界面新聞記者 | 牛其昌
山東黃金（600547.SH）斥資百億入主后不到一年時間，此前一直專注于國內(nèi)礦山開采的銀泰黃金（000975.SZ）便開啟了首次海外并購之旅。
2月26日早間，山東黃金和銀泰黃金分別發(fā)布公告稱，銀泰黃金擬通過下屬海南盛蔚貿(mào)易有限公司在加拿大設(shè)立的全資子公司，以每股1.90加元（約合人民幣10.12元）的價格，現(xiàn)金方式收購加拿大礦業(yè)公司Osino Resources Corp（下簡稱“Osino”）現(xiàn)有全部已發(fā)行且流通的普通股及待稀釋股份，交易金額約為3.68億加元（約合人民幣19.60億元）。收購?fù)瓿珊?，銀泰黃金將通過上述子公司持有Osino100%股權(quán)。
值得一提的是，此次銀泰黃金報價3.68億加元進(jìn)行現(xiàn)金收購，較另一家更早提出收購意向的加拿大黃金生產(chǎn)商的報價高出約32%。
銀泰黃金董秘對界面新聞表示，銀泰黃金此次并購Osino，系公司首次海外并購，自2023年10月以來，公司一直在對這一并購項目進(jìn)行跟進(jìn)。
預(yù)計年產(chǎn)金超5噸
公開資料顯示，Osino是一家在加拿大注冊的礦業(yè)公司，分別在加拿大多倫多證券交易所（TSXV）（股票代碼：OSI）、納米比亞證券交易所（股票代碼：OSN）、德國法蘭克福證券交易所（股票代碼：RSR1）以及美國OTCQX國際市場（股票代碼：OSIIF）上市。
Osino對于銀泰黃金的吸引力，源于公司旗下位于納米比亞的Twin Hills金礦項目。
具體來看，Twin Hills金礦位于納米比亞中部，位于首都溫得和克西北約150公里，毗鄰全封閉國家二級礫石公路。Twin Hills所在成礦帶斷裂構(gòu)造長達(dá)100公里，其中有70公里在已有采礦權(quán)與探礦權(quán)范圍內(nèi)，找礦空間大。
從資源儲量來看，Twin Hills金礦礦石總儲量為6450萬噸，金品位為1.04克/噸，金含量為66.86噸。除此之外，Osino還擁有Twins Hills項目西北130公里處的Ondundu金礦探礦權(quán)，其在0.5克/噸邊界品位以上擁有推斷資源量0.9百萬盎司（約27.99噸）黃金，品位為1.13克/噸。
根據(jù)Twin Hills金礦項目2023年6月公布的可行性研究報告，選廠設(shè)計產(chǎn)能為500萬噸/年，建設(shè)性資本開支為3.65億美元，計劃生產(chǎn)13年，露天采礦，預(yù)計礦山壽命期內(nèi)平均年產(chǎn)金16.2萬盎司（約5.04噸），全維持性成本為1011美元/盎司。
有業(yè)內(nèi)人士對界面新聞表示，盡管Twin Hills金礦1.04克/噸的金品位并不算高，但該礦可以進(jìn)行露天開采，可以降低生產(chǎn)成本且機(jī)械化程度較高。
在配套方面，項目所在區(qū)域已被國家電網(wǎng)覆蓋，項目現(xiàn)場與附近擬建的Erongo配電站距離約20公里。2024年1月22日，Osino與納米比亞國家供電公司簽署了供電協(xié)議，納米比亞國家供電公司將最大提供30MW供電容量給Twin Hills礦山，可以滿足礦山的生產(chǎn)運營用電需求。
按照計劃，Twin Hills金礦項目已經(jīng)完成了建設(shè)用地的購買，計劃在2024年7月啟動項目建設(shè)工作，并于2026年投產(chǎn)。
銀泰黃金表示，公司收購Twin Hills金礦項目后，將對項目的建設(shè)、投產(chǎn)時間、產(chǎn)量做進(jìn)一步的優(yōu)化，推進(jìn)項目按時完成建設(shè)并投產(chǎn)。
高價競得
值得一提的是，為了拿下Osino，銀泰黃金將花費近20億元的“真金白銀”，較另一家加拿大黃金生產(chǎn)商Dundee Precious Metals Inc.（下稱DPM）此前給出的報價高出約32%。
根據(jù)Osino發(fā)布的聲明，銀泰黃金以每股1.90加元的現(xiàn)金收購Osino，總代價約3.68億加元，這筆交易較DPM之前的報價高出約32%。交易預(yù)計將在今年上半年完成，尚待股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。
界面新聞注意到，DPM是一家總部位于加拿大的國際金礦開采公司，其業(yè)務(wù)和項目位于保加利亞、納米比亞、厄瓜多爾和塞爾維亞。早在2023年12月18日，DPM官網(wǎng)就曾公開發(fā)布消息稱，計劃收購Osino的所有已發(fā)行和流通的普通股，每股作價1.55加元，總價值2.87億加元。
而隨著銀泰黃金拿出更為豐厚的報價，DPM不得不宣告退出收購。對此，銀泰黃金董秘對界面新聞表示，當(dāng)時總部位于加拿大的黃金生產(chǎn)商DPM曾出價購買，我方提交了約束性報價，根據(jù)協(xié)議，目標(biāo)公司承擔(dān)支付與DPM的分手費。
從Osino的財務(wù)指標(biāo)來看，截至2023年09月30日，公司總資產(chǎn)2274.30萬加元，總負(fù)債為2536.57萬加元，歸母凈資產(chǎn)-262.27萬加元；2023年前三季度無營業(yè)收入，虧損1479.24萬加元，綜合虧損1520.48萬加元。（以上數(shù)據(jù)未經(jīng)審計）
截至2022年12月31日，目標(biāo)公司總資產(chǎn)為2494.70萬加元，總負(fù)債為1453.27萬加元，歸母凈資產(chǎn)為1041.42萬加元；2022財年無營業(yè)收入，虧損3032.68萬加元，綜合虧損3051.98萬加元。（以上為經(jīng)審計的數(shù)據(jù)）
對于2023年前三季度無營業(yè)收入，銀泰黃金董秘對界面新聞表示，標(biāo)的公司是一家勘探公司，故無營業(yè)收入。
談及對該項目的估值，銀泰黃金表示，“該交易價格是公司基于其專業(yè)顧問對Twin Hills金礦項目進(jìn)行的技術(shù)、財稅、法律等各方面盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，與目標(biāo)公司通過公平協(xié)商確定的價格。公司基于國際礦業(yè)資本市場慣例，參考了若干家可比上市公司情況以及礦業(yè)勘探項目可比的股權(quán)收購交易，聘請國際投資銀行搭建財務(wù)模型，通過多種測算方法確認(rèn)該交易對價”。
根據(jù)2023年6月可行性研究報告，Twin Hills金礦項目的稅后凈現(xiàn)值為4.80億美元，內(nèi)部收益率28%。在銀泰黃金看來，參考市場狀況及競爭態(tài)勢等因素，交易價格在合理范疇。
對于上述報價，銀泰黃金董秘表示，“我們的報價依據(jù)盡調(diào)報告、估值報告，綜合考慮了各種因素。”
在資金方面，銀泰黃金表示，公司擁有的四座在產(chǎn)礦山勘探前景廣闊且生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，形成了源源不斷的現(xiàn)金流入。2020年度、2021年度和2022年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為24.27億元人民幣、20.43億元人民幣和19.89億元人民幣；截至2022年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為21.57%，充沛的現(xiàn)金流入和低負(fù)債率給予了公司充足的資本運作空間。
填補(bǔ)礦產(chǎn)金缺口
界面新聞此前報道，2023年1月19日，作為擁有山東國資背景的礦業(yè)巨頭，山東黃金發(fā)布公告稱，擬以溢價方式收購中國銀泰、沈國軍合計持有的銀泰黃金5.81億股人民幣普通股股份，約占標(biāo)的公司總股份的20.93%，轉(zhuǎn)讓價格為127.60億元。這一轉(zhuǎn)讓價格，創(chuàng)下A股資本市場金礦并購交易的紀(jì)錄。
2023年7月20日，山東黃金宣布完成對銀泰黃金控制權(quán)的收購，目前持股比例為23.10%。
2023年11月15日，銀泰黃金召開戰(zhàn)略說明會，提出將與山東黃金強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，力爭實現(xiàn)2025年末礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)到12噸，2026年末礦產(chǎn)金產(chǎn)量較目前翻一番。
具體目標(biāo)如下：
兩年規(guī)劃目標(biāo)：十四五末礦產(chǎn)金產(chǎn)量12噸，金資源量及儲量達(dá)到240噸。
三年規(guī)劃目標(biāo)：2026年末礦產(chǎn)金產(chǎn)量15噸，金資源量及儲量達(dá)到300噸。
五年規(guī)劃目標(biāo)：2028年末礦產(chǎn)金產(chǎn)量22噸，金資源量及儲量達(dá)到500噸。
七年規(guī)劃目標(biāo)：十五五末礦產(chǎn)金產(chǎn)量28噸，金資源量及儲量達(dá)到600噸以上。
據(jù)悉，2022年，銀泰黃金的礦產(chǎn)金產(chǎn)量約為7.06噸，在全國黃金上市公司中排名第七位，距離礦產(chǎn)金12噸的短期目標(biāo)尚有5噸的缺口。
銀泰黃金總經(jīng)理歐新功此前對界面新聞表示，為填補(bǔ)短期內(nèi)5噸的礦產(chǎn)金缺口，要以探礦增儲和投資并購為重點，預(yù)計60%缺口需要通過對現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行技改填補(bǔ)，剩余40%缺口以及66噸金資源增量的問題，則寄希望于通過并購實現(xiàn)。
談及并購進(jìn)程，歐新功表示，“公司項目并購雖然落地得不多，但其實一直在做，并不是因為戰(zhàn)略會開了才開始著手。前期公司無論是在國內(nèi)還是在國際都積累了一些接近達(dá)成一致的項目，加上過去我們選取標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)在有所不同，比如在資產(chǎn)回報率方面可能滿足不了原來股東的要求，但現(xiàn)在回過頭來或可以重啟一些并購，因此我確信未來兩年肯定會有新的并購項目進(jìn)來”。
在此背景下，如果銀泰黃金并購Osino成功，預(yù)計投產(chǎn)后恰好可以為銀泰黃金增加5噸/年的黃金產(chǎn)能，從而有希望達(dá)成十四五末礦產(chǎn)金產(chǎn)量12噸的短期目標(biāo)。
銀泰黃金表示，通過收購Osino，公司可以快速獲得優(yōu)質(zhì)資源、提高黃金資源儲備，符合公司戰(zhàn)略目標(biāo)。
不過歐新功對此表示，該項目能貢獻(xiàn)資源儲量，但近三年的產(chǎn)量缺口還填補(bǔ)不了。
談及此次并購對于實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的意義，銀泰黃金董秘對界面新聞表示，“這個還要看后續(xù)建設(shè)進(jìn)度，我們希望本項目能盡快達(dá)產(chǎn)，貢獻(xiàn)產(chǎn)量，但同時公司也推進(jìn)別的項目對十四五產(chǎn)量進(jìn)行支持”。
從二級市場來看，截至2月26日收盤，銀泰黃金報14.48元/股，下跌0.62%。