界面新聞記者 | 查沁君

界面新聞編輯 | 文姝琪

界面新聞2月29日獲悉，英諾天使基金完成科技創(chuàng)新二期基金第二次關(guān)閉，規(guī)模超十億元。

二期基金LP（有限合伙人）包括中金啟元、北京科創(chuàng)基金、朝陽科創(chuàng)基金、大興發(fā)展引導基金在內(nèi)的母基金，國資出資額占比60%；此外還有九安醫(yī)療、中新集團在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資方，紅杉中國、海松資本等知名投資機構(gòu)。

新基金依舊聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域的早期投資。英諾天使基金創(chuàng)始合伙人李竹在媒體溝通會上稱，英諾科創(chuàng)二期從2023年成立至今，已投資13個項目，其中60%的投資金額用于人工智能等新一代信息技術(shù)項目，新能源新材料、生命科技項目各占20%。

“如今募資相當不容易?！?/span>李竹坦言，LP相較此前更專業(yè)了，任何一個基金當下要想成功募到資，既要有歷史業(yè)績，又要有對未來比較前瞻的看法，才有可能說服LP們。

誕生在清華的英諾天使基金成立于2013年，最早是幫助清華校友創(chuàng)業(yè)，如今其投資范圍已遠遠超出清華圈，但清華校友依舊是英諾投資項目的重要來源。

走過第十個年頭往回看，英諾前五年和后五年的投資策略涇渭分明，對投資方向和業(yè)績也產(chǎn)生不同的影響。

2019年是轉(zhuǎn)變的分水嶺。英諾曾在2018年底內(nèi)部復盤前五年投過的項目，發(fā)現(xiàn)科技項目的回報普遍更好，團隊的“能力圈”和基因也在科技上。于是自2019年始，聚焦科技創(chuàng)新的早期投資，賽道從“什么都投”到聚焦科技創(chuàng)新。

首先是投資策略的變化。李竹稱，過去是隨機地發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新，“有創(chuàng)業(yè)者來找，我們覺得創(chuàng)新有價值，就給錢了。”但現(xiàn)在則采用VC（風險投資）的方式做天使投資，自上而下分析研究行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，找到最關(guān)鍵的創(chuàng)新點投資。

“目前超過三分之二的項目盈利，三分之一虧損?！?/span>李竹稱，原來隨機性的天使投資策略，則導致絕大部分的項目虧損，只有少部分盈利。

以2020年12月投資的半導體集成技術(shù)及產(chǎn)品提供商青禾晶元為例，團隊分析了整個碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)現(xiàn)碳化硅襯底在整個產(chǎn)業(yè)鏈里占了40%的成本，痛點是良率一直上不來。而青禾晶元做的復合襯底材料可有效降低材料成本，用在第三代半導體上，在新能源汽車、光伏、電力傳輸?shù)阮I(lǐng)域都有較大市場。

其次是退出策略的轉(zhuǎn)變，由“被動退出”變?yōu)椤?/span>主動退出”，以一級市場為主，二級市場為輔。

硬科技項目通常起步資金需求多、周期長，加上近年來一、二級市場集中出現(xiàn)脫節(jié)或估值倒掛的現(xiàn)象，早期投資機構(gòu)普遍重視在一級市場的退出機會，而非堅持等待二級市場上市。

市場機構(gòu)PicthBook統(tǒng)計，在多元化機制更為完善的美國資本市場，八成左右的投資項目都會以并購方式退出，只有不到兩成會上市。

第三大轉(zhuǎn)變是從個人LP轉(zhuǎn)向機構(gòu)LP。

不只英諾，當下越來越多的天使、VC階段的私募基金大部分資金來源開始從個人LP逐漸轉(zhuǎn)向機構(gòu)LP，呈現(xiàn)明顯的去散戶化，這或許意味著創(chuàng)投圈將開始新一輪的洗牌周期。

早期投資的資金需求也在顯著增加，尤其是在人工智能等前沿領(lǐng)域，一些初創(chuàng)企業(yè)如AI芯片公司在首輪融資時就瞄準數(shù)億乃至近十億美金的目標，這對投資者的資金實力提出了更高要求。以英諾一期9000萬的資金量來說，如果放在今天，能投的項目數(shù)量和選擇將非常有限。

更為實際的一個情況是，科技企業(yè)的研發(fā)周期通常較長，如果公司后期難以突破技術(shù)壁壘，很多時候可能難有結(jié)果。

對此，李竹對界面新聞表示，確實有少部分項目存在這種情況，但英諾通常會優(yōu)先投資那些已有初步科研成果、有望快速實現(xiàn)應用轉(zhuǎn)化的項目，以縮短其市場化進程。

然而，對于可控核聚變、合成生物學等技術(shù)研發(fā)周期較長的項目，英諾允許企業(yè)在初期設定milestone（階段性目標），充分尊重行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，避免揠苗助長。進入投資后，對項目所設定的milestone和預期吻合度進行評估，確保投資策略與項目實際發(fā)展相匹配。

更加嚴峻的挑戰(zhàn)來自整體大環(huán)境。

當前經(jīng)濟形勢低迷，流動性緊縮，美元基金和人民幣基金投資均趨于謹慎，后者更是面臨收縮和退出通道受阻的問題。一二級市場的投資氛圍整體審慎，尤其是美元基金投資大幅下滑，加之行業(yè)監(jiān)管門檻提升，投資機構(gòu)正處在汰弱留強、新陳代謝的關(guān)鍵階段。

然而，與此同時，當前也被視為最佳投資時代?？萍紕?chuàng)新已成為國家發(fā)展戰(zhàn)略的核心共識，全球經(jīng)濟格局因科技創(chuàng)新與全球化市場經(jīng)濟深度融合而產(chǎn)生深遠變革，為投資界帶來新的機遇。

早期投資受到各地政府、央企、國企以及產(chǎn)業(yè)資本的廣泛關(guān)注，產(chǎn)業(yè)投資活動日趨活躍，紛紛加入對優(yōu)質(zhì)項目的接盤行列。特別是在人工智能等新興領(lǐng)域，新一代技術(shù)不僅引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，更催生眾多行業(yè)范式轉(zhuǎn)變，帶來豐富的前沿投資機會。

對于中國來說，當前正處于鏈主企業(yè)亟待涌現(xiàn)的時代，相較于美國，國內(nèi)鏈主企業(yè)仍顯稀缺，但這也意味著孕育和發(fā)展鏈主企業(yè)的巨大空間。這類企業(yè)憑借其在產(chǎn)業(yè)鏈中的強大話語權(quán)和影響力，將進一步驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級，成為投資界不容忽視的新焦點。

談及新一年的投資機會，李竹稱，新一代信息技術(shù)無疑是最大的板塊，投資份額預計過半。

在他看來，新一代人工智能帶來的影響巨大，它不僅能感知，還能決策和執(zhí)行。不僅限于傳統(tǒng)To B的企業(yè)級應用，如集成解決方案與人臉識別技術(shù)，更是廣泛滲透至To C的消費級市場，尤其在智能人形機器人等領(lǐng)域展現(xiàn)巨大潛力。

此外，這一波人工智能浪潮還在物理世界中推動變革，如加速新材料的研發(fā)進程，從過去的十年縮短至一年，同時對生命科技等行業(yè)范式產(chǎn)生深遠影響。新一代人工智能也被視為第四次工業(yè)革命的核心驅(qū)動力，行業(yè)對其蘊含的巨大投資機遇充滿期待。