多樂持有的深圳三多樂100%股權(quán)，總收購價(jià)2.25億元，增值率62.78%；據(jù)介紹，標(biāo)的公司越南三多樂主要從事精密齒輪及相應(yīng)組件生產(chǎn)及銷售。2023年6月，浙江環(huán)驅(qū)科技進(jìn)一步以2503.15萬元收購越南三多樂100%股權(quán)。

在2024年第一季度業(yè)績預(yù)告中，雙環(huán)傳動(dòng)稱，布局民生齒輪及其相關(guān)零部件業(yè)務(wù)，是其業(yè)績?cè)鲩L的原因之一。2023年10月，公司接受投資者調(diào)研表示，明年（2024年）民生齒輪板塊對(duì)公司的整體營收會(huì)產(chǎn)生一定的貢獻(xiàn)，但要對(duì)公司的凈利潤形成非常大的助推還需要一段時(shí)間。

進(jìn)入2023年，雙環(huán)傳動(dòng)展開境外布局。當(dāng)年3月底，該公司稱，被選定為該Z客戶某歐洲高端品牌新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)齒輪項(xiàng)目的開發(fā)和批量供應(yīng)商；項(xiàng)目預(yù)計(jì)從2024年開始批量供貨，項(xiàng)目生命周期為9年，生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)銷售金額為人民幣10億元以上。在2024年第一季度業(yè)績預(yù)告中，該公司坦言，其該季度業(yè)績?cè)鲩L的主要原因之一是海外客戶已定點(diǎn)項(xiàng)目分階段進(jìn)入批量生產(chǎn)。

這一局勢下，雙環(huán)傳動(dòng)加快海外擴(kuò)張步伐。當(dāng)年7月，公司宣布，擬通過下屬公司在匈牙利投資建設(shè)新能源汽車齒輪傳動(dòng)部件生產(chǎn)基地，該項(xiàng)目計(jì)劃投資總金額不超過1.2億歐元。2023年10月30日，該公司高管對(duì)投資者表示，匈牙利項(xiàng)目于2024年、2025年建設(shè)期間，公司會(huì)根據(jù)已有訂單情況結(jié)合產(chǎn)能建設(shè)情況逐步釋放產(chǎn)能。

除了主業(yè)齒輪擴(kuò)張布局外，雙環(huán)傳動(dòng)試圖開辟儲(chǔ)能領(lǐng)域等新的業(yè)務(wù)條線。2023年8月，公司全資子公司浙江環(huán)一科技有限責(zé)任公司與浙江三維能源管理有限公司及自然人殷一、邱春嬌、葉軍、吳善日、王奇勇共同投資設(shè)立合資公司浙江馳成能源科技，主要經(jīng)營合同能源管理、儲(chǔ)能技術(shù)服務(wù)、太陽能發(fā)電技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。

就目前看來，雙環(huán)傳動(dòng)的境內(nèi)外擴(kuò)張布局啟動(dòng)有一定效果，但并未改變盈利增長趨緩趨勢。

中國汽車流通協(xié)會(huì)常務(wù)理事賈新光對(duì)界面新聞表示，這幾年，整體汽車市場幾乎沒有增長；“國內(nèi)來看，內(nèi)燃機(jī)汽車市場的三分之一被電動(dòng)車占據(jù)，電動(dòng)車市場本身競爭也愈發(fā)激烈”。光大證券近期研報(bào)指出，2月新能源汽車交付量環(huán)比回落，行業(yè)競爭持續(xù)加碼；“判斷預(yù)計(jì)2024E國內(nèi)新能源車銷量同比增速回落至25%+?！?/p>

雙環(huán)傳動(dòng)作為齒輪巨頭，自成立以來一直專注于齒輪傳動(dòng)行業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用的領(lǐng)域涵蓋汽車傳動(dòng)系統(tǒng)（變速箱、分動(dòng)箱），新能源汽車動(dòng)力驅(qū)動(dòng)裝置（混動(dòng)變速器、電驅(qū)系統(tǒng)減速箱）。2023年半年報(bào)顯示，該公司乘用車齒輪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.38億元，占總營收比重49.87%；商用車齒輪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.43億元，占總營收比重12.01%。

顯然，對(duì)于雙環(huán)傳動(dòng)未來發(fā)展，其在民生齒輪等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開拓至關(guān)重要。東吳證券發(fā)布于2023年8月的研報(bào)指出，公司（雙環(huán)傳動(dòng)）目前正在開拓機(jī)器人減速器和民生齒輪等新業(yè)務(wù)，如果新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期，則將對(duì)公司未來營收增長產(chǎn)生不利影響；同時(shí)，若三多樂收購后的整合工作不及預(yù)期，將對(duì)公司后續(xù)盈利能力造成不利影響。

海通國際最新研報(bào)提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，涉及雙環(huán)傳動(dòng)海外客戶拓展不及預(yù)期、新建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期、新能源汽車行業(yè)增長不及預(yù)期、重卡AMT滲透率提升不達(dá)預(yù)期或恢復(fù)不達(dá)預(yù)期、機(jī)器人行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期等方面。其中，該機(jī)構(gòu)首先指出，海外客戶的拓展是公司主要增長點(diǎn)之一，如果公司出海過程不順利，則會(huì)影響公司全球化戰(zhàn)略，并可能會(huì)帶來較大的成本損失。

分拆環(huán)動(dòng)科技沖刺科創(chuàng)板IPO

除了擴(kuò)張外，雙環(huán)傳動(dòng)試圖分拆旗下機(jī)器人業(yè)務(wù)公司沖刺資本市場，尋求新路徑。

該公司于2023年9月底宣布，籌劃控股61.29%的子公司環(huán)動(dòng)科技分拆上市。2024年3月3日，該公司披露，擬分拆環(huán)動(dòng)科技至上交所科創(chuàng)板上市。

界面新聞了解到，環(huán)動(dòng)科技專注于工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化等高端制造領(lǐng)域的RV減速器業(yè)務(wù)。

雙環(huán)傳動(dòng)為典型的家族企業(yè)，且股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，葉善群和陳菊花為夫妻關(guān)系，吳長鴻為其大女婿，陳劍峰為其二女婿，蔣亦卿為其三女婿；其中，陳菊花、吳長鴻、陳劍峰和蔣亦卿為公司實(shí)際控制人，葉善群為上述四人的法定一致行動(dòng)人。前述家族合計(jì)持有上市公司18.02%的股權(quán)。

這一情況，在環(huán)動(dòng)科技也有所體現(xiàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，雙環(huán)傳動(dòng)持有環(huán)動(dòng)科技61.29%股權(quán)，環(huán)動(dòng)科技的董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有環(huán)動(dòng)科技13,460,106股股份，占所屬子公司分拆上市前總股本的比例為19.51%（不含董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方通過雙環(huán)傳動(dòng)間接持有的股份）。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年前9月，環(huán)動(dòng)科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2870.28萬元、9141.23萬元、1.69億元、2.47億元，同期歸母凈利潤分別是620.56萬元、2021.4萬元、5017.83萬元、5850.96萬元。

環(huán)動(dòng)科技稱，本次分拆環(huán)動(dòng)科技獨(dú)立上市有利于上市公司更加專注于齒輪業(yè)務(wù)。本次分拆完成后，環(huán)動(dòng)科技仍為雙環(huán)傳動(dòng)控股子公司，環(huán)動(dòng)科技的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力將繼續(xù)反映在雙環(huán)傳動(dòng)的合并報(bào)表中。

需要指出的是，就RV減速器業(yè)務(wù)，環(huán)動(dòng)科技發(fā)展仍比較有限。據(jù)東吳證券研報(bào)測算，2022年國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人精密減速器市場規(guī)模為63.63億元，至2026年將增長至116.2億元。而當(dāng)下，日系廠商在精密減速器行業(yè)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，在RV減速器市場，2021年日企納博特斯克占據(jù)國內(nèi)市場51.80%的份額，為行業(yè)龍頭。國產(chǎn)精密減速器廠商方面，在RV減速器市場，國內(nèi)企業(yè)包括雙環(huán)傳動(dòng)、中大力德、南通振康和秦川等，其中雙環(huán)傳動(dòng)的市場份額從2020年的9.3%增長至2021年的15.1%，位列行業(yè)第二。

2023年10月，雙環(huán)傳動(dòng)高管對(duì)投資者坦言，總體來看，公司是堅(jiān)定看好整個(gè)大趨勢；但是，整個(gè)產(chǎn)業(yè)在成長過程當(dāng)中確實(shí)還有很多難點(diǎn)和需要突破的地方。國產(chǎn)品牌整體體量包括整體技術(shù)水平與國外品牌還是有一些差距，國產(chǎn)品牌還有很多事要做，很多路要走，包括公司本身比如子公司環(huán)動(dòng)科技，雖然在零部件上有一些突破，但是從子公司環(huán)動(dòng)科技目前的體量和狀態(tài)來講，在產(chǎn)品端、投入端及人才等方方面面的競爭力與國際大品牌還是有一定的差距。

民生證券近日研報(bào)認(rèn)為，本次分拆為環(huán)動(dòng)科技提供更多元化的融資渠道，助力環(huán)動(dòng)科技緊抓機(jī)器人行業(yè)機(jī)遇快速發(fā)展，進(jìn)而加速機(jī)器人關(guān)鍵零部件的國產(chǎn)替代進(jìn)程；“隨著環(huán)動(dòng)科技未來盈利能力的增強(qiáng)，雙環(huán)作為母公司整體盈利水平也有望得到提升”。

不過，需要看到的是，近期IPO節(jié)奏明顯放慢。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2024年2月（截至2月28日）A股僅6只新股上市，不足去年8月（33只）的五分之一，單月新股上市數(shù)創(chuàng)下2019年2月以來的新低。另有數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，今年以來IPO終止數(shù)量已近50家，超出去年同期的25家。這個(gè)情況下，環(huán)動(dòng)科技沖刺科創(chuàng)板IPO，也讓投資者有些擔(dān)憂。