文|斑馬消費(fèi) 楊偉
2月29日一開(kāi)盤(pán)，百威亞太股價(jià)直接跳水跌超7%，最終收盤(pán)下跌6.63%，單日市值蒸發(fā)接近120億港元。
28日晚間，公司披露2023年業(yè)績(jī)公告，收入68.56億美元，同比增長(zhǎng)11.1%，凈利潤(rùn)8.52億美元，同比下降6.7%。
旗下其他地區(qū)的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)不多，特別是韓國(guó)市場(chǎng)，遭遇極大的增長(zhǎng)壓力。幾乎全靠中國(guó)市場(chǎng)，才撐住了基本增長(zhǎng)。
但是，百威中國(guó)的業(yè)務(wù)也談不上多樂(lè)觀。短期來(lái)看，2023年Q4銷量下滑，警鐘已經(jīng)敲響；長(zhǎng)期來(lái)看，公司在高端啤酒市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，正遭遇華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、燕京啤酒等本土廠商的合圍。百威亞太的盈利能力優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)蕩然無(wú)存。
百威英博在中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)高端化的空間還有多大？本土啤酒品牌對(duì)高端百威的追趕什么時(shí)候能突破奇點(diǎn)？總之，想單靠中國(guó)市場(chǎng)撐場(chǎng)子，越來(lái)越難了。
增長(zhǎng)全靠中國(guó)市場(chǎng)
2月28日晚間，百威亞太（01876.HK）披露2023年Q4及全年業(yè)績(jī)，喜憂參半。
全年，公司啤酒銷量927.67萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%，由于旗下啤酒的每百升收入增加了6.2%，推動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.1%至68.56億美元。
去年第四季度，百威亞太通過(guò)平均價(jià)格來(lái)拉動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的趨勢(shì)，更為明顯。當(dāng)期，公司啤酒銷量同比下降2.1%，由于每百升收入增長(zhǎng)了11.2%，收入同比增長(zhǎng)了8.9%。
收入大增，毛利率從上年的50.0%提升至50.4%，但受銷售費(fèi)用和所得稅開(kāi)支提升等影響，2023年公司股權(quán)持有人應(yīng)占溢利卻下降了6.7%至8.52億美元。
2016年，百威英博（2008年由比利時(shí)英博啤酒與美國(guó)百威啤酒合并而成）收購(gòu)南非米勒（2002年由南非釀酒公司與美國(guó)米勒啤酒合并而成），成為全球最大的啤酒聯(lián)合體。
之后，百威英博將中國(guó)、澳洲、韓國(guó)、印度、越南等地的啤酒業(yè)務(wù)分拆出來(lái)，組成百威亞太，于2019年登陸港交所。
當(dāng)時(shí)，亞太地區(qū)是全球最大的啤酒消費(fèi)市場(chǎng)，占比37%，也是全球啤酒消費(fèi)增速最快的地區(qū)之一。百威也是區(qū)域最大的啤酒企業(yè)：在中國(guó)啤酒市場(chǎng)，銷售額第一，在中國(guó)高端超高端啤酒市場(chǎng)，銷量和銷售額第一；澳洲和韓國(guó)市場(chǎng)，銷量和銷售額第一；印度市場(chǎng)前三，印度高端超高端市場(chǎng)第一；越南高端超高端市場(chǎng)前三。
不過(guò)，到2023年，百威亞太在韓國(guó)市場(chǎng)遭遇重?fù)?。全年銷量持平，其中第四季度銷量呈中單位數(shù)下跌；總市場(chǎng)份額減少了150個(gè)基點(diǎn)。
公司在財(cái)報(bào)中指出，韓國(guó)市場(chǎng)受阻的主要原因?yàn)?，日本品牌重返市?chǎng)。這里的日本啤酒品牌，大概是指朝日或麒麟。
其他市場(chǎng)的表現(xiàn)，也大多乏善可陳。百威亞太成績(jī)單里的增長(zhǎng)點(diǎn)，基本全是由中國(guó)市場(chǎng)撐起來(lái)的。
盡管，由于市場(chǎng)環(huán)境影響，百威中國(guó)2023年第四季度的銷量同比下降3.1%，但前面三個(gè)季度的形勢(shì)一片大好，中國(guó)市場(chǎng)全年銷量仍然增長(zhǎng)了4.3%，市場(chǎng)份額提升69個(gè)基點(diǎn)。
隨著百威較為強(qiáng)勢(shì)的夜場(chǎng)渠道逐漸恢復(fù)，以及持續(xù)的高端化，百威啤酒旗下的高端超高端產(chǎn)品表現(xiàn)突出，2023年Q4每百升收入同比增長(zhǎng)14.7%，全年增長(zhǎng)8.1%。
去年，百威中國(guó)總收入增長(zhǎng)了12.8%，正常化除息稅折舊攤銷前盈利增長(zhǎng)17.4%，盈利率擴(kuò)張132個(gè)基點(diǎn)。
本土品牌圍攻百威
上世紀(jì)80年代，中國(guó)啤酒市場(chǎng)仍處于“一城一啤”的初級(jí)階段，青島啤酒（600600.SH）、燕京啤酒和重慶啤酒等地方廠商實(shí)力較為出眾。
1984年，百威英博與籌建中的珠江啤酒（002461.SZ）進(jìn)行技術(shù)交換和合作生產(chǎn)，開(kāi)始布局中國(guó)啤酒市場(chǎng)。
1995年，百威啤酒第一家中國(guó)酒廠在武漢落地，這家全球啤酒巨頭在中國(guó)的發(fā)展，進(jìn)入新階段。
與此同時(shí)，百威英博、嘉士伯等外資巨頭，以產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)配合資本戰(zhàn)，對(duì)分散的中國(guó)地方啤酒品牌開(kāi)啟攻城略地。百威英博陸續(xù)將哈爾濱啤酒、雪津啤酒、金龍泉啤酒等收入麾下；嘉士伯收購(gòu)了重慶啤酒（600132.SH）、烏蘇啤酒等。
經(jīng)過(guò)這40年的發(fā)展與并購(gòu)，百威英博坐上了中國(guó)啤酒市場(chǎng)的鐵王座，特別是在高端超高端啤酒市場(chǎng)，斷層式穩(wěn)居第一。
在百威中國(guó)崛起的同時(shí)，華潤(rùn)啤酒（00291.HK）在華潤(rùn)系的支持下，以同樣的資本收購(gòu)+產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，優(yōu)先搶占中低端市場(chǎng)，迅速崛起。
最終，中國(guó)啤酒市場(chǎng)形成“五強(qiáng)爭(zhēng)霸”的市場(chǎng)格局，華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒（000729.SZ）、嘉士伯合計(jì)占九成以上市場(chǎng)份額。
啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段之后，在上一輪以高端化為主線的啤酒行業(yè)復(fù)蘇中，華潤(rùn)、青島、燕京這本土啤酒三巨頭，紛紛加碼高端化，沖擊百威英博的優(yōu)勢(shì)盤(pán)。
特別是華潤(rùn)啤酒收購(gòu)喜力中國(guó)業(yè)務(wù)后，對(duì)百威的夜場(chǎng)渠道形成針?shù)h相對(duì)的架勢(shì)。在此背景下，百威英博在中國(guó)高端超高端啤酒市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)地位，出現(xiàn)了松動(dòng)。
中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)，百威亞太穩(wěn)坐頭把交椅，2018年的市場(chǎng)份額為46.6%，遠(yuǎn)超青島啤酒14.4%、華潤(rùn)雪花11%、嘉士伯4.6%、喜力1.7%，市場(chǎng)份額較2013年提升6.4個(gè)百分點(diǎn)。
而根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Euromonitor披露的數(shù)據(jù)，到2020年，百威亞太在中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)的市占率已經(jīng)下滑到了42%。
原本，主打高端啤酒的百威亞太，凈利率遠(yuǎn)超華潤(rùn)啤酒與青島啤酒。而到了2023年上半年，三巨頭的凈利率分別為15.7%、19.5%、15.9%，百威居然落后了。
實(shí)際上，中國(guó)啤酒市場(chǎng)近些年已經(jīng)呈現(xiàn)出了越來(lái)越明顯的“外資向下，本土向上”趨勢(shì)。
于是，百威英博的應(yīng)對(duì)策略，便是針對(duì)中國(guó)這個(gè)全球最大的啤酒市場(chǎng)，趁著自己在高端市場(chǎng)還存在一定的優(yōu)勢(shì)地位，拼命給這頭利潤(rùn)奶牛擠奶。
產(chǎn)品直接漲價(jià)、中高價(jià)位產(chǎn)品比率提升、推出更高價(jià)格產(chǎn)品形成替代，一套組合拳下來(lái)，百威啤酒在中國(guó)市場(chǎng)的每百升收入，整體呈現(xiàn)大幅上漲趨勢(shì)，2019年-2023年分別為6.4%、-1.1%、7.9%、-5.2%、8.1%。
在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，不間斷地提價(jià)，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)抑制銷量的增長(zhǎng)空間。去年全年，百威中國(guó)銷量增長(zhǎng)4.3%，價(jià)格提升8.1%；其中的第四季度，價(jià)格提升14.7%，銷量下降3.1%——你猜，這其中到底有沒(méi)有因果關(guān)系？
越是遭遇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，就越想快速擠出利潤(rùn)，于是更迎來(lái)消費(fèi)者和供應(yīng)鏈的背刺。最終，形成惡性循環(huán)。去年年底百威經(jīng)銷商聲討事件，只是冰山一角。