文|投資界PEdaily 周佳麗

段永平又出現(xiàn)了。

起因于美國SEC披露的一份文件，一家名叫H&H International Investment, LLC的投資機構(gòu)（簡稱：H&H）浮出水面——相比上一季度，H&H在2023年第四季度增持了阿里巴巴，減持了蘋果、伯克希爾等。該機構(gòu)最新資產(chǎn)規(guī)模達到144.57億美元（約1000億元人民幣）。

抽絲剝繭，H&H背后實控人YONG DUAN，即段永平。

通過比對H&H持倉記錄，再結(jié)合段永平以ID“大道無形我有型”在投資社區(qū)中的種種分享，這一結(jié)論得到進一步印證。不過，H&H應該不是段永平控制的唯一投資賬戶，但卻可能是唯一可以通過公開渠道查詢到其投資足跡的賬戶。

江湖總流傳著段永平的傳說，這一次終于可以一窺他的足跡。我們也由此得知，這位40歲退休、轉(zhuǎn)戰(zhàn)投資的神秘男人，現(xiàn)在手中至少管理著1000億元人民幣。

段永平美股最新持倉，執(zhí)掌至少1000億

先來扒一扒H&H。

根據(jù)美國證券交易委員會SEC官方披露的信息來看，H&H 成立于2017年，2018年4月18日注冊于美國加利福尼亞州，是一家投資顧問公司，主要為高凈值個人、離岸個人投資賬戶（PIC賬戶）、離岸池投資賬戶、捐贈顧問基金（DAF）賬戶等公司帳戶提供投資咨詢服務。

不過，H&H的服務范圍通常僅限于股票、期權(quán)和非美國證券，運作方式為：根據(jù)每個客戶的個人目標、時間范圍和風險承受能力提供持續(xù)的投資組合管理服務，包括但不限于投資策略、資產(chǎn)配置、風險承受能力、個人投資政策、資產(chǎn)選擇、定期組合監(jiān)控等，盈利模式則也是常見的管理費，并在達到一定增值的情況下，從100萬美元或凈資產(chǎn)210萬美元以上的客戶那里分取Carry。

從H&H提交至SEC的文件來看，機構(gòu)目前有兩名主要員工——Yong Duan和Eric Hu，可以看出是兩個華人名字。其中，Yong Duan是H&H的實際控制人，持股超75%；Eric Hu則是機構(gòu)的首席合規(guī)官。

SEC另有一份文件中有信息提到，Yong Duan和Eric Hu還管理著一家名叫H&H Evergreen Foundation的基金。追溯這只基金早年前的一張表格，赫然出現(xiàn)YongPing Duan，為該基金的董事。

交叉驗證可以推斷，Yong Duan與YongPing Duan系同一人。換言之，H&H的掌控人就是段永平。

具體來看H&H的持倉。今年2月14日，段永平管理的H&H向SEC提交了截止2023年12月31日的最新13F報告。報告顯示，截至2023年底，H&H資產(chǎn)管理規(guī)模達144.57億美元（約1000億元人民幣），相比2022年底的108.35億美元，一年漲了36.22億美元（約人民幣260億元）。

目前，H&H持有9家上市公司的股票，持倉為115億美元的蘋果、17億美元伯克希爾·哈撒韋、7.57億美元的谷歌、3.84億美元的阿里巴巴，此外還持有迪士尼、西方石油、Moderna、歡聚時代和美國銀行。

蘋果是段永平一直看好的公司，他的個人雪球賬號“大道無形我有型”中有大部分是在談論蘋果公司，甚至常常用賣Call（call option，看漲期權(quán)）和賣Put（put option，看跌期權(quán)）賺來的錢買蘋果，或減持其它公司轉(zhuǎn)買蘋果的股票。

這一次最新披露的備案文件顯示，H&H持倉蘋果115億美元，占投資組合的80%，持股數(shù)近6000萬股，是絕對的重倉。不過相比報告期的上一季度，H&H還是對蘋果進行了近130萬股的減持。

但段永平對蘋果的支持，依然不減。去年12月，他在“大道無形我有型”中透露了對蘋果的進一步加持：

“我今天（2023年12月16日）其實已經(jīng)買了10萬股蘋果，價格是176美元多一點，錢已經(jīng)付了，但要一年后交貨（就是按現(xiàn)價買了蘋果，同時賣了一個一年后到期的200的call，收了21塊錢。最高收益是每股賺25美元。今天我有很多option到期，我把賺到的錢的一部分買了蘋果?！?/p>

與此同時，H&H第四季度還減持了伯克希爾、迪士尼和歡聚時代，新買入西方石油，增持阿里巴巴、Moderna和美國銀行。

清倉拼多多，加倉阿里

令人意外的，是段永平在阿里、拼多多兩家公司上的動作。

這里有個大背景——2023年11月29日，伴隨拼多多第三季度財報公布，拼多多當日開盤漲超4%，市值飆至1924億美元，超越阿里巴巴，一度躍升為美股市值最大的中概股，締造了電商時代歷史性一幕。

不過這一次，H&H卻清倉了拼多多的股票，倉中的15萬股一售而空。

要知道，段永平與拼多多創(chuàng)始人黃崢淵源頗深。為浙江大學的師兄弟，黃崢的成長路上無論是畢業(yè)后進入Google，還是后續(xù)的游戲和電商創(chuàng)業(yè)，段永平都給予了不少的指導和幫助，甚至傾囊相助直接出資。

其中最為人津津樂道的是，當年段永平斥資62萬美元買下與股神巴菲特共進晚餐的機會。這次晚餐，段永平只帶了當時才剛畢業(yè)進入谷歌工作的小員工——黃崢。

亦師亦友，二人成就了創(chuàng)投圈一段佳話。之后拼多多創(chuàng)業(yè)時期，段永平也毫不猶豫發(fā)聲挺他：“投黃崢是因為個人原因，他是我朋友，我了解他、相信他。黃崢是我知道的少見的很有悟性的人，他關(guān)注事物本質(zhì)?！?/p>

黃崢也曾在此前的采訪中無意提到，“在我的天使投資人里面，對我影響最大的是段永平，他不停地在教育我首先要做正確的事，然后再把事情做正確。”段永平的人生哲學——本分與平常心，更是影響他至深。

去年，當拼多多超越阿里，段永平也難得感慨，他在雪球個人賬號“大道無形我有型”中回復網(wǎng)友評論表示：“我搞不懂拼多多，可能有點像巴菲特搞不懂微軟一樣?！?/p>

雖然H&H第四季度清倉了拼多多，但這只是段永平持有的賬戶之一。他曾在去年回復網(wǎng)友表示：“其實我管的賬號里有一個賬號里拼多多是第二大持股?！?/p>

段永平轉(zhuǎn)身又買了阿里。從H&H提交的文件上來看，相比上一季度，H&H在去年第四季度增持阿里巴巴超190萬股，至此持有近450萬股阿里股票?，F(xiàn)在，阿里巴巴是H&H的第四大持倉，占該機構(gòu)持倉比例的2.66%，投資價值達3.8億美元。

其實早在2018年和2019年，段永平就曾回復投資者網(wǎng)友時表示“在阿里巴巴上市那天就買了它的股票”，之后也常常討論和分析阿里巴巴這家公司。2023年4月，他在雪球賬號上更新說“開始思考阿里，先賣點put（put option，看跌期權(quán)）再說”。

看跌期權(quán)是指，買方有權(quán)在未來以約定價格賣出，而賣方有義務按照約定價格買入。一些美股投資者會賣出他們想擁有股票的看跌期權(quán)，即認為這些股票目前被低估了。

隨后他自己在這篇推文下補充，“我不是太了解電商（包括拼多多），但我喜歡馬云身上的很多東西。過去我覺得馬云很了不起，今天我依然這么覺得，和股價無關(guān)。我眼里那個馬云就是那個騎著自行車隨時準備逃跑但依然壯著膽子對著那幾個偷井蓋的大漢大吼一句的漢子。”

去年12月5日，段永平曬出賣出阿里巴巴put的圖，配文：“計劃再賣些（阿里）put，支持一下。加上利息最好大概有年化18%的收益，最差當然就是虧了”，并回復網(wǎng)友說：“我只是象征性支持，新東方當時也是象征性支持的。阿里要想再現(xiàn)輝煌不容易，面臨的問題和困難很多，不確定性很大，但機會可能還在。”

“拿著現(xiàn)金最容易犯錯誤”

放下功與名，段永平早早隱退江湖悶聲做起了投資，一派“富貴閑人”模樣。

他投資生涯的第一鏟黃金則來自網(wǎng)易，至今為人所津津樂道，當年對股價跌破1美元的網(wǎng)易雪中送炭——2002年4月，段永平夫婦在公開市場以200萬美元買入152萬股網(wǎng)易股票，占網(wǎng)易總股本5.05%。后來這筆錢一年多就漲到了1億多美元，段永平回報豐厚。

十幾年后，段永平收獲一大批擁躉。在那里，大家叫他“大道”，他也總能耐心且接地氣地回答有關(guān)于投資的問題，其中強調(diào)最多的一句話是——買股票就是買公司，買公司就是買公司的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)。

段永平只看自己看得懂的生意，也勇于承認自己懂得不比別人多，這反而讓他把做投資這件事變得簡單一些，其最大特點是不太在意“擇時”，但非常在意企業(yè)的商業(yè)模式+企業(yè)文化。

實操下來就三點標準：Right business、Right people、Right price，即對的商業(yè)模式、對的企業(yè)文化、合理的價格。

從事投資二十多年來，段永平做投資是絕對的集中，持倉的公司手指頭都能數(shù)得過來。如這一次H&H披露的文件也可以看出他的風格：自2018年第一次披露持倉以來，H&H累計持有過25家公司，而目前只剩下9家。

“我管的投資，美股主要在蘋果，A股主要在茅臺，港股主要是騰訊。用來賣put的部分是很小的娛樂部分?！倍斡榔酵嘎端谌笫袌龅闹饕謧}。

他將自己定義為“滿倉主義者”，自打2001年退休開始做投資之后，基本就沒空倉過。在他看來，要投資的錢都放在投資上，手里不專門留準備用作投資的現(xiàn)金，因為現(xiàn)金長期來說是會輸給通脹的。

拿著現(xiàn)金最容易犯錯誤——這句話來自巴菲特，意思是，不能因為商業(yè)模式好的公司價格變得不便宜，而選擇了商業(yè)模式?jīng)]那么好，但價格便宜的公司。段永平也常常這樣提醒自己。

但他也提醒，“滿倉主義”也不意味著一定要滿倉，在沒有合適投資標的（包括價格過高）時，即標的公司未來現(xiàn)金流折現(xiàn)達不到目前市值的水平，是可以拿著現(xiàn)金的。

胸無大志——想起當年宣布退休時，段永平曾這樣形容自己的歸隱之心，如今投資做得風生水起，收獲了一大批追隨者，大家學習他的買股理念與人生哲學，也有部分人在跟風他的投資動作。

江湖中都是段永平的傳說，他卻世間名利不過一陣風，淡然道：“投資經(jīng)常是件很無聊的事情，不折騰不好玩，折騰會經(jīng)常更不好玩?！?/p>